《《资本结构确定》ppt课件》由会员分享，可在线阅读，更多相关《《资本结构确定》ppt课件（11页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、资本结构理论,1 净收益理论 该理论认为，负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业的价值越大。 假设：债务利息和权益资本成本均不受财务杠杆的影响。 2 营业收益理论 该理论认为，不论财务杠杆如何变化，企业加权平均资金成本都是固定的，因而企业的总价值也是固定不变的。 假设：企业利用财务杠杆时，即使债务成本本身不变，但由于加大了权益的风险，也会使权益成本上升。,按照该理论推出：不存在最佳资本结构，筹资决策也就无关紧要。可见，营业收益理论和净收益理论是完全相反的两种理论。 3 传统理论 该理论认为，企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本的上升，但在一定程度内确不会完全抵消利用成本率低的债务所获得的
2、好处，因此会使加权平均资金成本下降，企业总价值上升。但是超过一定程度的利用财务杠杆，权益成本的上升就不再能为债务的低成本所抵消，加权资本成本便会上升。以后，债务成本也会上升，它和权益成本的上升共同作用，使加权平均资金成本上升加快。,4 MM理论（权衡理论） 最初的MM理论认为，由于所得税法允许债务利息在税前扣除，在下列严格的假设下，负债越多，企业的价值越大。 MM理论严格的假设： （1）完全资本市场。 （2）企业的经营风险可用EBIT的方差衡量，有相同经营风险的企业处于同一风险级上。 （3）所有债务都无风险，债务利率为无风险利率。 （4）投资者对企业未来收益和收益风险的预期是相同的。 （5）投
3、资者对预期的EBIT固定不变。,在早期MM理论推导的基础上不断放宽假设，提出了税负利益破产成本的权衡理论： 负债可以为企业带来税额庇护利益； 当负债比率达到某一程度时，息税前利润会下降，同时企业负担破产成本的概率会增加，从而导致企业价值不升反降。,资本结构的有关例题,1 某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（债务利率12），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有二： 一是全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元； 二是全部筹借长期债务：债务利率仍为12%; 公司的变动成本率为60，固定成本为180万元，所得税率
4、为33，试确定每股收益无差别点。,2 某公司年息税前盈余为500万元，资本全部由普通股资本组成，股票帐面价值2000万元，所得税率40。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备发行债券购回部分股票的办法予以调整。经咨询调查，目前的债务利率和权益资本的成本情况见表。,某公司目前的债务利率和权益资本的资本情况,计算结果,课堂作业,1 接例题2,计算债券市场价值为8百万、1千万时的数据。 2 迈克公司目前资本结构如下（见下张）。因生产发展需要需再筹资25万元，现有两个方案可供选择： 方案一：发行新股1万股，每股面值10元，每股市价25元； 方案二：发行利率为10的公司债券25万元。公司的变动成本率60，固定成本18.1万元，该公司所得税率33。,迈克公司目前资本结构,（1）计算两种筹资方案下的每股收益无差别点的EBIT. （2）若企业预计再筹资后EBIT将达到70万元，企业应选择哪一方案筹资。 （3）计算每股收益无差别点下方案2的财务杠杆系数。,
