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1、,行业报告,大小非减持一揽子服务说明,目录,大小非减持现状 大小非减持途径 大小非减持方案设计 我们的优势和服务,大小非减持年成交额快速增长,2009-2012年大宗交易成交市值（亿元）,资料来源： wind、东方证券机构部,2009-2012年，大宗交易成交市值快速增长，复合增长率为31%。2012年，大宗交易成交市值达到1426亿元。 随着2009年6月IPO重启以新上市的中小板、创业板等板块众多股票到期解禁，预期未来几年内大宗交易的市场规模仍将快速增长。,大小非减持量近期快速上升,近一年大宗交易月成交市值（亿元）,资料来源： wind、东方证券机构部,2012年10月以来，大宗交易成交额
2、快速上升，到2013年1月突破200亿元。 我们预计随着解禁高峰的到来，未来几个月大宗交易成交额将持续放大。,2013年大小非限售股解禁量创新高,首发原股东限售股即将解禁市值（亿元）,资料来源： wind、东方证券机构部,2013年限售股解禁市值为16716亿元，较2012年增长145%。 2012年11月和12月是解禁高峰，较大的解禁量将对市场造成一定的冲击。,目录,大小非减持现状 大小非减持途径 大小非减持方案设计 我们的优势和服务,大小非减持方式,大宗交易业务规则：转让条件,持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售的股份数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系
3、统转让所持股份； 持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售的股份数量虽未达到该公司股份总数1%，但达到或超过150万股的，鼓励在大宗交易市场转让。,证监会上市公司解除限售存量股份转让指导意见及解读：,大宗交易业务规则：数量、价格,大宗交易的数量与金额规定,1,单笔买卖申报数量应当不低于50万股，或者交易金额不低于300万元人民币；,大宗交易的转让价格规定,2,买卖双方在前一交易日收盘价涨跌幅10%之间协商确定。,大宗交易业务规则：办理流程,须用“成交申报”报盘，若用“意向申报”则不会成交； “成交申报”一经交易所确认，不得变更或撤销； 深圳证券交易所大宗交易规定：减持股东为上市公司实
4、际控制人、或与其为一致行动人；上市公司担任董、监、高管；持股5%以上的股东在大宗交易当日上午11时前须向证券营业部完成报备手续； 上海证券交易所减持的股东则不受证券营业部报备限制，15时前完成相关手续即可。,大宗交易业务规则：注意事项,协议转让业务规则：转让条件,5%（含5%）以上的股东权益变动的股东 外资股东,与上市公司收购及股东权益变动相关的股份转让 转让双方存在实际控制关系，或均受同一控制人所控制的 外国投资者战略投资上市公司所涉及的股份转让 中国证监会认定的其他情形,转让条件（需满足以下条件之一）,1,可操作对象,2,注：与股东权益变动相关的股份转让指占总股本5%（含5%）以上的股东权
5、益变动。,协议转让业务规则：办理流程,协议转让业务规则：国有股和非国有股的比较,协议转让业务规则：注意事项,协议转让案例：渝开发,渝开发协议转后股权变动,资料来源： 公司公告、东方证券机构部,控股股东重庆城投协议转让11,395万股，占总股本17.98%。 2009年6月11日签署转让协议，8月12日办理完过户。 至2009年三季报，10大受让方基本减持完毕。,大宗交易与协议转让的比较,资料来源：东方证券机构部,大宗交易与协议转让的比较,ETF换购业务规则,以股票换购ETF的作用,,目录,大小非减持现状 大小非减持途径 大小非减持方案设计 我们的优势和服务,大宗交易市场行情及抛售时间,市场上大
6、宗交易接盘方抛售所需时间（假设市场中性，无大波动）,资料来源：东方证券机构部,大宗交易折扣率和下家抛售时间与大宗成交量紧密相关,方案一：连续多次大宗交易,适合对象：持股量较小的股东,难点：连续通过大宗交易后抛售，累计价格冲击大,假设每次大宗成交量为60日均成交量，作20次大宗交易，每次大宗交易后的二级市场抛售都将对股价产生影响。,每次大宗交易后抛售对二级市场价格冲击的情景分析,资料来源：东方证券机构部,正常情况下，20次大宗交易平均成交价格在8折以下,平均成交价格=平均市场价格（上页）*平均折扣率 假设平均折扣率在96折，每次冲击成本为2%，得出大宗交易平均成交价格约为现价的77.8%。 “每
7、次大宗交易后抛售的价格冲击”对累计冲击成本的影响程度，要远远大于“大宗交易平均成交折扣率” ，因此大小非股东更要关注大宗交易接盘方的交易能力，而非成交折扣率！,大宗交易平均成交价格情景分析,资料来源：东方证券机构部,方案二：市值管理,市值管理方案,前提：东方证券交易室卖出冲击成本小于大宗交易折扣率 适合股东：个人、投资公司,方案二：市值管理（续）,股东方在东方证券开设新证券账户，通过东方证券交易室交易。 在新证券账户投入部分初始资金，从大宗交易系统买入原始股份，将原始股份在二级市场抛售，同时进行市值维护。接下来，将抛售股份所得资金进行第二次买入原始股份，以此循环反复，直至最终将所有股份抛售完毕
8、。,特点： 东方证券协助安排所需的短期初始资金（1周内），约为总减持金额的10%，以部分原始股份作抵押。 避税 ：大宗交易以9折定价 依赖于东方证券交易室交易能力，以最小冲击成本成交。,1个月内减持1%以上股份的操作流程：,东方证券分别为股东A、B、C等设立定向专户，各股东将在其他券商账户下的所持股份划转到各自的定向专户，委托东方证券作投资顾问，东方证券对各账户作同步操作。 东方证券机构部组织投资者调研、高管反路演，加强投资者交流。,方案三：多股东联合减持,方案四：协议转让,以较大折扣一次性减持所有股份，一般在9折以下,方案五：ETF换购,五种减持方案的比较,五种减持方案比较,资料来源：东方证
9、券机构部,目录,大小非减持现状 大小非减持途径 大小非减持方案设计 我们的优势和服务,专业的交易能力,历史交易执行结果统计 52.9% 的交易指令都优于市场数量平均加权均价 与市场数量平均加权均价比较，我方执行价格的平均偏离度是0.0365%。 68.84%的执行价格的偏离度位于区间（-0.12%,0.12%) 75.36%的执行价格的偏离度位于区间（-0.15%,0.15%）,专业的交易能力：交易团队和历史数据,专业的机构交易系统 每日交易信息跟踪 结合海内外交易经验,专业的交易能力：交易成本冲击,交易成本冲击可用流动性指数衡量 流动性指数是指使价格上涨 1%所需要的买入金额和使价格下跌1%
10、所需要的卖出金额的均值 上海证券交易所市场质量报告（2012）：从按股票流通市值分组情况看（见下图），股票的流通市值越大，流动性指数越大 交易团队可灵活根据市场情况进行交易执行，对交易冲击成本进行可观的控制。以紧跟市场量的25%-50%计，交易时间4-5日，将冲击成本控制在1%以内绝对是大概率事件。,单位：万元,-上海证券交易所市场质量报告（2012）,突出的销售能力,优秀的执行能力,与东方花旗的合作,机构业务部 为东方花旗介绍非上市公司IPO、上市公司再融资、中小企业私募债等项目资源 为东方花旗保荐或承销的项目寻找合适的投资者，帮助项目顺利进行,东方花旗 为机构部介绍已保荐或承销的上市公司的项目资源或人脉关系 为机构部介绍正在跟踪的项目资源，提供合作机会,38,我们的承诺,为上市公司度身定制，提供一站式、一流专业资本市场服务,切实履行保密职责 了解客户需求维护客户利益,网络销售资源 政府资源 行业资源 客户资源,国际化背景资深团队 国内资本市场实战经验,配备最强资源 全程协助 各环节严格把关，立体控制,
