公司股权结构分析

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1、 中国民族证券 CHINA MINZU SECURITIES 2004.xx.xx民族特色 精深实用公司研究 投资要点： 公司为国内半导体封装材料龙头企业，主 营产品引线框架 产销量和市场占有率居于国内同行业第一，键合金 丝产品产销量在国内排名第二，主要客户为国内大型半导体封装企业。 公司主要竞争优势有，规 模优势、成本 优势以及品牌优势 。成本优势是公司的核心竞争力，公司通过改善工 艺及技术水平提升，提高生 产 效率、降低成本。 竞争劣势主要是，定位于国内封装企 业，主要 产品技术属中低端水平，国际竞争力较弱。 全球半导体行业未来两年将保持 10%左右的温和增长，我国半导体行业市场需求增速

2、高于全球市场，未来 2-3 年国内半导体产业销售额将保持 20%-30%左右的增长，我国半导体产业的快速增 长将带动半导体封装测试产业及其相关上游封装材料产业的增长。 公司主营产品引线框架和键合金丝以铜和黄金为主要原材料，公司采取产品价格随金属原材料价格波动而调整的定价政策，以及 “材料成本+加工费”的定价模式，有效规避了原材料价格波 动的风险。 募集资金项目推动公司未来两年业绩快速增长，产品结 构升级速度低于产能扩张速度，公司盈利增长主要依 赖收入增长实现。 总体上，公司未来成长性良好，发展速度高于行业平均水平， 综合竞争力也将随着产品技术升级和募集资金的投入而逐步提升。预计公司 2006

3、年、 2007 年、2008 年每股收益分别为 0.42 元、0.52 元、0.70 元。 公司估值主要以长电科技、 华微电子、 苏州固锝三家半 导体类上市公司作为参考，三家可比公司 2007 年、 2008 年动态平均 PE 分别为 28.77 和 23.62 倍。公司与上述三家公司为上下游关系，关 联度较高，公司合理 PE 值可参考三家公司动态 PE，公司上市后的合理价格波 动区间为 14.96 元 16.53 元。考虑到新股上市溢价因素，上市后短期内股价有可能超出合理价格波动区间20%30%。康强电子 价格波动区间：14.96 元-16.53 元 投资价值分析报告 康强电子：半导体封装材

4、料龙头 成本优势明显民族证券研发中心ResearchResulting研究员：彭怡萍 Tel.: 010-日期：2007 年 2 月 28 日市场与基础数据价格波动区间：14.96 元-16.53元总股本（万股）：9710流通盘（万股）：2500每股收益预测（07 年）：0.52 元 中国民族证券 CHINA MINZU SECURITIES 民族特色 精深实用 公司研究 一、公司简介1、 公司股权结构分析公司的前身为宁波康强电子有限公司，前四大股东为宁波普利赛思电子有限公司、宁波电子信息集团有限公司、英属维尔京群岛杰强投资国际有限公司、宁波经济技术开发区康盛贸易有限公司。公司董事长郑康定先

5、生及其夫人曹瑞花女士合计持有公司第一大股东宁波普利赛思电子有限公司 38.64%的股权，同时合计持有第四大股东宁波经济技术开发区康盛贸易有限公司 38.64%的股权，均达到相对控股地位。由于普利赛思与康盛贸易合计拥有公司发行前 45%的表决权，达到相对控股地位，因此郑康定夫妇为公司实际控制人。本次发行前公司前股本为7210 万股，本次公开发行 2500 万股，发行后公司总股本为 9710 万股。表 1：发行前后股本结构发行前 发行后股东名称持股数（万股） 比例 持股数（万股） 比例备注宁波普利赛思电子有限公司 2,033.22 28.20% 2,033.22 20.94% 自上市之日起锁定36

6、 个月宁波电子信息集团有限公司 1,442.00 20.00% 1,442.00 14.85% 自上市之日起锁定12 个月英属维尔京群岛杰强投资国际有限公司1,336.73 18.54% 1,336.73 13.77% 自上市之日起锁定12 个月宁波经济技术开发区康盛贸易有限公司1,211.28 16.80% 1,211.280 12.47% 自上市之日起锁定12 个月刘俊良 826.26 11.46% 826.26 8.51% 自上市之日起锁定12 个月江苏新潮科技集团有限公司 360.50 5.00% 360.50 3.71% 自上市之日起锁定12 个月本次发行的股份 2500.00 25

7、.75% 合计 7210.00 100% 9710.00 100% 资料来源：公司招股说明书2、 公司主营简介公司是半导体封装材料的专业制造商，主营业务是制造和销售半导体封装材料引线框架和键合金丝。产品包含在半导体中广泛地运用于各种消费电子产品、计算机及外围设备、网络通信、各种智能卡、设备及仪器仪表、汽车电子、显示屏、电子照明设备等。公司是目前国内最大的引线框架生产企业，引线框架产品产销量和市场占有率居于国内同行业第一，键合金丝产品产销量国内排名第二。二、行业发展状况分析1、 产业链分析公司所处行业为半导体行业。半导体主要包括集成电路、半导体分立器件两大分支，其产品主要应用于消费类电子、精密电

8、子、通讯、电器、工业自动化等电子产品中。半导体行业是高度标准化、高度专业化分工的行业，按照不同分工可分为芯片设计业、芯片制造业和封装测试业三个独立的子行业，引线框架、键公司是半导体封装材料的专业制造商，引线框架产品产销量和市场占有率居于国内同行业第一，键合金丝产品产销量国内排名第二。 中国民族证券 CHINA MINZU SECURITIES 民族特色 精深实用 公司研究 合金丝均属于半导体/微电子封装专用材料，在半导体封装过程起着重要的作用，属于封装测试业。从世界范围看，引线框架、键合金丝行业都实行专业化生产，目前还没有一家芯片设计、制造或封装测试企业自行生产引线框架、键合金丝产品。微电子

9、或半导体封装，就是将生产出来的芯片封装起来，为芯片的正常工作提供能量、控制信号，并提供散热及保护功能。在半导体中，引线框架主要起稳固芯片、传导信号、传输热量的作用，而键合金丝主要应用于晶体管、集成电路、大规模集成电路等各种半导体器件中作为内引线，用于各种电子元器件如二极管、三极管、集成电路、大规模集成电路、IC 卡等封装。引线框架根据应用于不同的半导体，可以分为应用于集成电路的引线框架和应用于分立器件的引线框架两大类，这两大类半导体所采用的后继封装方式各不相同，种类繁多，不同的封装方式就需要不同的引线框架。表 2：引线框架分类（根据产品应用）分类 品种集成电路类引线框架 DIP、SOP、QFP

10、等分立器件类引线框架 TO、SOT等资料来源：公司招股说明书2、 行业竞争状况根据国际半导体设备与材料协会（SEMI）的统计，2005 年全球半导体封装用引线框架的销售额是 30.10 亿美元，键合金丝的销售额是 18.09 亿美元。引线框架方面，目前国际上主要的引线框架制造企业除了荷兰柏狮电子集团在欧洲外，其他都在亚洲，其中住友、新光、大日本印制、凸版印刷和三井等前五大制造商就占全球 70%左右的引线框架市场，行业的集中度较高。国内目前从事引线框架生产的企业比较少，共有十余家，产品多以分立器件用引线框架为主，集成电路用引线框架所占比率相对较少。与国外先进水平相比，在材料的综合性能和一致性、材

11、料尺寸、封装技术等方面还存在差距，由于规模小、技术装备落后，市场竞争力偏弱。在国际上，日本住友、三井高科技、柏狮电子集团等行业地位显著的公司纷纷在中国设立子公司生产中低档的引线框架产品，以降低产品成本。近几年，由于国内半导体封装企业发展速度快于上游半导体封装用材料引线框架生产企业的发展速度，造成国内引线框架产品供不应求，目前国内市场上进口的引线框架占 50%左右。国内下游半导体封装企业的不断发展，带动上游产业半导体封装材料引线框架生产企业的优势开始凸显，主要表现为以公司为代表的国内引线框架生产企业规模迅速扩大、技术不断提高，逐渐挤压国内进口引线框架的市场。键合金丝方面，日本是全球键合丝的主要生

12、产国，其产品的种类、产量、质量均居世界首位。按照 2004 年统计，日本前三大金丝供应商市场占有率高达80%（Tanaka KinkinzokuGroup：田中电子工业株式会社；Sumitomo Metal 引线框架及键合金丝行业市场集中度高，国际领先厂商规模、技术优势明显，国内厂商市场竞争力偏弱，产品技术水平较低，不能满足国内下游半导体封装市场对中高端产品的需求，面临产业技术水平的提升。 中国民族证券 CHINA MINZU SECURITIES 民族特色 精深实用 公司研究 Mining，住友金属矿山；NipponMetal，日铁微金属） ，与引线框架行业相似，键合金丝的行业集中度也比较

13、高。目前国内键合金丝产业经过近十年的发展，目前已经形成几条产能较大的生产线。国内主要生产企业有：山东贺利氏招远贵金属材料有限公司、贺利氏招远（常熟）电子材料有限公司、北京达博有色金属焊料有限责任公司等。根据中国电子材料行业协会的统计数据，2005 年，国内键合金丝产量已达 7500 千克。国内键合金丝的生产水平已经达到国际同等水平，但由于键合金丝的投资较大，目前国内的键合金丝产量的增长跟不上国内需求的增长。3、 行业发展趋势公司主要产品引线框架和键合金丝都是半导体/微电子封装专用材料，是制造半导体的重要基础材料，其市场供求状况与半导体市场需求密切相关。引线框架供求与半导体产品供求的关系是：一般将半导体产业分为集成电路产业和分立器件产业，目前国内集成电路封装方式中 92%以上采用塑料封装，而塑料封装中 90%以上的集成电路塑料封装必须使用引线框架；分立器件封装均需采用引线框架。键合金丝供求与半导体产品供求的关系是：目前的半导体封装中 90%以上采用引线键合，而键合金丝占键合引线的 90%以上。（1）全球半导体行业运行趋势未来全球半导体行业增长速度将趋缓。从历年行业运行趋势看，半导体行业运行的特征是周期波动频繁，季节性特征明显。但是 05 年下半年以来半导体行业景气运行呈现出景气高点不高，低点不低