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1、新股定价报告 2009 年 12 月 17日摘要：一、上市公司基本资料（一）公司介绍（二）近三年财务数据（三）董事会经营分析二、数据统计（一）所属板块及整个市场估值（二）近期股本大小相似股票上市首日平均涨幅比较三、首日估值预测及分析四、风险因素分析（一）技术风险 （二）市场风险 （三）管理风险 （四）财务风险 （五）募集资金运用风险 研究员：吴电 话：0411-39673206网 址：邮 箱：上市新股发行要素股票名称 理工监测股票代码 002322发行价格 40 元发行数量 1670 万股网上发行 13360 万股发行前总股本 0.5 亿股发行后总股本 0.667 亿股申购上限 1.3 万股发
2、行 PE 59.85（摊薄）中签率 1.03%上市地 宁波市上市日期 2009-12-18所属行业 电 器 机 械 及 器 材 制 造 业主承销商 中信证券股份有限公司请务必阅读免责条款 市场有风险投资须谨慎近期相关报告中国重工 601989 上市定价报告海峡股份 002320 上市定价报告华英农业 002321 上市定价报告理工监测002322上市定价报告 大通上市首日定价区间：56-64（元）新股定价请务必阅读免责条款 - 1 - 研究创造价值 专业前瞻市场一、上市公司基本资料（ 一 ） 公 司 介 绍公 司 是 国 内 最 早 专 业 从 事 电 力 高 压 设 备 在 线 监 测 产
3、品 研 发 、 设 计 、 生产 及 销 售 的 企 业 ， 先 后 承 担 并 完 成 多 项 国 家 级 火 炬 计 划 项 目 、 科 技 部 中 小企 业 创 新 基 金 项 目 、 信 息 产 业 部 电 子 发 展 基 金 项 目 等 国 家 级 项 目 ， 以 及 宁波 市 科 研 攻 关 项 目 和 博 士 基 金 项 目 等 课 题 ， 取 得 发 明 专 利 1项 、 实 用 新型 专 利 3项 ， 并 有 9项 计 算 机 软 件 著 作 权 获 得 了 软 件 产 品 认 定 。 公 司 主 导产 品 是 MGA， 典 型 案 例 包 括 秦 山 核 电 站 、 大 亚
4、 湾 核 电 站 、 国 家 电 网 公 司750kV输 变 电 示 范 工 程 、 青 藏 铁 路 全 线 ， 并 被 国 家 电 网 公 司 1000kV特 高压 交 流 示 范 工 程 选 用 。 公 司 设 有 企 业 博 士 后 科 研 基 地 ， 并 且 拥 有 国 内 电 力高 压 设 备 在 线 监 测 行 业 唯 一 经 过 省 级 认 定 的 工 程 技 术 中 心 。（ 二 ） 近 3年 财 务 数 据2008-12-31 2007-12-31 2006-12-31 每 股 收 益 0.9448 1.0405 7.4546 每 股 收 益 (扣 除 ) 0.8915 1.
5、0219 6.5371 每 股 净 资 产 3.06 2.20 1.39 净 资 产 收 益 率 30.88% 47.21% 53.63% 主 营 收 入 1.13 亿 1.10 亿 0.93 亿 每 股 现 金 流 0.22 -0.17 11.47 每 股 经 营 性 现 金 流 0.25 0.50 1.07 （三）董事会经营分析盈 利 能 力 分 析(一 )营 业 收 入 变 动 分 析1、 2007 年 度 营 业 收 入 增 长 的 原 因 2007 年 度 营 业 收 入 较 2006 年度 增 长 18.52%， 主 要 是 主 导 产 品 MGA 的 业 务 收 入 增 长 较
6、快 所 致 。 2006 年 度 、 2007 年 度 ， MGA 实 现 收 入 分 别 为 5,090.32 万 元 、 8,749.53 万 元 ， 2007 年 度 较 2006 年 度 大 幅 增 长 71.89%， 相 应 地 ， MGA 业 务 收新股定价请务必阅读免责条款 - 2 - 研究创造价值 专业前瞻市场入 在 营 业 收 入 中 的 比 重 从 2006 年 度 的 54.64%上 升 至 2007 年 度 的79.24%， 大 幅 提 高 了 45.02%。2007 年 度 MGA 业 务 收 入 快 速 增 长 的 原 因 分 析 ：(1)新 兴 行 业 、 创 新
7、 产 品 ， 随 着 客 户 认 知 度 的 提 高 ， 市 场 需 求 逐 步 旺盛 MGA 是 新 兴 产 品 ， 公 司 于 2002 年 开 始 将 其 投 放 市 场 。 通 过 几 年 的 不断 改 造 和 技 术 升 级 ， MGA 产 品 运 行 稳 定 可 靠 ， 在 市 场 上 逐 渐 为 客 户 广 泛接 受 和 认 可 ， 市 场 需 求 不 断 增 加 ； 特 别 是 2007年 ， 随 着 状 态 检 修 制 度 的 逐 步 推 进 ， 在 线 监 测 产 品 需 求 迅 速 增 加 ， 因此 2007 年 度 销 售 收 入 出 现 快 速 增 长 。(2)“十
8、一 五 ”期 间 电 网 投 资 额 大 幅 增 长 从 电 力 行 业 投 资 来 看 ， 根 据国 家 电 网 公 司 和 南 方 电 网 公 司 的 “十 一 五 ”规 划 ， 我 国 “十 一 五 ”期 间电 网 建 设 计 划 投 资 达 1.45 万 亿 元 (数 据 来 源 ： 电 力 设 备 行 业 2009 年 度 投 资 策 略 ， 2008.12， 招 商 证 券 )。 从 2007年 开 始 ， 电 力 行 业 用 于 保 障 电 网 安 全 可 靠 运 行 的 二 次 设 备 投 资 明 显 增加 。 受 电 网 建 设 投 资 额 增 长 影 响 ， 2007 年
9、公 司 主 导 产 品 销 售 快 速 增 长 。(3)公 司 营 销 力 量 逐 步 壮 大 公 司 从 2006 年 开 始 加 强 营 销 网 络 建 设 ，对 北 京 天 一 和 西 安 天 一 进 行 整 合 ， 充 分 发 挥 区 域 直 销 功 能 ； 此 外 ， 公 司 还引 进 了 专 业 经 销 商 ， 扩 展 销 售 渠 道 ， 提 高 市 场 知 名 度 ， 公 司 销 售 业 绩 有 了较 大 幅 度 提 高 。(4)市 场 竞 争 格 局 趋 于 稳 定 ， 公 司 具 有 较 强 的 竞 争 优 势 2007 年 ，市 场 竞 争 格 局 趋 于 稳 定 ， 公
10、司 MGA 产 品 市 场 占 有 率 位 居 全 国 同 行 业 第 一名 ， 竞 争 优 势 明 显 ， 也 推 动 了 公 司 销 售 收 入 的 增 长 。2、 2008 年 度 营 业 收 入 增 长 放 缓 的 原 因 公 司 2008 年 度 营 业 收 入 较上 年 仅 小 幅 增 长 2.22%， 增 速 放 缓 的 主 要 原 因 是 ：新股定价请务必阅读免责条款 - 3 - 研究创造价值 专业前瞻市场一 方 面 ， 受 南 方 雪 灾 和 汶 川 地 震 等 突 发 性 因 素 影 响 ， 电 网 公 司 和 发 电公 司 部 分 项 目 暂 停 ， 公 司 产 品 在
11、发 货 、 验 收 环 节 均 出 现 滞 后 ， 产 品 无 法 验收 ， 在 一 定 程 度 上 导 致 了 公 司 未 能 实 现 2008 年 度 预 期 的 销 售 目 标 。 另一 方 面 ， 国 家 在 第 四 季 度 出 台 增 值 税 改 革 政 策 ， 自 2009 年 1 月 1 日起 企 业 可 以 抵 扣 新 购 入 设 备 所 含 的 增 值 税 ； 为 享 受 税 收 优 惠 ， 部 分 客 户 要求 将 已 签 订 合 同 推 迟 到 2009 年 执 行 ， 也 影 响 了 公 司 2008 年 度 正 常 销售 收 入 的 实 现 。3、 2009 年 1-
12、6 月 营 业 收 入 同 比 增 长 的 原 因 2009 年 1-6 月 ， 公司 营 业 收 入 同 比 增 长 了 12.72%， 主 要 原 因 为 ： 2008 年 突 发 性 因 素 对 公司 的 不 利 影 响 已 经 消 除 ， 同 时 国 家 加 大 了 对 电 力 行 业 的 投 资 力 度 ， 带 动 了变 压 器 在 线 监 测 产 品 的 需 求 ， 公 司 主 导 产 品 MGA 实 现 销 售 收 入4,733.83 万 元 ， 较 2008 年 同 期 增 长 了 30.96%。(二 )营 业 收 入 构 成 分 析 公 司 营 业 收 入 由 主 营 业 务
13、 收 入 和 其 他 业 务 收 入构 成 ， 其 中 主 营 业 务 收 入 占 比 一 直 保 持 较 高 水 平 ， 是 营 业 收 入 的 主 要 组 成部 分 。 20062008 年 度 ， 主 营 业 务 收 入 在 营 业 收 入 中 的 占 比 分 别 为87.08%、 98.69%、 98.61%， 其 他 业 务 收 入 占 比 分 别 为12.92%、 1.31%、 1.39%， 2009 年 1-6 月 ， 主 营 业 务 收 入 在 营 业 收 入 中的 占 比 为 98.95%， 其 他 业 务 收 入 占 比 为 1.05%。1、 主 营 业 务 收 入 报 告
14、 期 内 ， 公 司 主 营 业 务 收 入 持 续 增 长 ， 2007 年 度 较 2006 年 度 增 长 34.33%， 2008 年 度 较 2007 年 度 增 长2.13%， 2009 年 1-6 月 较 2008 年 同 期 增 长 13.33%。(1)主 营 业 务 收 入 构 成 公 司 主 营 业 务 收 入 主 要 由MGA、 OFO、 TRAN、 IMM 和 电 厂 脱 硫 现 场 仪 表 总 集 成 等 几 项 产 品 的 收 入 构成 。 其 中 ， MGA 作 为 公 司 主 导 产 品 ， 在 公 司 主 营 业 务 收 入 中 占 比 较 高 ， 是公 司
15、主 营 业 务 收 入 的 主 要 组 成 部 分 。报 告 期 内 ， 公 司 主 营 业 务 收 入 主 要 来 自 MGA。 20062008 年 度 ，MGA 收 入 在 营 业 收 入 中 占 比 分 别 为 54.64%、 79.24%、 80.11%， 逐 年 提新股定价请务必阅读免责条款 - 4 - 研究创造价值 专业前瞻市场高 ； 2009 年 1-6 月 ， MGA 收 入 在 营 业 收 入 中 的 占 比 达 到 89.85%， 对 公司 营 业 收 入 的 贡 献 进 一 步 提 高 。 报 告 期 内 ， MGA 收 入 持 续 增 长 ， 2007 年 度 、 2
16、008 年 度 分 别 较 上 年 增 长 3,659.21 万 元 、 292.80 万 元 ， 增 长率 分 别 为 71.89%、 3.35%， 2009 年 1-6 月 较 上 年 同 期 增 长 30.96%， 变动 情 况 与 公 司 营 业 收 入 变 动 原 因 相 同 ， 见 本 节 “二 、 (一 )营 业 收 入 变 动原 因 分 析 ”。OFO、 TRAN 两 项 产 品 在 公 司 营 业 收 入 中 占 比 不 高 ， 公 司 未 将 其 作 为 重点 产 品 发 展 。IMM 是 公 司 自 主 研 发 的 新 产 品 ， 目 前 仍 处 于 初 步 生 产 阶 段 ， 在 公 司 营业 收 入 中 的 占 比 很 小 。 但 随 着 技 术 的 不 断 成 熟 、 市 场 需 求 的 不 断 释 放 ， 将来 会 成 为 公
