《ch4项目投资决策》ppt课件

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1、投资方案的比较和选择,学习要点,方案的分类； 互斥方案的比较方法： 独立方案的比较方法： 资本预算：互斥的方案组合的形成、资金有限条件下的项目排序。,一、投资方案的分类,根据方案之间是否存在资源约束 按多方案之间的经济关系,多方案可分为有资源限制的结构类型和无资源限制的结构类型。,根据方案之间是否存在资源约束,有资源限制结构类型，是指多方案之间存在资金、劳动力、材料、设备或其他资源量的限制，在工程经济分析中最常见的是投资资金的约束； 无资源限制结构类型，是指多方案之间不存在上述的资源限制问题，当然这并不是指资源是无限多的，而只是有能力得到足够的资源。,合理的决策过程包括两个主要的阶段：一是探寻

2、备选方案，这实际上是一项创新活动；二是对不同备选方案进行经济衡量和比较，称之为经济决策。 备选方案是由各级组织的操作人员、管理人员及研究开发人员制定的，对备选方案经济差别的认识，可加强探求备选方案的能力。,按多方案之间的经济关系,一组多方案可划分为互斥型多方案、独立型多方案、相关型多方案等。,（1）互斥型多方案 在没有资源约束的条件下，在一组方案中选择其中的一个方案则排除了接受其他任何一个方案的可能性，则这一组方案称为互斥型多方案，简称互斥多方案或互斥方案。 （2）独立型多方案 在没有资源约束的条件下，在一组方案中选择其中的一个方案并不排斥接受其他的方案，即一个方案是否采用与其他方案是否采用无

3、关，则这一组方案称为独立型多方案，简称独立多方案或独立方案。,（3）相关型多方案 在一组方案中，方案之间不完全是排斥关系，也不完全是独立关系，但一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化，则这一组方案称为相关型多方案。 （4）混合型多方案 在一组方案中，方案之间有些具有互斥关系，有些具有独立关系，则这一组方案称为混合方案。,影响项目方案的经济相关的因素,资金的约束 筹集数量的限制 资本成本的约束 资源的限制 项目的不可分性,按混合方案形式：,在一组独立多方案中，每个独立方案下又有若干个互斥方案的形式。,在一组互斥多方案中，每个互斥方案下又有若干个独立方案的类型。,二、项目评价,单方案检验 多方案

4、比选,单方案检验是指对某个已选定的投资方案，根据项目收益与费用的情况，通过计算其经济评价指标，确定项目的可行性。单方案检验的方法比较简单，,1、单方案检验,主要步骤,确定项目的现金流量情况，编制项目现金流量表或绘制现金流量图。 根据公式计算项目的经济评价指标，如净现值、内部收益率、动态投资回收期等。 根据计算出的指标值及相应的判别准则，确定项目的可行性。,多方案比选是根据实际情况所提出的多个备选方案，通过选择适当的经济评价方法与指标，对各个方案的经济效益进行比较，最终选择出具有最佳投资效果的方案。,2、多方案比选,要考虑的问题：,备选方案的筛选，剔除不可行的方案。 进行方案比选时所考虑的因素。

5、 各个方案的结构类型。 备选方案之间的关系。,（1）资料和数据的可比性 方案的比选必须以相同的经济效果计算范围为基础，才具有可比性。 （2）同一功能的可比性 参与比选的众多方案的一个共同点就是预期目标的一致性，也就是方案产出功能的一致性。 （3）时间可比性 一般来说，实际工作中所遇到的互斥方案通常具有相同的寿命期，这是两个互斥方案必须具备一个基本的可比性条件。,多方案之间的可比性,三、互斥方案的比较,寿命相同 寿命不同,1、寿命期相同的互斥方案的比选,寿命期相同的互斥方案的比选方法一般有净现值法、净现值率法、差额内部收益率法、最小费用法等。,净现值法就是通过计算各个备选方案的净现值并比较其大小

6、而判断方案的优劣，是寿命期相同的多方案比选中最常用的一种方法。,（1）净现值法,净现值法的基本步骤如下： 分别计算各个方案的净现值，并用判别准则加以检验，剔除NPV0的方案； 对所有NPV0的方案比较其净现值； 根据净现值最大原则，选择净现值最大的方案为最佳方案。,【例】,现有A、B、C三个互斥方案，其寿命期均为16年，各方案的净现金流量如表所示，试用净现值法选择出最佳方案，已知iC=10%。,A方案的现金流量图,【解】各方案的净现值计算结果如下： NPVA=2309.97（万元） NPVB=2610.4(万元) NPVC=1075.37(万元) 计算结果表明，方案B的净现值最大，方案B是最佳

7、方案。,内部收益率是衡量项目综合能力的重要指标，也是项目经济评价中经常用到的指标之一。 在进行互斥方案的比选时，如果直接用各个方案内部收益率的高低作为衡量方案优劣的标准，往往会导致错误的结论。,（2）差额内部收益率法,【例】,某建设项目有三个设计方案，其寿命期均为10年，各方案的初始投资和年净收益如表所示，试选择最佳方案（已知iC=10%）。,【解】先用净现值法对方案进行比选。 根据各个方案的现金流量情况，可计算出NPV分别为： NPVA=-170+44(P/A,10%,10)=100.34(万元) NPVB=-260+59(P/A,10%,10)=102.50(万元) NPVC=-300+6

8、8(P/A,10%,10)=117.79(万元) 由于C方案的NPV最大，因此根据净现值的判别准则，以方案C为最佳方案。,采用内部收益率指标来进行比选： -170+44(P/A,IRRA,10)=0 (P/A,IRRA,10)= 4.023 查复利系数表得：IRRA=22.47%。 -260+59(P/A,IRRB,10)=0 (P/A,IRRB,10)= 4.407 查复利系数表得：IRRB=18.49%。 -300+68(P/A,IRRC,10)=0 (P/A,IRRC,10)= 4.412,查复利系数表得：IRRC=18.52%。 可见，IRRAIRRCIRRB，且IRRA、IRRB、I

9、RRC均大于iC。即方案A为最佳方案。这个结论与采用净现值法计算得出的结论是矛盾的。,采用差额内部收益率指标对互斥方案进行比选的基本步骤如下： 计算各备选方案的IRR。 将IRRiC的方案按投资额由小到大依次排列。 计算排在最前面的两个方案的差额内部收益率IRR，若IRRiC，则说明投资大的方案优于投资小的方案，保留投资大的方案。 将保留的较优方案依次与相邻方案逐一比较，直至全部方案比较完毕，则最后保留的方案就是最优方案。,【例】,根据上例的资料，试用差额内部收益率法进行方案比选。,【解】由于三个方案的IRR均大于iC，将它们按投资额由小到大排列为：ABC，先对方案A和B进行比较。 根据差额内

10、部收益率的计算公式，有： -(260-170)+(59-44)(P/A,IRRB-A,10)=0 可求出：IRRB-A=10.58%iC=10% 故方案B优于方案A，保留方案B，继续进行比较。 将方案B和方案C进行比较： -(300-260)+(68-59)(P/A, IRRC-B,10)=0 可求出：IRRC-B=14.48%iC=10% 故方案C优于方案B。最后可得结论：方案C为最佳方案。,通过假定各方案的收益是相等的，对各方案的费用进行比较，根据效益极大化目标的要求及费用较小的项目比费用较大的项目更为可取的原则来选择最佳方案，这种方法称为最小费用法。 最小费用法包括费用现值比较法和年费用

11、比较法。,（3）最小费用法,费用现值（PC）比较法 费用现值的含义是指利用此方法所计算出的净现值只包括费用部分。 由于无法估算各个方案的收益情况，只计算各备选方案的费用现值(PC)并进行对比，以费用现值较低的方案为最佳。 其计算公式为：,【例】,某项目有A、B两种不同的工艺设计方案，均能满足同样的生产技术需要，其有关费用支出如表所示，试用费用现值比较法选择最佳方案，已知iC=10%。,【解】根据费用现值的计算公式可分别计算出A、B两方案的费用现值为： PCA=600(P/F,10%,1)+280(P/A,10%,9)(P/F,10%,1) =2011.40(万元) PCB=785(P/F,10

12、%,1)+245(P/A,10%,9)(P/F,10%,1) =1996.34(万元) 由于PCAPCB，所以方案B为最佳方案。,年费用（AC）比较法 年费用比较法是通过计算各备选方案的等额年费用（AC）进行比较，以年费用较低的方案为最佳方案的一种方法。 其计算公式为：,【例】,某项目有A、B两种不同的工艺设计方案，均能满足同样的生产技术需要，其有关费用支出如表所示，试用年费用比较法选择最佳方案。已知iC=10%。,【解】根据公式可计算出A、B两方案的等额年费用如下： ACA=2011.40(A/P,10%,10)=327.36(万元) ACB=1996.34(A/P,10%,10)=325.

13、00(万元) 由于ACAACB，故方案B为最佳方案。,采用年费用比较法与费用现值比较法对方案进行比选的结论是完全一致的。实际上，费用现值（PC）和等额年费用（AC）之间可以很容易进行转换。即： AC=PC(A/P,i,n) 或 PC=AC(P/A,i,n),（1）年值（AW）法 年值法是对寿命期不相等的互斥方案进行比选时用到的一种最简明的方法。它是通过分别计算各备选方案净现金流量的等额年值并进行比较,以AW0，且AW最大者为最优方案。 其中，年值的计算公式为:,2、 寿命期不同的互斥方案的比较与选择,【例】,某建设项目有A、B两个方案,其净现金流量情况如表所示,若iC=10%，试用年值法对方案

14、进行比选。,【解】先求出A、B两个方案的净现值: NPVA=153.83(万元) NPVB=53.18(万元) 然后，根据公式求出A、B两方案的等额年值AW： AWA=25.04(万元) AWB=14.03(万元) 由于AWAAWB，且AWA、AWB均大于零，故方案A为最佳方案。,（2）最小公倍数法 最小公倍数法又称方案重复法,是以各备选方案寿命期的最小公倍数作为进行方案比选的共同的计算期,并假设各个方案均在这样一个共同的计算期内重复进行,对各方案计算期内各年的净现金流量进行重复计算,直至与共同的计算期相等。,【例】,某建设项目有A、B两个方案,其净现金流量情况如表所示,若iC=10%，试用最

15、小公倍数法对方案进行比选。,【解】A方案计算期为10年,B方案计算期为5年,则其共同的计算期为10年,也即B方案需重复实施两次。 计算在计算期为10年的情况下,A、B两个方案的净现值： NPVA=153.83(万元) NPVB=86.2(万元) 由于NPVANPVB，且NPVA、NPVB均大于零，故方案A为最佳方案。,方案B的现金流量图,（3）研究期法 所谓研究期法，就是针对寿命期不相等的互斥方案，直接选取一个适当的分析期作为各个方案共同的计算期，通过比较各个方案在该计算期内的净现值来对方案进行比选，以净现值最大的方案为最佳方案。,常用的处理方法有三种：,完全承认未使用的价值，即将方案的未使用

16、价值全部折算到研究期末。 完全不承认未使用价值，即研究期后的方案未使用价值均忽略不计； 对研究期末的方案未使用价值进行客观地估计，以估计值计入在研究期末。 ,【例】,有A、B两个项目的净现金流量如表所示，若已知iC=10%，试用研究期法对方案进行比选。,A、B两个项目的净现金流量,【解】取A、B两方案中较短的计算期为共同的计算期，也即n=8（年），分别计算当计算期为8年时A、B两方案的净现值： NPVA=601.89(万元) NPVB=692.90(万元) 注：计算NPVB时，是先计算B在其寿命期内的净现值，然后再计算B在共同的计算期内的净现值。 由于NPVBNPVA0，所以方案B为最佳方案。,一般的独立方案选择有下面两种情况：,四、独立方案的比选,第一，无资金限制的情况。如果独立