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1、 证券投资分析报告- 安琪酵母（600298）班级：金融学（双学位）学号：2011113217姓名：林冲 摘要 安琪酵母股份有限公司是专业从事酵母类生物技术产品生产、经营及相关技术服务的国家重点高新技术企业、国内酵母行业龙头企业、全球第三大酵母公司。公司从2001年开始进行福邦牌生物饲料的研制开发工作，先后开发成功饲用高活性干酵母、酵母细胞壁多糖、酵母金属元素螯合物、酵母硒、复合酵母等一系列生物饲料产品。其中酵母细胞壁多糖、酵母金属元素螯合物通过了湖北省科技厅组织的成果鉴定，被认定为国际先进。饲用高活性干酵母产品的企业标准被上升为农业部颁发的国家标准;酵母硒的企业标准被上升为农业部认定的行业标
2、准。目前，安琪已经是中国微生物学会理事单位、中国饲 料 科 技 与经 济 理 事 会 副 理 事 长 单 位 等 。1.基础分析A.宏观经济分析1、国内生产总值增长速度：8.4%2、失业率：4.6%3、通货膨胀率：4.0%4、利率:3.25%2013 年，我国将继续实行适度宽松的货币政策和积极的财政政策，希望能使经济发展从 2008 年的经济危机中走来。目前，保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通货膨胀预期的关系是我国宏观调控的重点。（一）财政政策对证券市场的影响：目前我国采取积极的财政政策。1、财政收入政策和支出政策主要有:国家预算、税收、国债等。(1)国家预算扩大财政支出是扩张性财政
3、政策的主要手段，其结果往往促使股价上扬，近年，我国实行积极的扩张性财政政策，加大了对基础设施建设力度，使基础设施建设类上市公司及相关行业的企业不同程度地受益。(2)税收通过税收政策,能够调节企业利润水平和居民收入。减税将增加居民的收入，扩大了股市的潜在资金供应量,减轻上市公司的费用负担，增加企业的利润，股价趋于上升。(3)国债在不带来通货膨胀的情况下，缓解了建设资金的需求，有利于总体经济向好,有利于股价上扬。同时，国家采用上网发行方式有从股市中分流资金的作用。2、财政政策根据其对经济运行的作用分为扩张性的财政政策和紧缩性财政政策 积极的财政政策有利于证券市场尤其是股市的发展，取得了较为明显的效
4、果。（二）货币政策对证券市场的影响：目前我国实施稳健的货币政策1、货币供给量对证券市场的影响近期，中央银行采取降低准备比率与再贴现率和公开市场买进的政策，能够增加商业银行的储备头寸，而使企业顺利地获得银行的贷款，数额也增加，而哪些企业或行业能得到银行贷款的支持，经济效益就显著提高，促使证券价格上扬，在宽松的货币政策下，银行贷款的宽松个人企业融资的成本降低，增加了大量资金流入证券市场，交易量的增加使证券价格上升。2、利率变动对证券市场的影响利率的变动与证券的价格呈反方向波动，目前利率下降，证券投资的价值则高于银行存款利率，人们将提取存款入市投资证券，获得两者之间的收益差价，同样上市公司融资成本也
5、下降，扩大投资经营，促使了证券投资价值的提高，而预期效应将会推高股价背离内在价值。此外，利率是人们用以折现股票未来收益、评估股票价值的依据。3、汇率调整的影响目前外汇汇率下降，依赖于进口产品的企业，成本上升，效益下降，证券价格下跌。总体上来说，当前宽松的货币政策将使证券市场价格上扬。（三）汇率政策对证券市场影响汇率政策对外资投资证券市场有影响。汇率高外资投资证券市场的资金相对较少，汇率低外资投资证券市场的资金相对较多。随着全球经济的发展汇率政策对证券市场影响渐增 ：（1）弱势美元下人民币升值压力未消除（2）升值预期将提升人民币资产价格人民币升值将增加证券资产对于投资者特别是国际投资者的吸引力，
6、因此升值预期存在将吸引境外的投资者增加对中国证券市场的投资比例。其次，升值预期的影响在不同市场表现程度不同。再次，国际投资者对于中国不同市场的关注将有互相影响。（3）央行汇率政策将成为影响市场重要因素随着中国经济与全球经济关联程度越来越高，我国央行的汇率政策对于证券市场中投资者行为与上市公司经营环境和业绩产生深远影响。人民币汇率变化的可能性实际上已经影响到证券市场的运行。央行汇率政策的调整直接影响到许多上市公司产品定价与业绩表现。B.行业分析酵母抽提物具有纯天然、营养丰富、味道鲜美醇厚等优点，在食品工业中应用广泛。安琪酵母的耐高温酿酒高活性干酵母（燃料乙醇酵母）处于国际领先水平，产品原料比率明
7、显高于国际同类产品，出口到美国、巴西等燃料乙醇主要生产国家，是出口额快速上升的重要原因。我国食品工业的稳定发展和公司在我国酵母行业的龙头垄断地位为公司经营规模和盈利水平持续多年稳定增长奠定了基础，公司经营规模和盈利水平持续多年稳定增长，2012年公司实现营业收入 27.13 亿元，同比增长 60.9%，归属于母公司所有者的净利润 2.7 亿元，同比增长 28.5%，预计 2013 年将延续持续稳定增长势头。酵母行业属于技术密集型和资金密集型行业，行业特点决定着酵母产业中，那些生产规模小、技术水平落后的企业会逐渐被淘汰。公司作为国内唯一一家酵母行业的上市公司、国内第一大酵母出口企业、 “中国科技
8、名牌 500 强”及国内酵母市场唯一的“中国驰名商标”的拥有者，在本行业中德龙头地位优势明显。C.公司分析公司简介： 安琪酵母股份有限公司是从事酵母及酵母衍生物产品生产、经营、技术服务的专业化公司，是国家重点高新技术企业。公司主导产品包括面包酵母、酿酒酵母、酵母抽提物、营养酵母、生物饲料添加剂等。产品应用领域为烘焙、发酵面食、酿酒等食品制造业及医药保健、动物养殖业等。公司酵母生产规模、市场占有率均居于国内同行乃至亚洲之首，是中国酵母行业的排头兵， “安琪”商标是中国驰名商标。经营范围酵母及深加工产品、生物制品、食品添加剂、奶制品、调味品、食用油、粮食制品的生产、销售；生化产品的研制、开发；生化
9、设备、自控仪表、电气微机工程的加工、安装、调试；货物进出口、技术进出口业务；道路货物运输服务；片剂、颗粒剂、硬胶囊剂、原料药、干酵母；生产销售微生物添加剂、有机 无机复混肥料、福邦牌红酵母；信息服务业务（仅含互联网信息服务，不含短信息服务、固定网电话信息服务） 。经营理念战略目标：国际化、专业化酵母大公司“国际化” ，是指市场的国际化、技术的国际化、管理的国际化、人才的国际化。“专业化” ，一是发挥酵母技术的专业优势，巩固核心竞争力，深度开发系列产品。二是指围绕客户群，延伸产品线，提供专业化服务。“大公司”是指规模大和竞争力强，进入全球酵母公司的前五名，并逐步提升位次。企业宗旨：运用生物高科技
10、，服务大众百姓酵母与人类的生活关系密切，应用十分广阔。公司要坚定地站在全球技术的最前沿，不断地引进、消化、吸收先进技术，改造传统产业，改变传统的消费习惯，服务大众健康。经营方针：员工为本，用户为源、技术质量是生命人力资源是公司最宝贵的资源。公司坚持“德才兼备”的标准，倡导员工把个人目标和公司目标相结合，和企业共同成长，共同发展。管理者要充分爱护员工，尊重员工的首创精神。帮助员工在实现公司目标的同时，实现个人发展目标。企业精神：追求满意，永不满足满意是相对的，追求是无限的。我们全力以赴，永无止境的创新和改进，以高质量的产品、周全的服务、良好的利润率、完美的公众形象让消费者、投资者、社会、政府、员
11、工满意。创业信念：有志者，事竟成有异想天开的思维，不断进取的目标，科学求实的方法，坚韧不拔的毅力，安琪人必将达到理想的彼岸。竞争优势a. 技术优势：技术已经达到世界先进水平，与国际同行相比也不遑多让。b. 规模优势和品牌优势：寡头地位，强定价能力、客户对公司品牌的忠诚。c. 销售网络优势：遍布全国的销售网络和销售渠道，在国际上销售采用本地化策略非常成功。d. 管理、组织、生产优势1、菌种质量优势 菌种培育是酵母企业的核心竞争力之一，决定了产品线构成和产品质量的稳定性。以酶制剂为例，安琪的卤醇脱卤酶获得了国家专利，而核酸酶 P1 和腺苷脱氨酶的开发成功使公司成为全球第二家能供应这两种酶的企业，打
12、破了日本的技术垄断。生产流程方面，公司的生产流程经过了 10 多年的探索，形成了国家级企业技术中心、博士后科研工作站、国家认可实验室（CNAS ）等高层次研发平台，使公司高活性干酵母产品的质量稳定性和发酵能力都位于世界级水平，且具有持续的创新能力。 2、规模优势 公司是中国最大、世界第三的酵母生产企业，酵母产能超过 10 万吨，且仍在扩张。 3、产业链延伸 公司利用自身的研发和产品优势，沿酵母产业链进行了进一步的纵向拓展，YE 调味品、生物饲料和保健品是公司三大酵母深加工产品、是产业链延伸的主力产品。虽目前处于初期，但酵母衍生物是公司高成长的基础。财务指标资产负债表 (单位：人民币元)科目 2
13、012-12-31 科目 2012-12-31货币资金 414,544,689.99 短期借款 1,270,804,268.93交易性金融资产 交易性金融负债应收票据 26,744,692.98 应付票据 46,533,018.64应收账款 507,915,977.25 应付账款 454,758,222.16预付款项 122,928,915.47 预收款项 26,025,941.88其他应收款 44,023,247.47 应付职工薪酬 38,994,130.44应收关联公司款 应交税费 -72,014,157.53应收利息 应付利息 8,762,652.83应收股利 应付股利存货 754,65
14、3,875.72 其他应付款 18,995,353.83其中:消耗性生物资产 应付关联公司款一年内到期的非流动资产 一年内到期的非流动负债 175,000,000.00其他流动资产 其他流动负债流动资产合计 1,870,811,398.88 流动负债合计 1,967,859,431.18可供出售金融资产 长期借款 87,000,000.00持有至到期投资 应付债券 500,000,000.00长期应收款 长期应付款 1,800,000.00长期股权投资 38,455,158.41 专项应付款投资性房地产 预计负债固定资产 2,107,836,761.15 递延所得税负债在建工程 1,161,7
15、65,110.14 其他非流动负债 40,416,111.10工程物资 598,152.98 非流动负债合计 629,216,111.10固定资产清理 负债合计 2,597,075,542.28生产性生物资产 44,535.26 实收资本(或股本) 329,632,377.00油气资产 资本公积 1,146,802,167.30无形资产 209,688,921.42 盈余公积 87,001,162.56开发支出 减:库存股商誉 36,262,380.99 未分配利润 1,124,316,211.37长期待摊费用 174,999.93 少数股东权益 173,748,827.59递延所得税资产 2
16、0,469,462.19 外币报表折算价差 -12,469,406.75其他非流动资产 非正常经营项目收益调整非流动资产合计 3,575,295,482.47 所有者权益(或股东权益)合计 2,849,031,339.07资产总计 5,446,106,881.35 负债和所有者(或股东权益)合计 5,446,106,881.35利润表 (单位：人民币元)科目 2012年度 科目 2012年度一、营业收入 2,713,663,079.85二、营业利润 268,426,653.19减:营业成本 1,885,298,119.32 加:补贴收入营业税金及附加 19,097,243.61 营业外收入 66,879,336.88销售费用 331,931,773.45 减:营业外支出 1,134,361.22管理费用 138,016,206.53 其中:非流动资产处置净损失 -1,840,960.31堪探费用 加:影响利润总额的其他科目财务费用 62,094,512.2
