《国际融资方式》ppt课件

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1、2019年1月9日星期三,1,第六章 Chapter 6 国际融资方式 International Financing Method,2019年1月9日星期三,2,概念： 国际融资（International Financing ）是指一国的企业、个人或政府越出国界，在别的国家通过借款、股票、债券等形式进行资金借贷的交易。 作用： 对资金短缺国：筹集资金、推动国内资源优化、提高劳动生产率、促进经济发展 对资金富裕国：取得收益、使资本增值,2019年1月9日星期三,3,第一节 国际票据融资,国际票据融资（International Notes Financing）是指在国际货币市场上的融资，特点

2、是：期限短、风险小和流动性强，都有活跃的次级市场，随时可以出售变成现金。 注：按时间长短可以把金融市场分为货币市场（1年以下）和资本市场（一年以上） 一、商业票据（Commercial Paper, CP） (一)商业票据特点 1概念：商业票据是没有抵押品的短期票据，从本质上,2019年1月9日星期三,4,说它是以出票人（Drawer ）本身为付款人的本票（Promissory Notes），由出票人允诺在一定时间、地点给收款人一定金额的票据。 2.发行原因：西方大公司借款活动受到本国法律（对借款人不超过一定额）和商业银行（要求借款人在银行保留一定的存款金额）的种种限制-增加了借款人筹资难度或

3、成本-为绕开这些限制，减少筹资成本和其他商业因素-直接筹资（方式之一CP） 3.商业票据特点:(1)短期信用工具（最短90天，最长270天） （2）单名票据（一个人签名就可以） （3）融通票据（只靠公司信用，不用担保） （4）大额票据（10万的倍数）（5）无担保 （6）市场票据（资信卓越才能发行）（7）贴现发行（只有初级市场，无二级市场）,2019年1月9日星期三,5,（二）商业票据的利息和价格 1.商业票据均为贴现发行，因而商业票据的利率就是贴现率 2.CP利率的影响因素： （1）发行成本C：C越高-利率越高 （2）发行人资信：资信越高-利率越低 （3）有担保 利率可低 （4）货币市场资金供

4、求关系 资金紧张-利率高 （5）国库券（Treasuries）的价格 CP风险相对大、流动差、需纳税 利率要比国库券高 （6）CP利率以银行优惠贷款利率为基础,2019年1月9日星期三,6,3.CP发行价格：发行金额=面额-贴现金额 贴现金额=面额*贴现率*期限/360 （三）CP的评级 1.商业票据评级（Rating）：是指对商业票据的质量进行评价，并按质量高低分成等级。 2.目前国际上有影响的评级机构主要有美国的标准普尔公司、穆迪投资服务公司。 二、短期国库券（ Treasury Bill 简称T.Bill 或Bill） 1.性质：是西方各国财政部发行的短期证券，由财政部承诺从发行日到特定

5、日向持票人偿付票面金额的负债凭证。一般由财政部拍卖折价发售。,2019年1月9日星期三,7,在美国短期国库券期限一般为91天或182天，最小面额1万美元。 2.购买价格 购买价格=票面价格*（1-收益率*期限天数/基础天数） 3.收益率（Yield） 名义收益率=（票面价格-购买价格）/票面价格*360/期限 实际收益率=（票面价格-购买价格）/购买价格*360/期限 4.交易 出价收益率或买入收益率（Bid Yield）:证券商愿意买入短期国库券的价格 要价收益率或卖出收益率(Asked Yield)：证券商愿意出售短期国库券额价格。,2019年1月9日星期三,8,注：出价收益率要价收益率

6、三、大额可转让定期存单（Negotiable Certificate of Deposit 简称CD ） （一）CD的性质 1.是银行发给存款人按一定期限和约定利率计息，到期前可转让的定期存款凭证。 2.特性：（1）发行人通常是资金雄厚的大银行 （2）存单面额固定，起点大，美国通常为100万美元 （3）存单不能提前支付，但可在二级市场上出售转让 （4）存单可获得接近金融市场利率的利息 3.CD利息率或叫息票率（Coupon Rate）,2019年1月9日星期三,9,有固定利息和浮动利息两种，期限超过1年的短期CD到期支付利息。期限超过1年的长期CD在欧洲货币市场上，每年支付一次利息，美国市场上

7、每半年支付一次。 3.CD与存款 本质上CD就是存款，存在以下不同 （1）记名能否转让 CD不记名可转让，定期存款不能转让 （2）金额是否固定 CD固定且大额，定期存款金额不固定 （3）能否提前支取 CD只能转让，定期存款可以提前支取 （4）期限长短 CD多为短期的，定期存款期限较长,2019年1月9日星期三,10,（5）利息是否固定 CD有的固定，有的浮动；定期存款利息固定 4.CD与CP、债券 （1）后者不是存款，不需要缴纳存款准备金，不受存款保险法的保护，存单需要缴纳准备金 （2）存单发行人为银行，信誉高；CP和债券的发行人主要是企业，信誉相对要差。 (二)大额可转让存单的发行（Issu

8、e） 1.CD发行价格的确定 主要取决以下几个因素：（1）发行人的资信等级 （2）市场利率 （3）CD的期限 （4）CD的流动性,2019年1月9日星期三,11,CD的发行价格一般有两种：一是按面额发行；二是贴现发行。 2.发行方式的选择 （1）直接发行。在银行门市零售或邮寄零售 （2）通过承销商（Underwriters）发行。 （三）CD的转让 1.转让方式 是买卖已发行存单的市场，通常由票据经销商（Dealer ）组成。存单转让方式主要由存单存单记名与否决定，不记名存单交付给新的购入者即可无需背书（Indorse），记名存单转让时需背书。,2019年1月9日星期三,12,2.CD转让价格

9、确定 与存单载明的息票率的高低有关系，还与市场上流行的利息率的影响。 一般来说，老存单的转让价格与存单的息票率成正比，与市场利息率成反比。,2019年1月9日星期三,13,第二节 证券贴现融资,一、证券贴现的性质 1.贴现（Discount）指持票人以未到期票据向银行兑换现金，银行将扣除自买进票据日（即期限日）到票据到期日利息（贴现利息）后的余额付给持票人。 2.贴现市场（Discount Market）并不是指各银行和各金融机构之间买卖票据或银行直接与客户进行贴现的行为，而是指银行与票据经济人（Bill Broker）成立的公共贴现市场，票据经纪人将所贴现的票据对银行再贴现（Rediscou

10、nt）。 3.美国贴现市场由两部分：一个是买卖银行承兑票据,2019年1月9日星期三,14,的市场，一个事国内商业票据买卖市场。前者是贴现商（Bill Dealer）与银行间形成承兑的汇票市场，后者是票据商（Note Dealer）将其为顾客贴现的商业票据卖给银行的贴现市场。 4.贴现市场作用 （1）贴现公司的经营活动为银行提供调节资金，增加其流动性。 （2）加速了资金周转，促进了生产和交换的发展。 （3）有些国家（England）中央银行通过贴现市场来贯彻其货币政策 二、贴现利息、贴现价格和贴现率 贴现利息=证券面额*贴现率*（期限/基础天数）,2019年1月9日星期三,15,贴现价格=面额

11、-贴现利息 贴现率=（贴现利息/面额）*（基础天数/期限） 三、贴现率与一般利息率的区别 在贴现率下，贴现利息是根据将来到期偿还的未来值计算的，贴现者受到的现金或贴现价格是将来准备偿还的未来值与贴现利息之间的差额；在一般利息率下，利息是根据当前本金计算出来的。 四、贴现证券的持有预期收益率 持有预期收益率=（出售价格-购买价格）/购买价格,2019年1月9日星期三,16,第三节 国际债券融资,一、债券（Bond）的性质和特点 (一)债券性质 债券是筹资者（债务人Debtor）向投资者出具的承诺在一定时期支付约定利息和到期偿还本金的信用凭证。债券作为一种以法律和信用为基础的借款凭证，具有法律效力

12、，受法律保护。 （二）债券价格 1.面值 2.发行价格 平价（At Par）、溢价（At Premium）、折价（At Discount）,2019年1月9日星期三,17,发行价格=（票面额+票面利息*待偿年数）/（1+市场年收益率*待偿年数） 3.市场价格 债券在市场上流通的价格，债券价格与市场利息成反比 4.偿还价格 债券到期偿还价格 5.赎回价格 在债券到期前赎回 (三)付息方式 债券付息方式有两大类：一次性付息、分期付息,2019年1月9日星期三,18,1.单利计息 2.复利计息 3.以贴现方式计息 4.分期付息 按年、半年、季度 （四）债券收益率 1.息票率（名义利率） =（偿还价格

13、-购买价格）/面值*（基础天数/剩余天数） 2.实际利息率 =（偿还价格-购买价格）/购买价格*（基础天数/剩余天数）,2019年1月9日星期三,19,3.单利收益率 =每年利息+（面值-购买价格）/剩余年数/购买价格 如果中途卖出债券 =年利息+（卖出价-购买价）/持有年数/购买价 （五）债券的信用等级 1.世界著名的信用评级机构：穆迪投资服务公司、标准普尔公司 2.标准普尔公司对长期债券的信用等级评级非为两大部分：投资等级和投机等级。评级AAA、AA、A、BBB的债权为投资级别。BB或BB以下属于投机级别。穆迪公司评级符号从AAA至C。,2019年1月9日星期三,20,（六）国际债券（In

14、ternational Bond ）的涵义 1.国际债券是指一国政府当局、金融机构、工商企业、地方社会团体以及国际组织机构等单位，为了筹措自己而在国外市场发行的以某种货币为面值的债券。 2.国际债券分为：外国债券和欧洲债券。 3.国内债券市场和国际债券市场统称为世界债券市场。 二、外国债券（Foreign Bond） 1.概念：外国债券指国际贷款人（债券发行人）通过外国金融市场所在国的银行或金融组织发行的以该国货币为面值的债权。,2019年1月9日星期三,21,2.特点：债券发行人在一个国家，债券的面值货币和发行市场则属于另一个国家。外国债券的发行和交易必须在发行市场所在国市场管理者的监管 3

15、.美国、瑞士、德国、日本为四大外国债券市场。 4.美国外国债券-扬基债券（Yankee Bond） 日本外国债券-武士债券（Samurai Bond） 英国外国债券-猛犬债券（Bulldog Bond） 三、欧洲债券（Eurobond） 1.概念：是指国际借款人通过银行或其他金融组织，在债券面值货币发行国以外的国家发行并推销的债权。 2.特点：（1）债券发行人属于一个国家，债券在另一个或几个国家金融市场发行，债券面值所使用的货币属,2019年1月9日星期三,22,于第三国。（2）债券不受任何国家限制，免除扣缴税。可以使用几种不同的通货发行，而其面值为单一货币。（3）投资人可由几种通货中选一种还

16、款。采用记账单位发行，即用欧洲货币单位、特别提款权等记账单位发行。（4）欧洲债券市场目前是最大的国际债券市场。 3.欧洲债券产生过程 （1）1963年，美国为了限制资本流出实行利息平衡税原则，使外国筹资者在美国的外国债券市场上的筹资遇到困难，外国筹资者不得不从美国银行贷款。 （2）1965年美国实行的“自由信用限制计划”又使外国筹资者从美国银行直接借款受到限制。 这两项计划措施几乎使外国筹资者被关在纽约外国债券市场之外，只好转向欧洲，去发行以美元计价的债权，欧洲债券由此诞生。欧洲债券市场的出现、发展和扩大的根本原因是资本国际化的趋势决定的。,2019年1月9日星期三,23,四、中国的国际债券融资 1.发行国际债券已成为中国利用外资的重要发行方式。中国发行债券始于1982年1月22日，中国国际信托投资公司在日本债券市场发行了100日元私募债券。 2.中国还在德国、伦敦、新加坡金融中心等发行外国债券和欧洲美元、欧洲日元债券。 3