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1、EVA企业价值管理的工具 指标与价值管理,王斌教授 北京工商大学商学院,EVA与价值管理：财务管理的未来任务,三,中央企业负责人经营业绩考核管理办法（2006）中，业绩考核指标主要侧重于会计基础业绩指标：收入增长、净利和净资产收益率（ROE）等。,本质含义： NOPAT是在不考虑资本结构情况下（或在全权益投资假设下）公司通过正常经营活动所获得的税后利润，也即全部资本投入的税后净收益，反映了公司经营性资产的盈利能力。 与此相对应： 投入资本报酬率（ROIC）=NOPAT/CE,NOPAT测算：如果公司只有“正常营业活动”而没有其他活动或交易事项等，则： NOPAT=报表“净利润”+利息支出（1税
2、率） 解释为：公司销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用（包括已售产品成本、管理费、销售费和所得税费用等）后的净利润额,本质含义：它是投资者投入公司用于经营的全部资本的原始价值（即投资时点所付出的真金白银），包括债务资本和股本资本，这些投入资本都因“筹资活动”而引起的。 “投入资本”可以从资产负债表的左边资产总额来调整测算，也可从资产负债表的右边来调整测算。,本质含义： 投资者投入资本的机会成本（率），或公司使用资本的最低期望收益（率） 测算公式为： 加权平均资本成本率=债务资本成本率（债务资本/总市值）（1税率）+股本资本成本率（股本资本/总市值）,债务成本率，以一年期银行借款利率为
3、依据 股本资本成本率 = 无风险收益率 +系数 （市场风险溢价）资本资产定价模型 其中：市场风险溢价=（股票市场预期平均收益率银行一年期定期存款利率），可以确定为6%或8%。 国资委认定为5.5%。,EVA的倡导者认为，EVA不是单纯的业绩评价指标，而是一种管理理念与管理体系，即“4M”体系： 评价指标（Measurement） 管理体系（Management） 激励制度（Motivation） 理念体系（Mindset）,传统方法 公司内在价值=未来各期自由现金流量（FCF）的现在值 价值法 公司内在价值=已投入资本（CE）+未来各期EVA增量的现在值,EVA：从考核指标到价值管理体系,EV
4、A的价值管理体系的特点,价值创造：与公司经营目标股东价值最大化相一致 抑制“投资冲动”：强调投资价值性，充分发挥现有资产使用效能,提升EVA，实现财务管理向价值管理的转换,用EVA控制无效投资（包括并购、新建投资）、提高现有资产的使用效能 开展产品、客户、区域等维度的价值评估 提升公司价值,提升EVA之道-（1）,选择风险管理之策略并予以实施,强化信息透明度并加强对管理者的经管责任,提升股东激励与分红，以降低未来再融资成本,在财务平台上引入EVA管理,减少WACC,提升EVA之道-（2）,降代成本,节税（视税务为一个单独部门）,在不增加投资下提升NOPAT,提高经营效率,提升EVA之道-（3）,设定营运 资本周转目标,资产管理 与资源重配置,变卖无效资产,资产与流程重组，提高资源效率,引入新的商业模式，以提升资源的盈利能力,提升EVA之道-（4）,成长管理,使新项目能真正做到价值增值（NPV大于零）,避免投资项目的预期收益低于资本成本,谢谢大家！,版权声明：本培训资料为中国电信学院所有。未经许可，禁止对本材料的任何部分进行复制， 或者以任何手段进行传播。,
