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1、7A版优质实用文档A股研究 专题深度策略20GG年下半年专题策略研究 20GG年6月23日巨鲸在行动央企整合大格局及投资机会l 世界上没有哪个国家像中国政府这样拥有资产规模如此庞大的中央企业群。在中国经济市场化程度逐步加深的过程中，中央企业的发展趋势将是少而精、少而强。因此，央企整合的过程将是“强者更强，弱者出局”，强势央企将更具潜力。l 国资委对央企提出了五大整合模式。我们认为“强强合并”是最具震撼力的方式；央属科研院所并入产业领域将成为国家推进自主创新国策的表率行为；央企与地方企业的重组将推动全国的产业布局进一步优化；地方优势企业获得更多的拓展机遇。l A股市场是央企整合的的重要平台。央企
2、将重点布局七大行业，即军工、电信、电网电力、石油石化、煤炭、航空和航运业，相关上市公司将成为受益者。其中军工与电力行业的央企整合将最为壮观，也最为复杂。l 强势央企在整个整合中将处于领衔地位，是我们关注的重点。重点关注央企整合中的四大投资主题，即主业整体上市、私有化、壳资源转让和行业并购整合。l 央企整合将在中国优势产业中催生出具有全球竞争力的世界级企业。l 结合当前央企整合的现状和发展趋势，我们重点推荐四大央企上市公司。行业代码简称每股收益预测（元）投资评级20GG20GGE20GGE海运业601919中国远洋0.140.25买入有色金属600489中金黄金0.531.182.00买入造船6
3、00150沪东重机1.023.204.64买入钢铁业600005武钢股份0.500.871.25买入注：中国远洋承诺上市后集团资产注入，届时我们将随时调整盈利预测海通综指年初至今走势资料来源：海通证券研究所相关研究全流通拉开A股市场并购大幕20GG.7海通策略研究小组陈久红、吴一萍、傅梅望、汪盛、张冬云、黄泽丰行业分析师叶志刚、詹文辉、杨红杰、毛祖宏、钮宇鸣、马婴策划吴淑琨1817A版优质实用文档目 录引子851. 央企实力分析及整合历程851.1 央企规模庞大实力雄厚851.2 央企整合进程、整合目标及整合模式871.3市值管理：连接央企与股票市场的纽带882. 央企整合的模式分析902.1
4、 “强强合并”是央企整合中最具震撼力的方式912.2 整合央属科研院所，推进自主创新国策932.3央企与地方企业的重组将推动全国的产业布局943. 央企重点布局的七大行业及投资机会953.1 央企的行业整合思路953.2军工：民品资产分类整体上市983.3电信行业：主流运营商回归A股市场1023.4 电网电力：六大电力央企对旗下资产的整合意愿强烈1033.5石油石化：私有化进程仍在继续1043.6航空：“2+G”方案1053.7航运：整体上市格局清晰1054. 央企整合中的主题投资机会1064.1分析思路与投资策略1064.2央企主业整体上市主题1084.3 壳资源转让主题1094.4 私有化
5、主题1104.5行业并购主题1104.6央企整合将催生出世界级的中国企业1105我们重点推荐的央企上市公司111附录1 中央企业名录（共159家）112附录2 159家央企及其上市情况113附录3 中央企业主业（第一批）117附录4 中央企业主业（第二批）120附录5 中央企业主业（第三批）121附录6 中央企业主业（第四批）123附录7 中央企业主业（第五批）124附录8 中央企业主业（第六批）125附录9 中央企业主业（第七批）125图目录图 1 央企的主要财务指标情况86图 2 央企整合五大模式90图 3 国资委重点布局的七大行业96图 4央企整合中的主题投资机会107图 5 央企整合中
6、投资的逻辑思路108表目录表 1 中国企业在500强中的排名情况（有底纹者为央企）86表 2 中国央企整合的进程87表 3 央企旗下总市值最大的前20家上市公司一览表89表 4 在香港发行上市H股、红筹股的央企90表 5 央企以强强合并方式重点整合的行业房地产业91表 6 央属科研究所与相关上市公司93表 7 20GG年-20GG年上海借助资本市场对部分行业的产业整合情况94表 8 上海市十大集团公司95表 9 七大行业在资本市场中的状况及未来整合的可能重点97表 10 国家重点布局的七大行业中的央企97表 11 军工类央企整合中重点关注的子行业及公司99表 12 中国船舶制造业中的两大央企及
7、属下上市公司99表 13 中国核工业中的两大央企及属下上市公司100表 14 航空航天类央企及上市情况101表 15 中航一集团旗下上市公司101表 16 中航二集团旗下上市公司101表 17 兵器装备制造业中的央企及旗下上市公司102表 18 兵器工业集团旗下的上市公司102表 19 电信行业的央企（电信运营商）103表 20 电力电网类央企及旗下上市公司103表 21 重点关注的电力类上市公司104表 22 石油石化行业中的央企及旗下上市公司104表 23 重点关注的石油石化类上市公司104表 24 三大航空类央企105表 25 重点关注的航空类上市公司105表 26 央属四大航运公司及旗
8、下上市公司105表 27 央企以A股市场为平台整合的基本形式归纳106表 28 20GG年亏损央企107表 29 央企主业整体上市概率较高的上市公司109表 30 与央企主业关联较小的上市公司109表 31 同一央企下业务相近相似的多家上市公司110表 32 钢铁行业中的央企110表 33 央企整合将在中国优势产业中催生的世界级企业111表 34 海通重点推荐的央企上市公司111引子世界上没有哪个国家政府像中国政府这样拥有如此庞大的中央企业群和如此巨额的政府资产。数额巨大的央企资产既是一笔巨大的财富，更是一种巨大的责任。中国政府已清晰地意识到让国家资产创造财富的重要性和迫切性。在中国经济向市场
9、化经济纵深发展的今天，如何让中央企业的财富高效率地运转并增值已成为当前中国政府急于解决的一件经济大事。20GG年是央企第二个经营业绩考核期（20GG20GG年）的第一年，国资委第一次对当前159年央企提出了非常明确的整合目标和思路。如果说20GG年的央企整合，如中石化对旗下资产的整合还是因股改而出于被动；那么，20GG年的央企整合则因确保国有资产保值增值而主动出击。159家央企的整合将会显得轰轰烈烈、声势浩大。在20GG年上半年的A股市场，央企整体上市概念股已表现不凡，先声夺人。但是故事仍在上演，好戏仍在后头，央企整合大戏将继续精彩上演。20GG年20GG年央企的整合力度将非常大，A股市场已经
10、明确成为央企整合的重要平台，这对中国A股市场的发展意义重大，投资机会也将应运而生，诸多相关上市公司将出现质的蜕变，其中酝酿的投资机会将可能超乎预期。股市如海，央企如海中巨鲸，巨鲸在行动，股海将因此而波涛阵阵。本文将深入分析如巨鲸般的央企整合会给A股市场带来怎样的变化与机遇。本文是在海通策略研究小组与行业分析师们反复磋商与讨论的基础上共同完成的。我们希望通过这样的分析能给投资者带来启发、思考以及有价值的投资判断。1. 央企实力分析及整合历程中国经济脱胎于计划经济和国有经济，中国政府手中因此拥有大量的优质资产和优质企业。没有哪个国家像中国政府这样拥有数量如此众多、资产规模如此庞大、涉及的产业面如此
11、宽广的中央企业群。1.1 央企规模庞大实力雄厚中国央企资产规模庞大，159家的央企总资产10万多亿元，净资产达5万多亿元。近年来，央企经营业绩和竞争实力随着中国经济的增长而增强。20GG20GG年央企的总资产和净利润等重要经营指标均保持两位数的增长。据国资委公布的数据显示，20GG年至20GG年，央企主营业务收入由4.47万亿元增加到8.14万亿元，增长81.9%；实现利润由3006亿元增加到7547亿元，增长151.1%。期间，央企净资产收益率由5%提高到10%，总资产报酬率由5%提高到7.5%。截至20GG年底，央企资产总额为12.27万亿元，比20GG年底增长47.4%；净资产总额为5.
12、35万亿元，比20GG年底增长48.7%。在20GG年至20GG年央企第一个经营业绩考核期内，央企资产总额平均每年增加1.3万亿元，主营业务收入平均每年增加1.2万亿元，实现利润平均每年增加1500亿元。初步测算，国有资产保值增值率达到144.4%。图 1 央企的主要财务指标情况资料来源：海通证券研究所、国资委网站20GG年13家央企进入美国财富杂志500强。美国财富500强以销售收入作为主要入围指标之一。20GG日年7月13日，美国财富杂志公布20GG年度全球500强企业名单，23家中国企业入围，其中内地企业为19家，台湾3家，香港1家，而国资委监管的中央企业共有13家进入全球500强。表
13、1 中国企业在500强中的排名情况（有底纹者为央企） 排名公司名称20GG年销售收入（百万美元）20GG年利润（百万美元）23中石化98,784.902,668.4032国家电网86,984.301,073.5039中石油83,556.5012,950.00199工商银行29,167.104,113.50206鸿海精密（台湾）28,350.101,268.10217中国人寿27,389.2025.00202中国移动28,777.805,053.80255中国银行23,860.103,851.60259和记黄埔（香港）23,474.801,844.10266中国南方电网23,105.00367.
14、10277中国建设银行22,770.605,748.80279中国电信22,735.802,376.30296宝钢集团21,501.401,395.20304中国中化集团21,089.00260.20331国泰金融（台湾）19,468.50677.40377中国农业银行17,165.60127.40441中国铁路工程总公司15,293.7082.70454广达电脑（台湾）14,900.50339.60463中粮集团14,653.80198.60470中国一汽14,510.80116.10475上海汽车14365.2021.40485中国铁道建筑总公司14,138.9053.20486中国建筑工程总公司14,122.40166.40资料来源：财富网站
