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1、市盈率 PE 的定义是：Price/Earnings ，也有叫做 PER 的，Price/Earnings Ratio 即本益比，价格收益比。市盈率它是由股票价格除以每股收益计算而得。第一、市盈率的正确用法是将指标倒过来看，即：Earnings/Price。也就是每股收益（指税后每股净利润）/股价。这个数值代表假设你投资该企业（假设你完全控股该公司，且将企业每年净利润全部收回，这个假设是不成立的，需要注意）的投资回报率。按照这种看法，PE 数值代表你投资该企业能收回投资的年限。例如某钢铁厂 2005 年 PE 为 5，则表示你收回投资的年限是 5 年，投资回报率是 20%。但是事实上这个看法是
2、不正确的，因为前提假设并不成立，企业必须将净利润的相当一部分留作企业发展的资金，而实际对投资者的分红只占一小部分。因此，PE=5 实际并不代表你投资该企业收回投资的年限是 5 年，还需要结合股息率来定。不过，这是市盈率的基础含义，也是股票投资的意义。第二、谈到市盈率，必须要知道它是分为：动态市盈率和静态市盈率两种。这里面有两重含义：第一重含义：市盈率既然是计算投资收回的年限，那么静态市盈率就是简单的将股价除以年报每股收益，这是大家都知道的计算方法。但是动态市盈率则很复杂。来推导下：假设 2005 年年报某股票每股收益为：E1（元/每股） ，预测 2006 年年末每股收益为 E2。投资者当前买入
3、该股票的价格 P（即当前股价） 。因为 2006 年比 2005 年每股收益增长（假设是增长的）率是：R=（E2-E1）/E1*100%。又假设公司还能保持该增长率 N 年，动态系数=1/（1+R）*N动态市盈率=静态市盈率*动态系数。这个公式实际是根据 N 年内稳定增长（增长率恒定）复值贴现值来计算市盈率的方法。实际上这种计算方法很少使用，因为企业利润增长情况其实很复杂，难保持恒定，也很难计算。但却是市盈率的真正含义。第二重含义：也就是经常被“歪曲”使用的“动态市盈率” 。比如各类看盘软件，在计算所谓市盈率时，往往采用简单的算术计算，如：第一季度每股收益 E，则软件自动将其乘以 4，得出年末
4、预测的每股收益，然后根据股价计算PE，这种所谓的“动态市盈率”往往会给不太留心基本面的投资者带来错觉。例如 000759g 中百，第一季度每股收益 0.12 元，目前股价 9.81，软件自动计算的 PE 是 21.4 倍。其实它隐含了软件假设该股票 2006 年年末每股收益0.12*4=0.48 元的假设。当然，这是很错误的。零售企业第一季度往往是每年收益最好的一个季度。因此，零售企业往往在第一季度被高估，而在收益不景气的第三季度被低估。第三，正确的动态市盈率计算公式中，应该留意动态系数的因素。即收益均增长率 R，和持续年限 N。从系数的重要性来看，显然 N 比 R 作用更大。也就是说，可以得
5、出这么一个结论：未来动态市盈率较低取决于几个因素：当前的静态市盈率，恒定的收益增长率，和收益增长持续时间。而其中显然当前静态市盈率和收益持续增长时间最为重要。简单来说，收益增长率并不太重要，关键是收益增长持续时间。这也同大多数投资收益一样，关键并非增长率，而是看谁增长的时间最长。这也是复利的威力。第四，也就是说，目前的静态市盈率（不管是季度，还是年末计算）其实对于价值投资者而言作用不太大。如果该股票动态系数非常小，那么当前也可以享受非常高的市盈率。而如果动态系数非常大，那么当前非常低的市盈率也不应该享受。第五，市盈率也并不是一概而论，不同行业的市盈率也不一样。周期性的行业享受的市盈率就非常低，
6、比如钢铁，通常情况下市场只会给与其 10 倍以下的市盈率估值。这是因为周期性行业的企业利润增长往往是周期性的，也即是时好时坏，增长不稳定，因此动态系数也相应较高。而科技企业，市场往往比较乐观，一旦进入其发展的上升轨道，则有可能较长时间保持稳定的增长。因此计算而得的动态系数也较低，市场给与的市盈率也较高（虽然这并不符合实际） 。市盈率还和国家经济发展周期相关，也与市场乐观或悲观情绪有关，因为它的公式中有价格的因素。第六，因此，不可因为市盈率低而买入，也不可因为市盈率高而卖出。其实大多数时候应该恰恰相反，在高市盈率时买入，低市盈率时卖出。机构往往干这种事情，例如 000039，在 2004 年 1
7、2 月年报显示每股收益 2.37，其在2005 年 4 月创历史新高 16.68 元时，市盈率也不过 7 倍（第一季季报出来前计算） 。但是机构却这个时候抛了很多股票。也很容易套住中小投资者。第七，彼得.林奇甚至认为一个股票的市盈率取决于该股票税后净利润的增长率。比如一个股票未来税后净利润增长率为 45%，那么目前它的市盈率应该是 45 倍。这个说法我觉得还很粗略，确切讲应该还有个增长率能维持多久的问题，维持的越久，价值越大，享受的市盈率越高。总之，当年的市盈率不管从第一季度，还是到最终年末，其实都属于“静态市盈率” 。而这种静态市盈率并不能帮助我们判断股票价值是否低估，或者高估。最终动态市盈
8、率的得出，需要对企业未来利润增长情况进行预测。机构或者庄家，往往会利用散户大多数不具备预测能力，而容易被当期低市盈率的“良好基本面”所吸引的缺陷进行出货。反之则利用当期基本面“较差”的现状打压股价，获取筹码。R=（E2-E1）/E1*100%。动态系数=1/（1+R）*N动态市盈率=静态市盈率*动态系数。动态市盈率=股票现价未来每股收益的预测值动态市盈率是指还没有真正实现的下一年度的预测利润的市盈率。动态市盈率和市盈率是全球资本市场通用的投资参考指标，用以衡量某一阶段资本市场的投资价值和风险程度，也是资本市场之间用来相互参考与借鉴的重要依据。2 计算方法动态市盈率=静态市盈率/(1+年复合增长
9、率)N 次方动态市盈率，其计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动态系数，该系数为1/（1+i）n，i 为企业每股收益的增长性比率，n 为企业的可持续发展的存续期。比如说，上市公司当前股价为 20 元，每股收益为 038 元，上年同期每股收益为 028 元，成长性为 35%，即 i=35%，该企业未来保持该增长速度的时间可持续 5 年，即 n=5；则动态系数为 1/（1+35%）5=22%。相应地，动态市盈率为 116 倍，即：52（静态市盈率：20 元/038 元=52）22%。两者相比，相差之大，相信普通投资人看了会大吃一惊，恍然大悟。动态市盈率理论告诉我们一个简单朴素而又深刻的道理，即投资股
10、市一定要选择有持续成长性的公司。于是，我们不难理解资产重组为什么会成为市场永恒的主题，及有些业绩不好的公司在实质性的重组题材支撑下成为市场黑马。与当期市盈率作比较时，也有用这个公式：动态市盈率=股价/（当年中报每股净利润上年年报净利润/上年中报净利润）静态市盈率=每股市价/上年每股收益动态市盈率=每股市价/通过季报数据折算的年每股收益（此处年每股收益折算方法：一季报每股收益*4 或半年报每股收益/2*4 或三季报每股收益/3*4 或年报每股收益，以交易所公布的最新季报或年报数据计算）静态市盈率和动态市盈率的区分静态市盈率=股价/当期每股收益其中，年复合增长率代表上市公司的综合成长水平，需要用各个指标混合评估；N 是评估上市公司能维持此平均复合增长率的年限，一般机构预测都以 3 年来算。动态市盈率一般都比静态市盈率小很多，代表了一个业绩增长或发展的动态变化。如果消息全面，可以计算动态市盈率来单方面评判上市公司价值是否被低估。
