[经济学]《公司金融》导论、财务报表分析

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1、公司金融,Corporate finance Presented by :Mengmeng Zheng Mobile:13608925098,本书主要内容,导论篇公司概述、财务报表分析 投资决策篇价值、风险、资本成本、净现值 融资决策篇资本结构、资本市场有效性 股利决策篇构成理论、股利政策无关论 财务计划篇长期、短期计划 兼并收购篇理论、实践,学习本课程你可以获得什么？,将公司金融与财务管理区分开来 学会分析融资风险与收益的关系得出最佳的融资结构 公司融资的决策理论和操作流程 公司投资运作 公司的股利分配政策,如何学习,OPEN 开放心态、勤于思考 积极参与、勇于发问 Do presentat

2、ion and discussion,CLOSE 封闭的环境、不受外界打扰 Please switch off your mobile!,企业经营活动概图,投资,筹资,运作,资产平衡表,损益表,本课程教学内容介绍：,课程简介： 1、本课程在金融学的专业知识结构中，与货币银行学、投资学构成三大最基础的组成部分，其他课程均为由此延伸的内容。 2、本课程属于微观金融的支柱之一，研究对象是公司这一微观主体。（而与金融学的其他课程以研究金融中介为对象不同） 3、公司金融解决的三个最基本的问题是： 投资决策，即公司的稀缺资源如何分配？ 融资决策，即如何为公司筹集所需资金？ 股利决策，即投资所产生的现金流量

3、如何分配，有多少返还给股东，有多少进行再投资？,教学要求及参考资料,1、公司理财基础第五版 ， 美国，斯蒂芬.A.罗斯著，方红星 译，东北财经大学出版 2、财务理论与公司政策第三版， 美国，托马斯.E.科普兰著，宋献中译，东北财经大学出版 3、公司理财第一版 ，陈雨露主编，高等教育出版社出版 4、公司金融第二版， 陈琦伟主编，中国金融出版社出版 5、公司理财， 刘曼红、李焰等著，中国人民大学出版,第一篇,导论,Abstract,Chapter 1 现代公司制度 Chapter 2 财务报表分析,第一章,现代公司制度,本章主要内容：,1、公司与金融的关系 2、公司与公司金融的目标 3、公司的运营

4、 4、公司金融的研究对象及内容。,第一节 公司的概念,一、法律意义的公司 独资企业 合伙企业 公司,（一）独资企业,定义： 特征： 所有权和经营权统一 内部的所有、经营与劳动的关系或统一或分离； 所有者对企业债务负有无限清偿责任 受外部制约少，自主权充分 财务不公开 资金来有限、规模小、发展缓慢 稳定性较差,Advantages and disadvantages,优点： 结构简单、组织容易、费用较低、限制较少。,缺点: 规模较小，难以进行大规模的投资活动； 对企业债务负有无限责任，当企业资不抵债时,要把个人资产抵债。 较难筹集资金，可能会丧失良好的投资机会。,（二）合伙企业,基本特征：业主多

5、于一个人 包括：一般合伙企业每个合伙人对企业有无限连带责任 有限合伙企业仅以自己投入企业的资本对债务承担有限责任。 至少一个一般合伙人 有限责任合伙人的姓名不出现 不参与经营管理,Advantages and disadvantages,优点： 创建容易，成本较低。,缺点： 与独资企业类似，筹资难，负无限债务，有限寿命，难转移所有权。,（三）公司,1、有限责任公司 “资合公司” 公司不公开发行股票 股份不能随意转让 股东参与公司的经营管理,2、股份有限公司 资本总额划分为等额股份 “资合公司” 可以公开发行股票 股本数不少于规定数目，但没有上限 股东有一票表决权,公司治理机构,股东大会,董事会

6、,高级经理人,公司的基本特征,所有权与经营权分离 所有者财产和公司自身财产分离 所有者仅以其在公司中的投资额对公司债务负责 公司以自己的名义活动 受内部和外部制约较大 寿命不受所有者变动的制约 财务公开 资金来源广 股份具有流动性,优缺点,优越性表现为： 责任有限 易于聚集资本 所有权具有流动性 无限生命的可能性 专业经营,局限性表现为： 双重税负：公司所得税和个人所得税 内部人控制：内部管理人员可能为自身利益牺牲股东利益。（两权分离） 信息披露：公司营业状况必须向社会公开，保密性不强。,二、金融市场,（一）金融市场的要素： 金融市场的概念： 具体说来，是指依据一定的交易规则，借助于一定的金融

7、工具，实现社会闲散资金由资金盈余者（即资金供给者）向资金赤字者（即资金需求者）转移的场所。 其构成要素包括： 1、交易主体 2、交易客体 3、交易价格 4、交易工具 5、交易媒介,（二）金融市场的类型 1、按交易中介划分： （1）间接金融市场 （2）直接金融市场 2、按交易期限划分： （1）货币市场 （2）资本市场 （三）金融机构的类型（略） 1、银行类金融机构 2、非银行类金融机构,三、公司与金融市场的关系： （一）从公司的角度来看： 一般说来，公司生产经营的资金来源于两个方面： 其一，投资者投入的资金，即股本； 其二,债权人投入的资金，即负债。 在市场经济条件下，资金都是公司以信用方式从金

8、融市场上取得的，公司经营活动与金融市场有着密切联系。 （二）从金融市场的角度来看： 市场的主要功能是有效配置资源。在金融市场上，市场的作用就是促成资金总是从盈余方向赤字方转移，而公司是最大的资金需求方，也是最大的资金供应方。因此，公司的投融资行为与金融市场的运行密切相关。,具体说来，这种联系体现在以下几个方面： 1金融市场是公司融资的场所 2金融市场是公司金融投资的场所 3金融市场是公司长短期资金转化的场所 4金融市场为公司投融资活动提供决策信息 公司与金融市场的关系用公式表示为： 实物资产 + 金融资产 = 资本权益 + 金融负债 货币 应收 有价 各种 发行 应付 资金 账款 证券 借款

9、债券 账款,第二节,公司的目标,一、公司的目标,（一）关于公司目标的几种观点 1、利润最大化目标 存在很多问题： （1）利润额是绝对数，未能准确反映所得利润额同投入资本额的关系。 （2）没考虑利润发生的时间而忽略了资本的时间价值。 （3）未能充分考虑风险，可能会诱导当局不顾风险追求最大利润。 （）导致理财决策的短期行为。即为了满足当前利润，而忽略或舍弃长远利益。 （5）利润概念模糊不清。容易被调整。,透视美国安然破产案,一、 安然的辉煌和倒闭 （一）500强第五,（二）安然的发展和破产情况简介 能源领域从事与能源相关的工作 新的领域：能源以及有关的公共事业 能源 贸易公司，开始丧失了利润。19

10、97年到2000年之间股价翻了两番。 2001年10月份安然宣布第三季度的亏损达到了六亿美元，宣布它将会重新公布前三年的利润，也就是说它的利润下降了六亿美元，而且公司还承认将面临着偿还七亿美元的债务。,二、安然案件警示,战略决策失误 “高速电信网络业务是运用复杂而先进的网际网络线上的交易平台，实现实时获取市场信息，加上具避险功能的财务机制的支撑。” 轻视举债风险 豪赌“科技未来的典型 米诺骨牌式的资金链中断 企业文化的迷失 所谓的“创新就在于：传统的会计制度很难对这些新的合约收益加以确认。这就是“安然陷阱。,针对弊端提出的理论,（1）资本利润率目标 这种观点认为，衡量公司的盈利水平应把所获取的

11、利润与投入的资本额联系起来， 即：净利润 / 总资本的比值。 （2）每股盈余最大化目标 即：净利润 / 普通股股数 这些表述虽然避免了“利润最大化”的缺陷，较“利润最大化”进了一步，但仍存在两方面的缺陷： 其一，没有考虑每股盈余的时间性； 其二，没有考虑每股盈余的风险。,其他目标,2、收入目标最大化 这与公司规模的扩大有直接的联系。但规模的扩大并不意味着股东财富的增加。 其结果将导致股东无法对经理人行使控制权。 3、管理目标 是指那些既够反映公司长期发展和价值增长，又比价值最大化易于衡量的指标。如市场份额最大化的目标。 4、社会福利目标 特别是政府企业，典型的如非盈利性公司 医院，此目标就应是

12、重点关注的对象。,（二）股东财富最大化目标,要点： 1、关于股东财富最大化与公司财富最大化目标 2、关于股东财富最大化与股东价值、公司价值最大化目标 3、关于股东价值最大化的表现：经常表现为股票价格最大化的。,影响股东财富最大化目标的因素（下节讲）,1、相关的社会责任 2、所有权与控制权问题 3、代理关系,（三）公司理财的目标函数,“股东财富最大化”,二、公司金融目标 公司金融目标是与公司目标一致的，即股东财富最大化或公司价值最大化目标。 三、公司金融的原则 所谓公司金融原则，是指公司金融活动应遵循的行为准则，包括安全性原则、流动性原则和盈利性原则。,（一）安全性原则 1、融资安全性：是指公司

13、融资对股东和债权人支付能力的可靠程度。 2、金融投资安全性：是指公司金融资产投资免遭损失的可靠程度。 3、经营投资安全性：是指公司经营投资及时收回的可靠程度。 （二）流动性原则 1.资产流动性又包括经营资产流动性和金融资产流动性。 (1)经营资产流动性是指经营资产由实物形态向货币形态转化的能力，也称为经营资产的周转性。,(2)金融资产流动性是指资产在无损失的状态下迅速变为现金的能力。 2.负债流动性是指公司以合理的成本随时借入资金以满足资金需要的能力。 （三）盈利性原则 1、融资盈利性：是指公司融资应尽量降低融资成本，提高盈利水平。 2、经营投资盈利性：是指应尽量降低生产消耗和管理费用支出，增

14、加经营收益。 3、金融投资盈利性：是指公司金融投资应尽量选择高收益投资证券，增加投资收益。,第三节,公司的运营,一、所有权与经营权的分离 这造成所有者与管理者利益上的差异，成为公司实现目标的主要障碍。 二、委托代理理论 是由詹森和麦克林于1976年在金融经济学杂志中题为“企业理论：管理行为、代理成本和所有权结构”一文中提出的。 代理理论主要涉及企业资源的提供者与资源的使用者之间的契约关系。,（一）观点：代理理论认为: 1、当所有者与管理者为一体时，不存在代理问题。 2、当所有者与管理者分别为企业资源的提供者和资源的使用者时，并通过发行股票以及负债方式筹资时，就存在代理问题。为此，将代理成本分为

15、监督成本、守约成本、剩余损失成本等。 3、代理人拥有的信息比委托人多。并且这种信息不对称会逆向影响委托人有效的监控代理人是否适当地为委托人的利益服务。 （二）代理关系有两种：即股东与管理者；股东与债权人 。,股东与管理者,股东追求自身价值最大化，而经理人希望自身福利最大化。为此，协调机制有： （1）管理者面临被解雇的危险。 （2）被接管的威胁 （3）管理着市场的竞争 （4）激励机制,股东与债权人,其利益冲突在于对现金流量要求权的本质差异。股东就有可能自己的利益，通过经理人的经营活动，损害债权人的利益。最常见的方法有： 1、提高财务杠杆比率 2、投资比债权人风险预期高的项目 3、增加股利支付,三

16、、公司治理,要点： 1、公司治理是以公司法和公司章程为依据的，通过简约的方式，规范个利害相关者的关系，约束他们之间的交易。 2、控制权是公司治理的基础，公司治理是控制权的实现。 3、公司治理包括公司治理结构和治理机制。,治理结构是传统的公司治理，所要解决的主要问题是所有权和经营权在分离条件下的代理问题。它通过设置股东大会、董事会和监事会的公司机构来完成。这是权力的配置，其目的不是权力的制衡，而是设计保证公司科学决策的方式和途径。 治理机制不仅强调内部的监控机制，更包括外部治理机制，如各种法律、会计准则、社会审计、社会舆论等。,四、公司理财和财务经理作用,（一）确保公司的正常运转 （二）优化公司的融资能力 （三）辅助公司的战略决策,第四节,公司理财的内容,一、研究对象,所谓公司金融就是公司在金融市场上的活动，它包括融资活动、经营投资活动和利润分配活动等。 因此，公司金融的研究对象就是公司在金融市场上融资和投资过程中资金运动。具体表现