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1、国泰君安证券知春路营业部 投资顾问 李浩,投顾速成培训,本培训教材基于博览财经内容编辑而成,目录,前言 认知篇建立“锚”的概念； 市场篇“预期、行为、价格”的概念；领军板块的特征；周期、成长、防御板块的特征； 信息篇影响预期的观察要素；预期周期、事件催化的分类； 策略篇教授投顾如何正确地制作策略； 报告篇教授投顾如何正确、快速地研读卖方研究报告； 政策篇政策如何影响产业链上中下游； 主题投资篇判别题材炒作成功与否的关键要素； 资金篇通过不同视角感知流动性水平；,前言,投资顾问-这是一个具有20%卖方身份，80%买方身份的职业。 投顾的工作重点：在于客户的特定的投资组合。从卖方那里收集相关性、针
2、对性极强的特定信息，经过专业筛选、剔除，基于客户需求，为买方打造个性化投资方案。 选择信息，要站在卖方立场的专业角度去筛选；制订策略，要站在买方立场来思考问题。20%与80%的比例，决定了投顾更应该靠近客户立场多一些，具备引导客户走向专业性投资，而不是站在卖方立场“直接做推销”。,认知篇-建立“锚”的概念,建立“锚”，即稳定的思维模式和信息存放基础。通过“锚”的意识形态，帮助学员理解自己看待市场视角的局限性，打开视野，扫清下述课程中“看似矛盾”却“辩证统一”的认知障碍。帮助学员构建一个稳定且高效的“锚”，提高市场感知力，进而能够迅速发现市场异常变化，给出快速、稳定和正确的反应。,认知篇-建立“
3、锚”的概念,如何判断衡量一只股票价格的“高与低”？ 比如：我们可以用PE，也可以用PB；可以用历史平均价格，也可以用近一年平均价格；可以用从基本面去分析 发展前景，可以从筹码集中度去分析“主力成本”；可以比较差不多大小流通盘的股票；可以同一个行业的其他公司进行比较；总之，可以有很多种体系或框架作为“锚”，来评估这种股票的价格到底是高还是低。 问题是，如果每一种方法都尝试，相信你永远无法得到一个笃定的答案。 “这个市场中的一切，只有相对价值，没有绝对价值”。正因为没有绝对价值，面对同一事物，当我们替换不同的锚，则会看到不同的相对价值。,认知篇-建立“锚”的概念,什么是锚-稳定的思维模式和信息存放
4、基础。 要注意的是：直接从股价变化出发而建立的“锚”是错误的，通俗一点说：“事后找理由”。因为货币本身的数字，是绝对值。一旦通过价格来评估，那么，你的“锚”就被“钉死”在一个区域，而不是动态变化的。 通常，大家的“锚”都会因为初次价格而“锚定”。比如，两年前，你花5000块买了人生第一台液晶电视。那么，这就是“锚”。以后再次购买液晶电视的“锚”，但凡低于这个价格，你都会认为便宜，而高于这个价格就会认为贵。 无论什么时候，你的锚才决定了你会正确还是错误这从一个角度解释了，为什么很难有人总是“正确”？如果你的“锚定”空间是一个“闭合”空间，而不是“开放”空间。那么，你的正确往往只是暂时的，因为事件
5、趋势总是在变化中，早晚会走出你的锚定空间所能涵盖的部分。,认知篇-建立“锚”的概念,总结 首先我们必须承认“锚”的存在，其次有意识克服心理障碍，最后努力不断校正“锚”，这样才能在一个变化的市场中，让自己走在一直正确的路上。 了解，吸纳这些来自不同层面的经验，会让你建立一个具有广阔边界的锚，更重要的是，自主意识到只有不断校正“锚”，只有不断拓展锚定空间的边界，才可能看到“更远处”，才可能“不断正确” 所谓，知己知彼百战百胜，而“知己”却是一件万难之事。,市场篇,金融市场的本质,预期驱动行为，行为影响价格，价格创造预期，周而复始。从表象上看，这就是我们常常提及的“趋势”。 既然“反身性”可以不断循
6、环，趋势如何被打断？一定是预期首先发生改变。当价格所创造的预期无法对冲反向预期集合，那么行为就会发生改变，从而开始新的循环，形成新的趋势，只是价格方向相反。,市场篇,价值投资与技术分析的“先天缺陷” 金融市场的投资分析，发展至今不过百年多的历史。主要有两大根脉，以道氏理论为首，以价格研究为核心目标的技术分析体系；以格雷厄姆的价值投资学说为首，以预期研究为核心目标的预期分析体系。 价值投资分析则难以形成预期的一致性，无法驱动投资行为，进而“价值长期被低估或高估”成为常态。公司价值与股票价格无法形成预期共振，那么这就是纯粹的“赌场”。 技术分析依赖的是趋势的持续性。趋势，则是“预期驱动行为，行为影
7、响价格，价格创造预期，周而复始”。所以，技术分析可以解释已经发生的任何趋势，但不能够前瞻预测趋势拐点。 趋势变化起源于预期，而不是价格，所以技术分析不可避免存在一定“滞后”。所以，在实盘操作中，运用技术分析，通常只是用来确认趋势的成立，并设定止盈或止损。这是很科学的用法。因为无论用什么技法，潜在前提是“现有趋势或规律不变”。可是，这个前提常常会因为预期改变而发生趋势或规律改变，导致预测失准。 人性的贪婪与恐惧，难易度量。价值投资选择了等待，而技术分析选择跟随趋势。,市场篇,总结,值得注意的是，以预期为研究视角的价值投资，以价格为研究视角的技术分析，都已经成为分析流派的主流。唯独以行为作为研究视
8、角，尚缺乏能够成为金融市场“基石”的分析方式,市场篇,大多数投资人与这个市场接触五年之内，一定产生一个“选择”用技术分析为主，还是用价值分析为主，来评判市场或股票？ 大多数人是如何做的？无非就是两种情况 要么不置可否，今天用这个，明天用那个，反正能证明自己的观点，用哪一种都行； 要么投入某一个“门派”，与另一“门派”划清界限，从立场上就直接否定对方，进而肯定自己； 我相信，如果一名投顾与客户属于不同“门派”，那么基本上在业务层面就很难存在“交集”。这早晚会成为困扰各位的难题。 怎么解决呢？ 我的解决方法是：让自己“集大成于一身”。做到这一点并不难，只要理解前述两章这些“虚幻”概念。,市场篇,将
9、举例说明： 中国功夫门派众多。天下武功出少林，少林可比“技术分析”；道家太极包含阴阳、刚柔、奇耦，无所不有，太极可比“价值投资”；截拳道“以无法为有法，以无限为有限”，截拳道可比“行为分析”；哪一种武功更厉害？这是永远也纠缠不清的问题。无论是哪一种功夫都是中国功夫，无论是哪一种分析方式都是股票分析围绕“预期、行为、价格”展开。 不过，要取得突破，必须要认清局限性；要精通一门理论，“知长”还需“知短”；逐渐吸收百家之长，结合自身目标，创造属于自己的功夫体系，也就是“锚 当我们用“预期、行为、价格”为“锚”，无论技术分析还是价值投资，都不存在使用障碍，就可以做到“融合”。另外，还能够有足够空间保持
10、“开放”的思维接纳更多种分析方式。 当一个人掌握了这个市场“正确的锚”，就打开一扇门走向“大智大慧”之路，任何技术都无神秘可言，对方理论技术之优劣了然于心。我们只有在了解自己时方足以看透旁人，这不仅仅是单纯对知识的寻求，或是形式化的技巧累积，而是发掘自我不足之根源。,市场篇,市场背景知识 一轮牛市行情一定会有一个持续的领军板块。或者我们称为“行情主线”行情主线的说法，其实包含了“核心逻辑与领军板块”两个部分。从历史特征来看，领军板块一定是一个时代的“符号”。 1996-1997年间的深发展、四川长虹，以及深康佳、青岛海尔等家电制造企业。那是一个中国民众最关注股市的时代，大家熟知的2007年都不
11、能相提并论；那是一个供求极度不平衡的时代，股市规模相对于股市外围的资金而言太小太小；那是一个政策无比呵护的时代，国务院批示要“稳步发展、适当加快”证券市场发展，央行则宣布不再办理新的保值储蓄业务，并在一个月后首次降息，利率进入下行通道，国有企业改制如火如荼，各地政府积极出台政策支持上市公司；那是一个居民消费特别是家电需求爆发的时代，彩电、冰箱走进千家万户，以家电股为核心的蓝筹板块脱颖而出； 这一个时代的“符号”是什么？“全民炒股”这个名词第一次出现在媒体上。行情核心逻辑是“储蓄不买家电就炒家电股”。 今天看来，八个字可以描述“政策松绑，投资有理”。,市场篇,1999年5月19日科网股爆发，上海
12、梅林、海虹控股、综艺股份三家马车，以及东方明珠、广电股份等昔日网络股成为市场主线。 值得注意的是，政策呵护再次成为一个时代的“符号”。 首先，央行宣布第7次降息，随后证监会官员发表讲话指出，股市上升是恢复性的。另外，人民日报刊发社论，强化“恢复性上涨”这一政治定性，要求各方珍惜股市大好局面。 紧接着，管理层允许三类企业获准入市。 需要注意的是海外网络股泡沫的背景，1999年后，上市公司纷纷“触网”，直至2001年网络股泡沫破灭。直接导致的结果是，十多年后的今天，A股再无真正意义上的网络股。 二十世纪的最后五年，A股换上了两种病，“政策瘾、造假瘾”，过于功利的发展路径与方式，让投资文化被扭曲，这
13、绝不是普通股民的错。 进入二十一世纪，公募基金的引入对于这个市场产生了一些“化学”变化。,市场篇,2003年是值得记忆的一年。公募基金成为了这个混乱市场的主导，随着“价值投资”理念的引入，上市公司业绩与股票价格之间终于开始发生“来之不易”的关联。五朵金花（煤炭、汽车、电力、银行与钢铁）第一次作为一个主题登上历史舞台。 2006年-2007年，这场梦也到了该醒的时候。公募基金规模在这一两年间达到了惊世骇俗的顶峰，他们甚至具备了操纵市场的能力，可以把价值投资理念肆意引申。所以，2008年所受到的“惩罚”只是因果向报而已。 通过这四次典型牛市的描述，可以清晰看到A股市场成长的脉络。就公募基金发展而言
14、，我们可以参照当年美国市场风靡一时的“漂亮50”时代去找找自己。 显然，现在的A股市场已经进入到一个混沌期在旧时代与新时代的交界处。 超前判断下一个时代的“符号”非常困难，需要有宏大视野和超人的前瞻性。不过，我们也有一条捷径，通过回顾它国证券市场的发展脉络，来寻找我们A股市场发展可能存在的阶段性特征。 值得注意的是，按照当今中国经济的发展模式，“大政府”模式下，社会资源配置的“计划性、指向性”很大程度影响了行情主线。所以，如果希望能够把握下一个时代的“符号”，需要对于政经关系有深入认知，以及持续性、针对性的跟踪政策动向这一“上层”区别，将导致我国资本市场的发展与资本主义国家早期金融市场发展的“
15、原始”路径会有所差异。毕竟，没有两片树叶是完全相同的。,市场篇,评估一个投资人不是看学识，不是看年纪，而是在这个市场“生存”了多久。 为什么？ 因为要生存，就一定要学会“因地制宜，与时俱进”。 没有完整经历过至少一个牛熊循环，一定会存在非常多的理念“盲区”，早晚有一天会成为通向成功路上的“陷阱”。 在不同背景下的市场，很多理念往往相互矛盾。如果只是按照一种理念，而这套理念又具有牛熊市的局限性，那么就很难熬过这一循环。浪推前浪，前浪死在沙滩上。如果不具备自我学习的能力，市场在变，你却无法跟随脚步，那么早晚都会被踢出局。所以，希望大家能够具备这样的视野，以客观、发展的态度面对现在还斩钉截铁的“真理”。,市场篇,总结,信息篇,信息篇,信息篇,信息篇,策略篇,策略篇,策略篇,报告篇,报告篇,报告篇,报告篇,报告篇,政策篇,政策篇,政策篇,政策篇,政策篇,政策篇,政策篇,主题投资篇,主题投资篇,主题投资篇,主题投资篇,资金篇,资金篇,资金篇,资金篇,资金篇,资金篇,谢谢！,
