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1、1,Ch5. 货币供给: 模型和技术,掌握的内容： 商业银行和中央的资产负债表将如何影响货币供给。 用货币乘数模型和资金流量模型分析货币供给的变化和货币供给的决定。 货币供给的内生性和外生性问题 中央银行调节货币供给的技术手段,2,5.1 银行的资产负债表，存款准备金，法定准备金,5.1.1 银行和央行的资产负债表,为什么银行会持有不生息或低利息的资产: Cb + Db?,支付机制和资产负债表,3,银行储备Bank reserves是银行持有的现金和在中央银行存款之和。 R = Cb + Db 存款准备率Reserve rate 是银行储备对总存款的比例 央行或金融管理当局通常要求吸收存款的银
2、行和机构按照吸收存款的数额和结构，将规定的比例的存款存于中央银行商业银行，以保持一个最低的存款准备率，称为“法定存款准备率” mandatory reserve rate 根据法定存款准备率计算的需存于银行的存款则称为法定准备金mandatory reserve,5.1.2 几个重要的概念 5.1.2 银行储备, 储备率, 法定储备率, 谨慎储备,4,4.为了不被中央银行处罚以及避免储备短缺的困境，银行通常持有的储备超出法定存款准备金的规模，超出的部分称为超额储备或谨慎储备“prudential reserves”. 5. 银行通常还有向央行借入的资金，这样，银行的总储备扣除从银行借入的资金称
3、为非借得储备 non-borrowed reserves. 6. 自由储备free reserves是总储备扣减法定储备和从央行借入的储备，这部分储备可以被自由安排用于调整银行的资产结构。,5,5.2 货币创造的过程: 商业银行和中央银行,1. Bank A provides loans to a customer “a1”, and “a1”pay to “b1” who is a customer of Bank B. 2. Bank B provides loans to a customer “b2”, and “b2”pay to “a2” who a customer of Ban
4、k A.,6,7,乘数模型的问题？ 乘数模型认为银行储备的变化将直接影响银行的贷款规模，忽视利率的作用，对银行在资产和负债上进行资产组合的调整能力有所忽视。 对现金的需求也可能受到利率的影响( Baumol 1952) ，现金漏损率也可能发生变化，这将导致乘数发生变化。 将货币供给和基础货币以及货币乘数简单地固定地联系起来有些过于简单。 不仅货币乘数的数值会发生变化，货币数量的变化似乎也和货币乘数以及基础货币相互影响。例如政府部门债务、利率等 受货币供给影响，同时这些变量也影响货币乘数以及基础货币。,8,5.4.1 模型: 资产负债表 & 公共债券,5.4. 货币供给:资金流量模型Flow o
5、f Funds Approach,9,流量模型关注资金的流量，而乘数模型关注货币的存量（基础货币存量和商业银行存款; 流量模型不包括银行和央行之间的交易; 流量模型关注银行向私人部门和公共部门的贷款或贷款需求；它对新增贷款（信贷渠道）给予较高的重视。 流量模型更明确地考虑了政府的财政赤字问题和外汇问题。公式说明政府的财政赤字和外汇干预都会产生对货币供给的影响，两者都应有限度。,5.4.2 乘数模型和资金流量模型的比较,10,两个模型的假设有差异：内生和外生问题 乘数模型创造“基础货币”的概念，用于体现货币当局对基础货币有较强的控制能力，其基本理念在于认为货币当局在一定程度上能够控制货币供给数量
6、的变化，其隐含的含义理论意义是：“货币供给是外生决定”（exogenous)。 资金流量模型强调的是新增贷款的需求，贷款的需求在模型中有重要的地位。而贷款需求在一个既定的利率水平上决定于经济活动的水平和价格变化水平，也即贷款需求决定于经济体中其他变量的影响，所以，流量模型往往认为货币供给是一个“内生变量”。（endogenous),11,货币供给的“外生性”货币供给决定于经济过程以外的因素，货币当局可以控制。 “内生性”认为货币是由实际经济变量和个体的经济行为确定的，货币当局的影响力比较弱。 为什么我们关注内生性和外生性问题？ 关系到货币政策的有效性问题 关系到货币政策的中介指标 Target
7、 (利率指标vs货币数量) 关系到运用何种政策工具 Instrument (短期利率还是货币增长率）,M,Completely exogenous of money supply,Exogenous/endogenous money with some degrees of interest elasticity,i,5.5 货币供给的内生性和外生性问题,12,5.6 控制货币供给的政策：技术方法和效果,(1).调节银行存款的相对利率 政策：提高（降低）官方的短期存款利率，引起其他的短期利率上升（下降） 效果：如果银行存款的短期利率保持不变，其他资产对于货币资产的收益上升，持有货币的机会成本加
8、大，人们减少货币的持有。,(2). 对吸收存款的数量进行控制或调节 政策：在70年代，西方国家有限制存款增长的管理条例。(美国的“Q条例”)这种政策在短期起到一定的货币供给控制的作用。 效果：银行和客户很快找到规避的方法。目前这种方法已很少使用。发展中国家有时用调整政府存款的方式进行。（印尼、韩国、中国）,13,(3). 银行在央行存款利率进行调节 政策: 改变银行在商业银行存款的利率水平。有和改变“再贴现”利率“rediscount或“最后贷款人lender of last resort ”利率相当的效果。 效果: 提高利率将鼓励银行更多地持有储备，改变乘数，减少贷款规模。提高这个利率同时通
9、常伴随央行再贷款或再贴现利率的提高，这可能减少乘数减少货币供给。,(4).改变银行在央行的储备资产 是一个主要控制货币的方法，买卖政府债券（公开市场业务）是主要的间接控制工具。当局可以通过购买政府债券的方式增加银行储备和银行存款，从而增加货币供给。,14,（5）调节银行持有政府债券的利率 政策: 官方提高政府债券利率引导银行和私人部门更多地持有政府债券。 效果: 如果政府不增加支出，银行的储备将减少，有利于减少货币供给.,(6) 对银行持有政府债券的数量进行控制或调节 政策: 要求银行持有一定数量的政府债券。 效果: 比较直接在短期会对银行的储备产生影响，减少贷款进而减少货币供给，但会受到银行
10、的抵触，目前运用较少。,15,(8) 对银行向非银行私人部门贷款进行数量控制 政策: 数量控制通常是对商业银行贷款增长率做出规定，如果超出就进行处罚。 效果: 在紧缩的情况下避免利率较大幅度上升，但有直接控制的许多缺点。,（7）影响银行向非银行私人部门提供贷款的价格 政策: 通过调整再贷款利率（备用便利、再贴现）或充当“最后贷款人”时提供的利率水平，调整银行的贷款利率，从而影响信贷规模。如果利率对银行信贷有“负弹性”，备用便利的短期利率提高，会时非银行部门的贷款需求降低，从而减少货币供给。 效果: 当央行提高或降低短期利率时，可能将使得银行贷款利率上升或下降从而影响非银行私人部门的货币需求下降
11、或上升（如果利率弹性较高）进而减少或增加货币供给。,16,（9） 控制政府债务的规模 政府债务规模是影响货币供给的一个因素，其作用通过“资金流量”模型可以看出。但政府债务规模并非是一个可行的调节货币供给的工具。,(10) 增加向非银行出售政府债务 从流量模型来看，社会公众部门购买政府债券将减少货币供给。 政策: 将政府债券以较高的利率向一般居民部门销售 效果：如果向社会公众销售的政府债券利率高于目前普遍接受的利率，其结果往往是导致货币紧缩。 它减少了基础货币供给，限制了银行的贷款能力。,17,(11)对公众持有政府债务的数量进行控制 在市场经济下政府通常对公众持有政府债务的数量不进行规定。因此，这种办法目前很少用。但我国在1980年代经常向个人摊派政府债券 政策: 货币当局强迫公众部门持有政府债务。 效果: 强迫向政府部门提供贷款通常会造成私人部门的反对，这种政策对政府的声誉有不利影响。一般不采用,(12) 当面临外部冲击时，对存款价格和数量调整 政策:对外汇的价格和数量进行调节和“对冲” 为了缓冲外汇流入的冲击，缓解通货膨胀的压力，政府通常要采用对冲的手段，实行紧缩的货币政策，同时使资本外流。但面对外部冲击，如果资本可以自由流动，政府调节外汇价格和数量都有较大的困难。,
