国际金融学第五章

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1、第五章 外汇与汇率,本章重点问题,外汇、汇率及其标价法 汇率理论 外汇管制与国际储备 人民币汇率,外汇的含义 汇率的含义 汇率的种类 汇率的标价方法,外汇、汇率及其标价法,动态 指国际汇兑行为，描述的是一个过程，通过特定的金融机构，借助于国际间的各种信用流通手段，以委托收付或债权让与等方式代替直接运送现金对国际债权、债务关系进行结算。 静态 以外国货币表示的能用于国际债权、债务结算的支付手段。,外汇的含义,国际货币基金组织对外汇含义的解释 我国规定的外汇的范围 外国货币（纸币、铸币） 外币支付凭证（票据、银行存款、邮政储蓄凭证） 外币有价证券（政府债券、公司债券、股票） 特别提款权、欧洲货币单

2、位 其他外汇资产,外汇的含义,静态外汇的特征 外币性 可偿性 可兑换性 自由外汇和记账外汇,外汇的含义,世界主要货币英文简写,货币名称 英文简写 货币名称 英文简写 人民币 RMB 爱尔兰镑 IEP 美元 USD 意大利里拉 ITL 日元 JPY 卢森堡法郎 LUF 欧元 EUR 荷兰盾 NLG 英镑 GBP 葡萄牙埃斯库多 PTE 德国马克 DEM 西班牙比塞塔 ESP 瑞士法郎 CHF 印尼盾 IDR,法国法郎 FRF 马来西亚林吉特 MYR 加拿大元 CAD 澳大利亚元 AUD 菲律宾比索 PHP 港币 HKD 俄罗斯卢布 SUR 奥地利先令 ATS 新加坡元 SGD 芬兰马克 FIM

3、韩国元 KRW 比利时法郎 BEF 泰国铢 THB 新西兰元 NZD,世界主要货币英文简写,汇率就是用一种货币单位表示另一种货币单位的价格。 汇率的作用 沟通不同国家间的货币价格，为国际商品和劳务成本提供比较的基础 为国际贸易往来和非贸易往来等经济活动引起的国际结算提供基础 汇率的变化会引起国际金融资本在各个国家间的流动。,汇率的含义,直接标价法 以一定单位的外币为标准折合为若干单位的本币的汇率标价法。换言之，就是以本国货币表示外国货币的价格作为外汇汇率。 直接标价法下外币数额固定不变，本币数额随外币币值或本币币值的变化而变化，本币数额上升表示外币币值上升或本币币值下降，反之则相反。 目前，世

4、界上除英国和美国外，各国都采用直接标价法。,汇率的标价方法,间接标价法 以一定单位的本币为标准折合为若干单位的外币的汇率标价法。换言之，就是以外国货币表示的本国货币的价格作为外汇汇率。 间接标价法下，本币数额固定不变，外币数额随本币币值或外币币值的变化而变化，外币数额上升表示本币币值上升或外币币值下降，反之亦反。 如，100美元827.68人民币，即1美元8.2768人民币。对于中国而言是直接标价，对于美国而言是间接标价。,汇率的标价方法,按银行买卖外汇的角度 买入汇率：银行买入某种外汇的价格 卖出汇率：银行卖出某种外汇的价格 中间汇率：买入与卖出的中间价 现钞汇率,汇率的种类,在外汇市场上，

5、银行报价通常都采用双向报价(Two-way Price )，即同时报出买入和卖出汇率。在所列的两个汇率中前一个数字较小，后一个数字较大。 2004年7月9日中国银行报出的人民币汇率牌价是： $1=￥8.26458.2893 在人民币的牌价中，前一数字为美元的买入汇率，即银行卖出8.2645人民币收进1美元，后一数字为卖出汇率，即银行卖出1美元能收进8.2893人民币。其间的买卖差价为每美元0.0248人民币，通常称为卖出价高于买入价248点。在外汇市场上，每一“点”（Point）为百分之一的百分之一，即0.0001称为1点。,买入价与卖出价,货币名称(单位：100外币) 现汇买入价 现钞买入价

6、 卖出价 基准价 英镑 1329.86 1298.56 1333.86 1331.86 港币 105.97 105.33 106.28 106.1 美元 826.44 821.47 828.92 827.68 中国人民银行主要外汇价格（时间：2003年5月12日11点35分）,按银行外汇划分方式的角度 电汇汇率：银行以电讯方式买卖外汇使用的汇率 信汇汇率：银行以信函方式买卖外汇使用的汇率 票汇汇率：银行以汇票作为支付工具买卖外汇使 用的汇率,汇率的种类,从外汇管制的角度 官方汇率 单一汇率（Single Exchange Rate）是指在一个国家内，在所有的国际经济活动之中两种货币之间只有一个

7、比价，即汇率。 复汇率（Multiple Exchange Rate）是外汇管制的产物，曾被很多国家采用过。我国在1981年1993年实行的外汇双轨制就是复汇率的一种主要形式。 市场汇率,汇率的种类,按国际汇率制度的角度 固定汇率 浮动汇率 联合浮动汇率 中心汇率,汇率的种类,按指定汇率的方法 基本汇率 套算汇率 从外汇交易交割期限的角度 即期汇率 远期汇率,汇率的种类,升水（at premium）表示期汇比现汇贵； 贴水（at discount）表示期汇比现汇便宜； 平价（at par）表示两者相等。 升贴水的幅度一般用点数来表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。,远期汇率,某

8、日纽约的银行报出英镑兑美元的汇率如下： 现汇汇率： 1=$2.4210 英镑升水20点 / 美元贴水20点,3个月期汇为： 1=$2.4130,这种报价方式的好处在于，远期汇率是以即期汇率为基础定价的，虽然即期汇率经常发生变动，但远期汇率与即期汇率的差额却是相对稳定的。因此，用升贴水报价，就不用经常随即期汇率的波动频繁改动远期汇率，比较省事。同时，升贴水数主要是根据两种货币一定期限存款利率差确定，而外汇市场上投资者通常十分注意观察远期汇率升贴水数与两种货币利差的相关程度，用升贴水报价便于这种观察。,从外汇银行营业时间的角度 开盘汇率 收盘汇率,汇率的种类,名义汇率（Nominal Exchan

9、ge Rate），是用一种货币所能兑换的其他货币的数量来表示的该种货币的汇率。 实际汇率（Real Exchange Rate）也称真实汇率，是以不变价格计算出来的某国货币的汇率。真实汇率是把名义汇率中的物价因素扣除后得出的。 有效汇率,汇率的种类,其计算公式为： 其中， 为真实汇率， e 为名义汇率， 为外国基期物价指数， P 为本国基期物价指数。由上式可以看到，真实汇率等于按外国物价指数与本国物价指数之比进行调整的名义汇率。实际汇率比名义汇率更能真实地反映一国货币在其他国家的购买力。,实际汇率,有效汇率,有效汇率（Effective Exchange Rate）是一种加权汇率指数。例如按照

10、贸易比重加权的有效汇率可以用公式表示为：,汇率的决定及其调整 汇率的波动及其影响 西方的主要汇率理论,汇率理论,金本位制度下的汇率决定 金本位制是以黄金作为本位货币的货币制度，它包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。第一次世界大战前，国际上盛行的是金币本位制，它是典型的金本位制。 在金币本位制度下，用一定重量和成色的黄金铸造的金币为法定通货；金币可以自由铸造和溶化；金币与流动中的银行券可以自由兑换；作为一种世界货币，金币在国际结算中可以跨国自由输出入。 在金本位制度下，两种货币所含黄金量或代表黄金量之比称为金平价。其中，金币本位制下，称之为铸币平价（含金量之比）；金块本位制与金汇兑本位制下

11、，称之为法定平价（代表黄金量之比）。,汇率的决定及其调整,金本位制度下的汇率决定 金币本位制下，汇率决定的基础是铸币平价。 所谓铸币平价，就是以两种金属铸币含金量之比。如在实行金币本位制时，英国规定1英镑含金量为7.32238克纯金；美国规定1美元含金量为1.50463克纯金。 根据两种货币的含金量对比，英镑与美元的铸币平价为：7.322381.50463=4.8665，即1英镑=4.8665美元。 金币本位制下，汇率波动幅度是以黄金输送点为界限。 在金币本位制下，汇率总是围绕铸币平价上下波动，并且受黄金输送点的制约。 一战前，在英美两国运送1英镑黄金费用约为0.03美元，那么，4.86650

12、.03就是这两种货币的黄金输送点，外汇市场上英镑与美元的汇率就会在此范围内（4.8365-4.8965）波动。,汇率决定及其调整,外汇市场价格受供求关系的影响并在黄金输送点内波动。 黄金输送点=铸币平价运费,$4.8665,+0.03,-0.03,$4.8965 美国进口商购买黄金运往英国,$4.8365 美国出口商用英镑购买黄金运回美国,黄金输送点(Gold Transport Points),纸币流通条件下的汇率决定 固定汇率制度下，各国政府通常以立法形式规定本国货币的含金量（法定平价）和汇率。 浮动汇率制度下，汇率水平的高低由外汇市场供求关系来调节。但各国政府往往会在外汇市场采取各种干预

13、措施，这种政府干预条件下的浮动汇率制度被称为“管理浮动”。,汇率的决定及其调整,汇率的调整 各国政府主要通过贴现政策、汇兑政策和外汇管制三种措施来干预外汇的供求实现对汇率的调整。,汇率的决定及其调整,影响汇率波动的因素 一国的经济增长速度 国际收支平衡情况 物价水平和通货膨胀水平间的差异 货币利率 心理因素 财政货币政策 投机资本 其他因素,汇率的波动及其影响,决定汇率变动影响程度的基本因素 一国对外开放程度 一国进出口商品结构状况 与国际金融市场的联系度 货币的可兑换性及其在国际中的地位,汇率的波动及其影响,汇率变动对经济的影响 对国内经济的影响： 对贸易收支 对资本流动 对国内物价 对国民

14、收入及就业 对一国对外经济的影响： 储备货币的汇率变动会影响一国外汇储备 对短期资本流动产生影响 对一国对外贸易产生影响,汇率的波动及其影响,对贸易收支的影响,对贸易收支影响：满足马歇尔勒纳条件后，一国的货币贬值才能起到促进出口、抑制进口的作用，从而改善国际收支。,对资本流动的影响,本币汇率的下跌，以本币表示的各种金融资产的相对价格下降，投资者为避免损失，会将资金转移到国外，在外汇市场上将该国货币换成坚挺的外币，这会加大本币进一步贬值的预期；另外，贬值会加大通货膨胀的压力，从而影响该国金融资产的实际收益率。因此，在贬值后的一定时期内，往往会造成短期资本的净流出。,国际借贷说 主要观点：汇率变动

15、取决于外汇供求对比变动的状况，而外汇供求取决于国际商品进口和资本流动所引起的债权债务关系。 汇率变动取决于流动债权（外汇应收）与流动债务（外汇应付）是否相等，若流动债权大于流动债务，则外汇供给量大于外汇需求量，汇率下跌即本币升值；反之本币贬值。,西方的主要汇率理论,购买力平价理论 主要观点：一国货币对另一国货币的汇率，主要是由两种货币各自在其本国的购买力决定的；两种货币的购买力之比决定着两种货币的交换比率。 绝对购买力平价是指在某一时点上，两种货币之间的汇率水平取决于（等于）两国之间的物价水平之比。公式为， 其中，R表示两国间的货币汇率， 和 分别表示两国各自的物价水平。,西方的主要汇率理论,

16、购买力平价理论 相对购买力平价是指两国货币的汇率变化决定于它们购买力变化程度之比。公式为， R表示原有某一时点上的均衡汇率，R表示一定时期后的新汇率， 表示s国在一定时期内的物价指数， 表示c国在同时期内的物价指数。,西方的主要汇率理论,汇兑心理论 主要观点：影响外汇供求的因素是人们对外汇所作的主观评价，即外汇给人们带来的边际效用的大小，这种主观评价决定了对外国货币的供求关系；在外汇供求平衡时所形成的价格就是外汇汇率。 缺陷：过分片面强调边际效用在汇率中的决定作用，有很强的主观片面性。,西方的主要汇率理论,外汇管制的目的与方法 外汇管制的内容和措施 国际储备的构成 国际储备多元化的趋势 国际储备需求量的确定 我国国际储备的管理,外汇管制与国际储备,