《经济学债券》ppt课件

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1、华尔街专业人士都在兴奋地低声讨论着一共有2300万美元的薪金和红利在所罗门债券套利集团里，不论是一位戴眼睛的31岁的老“火箭专家”还是高技术交易者都通过做巨额的赌博金额达成百上千亿美元赌不同债券之间的微小价格差异 华尔街日报,什么是债券？ 债券（bond)是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。 1、债券的发行人（政府、金融机构、企业等机构）是资金的借入者 2、购买债券的投资者是资金的借出者 3、发行人（借入者）需要在一定时期还本付息 4、债券是债的证明书，具有法律效力。 债券购买者与发行者之间是一种

2、债权债务关系。债券发行人即债务人，投资者即债权人。,债券的特征 1、偿还性 2、流通性 3、安全性 4、收益性,二、债券的分类,1、按发行主体不同 政府债券 金融债券 企业债券,2、按利息支付方式不同 单利债券 复利债券 贴现债券 累进利率债券,3、按利率是否固定 固定利率债券 浮动利率债券,按券面形态分 实物债券 凭证式债券 记帐式债券,第二节 国债,国债是国家债券的简称，是指中央政府为筹集资金而发行的债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。,特点 1、自愿性 2、安全性 3、流动性 4、免税待遇,功能 1、弥补财政赤字 2、筹集建设资金 3、宏观

3、调控功能,第三节 市政债券,市政债券（municipal bonds)是指由地方政府及代理机构或授权机构发行的一种债券，也称地方政府债券或地方债券,特点 1、发行人必须为各级地方政府、地方政府的授权机构或代理机构 2、发行市政债券所筹集的资金一般投向本地的基础设施和公用设施的建设 3、用于偿债的资金来源多样 4、具有特殊的免税待遇,分类 一般债务债券和收入债券（根据偿付担保的不同） 一般债务债券：由地方政府的一般征税权力为担保的，需以政府的税收来偿还的市政债券。募集资金用于修建高速公路、机场、公园等市政设施。 收入债券：由地方政府的事业收入担保，由这些事业所获得的收入来偿付的市政债券。,公共目

4、的债券和私人项目债券（根据筹资目的不同） 公共目的债券：直接由地方政府发行的债券，所筹集的资金被用到传统的建设项目，如学校、公路等一些明确无误地要求由政府负责承建的项目。 私人项目债券：由地方政府或其代理机构及授权机构发行，但为“私人”项目筹措资金。,准市政债券：中国现阶段特有的金融产品 中华人民共和国预算法第28条明文规定： “除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券”。 “准市政债券”：指那些由和地方政府有密切关系的企业发行、所募资金用于城市或地方基础设施建设等用途的债券。,1999年2月，上海市城市建设投资开发总公司发行5亿元浦东建设债券，筹集资金用于上海地铁二号线一期工程

5、 1999年4月，济南市自来水公司发行1.5亿元供水建设债券，为城市供水调蓄水库工程筹资 1999年7月，长沙市环线建设开发有限公司发行1.8亿元债券，筹资目的是长沙市二环线工程的建设,第四节 企业债券,企业债券又称为公司债券，是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。,特点： 1、风险性较大 2、收益率较高 3、对于某些企业债券而言，发行者与持有者之间可以给予一定的选择权,种类 1、抵押企业债券 2、无担保企业债券 3、可转换公司债券 4、垃圾债券,根据公司法的规定，我国债券发行的主体，主要是公司制企业和国有企业。企业发行债券的条件是： 1、股份有限公司的净资产额不低于人民币3

6、000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。 2、累计债券总额不超过净资产额的40% 3、最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年利息 4、筹集资金的投向符合国家产业政策 5、债券的利率不超过国务院规定利率水平 6、国务院规定的其他条件,可转换公司债券：简称可转换债券，是一种可以在特定时间、按特定条件转换为发债公司优先股或普通股股票的特殊企业债券。 债权性 股权性 可转换性,可转债（convertible bond） 1、在一定条件（转化三要素）下可以转化为普通股的债券： 转股三要素：转换价格、转换比例、和转换时间。 转股限制条件：赎回与回售 在什么时候转股： 转换价值与可转

7、债市场价值 当转换价值大于可转债市场价值时转股 当转换价值小于可转债市场价值时，则卖出债券。 吸引投资者的几个关键点 票面利率尽量高（利息补偿）、转换价格尽可能低、赎回价格与回收价格与面值之比尽可能高。 2、为什么要发行可转债？： 对上市公司的好处：（低成本与融资便利） 对投资者的好处：（避险、期权收益）,按照我国可转换公司债券管理暂行办法的规定： 上市公司发行可转换债券的，以发行可转换公司债券前1个月股票的平均价格为基准,上浮一定幅度作为转换价格; 重点国有企业发行可转换公司债券的，以拟发行股票的价格为基准，折扣一定比例作为转换价格。 例如：2003年3月28日雅戈尔集团股份有限公司公布募集

8、说明书，拟发行3年期可转换债券，发行前一个月其股票平均价格经测算为每股9.67元，确定可转换债券的转换价格比前1个月的股价上浮0.1%。该公司可转换债券的转换价格应为：9.67元（l0.1%）= 9.68元,转换比率：是指每张可转换债券能够转换的普通股股数。 转换比率=可转换债券面值转换价格 雅戈尔可转债转换比率=100 9.68 =10.330578 转换价格或转换比率是可转换债券与普通股股票的交换比率。 在我国可转债的面值均为100元（张）。但需注意，可转债的交易单位为手（1手10张）。,可转换债券的转换价值，是指可转换债券转换为普通股的总市价。在转换价格不变的条件下，转换价值同普通股市场

9、价值成正比例关系。其公式如下： 转换价值=普通股市价转换比率 例如：2003年11月17日，云南天化股份有限公司的普通股市价为8.8元/股，云天化转债的初始转股价为9.43元/股，该可转换债券的面值为100元。则： 转换比率=1009.43=10.6（股） 转换价值=8.810.6=93.32（元）,可转债发行的条件 1、最近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均在10%以上，属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但不得低于7%。 2、可转换公司债券发行后，资产负债率不高于70%。 3、累计债券余额不超过公司净资产额的40%。 4、可转换公司债券的利率不超过银行同期存款的利率水平，。

10、5、可转换公司债券的发行额不少于1亿元 。,(1)A公司（能源类）拟申请发行11000万元、5年期可转换公司债券，可转换公司债券的利率按现行银行同期存款利率4.5%执行。该公司经审计的最近三年的有关财务会计数据为： (2)2003年3月31日负债含2002年6月18日发行的3000万元、3年到期一次还本付息债券； 根据该公司提供的财务数据，该公司是否符合发行可转换公司债券的条件?并说明理由。,三、可转债案例分析（以我国历史发展为序）： 早期的六大转债： 1、我国最早的可转债宝安转债：一个失败的案例。 2、我国最早的外国可转债中纺机转债：又一个失败的案例。 3、南玻转债：有成功，有遗憾。 4、镇

11、海炼化转债：一个效疏忽导致大错 5、庆铃汽车转债：公司的胜利与投资者的伤痛 6、 华能国际转债：一次成功的融资 试点时期的转债： 未发股、先发债：南化转债、丝绸转债 谁伤痛了谁：茂炼转债 先上市、后发债：机场转债、鞍钢转债,宝安转债 发行数量：5亿元 面值：1元 期限：3年（1992年12月1日1995年12月1日） 票面利率：3%（每年付息一次） 转股价格：25元 转换期：发行半年后（1993年6月1日之后）转股价格调整：1993年6月1日前若增加新股，则调整转股价格 赎回条款：可转换公司债券到期前半年可以赎回，赎回价格为面值的103%,中纺机转债 发行数量：3500万元瑞士法郎 期限：5年

12、（1993年12月1998年12月） 面值：5万瑞士法郎 票面利率：1% 转股价格：0.43美元，比1993年11月16日之前（含该日）5个交易日股票收盘价高7%，汇率固定在1美元兑1.5瑞士法郎 转换期：1994年1月1日1998年11月11日 赎回条款：在B股股价持续30个交易日为转股价格的150以上的情况下公司可以面值的101%-104赎回转债。 回售条款：1996年12月31日，回售价格为面值110%。,南玻转债 发行数量：4500万美元 面值：1万美元 期限：5年（1995年7月17日2000年7月17日） 票面利率：5.25% 转股价格：5.15港币，比1995年7月3日前（包括此

13、日）7个交易日平均收盘价高5.1%，转股价格随南玻B股分红派息调整。汇率为1美元兑7.7376港币。 转换期：1995年8月2日2000年6月29日 赎回条款：连续60天南玻B股价格在转股价格160%以上，而且此60天每天成交总量在100万美元以上，公司有权赎回可转换公司债券。最早在1996年6月30日以104%价格赎回，以后每年降低一个百分点。 回售条款：1998年8月31日可以以108.625%回售。 上市地点：瑞士银行间交易,镇海炼化转债 镇海炼化是第一家发行可转换公司债券的H股公司。1996年12月12日镇海炼化发行了2亿美元的可转换公司债券，期限为7年，票面利率3，转股价格为2.8港

14、币。发行时，镇海炼化股价处于较好的上升态势，并且到1997年7、8月份时股票价格加速上扬，股价甚至升至5港币以上，一些可转换公司债券持有者开始将转债转换成股票，截至到1997年12月31日，也就是发行后一年左右的时间，已经有4445万美元可转换公司债券转换成股票，占发行总额近四分之一。但随后镇海炼化的股价一落千丈，甚至一度跌破股票面值，市场不再存在转股的条件，截至到2001年6月30日镇海炼化尚有1.55亿美元可转换公司债券没有转换成股票。随着可转换公司债券回售时间（2001年12月19日）的日益临近，如果镇海炼化的股价继续维持在12港币左右的水平而没有出现大幅反弹的话，投资者必定会行使回售权

15、，镇海炼化公司将面临着较大的还款压力（回售价格为面值122.94%）。,镇海炼化转债 发行数量：2亿美元 期限：7年（1996年12月19日2003年12月19日） 票面利率：3%，每年付息一次 转股价格：2.80港币，比发行前15个交易日股票价格的平均收盘价高12%，固定汇率为1美元兑7.735港币。 转换期：1997年1月18日2003年11月19日 赎回条款：1999年12月19日2003年10月19日，如果股票价格大于转股价格的140%，发行公司有权以面值赎回转债。 回售条款：2001年12月19日，回售价格为122.94%。 上市地点：伦敦和香港,庆铃汽车转债 庆铃汽车的可转换公司债

16、券于1997年1月22日发行，期限5年，票面利率3.5%，转股价格4.5港币，与镇海炼化一样，发行后庆铃汽车的股价也出现了一定幅度上涨，而后则一路下跌，2001年虽出现一定幅度反弹，但价格已经与转股价完全背离了。同样，其转股也主要集中在1997年发生，但转股数量非常少，截至到2001年6月30日庆铃汽车的可转换公司债券只转换了700万股股票。,庆铃汽车转债 发行数量：1.1亿美元 期限：5年（1997年1月22日2002年1月22日） 票面利率：3.5% 转股价格：4.50港币，比1997年1月15日的股价4.425港币高1.69%，固定汇率为1美元兑7.739港币。 转换期：1997年2月21日2001年12月23日 强制转股条款：可转换公司债券到期时，未转换的债券将按初始转股价格的70%（即3.15港币）全部自动转换为庆铃股票。 控股权条款：可转换公司债券到期时，庆铃集团可按转股价购买A股，以保持控股地位。 上