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1、這樣投資 不動產投資信託基金(REITs)就對了,2,不動產證券化投資信託基金(REITs) 壹、證券化的概念 貳、不動產證券化產品介紹 參、投資REITs 肆、REITs投資風險 伍、證券化訊息,簡 報 大 綱,壹、證券化的概念,住宅房貸擔保證券(簡稱RMBS) 資產擔保證券(簡稱ABS) 商業房貸擔保證券(簡稱CMBS),一、我國的證券化條例法規架構,5,二、證券化之種類,資產證券化(Asset Securitization)是指企業單位或金融機構將其能產生現金收益的資產加以群組(Pooling) ，重新包裝並轉換為各式各樣的受益證券(Tranching) ，然後發行證券(Securiti
2、es) 出售給投資人，以取得資金之過程。 不動產證券化(Real Estate Securitization) ，乃專指不動產所有權或不動產相關權利之證券化，係將傳統不動產之直接投資轉變為證券投資型態，以結合不動產市場及資本市場，使不動產的價值由固定的資本型態轉化為具有流動功能的可投資性證券。,6,三、證券化之意義,指創始機構依金融資產證券化條例之規定，將資產信託與受託機構或讓與特殊目的公司，由受託機構或特殊目的公司以該資產為基礎，發行受益證券或資產基礎證券，以獲取資金之行為。 指受託機構依不動產產證券化條例之規定成立不動產投資信託或不動產資產信託，向不特定人募集發行或向特定人私募交付受益證券
3、，以獲取資金之行為。,7,四、證券化的概念-企業籌資管道,8,五、證券化與資本市場,貳、不動產證券化產品介紹,一、不動產證券化制度架構,11,二、不動產證券化之基本概念,商用不動產類型,辦公大樓,證 券 化,購物中心,工業廠辦,其 他,租金收入與資產價值,受益證券,投資人,金融機構,企業法人,個人投資者,共同信託基金,12,三、不動產證券化商品型態,13,6.管理標的資產,4.購買證券價金,2.信託標的資產,7.分配信託利益,受託機構,標的資產所有人,投資人,3.受益證券,不動產管理機構,主管機關,1.核准,標的不動產,5.委任管理標的資產,專家評估,四、不動產資產信託運作架構圖,14,專家評
4、估,投資人1,投資人2,投資人N,主管機關,1.核准,2. 支付價金購 買受益證券,3.運用信託資金,6.分配信託利益,銀行存款,不動產及其相關權利,受益證券,其他經主管機關核准投資或運用之標的,受託機構,不動產管理機構,4.委任管理不動產,5.管理運用不動產及基金,五、不動產投資信託運作架構圖,六、不動產證券化商品規劃,16,七、不動產證券化之效益,對不動產所有者 提高不動產之流動性 降低持有風險及財務負擔 增加籌措資金管道 有效開發利用不動產 對不動產與金融環境 提高整體不動產市場效率 提升環境品質 擴大資本市場規模 促進金融商品多元化 對投資人 增加新種金融商品，以小額資金參與大面積且金
5、額龐大之不動產投資 流動性高 風險性低且收益良好,17,八、不動產證券化案例,單位：億元,參、投資REITs,一、REITs：權益型、抵押權型和混合型,權益型(Equity REITs ) ：指直接經營具收益性不動產之投資組合，主要收入來自租金，或買賣不動產的交易利潤，型態類似股票。 抵押權型( Mortgage REITs) ：乃直接向不動產持有者或經營者放款、或投資於不動產相關的放款債權或證券（如Mortgage-Backed Security ; MBS , Commercial Mortgage-Backed Security ;CMBS等），收益來源主要為利息收入。 混和型(Hybr
6、id REITs) ：權益型及抵押權型的綜合體，主要投資標的包括不動產本身及抵押放款債權，由基金經理人依照不動產市場景氣及利及利率變動，隨時調整投資比率。,二、投資型與開發型比較,三、權益型REITs、抵押型REITs、CMBS 、CRE CDO比較,四、我國市場銷售的REITs商品,上市(櫃)掛牌的REITs 以不動產證券化商品為投資標的REITs共同基金 國內投信公司核准發行之全球型REITs基金 投信投顧公司代理之海外基金,國內REITs比較,全球不動產證券化（REITs)基金,(續),五、REITs收益特性,抗通膨 低風險 收益穩定 在經濟穩定成長的環境下，租金及地價穩定成長，提供RE
7、ITs穩定的現金流、長期相對穩定的資本利得，及中長期穩定成長的可能,六、投資人的誘因,分享優質不動產的收益，且該收益的來源頗為分散 投資組合中多一種投資工具，而且提供6%分離課稅的優惠 無須擔心不動產業主的信用風險 假設風險系數相同時，受益證券的報酬率較高且穩定 REITs的投資組合內容不易憑空消失,七、投資人的誘因 (REITs收益分配及相關稅賦),不動產投資信託基金投資所得依不動產投資信託契約約定應分配之收益，應於會計年度結束後六個月分配 投資人的稅賦: 配息所得:受託機構分配受益證券所得時，按6%分離課稅扣繳稅款 證券交易稅:依不動產證券化條例發行之受益證券免徵證券交易稅,八、投資不動產
8、管道之比較表,九、報酬率比較,31,不動產投資信託大多以可估算且有穩定現金流量的不動產為投資或證券化標的，故只要不動產所有者，提供可估算且有穩定現金流量的不動產（如辦公大樓、旅館、百貨公司、購物中心）為證券化標的，且其收益可接受，自會有投資人願意投資該受益證券，而使得不動產所有者得以降低持有風險及財務負擔，投資人亦得以投資一風險低及流動性高的金融商品，讓資金運用更有效率，達到不動產所有者及投資人雙贏的局面。,十、不動產所有者及投資人雙贏,肆、REITS投資風險,一、REITs的價值評估,REITs的整體價值，包含創造收益(income)與長期的資產利得(Capital Gain) 評估REIT
9、s商品的投資價值的重要指標： 不動產的資產(配置、品質) 未來增值潛力 管理團隊能力(經營能力及財務策略),二、REITs收益變項,REITs的收益率僅屬預估值，不同於債券是不保證有固定收益 REITs成長動能影響收益率 內部成長-所持有的標的物的租金成長及費用控管 外部成長-透過財務槓桿,三、REITs投資風險-投資風險揭露,投資風險 市場流動性不足風險 不動產及不動產相關有價證券 受益證券 投資期間的變動風險 信託財產預期收益 不動產及不動產相關有價證券 受益證券報酬率 管理機構產生的風險 融資舉債的風險 其他風險,四、REITs風險來源-投資環境險含風險,總體經濟風險-外部風險 利率風險
10、 市場風險 通貨膨脹風險（購買力風險） 個體因素風險-內部風險 營運風險 財務風險 流動性風險,美國RMZ REITs Index,五、投資風險評估,信評的等級 相同的信評市場的的合理相對報酬 動的種類、數量及位置 鑑價及工程報告由誰提供 承租戶的組合、類型 租金收入的集中程度 借款上限,伍、證券化訊息,41,證券化訊息簡介,主管機關(銀行局) http:/www.banking.gov.tw/ 法令(信託商業同業公會) http:/www.trust.org.tw/ 公開資訊觀測站 http:/.tw/ 信評機構 http:/ http:/.tw/zh-tw/,42,43,44,45,46,47,48,49,50,51,敬請指教 謝 謝 羅志強 臺灣證券交易所上市服務部 (02)8101-3640 .tw,
