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1、,公司理财 第五版,斯蒂芬 A.罗斯 (Stephen A.Ross) 罗德尔福 W.菲斯特费尔德 (Randolph W.Westerfield) 杰弗利 F.杰富 (Jeffrey F.Jaffe) 吴世农 沈艺峰 等译,机械工业出版社,第一章 公司理财导论,1.1 什么是公司理财 1.2 公司证券对公司价值的或有索取权 1.3 公司制企业 1.4 公司制企业的目标 1.5 金融市场 1.6 本书概述,1-1,公司组织形式,个体业主制：1个人经营管理 合伙制：若干人经营管理，一般合伙人 负无限责任，有限合伙人以其出资负有限责任 一般合伙制：参加人全是一般合伙人。 有限合伙制：参加人至少有1
2、个为一般合伙人。 公司制：公司是独立法人，实行法人财产制度 和法人治理结构。 优点和缺点比较：,1-2,图1-3 企业组织结构图,现金经理,信用经理,投资预算经理,财务计划经理,资金主管,税务经理,成本会计经理,财务会计经理,数据处理经理,财务主管,副总裁和财务总监,总裁和经营总监,董事会主席和执行总裁,董 事 会,1-3,图1-4 企业和金融市场之间的现金流量,税收,企业投资的资产 (B) 流动资产 固定资产,来自企业的 现金流量 (C),金融市场 短期负债 长期负债 权益资本,政府 (D),企业发行债券 (A),留存现金 (E),股利和债务 支付 (F),1-4,图1-5 债务资本和权益资
3、本的或有索取权,F,F,给债权人的支付,企业价值(X),F,F,企业价值(X),给债权人和 股东的支付,F,给股东的支付,企业价值(X),支付给 债权人,支付给股东,1-5,控制权和所有权相分离,管理范围,管理,资 产,债 务,权 益,股 东,债 权 人,1-6,公司理财研究的问题,投资：资本预算、资本性支出、流动资产投资 筹资：资本成本、资本结构（V=B+S） 经营中现金流量管理：短期资本（流动资本）、 短期负债（流动负债）、净营运资本（短期资本-短期负债） 股利分配：股利政策,1-7,流动资产,固定资产 1、有形固定资产 2、无形固定资产,流动负债,长期负债,所有者权益,净营 运资本,公司
4、财务目标和金融市场,公司理财的总目标:公司财富最大化 金融市场:金融性商品交易市场,1-8,第二章 会计报表与现金流量,2.1 资产负债表 2.2 损益表 2.3 净营运资本 2.4 财务现金流量 2.5 本章小结 附录2A 财务报表分析 附录2B 现金流量表 附录2C 美国联邦税率,会计报表,资产负债表:反应公司拥有的资产及其来源 左侧:从上到下按流动性从大到小列出公司拥有的 资产项目(分账面价值和市场价值) 右侧:上半部分从下到下按短期到长期列出公司的负债 下半部分列出公司的所有者权益 编制基础：资产=放=负债+所有者权益 损益表:衡量公司一特定时期(如一年)的业绩. 从上到下列出营业利润
5、、税前利润、净利润（每股利润） 编制基础：利润=收入-费用 现金流量表：反映公司现金流量变化 从上到下按经营性现金流量、投资性现金流量和筹资性现金流量 列出 净营运资本：流动资产减流动负债。,表2-1 美国联合公司资产负债表,表2-2 美国联合公司损益表,总销售收入 产品销售成本,$2,262,- 1,655,销售、一般费用及管理费用,- 327,折旧,- 90,营业利润,$190,其他利润,29,息前税前利润,$219,利息费用,- 49,税前利润,$170,所得税,- 84,当期：$71,递延：$13,净利润,$86,留存收益 $43,股利 $43,表2-3 美国联合公司的财务现金流量,财
6、务分析一,一、短期偿债能力分析 公司偿付短期（一年内将到期的）债务 （流动负债）能力。 偿还流动负债的来源是流动资产 流动资产：现金、短期投资、应收款项、存货 流动负债：应付帐款、应付票据、年内到期长期 债务 流动比率= 流动资产 流动负债 速动比率= 速动资产 = 流动资产-存货 流动负债 流动负债,财务分析二,二、营运能力分析 总资产周转率 = 销售收入总额 平均资产总额 应收帐款周转率 = 销 售 收 入 总 额 平均应收帐款净额 平均收帐期 = 会 计 期 天 数 （天） 应收帐款周转率 存货周转率 = 产品销售成本 平均存货 存货周转期 = 会 计 期 天 数 （天） 存货周转率,财
7、务分析三,三、财务杠杆（长期偿债能力） 债务增大具有双重性：风险和收益 负债比率 = 总 负 债 总 资 产 负债权益比 = 总 债 务 总 权 益 权益乘数 = 总 资 产 总 权 益 利息保障倍数 = 息前税前利润 利息费用,财务分析四,四、销售利润率 销售利润率 销售净利润率 = 净 利 润 总销售收入 销售总利润率 = 息前税前利润 总销售收入 资产收益率（ROA） 资产净收益率 = 净 利 润 平均总资产 资产总收益率 = 息前税前利润 平均总资产,财务分析五,股利支付率（ROE） ROE = 净 利 润 平均的普通股股东权益 ROE = 销售利润率*资产周转率*权益倍数 = 净 利
8、 润 * 总 销 售 收 入 * 平均的总资产 总销售收入 平均的总资产 平均的股东权益 股利支付率 股利支付率 = 现金股利 净利润 留存比率 = 留存收益 净利润,财务分析六,五、可持续增长率 可持续增长率= ROE * 留存比率 六、市场价值比率 市盈率（P/E） = 每 股 市 价 上年每股利润（盈余） 每股收益率 = 每股股利 每股市价 市值 与账面价值比（M/B）= 市 值 账面价值 托宾Q比率 = 负债市场价值+权益市场价值 账面价值,第3章 金融市场和净现值：高级理财的第一原则,3.1 金融市场经济 3.2 一定时期内的消费选择决策 3.3 竞争性市场 3.4 基本原则 3.5
9、 原则的运用 3.6 投资决策阐述 3.7 公司投资决策过程 3.8 本章小结,基本术语,无记名金融工具（IOU）：授权给任何持有人有权获得支付的金融工具 金融中介机构：执行使借贷双方（或交易者）匹配这种市场职能的机构 市场出清：愿意借款的总量=愿意贷款的总量 均衡利率r：使市场出清时的利率，该利率唯一 价格追随者：其交易行为不会对利率产生影响，只能被动地对价格和利率作出反应 完全竞争金融市场： 1 无交易成本，可自由进入和退出 2 有关借贷机会的信息是对称的 3 存在大量交易者，均为价格追随者,明年消费机会模型和不同曲线,明年消费机会模型,$0,$20,000,$40,000,$60,000
10、,$80,000,$100,000,$120,000,$0,$20,000,$40,000,$60,000,$80,000,$100,000,$120,000,无耐心者,耐心者,假设：行为人今年和明年都可收入$50,000,Y=105,000-(1+r)x,明年消费y,R=10%,今年消费x,$105,000,$95,454,不同利率对消费机会的影响,$0,$20,000,$40,000,$60,000,$80,000,$100,000,$120,000,$140,000,$0,$20,000,$40,000,$60,000,$80,000,$100,000,$120,000,$140,000
11、,$160,000,r = 10%,r = 50%,明年的消费y,Y1=105,000-（1+10%）x Y2=125,000-（1+50%）x,今年的消费x,今年投资和明年消费机会,没有投资,有投资,$0,$20,000,$40,000,$60,000,$80,000,$100,000,$120,000,$0,$20,000,$40,000,$60,000,$80,000,$100,000,$120,000,$140,000,$160,000,明年消费机会模型,今年的消费x,Y=（16,000-10,000*1.1)+105,000-(1+10%)x,假设行为人今年从市场贷入$10,000进
12、行投资,明年可收入$16,000,明年的消费y,$110,000,$105,000,$95,954,投资决策第一原则,金融市场的存在，使人们可通过借贷调整他在不同时期的消费行为 项目投资的条件是：至少可以获得与金融市场中同样的机会 分离定理：对个人而言，一项投资价值与个人消费偏好无关 投资的净现值NPV：未来投资现金净流量的现值减去初始投资 投资决策的NPV法则：NPV0 NPV法则适用于个人和公司,第四章 净现值,4.1 单期的案例 4.2 多期的案例 4.3 复利计息期数 4.4 简化公式 4.5 如何评价公司的价值 4.6 本章小结,资金的时间价值,资金（货币）时间价值：在不同时点资金价值的关系将用于资本预算、筹资决策及营运资金管理 复利频率：复利计息的时间 单期：只考虑一期 多期：考虑至少两期及两期以上 各期现金流一般指发生在该期期末,未来价值和复利,复利：在计算时间价值时，本金计算利息，利息也 要计算利息（以下一般按复利计算）,未来价值（终值）：现在一定量资金的未来价值,计算公式：PV现在资金量，FV终值，r利率 T计息期数： 单期：FV1=PV*（1+r） 多期
