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1、华东理工大学国际经济学精品课程教研组 电子邮箱 ,国际经济学,第一节 国际金融市场的发展,Chapter 5 国际金融市场现状,华东理工大学国际经济学精品课程教研组,2,国际金融市场是指资金国际借贷、不同货币之间相互买卖及其有关活动的领域。当国内资金融通，即资金借贷和头寸调剂等活动跨越国界，便构成了国际金融的范畴。国际金融市场是随着国际分工的深化，从而国际贸易的发展以及资本、生产的国际化而发展起来的。有关国家政策法令、国际制度规则的制订和通讯技术手段的日益现代化也是国际金融市场发展的重要原因。同样金融市场上新的金融货币交易工具和手段的出现（包括国家纸币取代黄金充当世界货币）又进一步促进了国际金
2、融市场的发展。,华东理工大学国际经济学精品课程教研组,3,在国际金融市场发展的诸多原因中，国际分工是根本原因；国际贸易的发展要求银行提供相应的国际贸易资金融通（如进出口信贷、票据抵押贷款等）和有关的中介业务（如国际结算、资金划拨、外汇买卖、信用及保险等等）；资本和生产的国际化则要求银行和其它金融机构提供全面的金融服务；而通讯技术手段的现代化又为国际金融活动提供了必要的手段。,华东理工大学国际经济学精品课程教研组,4,对外直接投资与国际金融市场的发展 银行是国际金融业务的主要载体，国际金融市场的发展集中反映在银行国际化进程之中。而私人对外直接投资的发展又主要体现在跨国公司的发展上，它以三种基本形
3、式促进资本的国际运动：（1）从跨国公司的母国流向国外；（2）从国外流向母国；（3）在其它国家间流动。,华东理工大学国际经济学精品课程教研组,5,银行海外分支行资产的增长与对外直接投资的增长出现一致性。,表51 美国在外国及外国在美国的直接投资与海外分支行数目,华东理工大学国际经济学精品课程教研组,6,海外分支行的地理分布与对外直接投资的流向出现一致性。 1977年美国私人对外直接投资的1488亿美元中，40.7%分布在西欧（为606亿美元），18.6%分布在拉美（为277亿美元），而1978年6月底美国海外分支行资产总额中，48.8%集中在西欧，23.5%在拉美。海外分支行的地理分布与对外直接
4、投资的流动趋势一致。,华东理工大学国际经济学精品课程教研组,7,国际银行业的资金来源及其运用与对外直接投资关系十分密切。对外直接投资的发展形成了大量跨国公司，跨国公司是国际银行业的主要顾客。 跨国公司在激烈竞争中通过获取短期资金融通生产和贸易，以及通过获取长期资金更新设备和资本扩张，都需要国际银行业的支持；有时跨国公司资金的部分盈余或闲置也会通过短期市场逐利，国际银行业正好为此提供了有利条件；而且跨国公司之间、跨国公司子公司之间的资金调动需要国际银行业为之服务。 银行也欢迎跨国公司这样的大主顾，它们信誉好，对其贷款十分安全。,华东理工大学国际经济学精品课程教研组,8,国际性金融货币交易工具的出
5、现 国家纸币作用的国际化，即国家纸币的世界货币作用，促进了国际金融市场的发展。第二次世界大战后的布雷顿森林体系规定（这一规定构成了一种制度工具）了美元的国际作用，美元等同黄金，以至取代黄金在全世界范围内发挥世界货币的职能，促进了货币经营业务的国际金融市场的发展。 新的金融交易工具的出现又进一步促进了国际金融市场的发展，并出现了金融衍生市场。在该市场中，以原生金融工具为基础创新产生了金融衍生市场工具，其价值则依据原生金融工具的未来价格确定，其形式大都表现为合同或契约，这些合同主要有远期合同、期货合同、期权合同及掉期合同等。,华东理工大学国际经济学精品课程教研组,9,国家政策与国际金融市场的发展
6、两类政策：管制政策和鼓励政策 从经济发展阶段来看，国家对经济活动的保护职能促使其经济政策谨慎性的加强，导致对货币兑换和资金等要素流动的一定程度的管制；随着经济的发展，这种管制逐渐放松，从而资金的国际移动便开始活跃起来。20世纪50年代末期起，西欧在经济复苏后就是如此，英国更是制定一系列优惠政策吸引境外货币来伦敦进行交易，以维持伦敦的国际金融中心地位。,华东理工大学国际经济学精品课程教研组,10,由于美国银行是国际金融市场的主体，美元是主要的世界货币，因此，美国的政策对国际金融市场的形成和发展尤为重要。例如，1963年美国政府实行Q项条例，规定银行对储蓄和定期存款支付利息的最高限额。由于这项措施
7、不适用于境外银行，这就鼓励了许多美国银行在国外金融中心（如伦敦）建立分支机构，以逃避Q项条例的约束，从而为国际金融市场的发展提供了资金来源。又如美国政府长期实行的限制银行国内地理分布的措施，反而促进了商业银行国际经营的多样化，特别是资金来源及其运用的多样化，而且跨国银行还获得了较大市场，风险得以分散，利润和收益更趋稳定。,华东理工大学国际经济学精品课程教研组,11,从国际金融市场发展历史来看，它经历了传统国际金融市场和新型国际金融市场两大阶段。 前者主要特征为从事市场所在国的货币借贷，并受该国政府政策与法律、法规管辖的金融市场，即在岸金融市场（Foreign Financial Market）
8、，它一般由各国政府、政府机构、银行与证券公司及客户四个层次的参与者组成，其市场结构主要是外国资金供求者与本国资金供求者交易而形成的国际金融市场。 后者是第二次大战以后在传统市场基础上形成的所谓离岸金融市场（Off-Shore Financial Market），典型代表就是欧洲货币市场（ECM：Euro-Currency Market）或欧洲美元市场（包括欧洲信贷市场和欧洲证券市场）。,华东理工大学国际经济学精品课程教研组,12,值得注意的是，这里的“欧洲货币”是一个特定名称，用指境外货币；外国债券是指由一国政府、企业、公司、银行或其它金融机构以及国际组织，在另一国的债券市场上以该国货币为面值
9、所发行的债券，其发行人属于一国，而债券面值和发行地同属另一国，例如，英国的机构在美国的债券市场上，以美元为面值发行的债券，就称为外国债券；欧洲债券是指一国政府或企业在另一国的债券市场上，以第三国的货币为面值所发行的债券，其发行人、发行地及面值货币分属三个不同的国家，例如，英国的机构在美国的债券市场上发行以日元为面值的债券，这种债券就是欧洲债券。,孙定东 华东理工大学商学院 电子邮箱 ,国际经济学,第二节 国际金融市场的构成,Chapter 5 国际金融市场现状,华东理工大学国际经济学精品课程教研组,14,国际金融市场的构成依照不同的分类标准有其不同的具体内容。 从时间上区分， 货币市场（Mon
10、ey Market）：期限在一年或一年以下的资金融通业务。 中长期资本市场（Capital Market）：期限在一年以上的业务。 从货币和授受者的身份来讲， 一般把非居民的境内货币（存贷发生地所在国货币）存贷业务和居民的境外货币存贷业务划入在岸金融市场的范畴， 而把非居民的境外货币（非存贷发生地所在国货币）存贷业务划入离岸金融市场的范畴。,华东理工大学国际经济学精品课程教研组,15,国际货币市场 它是国际间进行短期资金借贷的市场，其主要业务包括银行短期信贷、短期证券及票据贴现市场。由于资本主义各国的传统和习惯不同，短期信贷的中介机构及其地位和作用也不同。在美国，短期货币市场以银行短期信贷和短
11、期债券为主，商业银行占有重要地位。而在伦敦，短期货币市场以贴现业务为主，贴现行占有重要地位。一般来说，国际货币市场的中介机构包括商业银行、票据承兑行、贴现行、证券交易商和证券经纪人。,华东理工大学国际经济学精品课程教研组,16,短期信贷市场 它是银行对客户提供一年或一年以内短期贷款，以解决临时性的资金需要和头寸调剂的市场。贷款期限最短为一天，最长为一年，也可三天、一周、一月、三月、半年等等，其利率以伦敦银行同业拆放率（London Inter-Bank Offered Rate， LIBOR）为基准，交易简便，无需担保和抵押，完全凭信誉和电话电传并通常以批发形式进行，少则几十万英镑，多则几百万
12、英镑，,华东理工大学国际经济学精品课程教研组,17,短期证券市场 这是国际间进行期限不超过一年的证券交易的场所，交易对象包括短期国库券（Treasury Bills），可转让的银行定期存单（Transferable Certificate of Deposit，CDs），银行承兑汇票（Bank Acceptance Bills）和商业承兑汇票（Commercial Bills）。 国库券是西方各国财政部为筹集季节性资金或进行短期经济和金融调控之需而发放的短期债券，期限一般为3个月或半年，利率酌情而定，通常以票面金额打折扣的方式和拍卖（Auction）的方式推销 银行存单是存户在银行的定期存款凭
13、证，可以转让和流通。存单利率与伦敦银行同业拆放利率大致相同，到期后可向发行银行提取本息 银行承兑汇票和商业承兑汇票都是一种信用支付工具，前者由银行承兑，后者由商号或个人承兑，承兑后可“背书”转让，到期可持票向付款人取款。由于银行信誉较高，银行承兑汇票比商业承兑汇票的流动性要强。,华东理工大学国际经济学精品课程教研组,18,贴现市场 这是对未到期票据按贴现的方式进行融资的场所。贴现是指将未到期的信用票据打个折扣，按贴现率扣除从贴现日到到期日的利息后向贴现行（Discount House）换取现金的一种方式。贴现交易使持票人提前取得票据到期时的金额（扣除支付给贴现行的利息），而贴现行则向要求贴现的
14、持票人提供了信贷。贴现业务是货币市场资金融通的一种重要方式。贴现的票据主要有国库券、银行债券、公司债券、银行承兑票据和商业承兑票据。贴现率一般略高于银行利率。经贴现后的票据，贴现行或从事贴现的银行可以用它们向中央银行要求再贴现（Rediscount）。中央银行利用这种再贴现业务来调节信用、调节利率、进而调控宏观金融。,华东理工大学国际经济学精品课程教研组,19,国际资本市场 资本市场是指贷款期限在一年以上的中长期资金借贷市场（中期贷款一般为15年，长期贷款的期限一般在5年以上）。市场参与者有银行、公司、证券商及政府机构。资本市场的主要业务有两大类：银行贷款和证券交易。,华东理工大学国际经济学精
15、品课程教研组,20,信贷市场 它是政府机构、国际经济组织和跨国银行向客户提供中长期资金融通的市场。 政府贷款的基本特征是期限长（最长可达30年）、利率低（有时甚至是无息贷款）、附有一定的条件（一般有指定用途，限制贷款使用范围，如用于支付从贷款国进口各种货物或用于某些开发援助项目，规定受款国必须在经济政策或外交政策方面作出某些承诺或调整，因此属于约束性贷款）。 银行贷款一般是一种无约束的贷款，贷款利率视市场行情和借款人的信誉而定。如果贷款数额比较巨大，银行往往采用联合贷款或辛迪加贷款（Syndicate Loans）方式，即几家甚至十几家银行共同向某一客户提供贷款，由一家银行做牵头行（通常它也是
16、管理行，收取牵头费和管理费），若干家银行做管理行，其余银行做参与行。辛迪加贷款在20世纪80年代上半期因债务危机而一度下降，但自1986年起走出低谷，其规模在以后的几年里得到迅速增长。,华东理工大学国际经济学精品课程教研组,21,国际经济组织的贷款，如国际货币基金组织（IMF）、世界银行（WB，包括下属的国际开发协会IDA、国际金融公司IFC）及各洲的开发银行和联合国的援助机构等提供的贷款，一般贷款条件比较优惠，但并不是无限制的。例如，国际货币基金组织的贷款用途只限于解决短期性国际收支不平衡问题，用于贸易和非贸易经常项目的支付；世界银行只对成员国政府或经成员国政府担保的公共机构和私人企业提供贷款，主要面向发展中国家，贷款重点用于能源、农业、交通运输、教育等方面；国际开发协会专门从事对最不发达国家提供无息贷款业务，在申请协会贷款时，不仅具有资格标准，协会还要考虑借款国有效使用资金的能力和借款国的资信情况；国际金融公司则专门从事对
