中级货币银行学2013-2： 金融工具

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1、金融工具及其创新,金融工具概述 货币性金融工具（略） 非货币性金融工具：票据 非货币性金融工具：有价证券 非货币性金融工具：衍生金融工具 金融工具的创新,第二讲,第一节 金融工具概述,一、概念 1.金融工具一般指在信用活动中产生的、能够证明金融交易金额、期限、价格的书面凭证，或者是具有相应的经济价值，可进行公开交易或兑现的非实物资产，如现金、汇票、股票、期货、债券、保单等。 “一物多名”：指的是金融工具根据不同的使用者、不同的目的和作用等，有着不同的称谓，即金融工具、金融产品、金融资产。 以股票为例，对市场而言，股票是金融产品；对发行者而言，股票是融资的工具；对交易者而言，股票是投资或投机获利

2、的工具（有价证券）；对公司财务而言，股票是金融资产。,2.金融工具的实质： 货币资金融通工具和风险收益的交易工具 3.金融工具的双重性质 金融负债发行者 金融资产、或有负债&或有资产持有者,二、金融工具的分类,1、按金融工具的融资性质 直接金融工具 股票、债券、票据、信托理财工具、资产证券化 间接金融工具 纸币、存款单、保险单、理财工具(影子银行产品) 衍生金融工具 远期合约、期货、期权、互换与掉期合约,2、按期限长短 短期金融工具（一年和一年以下）：货币市场工具 如：国库券、票据 长期金融工具（一年以上）：资本市场工具 如：股票、债券、基金 不定期金融工具 如：纸币,3、按是否具有货币性 货

3、币性金融工具（有关内容放在“货币与货币供求”部分再讨论） 现金、存款 非货币性金融工具 票据、有价证券、信托理财产品、金融衍生品,三、金融工具的特性,金融工具在短时期内转变为现金而本金不受损失的能力,1、权益性,股权、债权、信托受益权、金融租赁权、保险受益权、其他收益权等 偿还性（只针对债权）,2、流动性,3、风险性,投入的本金和利息 收入遭到损失的可 能。,4、收益性：包括利息或股息收入和资本利得或损失,5、金融工具特征的相互关系 矛盾对应的关系 权益类型与风险、流动性程度及其预期收益水平具有差异化的对应关系 组合匹配的关系 权益品种与收益(现金流)、风险(现金流的不确定性)对应 风险特征(

4、现金流的不确定性特征)与收益模式以及现金流水平相对应 收益水平与风险程度匹配 金融工具的创新思路：特征要素的组合 权益创新 风险收益的精确匹配,第二节 非货币性金融工具：票据,一、票据的概念 广义的票据（广义的证券） 各种有价证券和商业票据，如股票、国库券、发票、提单等。 狭义的票据 票据法所规定的汇票、本票、支票。,四、票据的经济功能 汇兑功能：当需一笔资金到异地兑付，只需签发汇票，不需持现金。 信用功能：以开立票据方式延期付款，以贴现票据获得现金。 支付功能 结算功能 融资功能：票据的融资功能通过票据的贴现反映。 宏观调控功能：央行票据,五、我国目前票据运作存在的问题 制度上的束缚：只有交

5、易性票据，不允许融资性票据 银行本票受限制 品种结构不合理：银行承兑汇票占绝对比例，商业承兑汇票少，不利于票据业务风险承担主体分散化。,六、票据的创新 发展商业承兑汇票 融资性票据合法化 中期票据和短期融资券，属于银行间市场发行和交易的非金融企业债务融资工具，其实质为债权证券。 鼓励票据交易方式的创新：公开转让（再贴现）、票据回购、票据赎回 票据品种创新：资产抵押商业票据(证券化的产物),第四节 非货币性金融工具：有价证券,一、有价证券 1、广义的有价证券（价值证券） 指对某笔价值具有一定权力的证书或凭证。 包括： 货币证券：对货币的权利,包括汇票、支票、本票； 资本证券：对资金及收益的权利,

6、包括股票、债券和衍生工具。,2、狭义的有价证券（资本证券） 概念：指一种具有一定票面金额，证明持有人对某一笔资金拥有权利、并有权取得相应收入的权利凭证。 实质：有价证券是一种虚拟资本 与实际资本存在质的和量上的差别,3.股权与股票：普通、优先、劣后 4.债权与债券 5.可转换公司证券 可转换公司债券：是指由公司发行的，投资者可在规定时期内依据特定条件将其转换成公司股票的公司债券，也称作可转换债券。 可转换公司证券还包括可转换优先股、认股权证等。,可转换债券(优先股)兼具有债券(或优先股)和股票的特性，具有以下三个基本特征： 债权性：与其他债券一样，可转换债券有规定的利率和期限，投资者若在转换期

7、内未转换成股票而是选择持有债券到期，可以向发债公司收取本金和利息。 股权性：可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但在转换成股票之后，原债券持有人就由债权人变成了公司的股东，可参与企业的经营决策和红利分配。,期权性：可转换债券具有明显的期权特征可转换的选择权。转股权是投资者享有的一般债券所没有的选择权。投资者在规定的转换期限内，既可以行使转换权，按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股股票，也可以放弃转换权利，继续持有债券直到偿还期满。,6.夹层融资 (1)夹层融资：是指一种无担保的长期债务，这种债务附带有投资者对融资者的权益认购权。其风险和回报介于普通(优先)债务和股本融资之间的一种融

8、资形式。 (2)回报来源: 浮动的现金利息，通常高于银行间利率； 还款溢价； 股权激励，类似一种认股权证，持有人可以在通过股权出售或发行时行使这种权证进行兑现。,(3)适用条件：融资企业一般在以下情况下可以考虑夹层融资 缺乏足够的现金进行扩张和收购； 现有的银行信用额度不足以支持企业的发展。 企业已经有多年稳定增长的历史； 起码连续一年有正的现金流和营业利润； 企业处于一个成长性的行业或占有很大的市场份额； 管理层坚信企业将在未来几年内有很大的发展； 估计企业在两年之内可以上市并实现较高的股票价格，但是现时IPO市场状况不好或者公司业绩不足以实现理想的IPO，于是先来一轮夹层融资可以使企业的总

9、融资成本降低。,7.信托证券与基金 (1)投资基金由众多委托人共同委托专业投资机构进行投资操作，由委托人共享收益、共担风险的投资理财工具。 (2)投资基金的特点 集中进行多元化和分散的投资 专家理财 收益共享、风险共担 作为金融工具，具有收益风险差异较大，流动性较强等特征。,(3)种类 按募集和运作方式：契约型(信托)基金和公司型基金 公司型基金：依据公司法成立以盈利为目的的股份有限公司形式的基金 契约型基金：依据一定的信托契约组织起来的信托投资基金 信托基金属于传统的基金,按基金规模的变化程度：开放式基金和封闭式基金 开放式基金对基金管理人的约束更直接有效。 上市型开放式基金（LOF） 交易

10、型开放式指数基金（ETF）：适应于小额资金的指数化投资策略 按投资人权益的差异：分级基金 适应于融资型投资策略的实施,第五节 非货币性金融工具：金融衍生工具,一、金融衍生工具概述 1.金融衍生工具：是从原生资产或基础商品派生出来的金融工具。 其共同特征是信用交易(保证金交易),具有杠杆效应。 2.功能 金融风险的交易与转嫁手段 保值（规避风险）手段 投资或投机（选择与承担风险）手段 套利（无风险）手段 资产组合管理工具,3.分类 根据产品形态 远期合约 期货合约 掉期合约 期权合约 根据原生（标的）资产 货币（外汇） 利率（债券） 股票（指数）,二、金融远期合约,1.概念：金融远期合约是指交易

11、双方约定在未来某一时点、按既定价格交割一定数量的特定金融产品。 2.特点： 为规避现货交易风险而产生 非标准化合约，场外交易 交易双方直接协商，灵活性强 存在市场效率低、合约流动性差、履约风险高等缺陷,3.远期利率协议 远期利率协议：交易双方约定在结算日，由卖方（名义贷款人）向买方（名义借款人）提供一笔约定数额、期限和利率的贷款。 交易双方根据约定期限档次资金在基准日的协议利率与市场参考利率的利差，按贷款协议金额在结算日交割一笔利息差。,市场参考利率高于协议利率(利率上升)，卖方向买方提供利差补偿；市场参考利率低于协议利率(利率下降)，买方向卖方提供利差补偿。 交割日结算金额的计算：应该在到期

12、日支付的利息差在结算日的现值。,远期利率协议的功能与作用： 投机；套利；转嫁利率风险。 是管理利率风险的重要工具：要防范市场利率上升的风险、或未来有筹资需要，应以买方身份与人交易；而要防范市场利率下降的风险、或未来有贷款投资的安排，应以卖方身份与人交易。 银行等金融机构的利率风险管理服务 交易与承受利率风险 利率风险的对冲，承担与转嫁,4、远期外汇交易：又称期汇交易（略） 期汇交易：外汇交易双方约定在未来某一时日按约定的币种、汇率（远期汇率）和金额进行交割。 远期汇差：远期汇率与现时的即期汇率之间的差额，有升水、贴水、平价三种情况。 远期汇差的影响因素：两种货币的市场利率差额是构成远期汇差的基

13、础；其他为影响市场平衡的因素，有货币币值的变化、政策调整、央行干预、国际形势、市场投机以及心理预期等。,市场处于平衡状态时，远期汇差率应等于两种货币的利差：高息货币的远期汇率表现为贴水，低息货币则表现为升水。 远期外汇交易的交割期限：一般为1、3、6、12个月 远期外汇交易的种类：固定和择期远期外汇交易 银行交易的目的：与客户交易，承担客户汇率风险；与同业交易，轧平即期或远期外汇头寸。,三、金融期货合约：类似于远期交易 1、概念及特点： 金融期货：是指通过交易所进行的一种标准化的金融远期交易 期货不同于远期交易的特点：合约标准化；集中交易、公开竞价；保证金制度、每日清算；对冲交易、现货交割率低

14、，流动性强。 2、外汇期货 远期外汇交易的期货化 转嫁汇率风险的保值工具 违约风险低于远期外汇交易,3、利率期货 概念：交易双方约定在未来某一时日按约定价格（成交价）交割规定数量的、与某种利率相关的金融债务工具。 交易标的：主要是短期国债和中长期国债，其他还有欧洲美元存款、商业票据、市政债券等。 利率期货的行情：随基础金融工具价格的波动而波动，即与市场利率水平呈反向变化。 套期保值交易：防范利率上升的风险，应当进行空头套期保值交易；反之则应进行多头交易。 套利与投机交易,中国国债期货历史沿革,1992年12月，上海证券交易所最先开放了国债期货交易，共推出12个品种的国债期货合约，只对机构投资者

15、开放。 1993年10月25日，上交所向个人投资者开放国债期货交易。 1995年以后，国债期货交易日趋火爆，经常出现日交易量达到400亿元的市况，而同期市场上流通的国债现券不到1050亿元。 1995年2月23日，上海万国证券公司违规交易327合约，成为轰动市场的“327国债事件”。 1995年2月25日，证监会和财政部联合颁发了国债期货交易管理暂行办法，提高了交易保证金比例，将交易场所从原来的十几个收缩到四大市场。 1995年5月17日下午，中国证监会发出通知，决定暂停国债期货交易。我国首次国债期货交易试点以失败而告终。,国债期货进展情况,2011年12月初,中金所总经理朱玉辰透露,中金所正

16、在积极筹备国债期货。 在2012年1月初召开的全国证券期货监管工作会议上，证监会主席郭树清明确表示，将积极研究开发股票、债券、基金相关新品种，稳妥推出国债、白银等期货以及期权等金融工具。 2012年1月14日，证监会主席助理姜洋证实，正在推进国债期货和白银期货。 2012年2月13日，中国金融期货交易所国债期货仿真交易联网测试启动。 2012年4月23日，国债期货仿真交易开始向全市场推广。,4、股价指数期货 概念：以股价指数为交易标的的金融期货。 期指行情：随股价指数的波动而波动，反映股市的系统性风险。 股价指数期货的交易价格与合同价值：价格以股价指数“点”来表示，其价值等于成交指数点与期货交易所规定的倍数(或单位价值)的乘积。 对冲交易与交割：均进行盈亏的现金交收 利用指数期货套期保值和投机获利,四、金融期权合约与权证工具 （一）期权 1、概念：又称选择权，是一种金融工具买卖权利的交易，同时也是一种交易所交易的衍生工具（不确定的买方与卖方）。 2、期权权利义务分布： 买方付给卖方期权费（期权价格）、从而拥