智能物流行业深度报告物流连接大数据看好系统集成与物流服务市场机会

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1、 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究 / 深度研究 2016年01月10日 机械设备 增持（维持） 专用设备 增持（维持） 肖群稀 执业证书编号：S0570512070051 研究员 0755-82492802 章诚 执业证书编号：S0570515020001 研究员 021-28972071 秦瑞 执业证书编号：S0570512070077 研究员 021-28972086 金榜 021-28972092 联系人 王宗超 010-63211166 联系人 1机械设备/通用机械:成立火箭军和战 略支援部队，军改迈出重要步伐201

2、6.01 2机械设备/通用机械:成立火箭军和战 略支援部队，军改迈出重要步伐2016.01 3 环能科技(300425):受益黑臭河治理需求 爆发，业绩进入加速成长期2015.12 物流连接物流连接大大数据：数据：看好系统集成看好系统集成和和物流服务市场机会物流服务市场机会 智能物流行业深度报告 投资要点：投资要点： 基于物联网大数据的基于物联网大数据的智慧物流是智慧物流是现代物流的现代物流的发展方向发展方向，智能物流技术装备是智能物流技术装备是智智 慧慧物流的物流的骨架骨架。智慧物流是将 RFID、传感器、GPS、云计算等信息技术广泛应用于 物流运输、仓储、包装、装卸搬运、流通加工、配送、信

3、息服务等各个环节，实现物 流系统的智能化、网络化、自动化、可视化、系统化。物联网技术是智慧物流的基础； 互联网与移动互联网是智慧物流的中枢系统；大数据、云计算是智慧物流的大脑；物 流互联网的实体运作与应用通过各类智能物流设备来完成。 我们估算我们估算 2020 年智能物流行业年智能物流行业市场规模市场规模将接近将接近 1400 亿亿，年均增速超过年均增速超过 20%， 工厂自动化物流需求工厂自动化物流需求 650 亿，电商亿，电商 400 亿，快递亿，快递 336 亿亿。中国进入“供给端”改革 时期，投资必然受到影响，或减少或推迟，但以下领域对智能物流的投资需求将持续 增长：1）工厂物流：智能

4、制造尤其是锂电制造行业。工业 4.0 的打造，离不开智能 物流的发展。智能物流是工业 4.0 核心组成部分，智能物流仓储位于后端，是连接制 造端和客户端的核心环节。2）流通环节：食品饮料、商业连锁、电子商务。政府推 动现代流通产业发展，内贸流通体系建设将引领产业的投资方向。 自动化技术快速进步，智能物流系统解决方案不断创新。自动化技术快速进步，智能物流系统解决方案不断创新。1）软件：智能物流的 灵魂，软件开发关键是人才。2）硬件：国产品牌与外资品牌技术上还有差距，但已 经可以满足需求，价格和服务具备优势。3）系统集成：靠项目经验积累。国内系统 集成商正在通过不断地实践积累项目经验，京东“亚洲一

5、号”就是代表。 资本往产业价值高地流动，资本往产业价值高地流动，从设备从设备制造制造到系统集成到到系统集成到基于大数据的物流运营服基于大数据的物流运营服 务务，最终实现供应链的整合，最终实现供应链的整合将是行业发展的方向。将是行业发展的方向。国内部分领先的系统集成商已经开 始创新物流运营服务，寻找新的利润增长点和更长期的发展空间：1）基于智能物流 仓储大数据的仓储运营服务；2）基于智能物流仓储大数据的物流金融服务。 竞争加剧，未来三年行业将进入整合期，看好由此带来的并购机会。竞争加剧，未来三年行业将进入整合期，看好由此带来的并购机会。1）竞争加 剧：行业外部大量的新进入者，行业内部系统集成商和

6、设备制造商相互渗透，价格走 低。2）单个项目金额越来越大，对系统集成商资金压力加大。3）企业对人才的争夺 也在加剧，物流软件工程师成本大幅走高。在这种行业背景下，将产生众多横向和纵 向整合的机会，市场份额将向优势企业集中。 什什么样的企业能胜出？么样的企业能胜出？国外智能物流企业发展经验国外智能物流企业发展经验：以日本大福为：以日本大福为鉴鉴。全球领 先的物流系统解决方案提供商大福株式会社 2014 年收入 2600 亿日元（约 150 亿人 民币） ，利润 900 亿日元（约 50 亿人民币） ，毛利率约 20%，净利率约 5%，当前市 值约 130 亿人民币，PE 约 20 倍。公司成功经

7、验值得借鉴：1）定位系统集成商，产 品线完善；2）瞄准三个重点行业开拓市场；3）技术研发保证技术的领先性；4）利 用资本平台，持续资本运作完善产品线。 给予智能物流装备行业给予智能物流装备行业“增持增持”评级评级。我们看好智能物流行业发展前景，战略定 位清晰， 项目经验丰富、资金实力强、 人才储备足的企业将受益行业发展。 建议关注： 诺力股份、音飞储存、山东威达、东杰智能。 风险提示：风险提示：宏观经济持续低迷。 -14% 36% 86% 136% 150115031505150715091511 机械设备 专用设备 沪深300 行业走势图行业走势图 相关研究相关研究 行业评级：行业评级： 行

8、业研究/深度研究 | 2016 年 01 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2 2 正文目录正文目录 核心观点.6 物流连接大数据，智慧物流是发展方向 .7 智慧物流：基于物联网的大数据应用最佳领域7 智能物流技术装备是智慧物流的骨架 .7 智能物流技术：提升效率、降低成本 .9 汽车之后，智能物流装备千亿市场需求来自哪里？. 11 汽车、医药、烟草智能物流领先行业 11 工厂物流：看好智能制造，尤其是锂电制造行业的物流自动化需求 11 流通环节：食品饮料、商业连锁、电子商务自动化物流系统需求爆发 12 智能物流系统潜在市场空间超千亿 15 自动化技术快速进步，智能物流系统解

9、决方案不断创新 17 软件：系统集成的灵魂，关键是人才！ 18 硬件：国内品牌已经可以满足需求 19 系统集成：项目经验靠积累 24 基于大数据的物流运营服务 26 从智能物流设备提供到仓储运营服务 . 27 基于大数据的物流金融服务 28 竞争加剧，争夺焦点是什么？. 28 新进入者涌入，竞争加剧 28 电商的需求：低价、低价、低价！ 31 人才争夺加剧，物流软件工程师成本大幅走高 31 国外智能物流企业发展经验：以日本大福为鉴 . 31 定位物流系统综合供应商 33 三大物流业务齐头并进 . 34 技术创新是公司的发展源泉 35 利用资本平台，不断进行外延完善产品线 36 上市公司标的梳理

10、 . 37 诺力股份：轻小型搬运车辆龙头，坚定转型物流自动化系统集成商 37 音飞储存：货架龙头，从自动化物流系统集成到物流服务创新 38 山东威达：电动工具配件龙头，并购德迈科布局工厂和物流自动化 40 东杰智能：产品线布局完善，大力开拓新市场 41 行业研究/深度研究 | 2016 年 01 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3 3 图表目录图表目录 图 1： 现代物流发展四阶段 7 图 2： 智能物流网建设的体系框架 8 图 3： 智慧物流与供应链系统.8 图 4： 我国物流成本占 GDP 比重远远高于美国和日本 .9 图 5： 我国物流成本占比构成.9 图 6： 20

11、13 年我国物流仓储自动化普及率 11 图 7： 自动化仓储设备主要应用领域. 11 图 8： 国内动力电池产能建设进入快车道 12 图 9： 某锂电池厂商生产工艺流程及时间 12 图 10： 快递行业业务流程 14 图 11： 物流仓储自动化系统市场规模 . 15 图 12： 2013 年物流自动化系统设备市场规模及构成 . 15 图 13： 立体仓库需求预测 16 图 14： 货架需求预测 16 图 15： 20112015 年中国 AGV 机器人销量及增速 16 图 16： 2015 年 AGV 机器人各类别销售占比. 16 图 17： 2013 年 RFID 技术市场结构 . 16 图

12、 18： 20102018 年中国 RFID 市场规模（亿元）及同比增速. 16 图 19： 智能物流系统 17 图 20： 物流管理信息系统 18 图 21： WMS 系统构架 18 图 22： 自动化立体仓库构成 19 图 23： 货架 20 图 24： 堆垛起重机 21 图 25： 巷道堆垛起重机 . 21 图 26： 自动搬运机器人示意图一 21 图 27： AGV 搬运机器人 21 图 28： 各种分拣形式对比 22 图 29： 交叉带式分拣机 . 22 图 30： 辊筒式分拣机 22 图 31： RFID 利用感应电流获得芯片中的产品信息 23 图 32： RFID 按照应用频率的

13、分类 23 图 33： RFID 按照能源供给方式的分类 . 23 图 34： RFID 应用于现代化的物流管理 . 24 行业研究/深度研究 | 2016 年 01 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准4 4 图 35： RFID 应用于现代化的仓储管理 . 24 图 36： 京东“亚洲一号”现代物流中心外观 . 25 图 37： 京东“亚洲一号”现代物流中心自动化立体储区 25 图 38： 京东“亚洲一号”现代物流中心自动高速堆垛机 25 图 39： 京东“亚洲一号”现代物流中心自动高速分拣 25 图 40： 京东“亚洲一号”现代物流中心叉车 . 25 图 41： 京东“亚

14、洲一号”现代物流中心运输车 25 图 42： 智能物流产业价值链 26 图 43： 仓储服务盈利模式展望 . 26 图 44： 音飞储存创新仓储运营服务模式 27 图 45： 音飞储存仓储运营服务内容 27 图 46： 京东金融业务介绍 28 图 47： 顺丰仓储融资服务介绍 . 28 图 48： 物流自动化行业竞争加剧 28 图 49： 2013-2014 年全球前 20 家自动化仓储系统集成供应商 29 图 50： 日本大福收入规模及增速 32 图 51： 日本大福利润规模 32 图 52： 日本大福毛利率 . 32 图 53： 日本大福利润率 . 32 图 54： 日本大福市值 32 图

15、 55： 日本大福研发开支维持高位 35 图 56： 日本大福通过不断并购整合完善产品线 36 图 57： 诺力股份主营业务收入及增速 . 38 图 58： 诺力股份主营业务净利润及增速 38 图 59： 2014 年诺力股份主营业务收入构成 . 38 图 60： 诺力股份产品销售毛利率与净利率 38 图 61： 音飞储存营业收入及增速 39 图 62： 音飞储存净利润及增速 . 39 图 63： 音飞储存主营业务收入构成 39 图 64： 前十一大客户订单占公司订单下游行业分布 . 39 图 65： 音飞储存主营业务毛利率 39 图 66： 音飞储存主要产品毛利率 39 图 67： 山东威达

16、主营业务收入及增速 . 40 图 68： 山东威达主营业务净利润及增速 40 图 69： 2014 年山东威达主营业务收入构成 . 40 行业研究/深度研究 | 2016 年 01 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准5 5 图 70： 山东威达销售毛利率与净利率 . 40 图 71： 东杰智能主营业务收入及增速 . 41 图 72： 东杰智能主营业务净利润及增速 41 图 73： 2015H 东杰智能主营业务收入构成 41 图 74： 东杰智能销售毛利率与净利率 . 41 表格 1： 国内典型物流系统项目中自动化立体库与传统库的成本对比 .9 表格 2： 自动化仓储系统和传统仓储系统的对比 . 10 表格 3： 物流是电商的喉结-电商网站配送周期及满意度（2011 年） 13 表格 4： 2014 中国电商市场份额最大电商物流建设情况 13 表