股指期 货与股指 现货之间线性 Granger 因果检验线性 Granger 检验结果我们对股指期货与现货指数间分别作了 1 月连续期指和大盘现货指数的对数收益之间的线性 Granger 检验，采用下面的两个方面的零假设： H0：1 月连续股指期货 不是现货指数的 Granger 原因；H1 ：现货指数不是的 1 月连续股指期货的 Granger 原因注：先是将期指和现货指数均取对数收益变换，之后再用对数收益数列进行 Granger 检验S&P500 股指期货S&P500 股指期 货推出 时间为 1982 年 4 月 21 日为了比较不同的时间周期里 Granger 检验的结果，在此主要分三个时间段来做 Granger 因果检验1982 年 4 月 21 日至 1982 年 5 月 30 日检验结果如下：Pairwise Granger Causality TestsDate: 01/30/07 Time: 10:30Sample: 1 27Lags: 4Null Hypothesis: Obs F- ProbabilitStatistic ySP1 does not Granger Cause SP 23 0.75400 0.57185SP does not Granger Cause SP1 0.32151 0.85888这个时间段是 S&P500 指数期货刚刚上市的约一个月的时间。
从这个检验结果表我们可以得出，在这个短期时间里，在 5%的置信区间内，S&P500 股指期货指数与 S&P500 现货指数之间不存在显著的 Granger 因果关系1982 年 4 月 21 日至 1982 年 12 月 31 日检验结果如下：Pairwise Granger Causality TestsDate: 01/30/07 Time: 10:28Sample: 1 177Lags: 4Null Hypothesis: Obs F-StatisticProbabilitySP1 does not Granger Cause SP 173 3.05183 0.01854SP does not Granger Cause SP1 0.81084 0.51991这个时间段是 S&P500 指数期货刚刚上市约六个月的时间从这个检验结果表我们可以得出，在这个短期时间里，在 5%的置信区间内， S&P500 期货指数是 S&P500 现货指数的 Granger 原因，而现货不是期货的 Granger 原因1982 年 4 月 21 日至 1991 年 11 月 18 日检验结果如下：Pairwise Granger Causality TestsDate: 01/30/07 Time: 10:26Sample: 1 2419Lags: 4Null Hypothesis: Obs F-StatisticProbabilitySP1 does not Granger Cause SP 2415 8.15307 1.6E-06SP does not Granger Cause SP1 544.293 0.00000这个时间段是 S&P500 指数期货刚刚上市约十年的时间。
从这个检验结果表我们可以得出，在长期的时间里，在 5%的置信区间内， S&P500 期货指数是 S&P500 现货 指数的 Granger 原因，而现货也是期货的 Granger 原因Nikkei225 股指期货为了比较不同的时间周期里 Granger 检验的结果，在此主要分三个周期来做 Granger 因果检验1988 年 9 月 5 日至 1988 年 9 月 31Pairwise Granger Causality TestsDate: 01/30/07 Time: 10:59Sample: 1 30Lags: 4Null Hypothesis: Obs F-StatisticProbabilityNIK1 does not Granger Cause NIK26 0.61750 0.65602NIK does not Granger Cause NIK1 0.79982 0.54180这个时间段是 Nikkei 指数期货刚刚上市的约一个月的时间从这个检验结果表我们可以得出，在这个短期时间里，在 5%的置信区间内，Nikkei 股指期货指数 Nikkei 现货指数之间不存在显著的 Granger 因果关系。
1988 年 9 月 5 日至 1989 年 9 月 9Pairwise Granger Causality TestsDate: 01/30/07 Time: 12:49Sample: 1 360Lags: 4Null Hypothesis: Obs F-StatisticProbabilityNIKKEI1 does not Granger 356 2.70530 0.03032Cause NIKKEINIKKEI does not Granger Cause NIKKEI10.61584 0.65150这个时间段是 Nikkei225 指数期货刚刚上市约一年的时间从这个检验结果表我们可以得出，在这个短期时间里，在 5%的置信区间内， Nikkei225 期货指数 Nikkei225 现货指数的Granger 原因，而现货不是期货的 Granger 原因1988 年 9 月 5 日至 1995 年 12 月 31Pairwise Granger Causality TestsDate: 01/30/07 Time: 10:48Sample: 1 1800Lags: 4Null Hypothesis: Obs F-StatisticProbabilityNIK1 does not Granger Cause NIK1796 8.38819 1.1E-06NIK does not Granger Cause NIK1 2.43830 0.04519这个时间段是 Nikkei225 指数期货刚刚上市约八年的时间。
从这个检验结果表我们可以得出，在长期的时间里，在 5%的置信区间内，Nikkei225 期货指数是 Nikkei225 现货指数的 Granger原因，而现货也是期货的 Granger 原因台湾指数期货1999 年 3 月 19 至 1999 年 5 月 13 日Pairwise Granger Causality TestsDate: 01/30/07 Time: 12:13Sample: 1 40Lags: 4Null Hypothesis: Obs F-StatisticProbabilityTZ1 does not Granger Cause TZ 36 0.23006 0.91909TZ does not Granger Cause TZ1 0.24114 0.91250这个时间段是台湾指数期货刚刚上市的约二个月的时间从这个检验结果表我们可以得出，在这个短期时间里，在 5%的置信区间内，台湾股指期货指数台湾现货指数之间不存在显著的Granger 因果关系1999 年 3 月 19 至 2000 年 12 月 31 日Pairwise Granger Causality TestsDate: 01/30/07 Time: 12:34Sample: 1 440Lags: 4Null Hypothesis: Obs F-StatisticProbability TZ1 does not Granger Cause TZ 435 1.26484 0.28308TZ does not Granger Cause TZ1 0.04700 0.99583这个时间段是台湾指数期货刚刚上市的约二后的时间。
从这个检验结果表我们可以得出，在这个时间里，在 5%的置信区间内，台湾股指期货指数台湾现货指数之间不存在显著的 Granger 因果关系结论：从上述三个不同的市场做的股指期货指数和股指现货指数现货之间的 Granger 因果检验可以得出一个基本一致的结论在股指期推出的一个月左右的时间内股指期货和现货之间并不存在显著的 Granger 因果关系；在一个中期的约一年左右的时间内期货指数是现货指数的 Granger 原因，而现货不是期货的Granger 原因；在长期的约八年的时间内，期货指数是现货指数的 Granger 原因，而现货也是期货的 Granger 原因由于台湾较新加坡后推出股指期货后，其股指期货的定价权掌握在新加坡交易所的手中，其 Granger 因果检验的结果略有不同。