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1、,第一章 证券投资工具,第一节 投资概述第二节证券与证券投资第三节 股票第四节 债券第五节 基金,第一节投资概述,一、投资的定义,货币转化为资本的过程定义的延伸：一定经济主体为了获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本或资产。,第一节投资概述,问题：什么资本？投资与投机的区别：行为；期限；目的；收益构成（问题：投机合理吗？）二、投资的特征投资是一定主体的经济行为投资的目的：获得资本的增值收益宏观角度：国民收入；就业；环保等微观角度：本金保障；资本增值；经常性收益 收益的不确定性风险的概念：风险不确定性？,附：风险的概念,风险是事件未来可能结果发生的不确定性。A. H. Mowbray
2、(1995)；C. A. Williams（1985）风险是损失发生的不确定性。JS. Rosenb“（1972)；F. G. Crane（1984)。风险偏好 风险厌恶：风险回避者选择资产的态度是：当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资产；而对于具有同样风险的资产，则钟情于具有高预期收益率的资产。 风险中立：风险中立者通常既不回避风险，也不主动追求风险。他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。 风险追求：与风险回避者恰恰相反，风险追求者通常主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于喜欢收益的稳定。他们选择资产的原则是：当预期收益相同时，选择风险大的，因为这会给他们带来更大的效用。
3、回想一下你们在西方经济学课程中所提到的“经济人”假设，上面三者，谁符合该假设？用5分钟做一下书中的“风险偏好测试表”，不要多想，要凭借自己的直觉，更不允许看后面的判断标准。,第一节投资概述,投资必须放弃或延迟一定现期消费。投资对象有多种形态真实资产（real asset）：以物质形式表现，归以等量的价值，并由投资者所拥有的资产。金融资产（financial asset）：以价值形态存在的资产。是一种索取实物资产的无形的权利。问题：当今社会中，两种资产形式的比重一样吗？金融资产快速发展的原因是什么？,第一节投资概述,三、投资的分类产业投资：又称为实业投资，是指为获取预期收益，以货币购买生产要素，
4、从而将货币收入转化为产业资本形成固定资产、流动资产和无形资产的经济活动。证券投资：是指一定的投资主体为了获取预期的不确定收益购买资本证券，以形成全融资产的经济活动。,第一节投资概述,四、证券投资过程（1）确定投资目标；（2）进行证券分析；（3）构建投资组合；（4）调整投资组合；（5）评价投资绩效。,有关证券知识的回顾,一、证券概述1、 证券的定义：,证券的构成,第二节 债券,一、债券的概念债券是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。,发行债券,购买债券,利息 + 本金,债务人（Debt
5、or）,债权人（Creditor）,第二节 债券,债券的本质是债的证明书，具有法律效力。 债券投资者与发行者之间是一种债权债务关系 债券的发行人是资金的借入者。 购买债券的投资者是资金的借出者。 发行人需要在一定时期还本付息。 债券是债权债务的证明书,具有法律效力。,第二节 债券,二、债券的基本要素：债券面值（与发行价格的差别）票面利率（利率的确定因素）付息期（付息方式的不同）偿还期,第二节 债券,三、债券的特征偿还性流通性安全性收益性问题：请思考一下债券的流通性、安全性和收益性，三者间的关系？,第二节 债券,四、债券的分类根据是否约定利息划分零息债券（一般折价发行）附息债券（固定利率债券和浮
6、动利率债券）息票累计债券（一次性归还本息）根据债券券面形态划分实物债券（具有标准格式实物券面的债券）凭证式债券（债权人认购债券的收款凭证）国家储蓄债（凭证式国债收款凭证）记账式债券（无实物形态，通过电脑系统完成债券发行、交易及兑付的全过程）,第二节 债券,根据是否有财产担保抵押债券以企业财产作为担保的债券按抵押品进一步可分为一般抵押债券不动产抵押债券动产抵押债券证券信用抵押债券按发行额受限于否，可进一步分为封闭式（一次抵押）开放式（多次抵押）信用债券不以任何公司财产作为担保，完全凭信用发行的债券债券持有人只对公司的非抵押资产具有追索权企业的盈利能力是投资人的主要担保,第二节 债券,根据是否能转
7、化为公司股票划分可转化债券在特定时期内可以按某一固定的比例转换成普通股的债券具有债务与权益双重属性，属于混合性筹资方式不可转换债券（普通债券）不能转化为普通股的债券利率一般高于可转化债券根据利率是否固定固定利率债券利率不随市场利率的变化而调整抵制通货紧缩风险（利率降低）浮动利率债券利率同当前市场利率挂钩抵制通货膨胀风险（利率升高）,第二节 债券,根据是否能够提前偿还划分可赎回债券在债券到期前，发行人可以事先约定的赎回价格收回的债券。公司发行可赎回债券主要是考虑公司未来的投资机会回避利率风险等问题关键问题赎回期限赎回价格不可赎回债券不能在债券到期前收回根据偿还方式不同划分一次到期债券分期到期债券
8、（分批偿还本金）,第二节 债券,根据发行主体划分政府债券（国债）国家为筹集资金而向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债务凭证具有最高的信用度，最安全的投资工具金融债券银行等金融机构公司债券公司依照法定程序发行,政府债券,政府债券的特征,金融债券,概念：金融债券是由银行和非银行金融机构发行的债券。在英、美等欧美国家，金融机构发行的债券归类于公司债券。在我国及日本等国家，金融机构发行的债券称为金融债券。分类：按支付利息分类：附息金融债券；贴现金融债券按发行条件分类： 普通金融债券；累进利息金融债券国内发行的金融债券：央行票据；证券公司债券；商业银行的次级债券；保险公司次级债券；混
9、合资本证券等,金融债券央行票据,央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。我们如何理解这个央行票据？什么是公开市场业务？它其实就是货币政策的工具！,金融债券商业银行次级债券,什么是次级债？商业银行的次级债券是指商业银行发行的本金和利息的清偿顺序在商业银行的其他负债之后，先于商业银行股权资本的债券。为什么要发行次级债？补充资本充足率！,金融债券混合资本证券,商业银行针对巴塞尔资本协议对于混合（债务、股权）资本工具的要求而设计的一种债券形式，所募资金可计入银行附属资本。（ hybrid capital instrument，HC
10、I ）作用补充资本充足率！特征：混合资本债券具有较高的资本属性，当银行倒闭或清算时，其清偿顺序列于次级债之后，先于股权资本。此外，混合资本债券在期限、利息递延、吸收损失等方面具有许多特征，如债券期限要求在15年以上，且10年内不得赎回，10年后银行有一次赎回权，但需得到监管部门的批准；在某些特定情况下（到期前，如果发行人核心资本充足率低于4%，发行人可以申请延期付息），发行人可延期支付本金和利息，递延的利息将根据债券的利率计算利息等。,公司债券,公司债券是指公司依照法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券。发行主体“公司”的界定公司债券的分类按持有人是否参加公司利润分配按是否可提前赎回
11、按发行债券的目的请对政府债券、金融债券和企业债券做出一个大概的比较。收益性和安全性,第二节 债券,四、债券筹资特点资本成本低抵税作用（债券利息可以税前列支）筹资成本低（比股票的风险小）财务杠杆作用所筹资金属于长期资金债券筹资的范围广、金额大五、债券融资的缺点财务风险大限制性条款多，资金使用缺乏灵活性,六、债券的收益率计算,债券收益率是债券收益与其投入本金的比率,债券收益不同于债券利息债券利息 = 票面利率 债券面值,债券收益除利息收入外，还包括买卖盈亏差价。,债券收益率 =,发行价格 偿还期限,到期本息和 发行价格, 100%,债券出售者的收益率 =,发行价格 持有年限,卖出价格 发行价格 持
12、有期间的利息, 100%,债券购买者的收益率 =,买入价格 剩余期限,到期本息和 买入价格, 100%,债券持有期间的收益率 =,买入价格 持有年限,卖出价格 买入价格 持有期间的利息, 100%,发行时买入，未到期出售,中途买入，到期出售,中途买入，未到期出售,例题,某企业债券为一次还本付息债券，票面金额为1000元，票面利率为5%，5年期。投资者以980元的发行价买入，持有2年后以1100元的市价卖出，其持有期收益率为多少？某企业债券为息票债券，一年付息一次，券面金额为1000元，5年期，票面利率为5%。投资者在债券发行2年后以990元的价格买入，持有至期满，其到期收益率为多少？某企业债券
13、为一次还本付息单利债券，票面金额为1000元，票面利率为5%，5年期。投资者在债券发行2年后以1016元的价格买入，持有至期满，其到期收益率为多少？,第三节 股票,一、概述1、概念：股票是股份公司发给股东作为已投资入股的证书与索取股息的凭证。2基本特征（1）不可偿还性（2）参与性 （3）收益性（4）流通性（5）价格的波动性和风险性3、股票的构成 面值；市值；股权；股息（红利）,二、股票的分类按股票代表的股东权利划分普通股在公司的经营管理、盈利及财产的分配上享有普通权利的股份代表满足所有债权偿付要求及优先股股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权普通股构成公司资本的基础上海和深圳证
14、券交易所上市普通股股东按其所持有股份比例享有以下基本权利公司决策参与权利润分配权优先认股权剩余资产分配权,优先股优先股在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。优先股股东有两种权力优先分配权 股利相对固定 比普通股股东优先分配利润剩余财产优先分配权公司清算时，优先股在普通股之前分配剩余财产,按上市地区划分A股(人民币普通股)：境内公司发行；人民币认购和交易B股(人民币特种股票)：内地注册上市H股：境内公司发行，香港联合交易所上市N股：境内公司发行，纽约证券交易所上市S股：境内公司发行，新加坡交易所上市,按照公司基本面（1）蓝筹股(blue chip)（2）成长股 （3）循环股 （4）抵
15、抗股 （6）投机股 （ST股票、PT股票）,三、股票的内在价值股票的内在价值是指股票未来现金流入的现值，它是股票的真实价值（理论价值）,t 期股票的预期股利贴现率或资本成本；,t 期股票的预期股利收益表示的t期股票的内在价值,股票的内在价值取决于未来股利分配的预期资本成本,股市泡沫,股市短期疯涨，市盈率急剧攀升，价格与价值严重背离，即产生股市泡沫。,案例郁金香泡沫（the Dutch Tulip Bubble）,作为人类历史上有记载的最早的投机活动，荷兰的“郁金香泡沫”昭示了此后人类社会的一切投机活动，尤其是金融投机活动中的各种要素和环节：对财富的狂热追求、羊群效应、理性的完全丧失、泡沫的最终破灭和千百万人的倾家荡产。请阅读关于郁金香泡沫的详细内容（5分钟），然后小组开展讨论（10分钟），谈谈你对这个事件的理解。要求各小组总结3分钟的发言内容。,第四节 证券投资基金,一、概念：证券投资基金是一种组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式。主要当事人基金投资者基金管理人基金托管人,证券投资基金通过发行基金份额的方式募集资金投资者（个人或机构）通过购买一定数量的基金份额参与基金投资 基金所有者,基金所募集的资金在法律上具有独立性（如何理解独立性的含义？） 基金托管人 基金管理人,
