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1、中国经济管理大学,职业经理实训班 学员授课用书 电子辅导资料 财务管理学,中国经济管理大学,职业经理实训班 学员授课用书 电子辅导资料 财务管理学,财务管理学讲授的主要内容,第一章 总论,本章主要讨论 财务管理的概念 财务管理的目标 财务管理的环境,假如你即将创办自己的企业。无论你从什么形态 开始，你会考虑哪些问题呢？,第一节 财务管理的概念,1、应该采用何种长期投资？即：你要介入 什么行业？你需要哪些建筑物、机器和设备？,2、将从哪里筹集到投资所需要的长期资金？ 你会不会引人其他投资者，或者你会不会借钱？ 比例如何确定？,3、将如何管理诸如向客户收款和向其他供应 商付款等日常的财务活动？,这
2、些都是财务管理（公司理财）所要研究和解决 的问题。,流动资产管理讨论,财务管理讨论的核心是在整体目标下，关于 企业长期投资、长期筹资和流动资产的管理,长期投资讨论,项目产生的现金流量 如何选择投资项目 投资中如何考虑风险,资本预算,长期筹资讨论,长期资本的构成比例 长期资本的来源类别 长期筹资的风险、成本,融资决策,确定现金的持有量 存货的数量 决定是否赊销按什么 条件赊销,管理 营运资金,长期投 资决策,企业规模,资本运作 方向,股东的价值,长期投资所影响和改变的是企业资产的结构（即资产负债 表的左侧）。不同的投资决策，将产生不同的资产结构， 进而影响到企业的风险和报酬。,未来收益 和风险,
3、思考: 提高长期资产的投资比例会出现什么情况?,长期筹 资决策,资本来源,资本的构 成比例,筹资的成本 和风险,股东的价值,长期筹资所影响和改变的是企业资本的结构（即资产负债 表的右侧）。不同的筹资决策将产生不同的资本结构，进 而影响到企业的筹资成本和风险,思考：长期债务筹资和权益筹资的比例变化对企业 有什么影响？,营运资金 的 管 理,日常现金、 存货的数量,应收账款 如何管理,生产经营资 金正常周转,股东价值,营运资金的管理将影响到企业日常的生产经营活动，从而 影响到企业资金的效率和资金的安全。影响到企业的盈利 能力和偿债能力。,思考：如果增加企业的流动资金比重会对企业的偿债能 力和收益水
4、平有什么影响？,第二节 财务管理的目标,财务管理目标 ： 股东财富（价值）最大化,企业理财活动所希望的结果 判断财务决策是否有效的基本标准,股东是企业的风险最大承担者 考虑了风险和时间价值 有利于社会资源的合理配置,不断地增加股东财富是我们每走一 步的最基本要求 Roberto Golzueta 可口可乐公司首席执行官,股东价值 一个为公司未来 而设计的概念,总论,股东财富最大化，在股份制企业就是 股票市值最大化,量化、非常好衡量,但如果不是股份有限公司（没有股票交易）， 需作一个修正，一家公司的股票的总价值等于 所有者权益的价值。因此，财务管理目标更一 般的表示： 所有者权益的市场价值最大化
5、。,利润最大化为目标的合理性：,1、利润是企业新创造的价值，是企业生存和发展 的必要条件，是企业和社会经济发展的重要动力。 2、反映了企业综合运用各种资源的能力和经营管 理状况，是评价企业绩效的重要指标，是社会优胜 劣汰的基本尺度。 3、企业追求利润最大化是市场经济体制发挥作用的 重要基础。,传统、典型的目标：利润最大化,思考 为什么不以利润最大化作为财务管理的目标,是否考虑资金时间价值？ 是否考虑公司存在的风险？ 是否考虑了公司的长期利益？ 是否考虑了投入资本和所获利润之间关系？,如果以利润最大化为目标会带来什么问题？,注意：利润最大化不作为财务管理的目标，并不是利 润指标在财务管理活动中丧
6、生了作用。,股东价值最大化是一个综合目标而其他目标可能 是局部的（在实现这一目标时，可能放弃其他）。,委托代理问题,委托人,代理人,契约,股东,经营者,1.股东和经营者：,委托人,企业,股东,经营者,债权人,契约,2.企业（股东） 和债权人：,信息不对称,委托代理问题股东和经营者,现代公司制企业的经营权和所有权的分离导致了公司的管理者会违背股东财富最大化的目标即出现委托代理问题，这是一个世界性的问题。,目前治理的方法是：激励和监督（控制） （代理成本？） 另外可以利用竞争使经理市场化,为什么经营权和 所有权要分离？,讨论,Do you have any good idea ?,总论,经营者追求
7、的目标是什么？,总论,委托代理问题股东和债权人,债权人目标,到期收回本金并获得利息收益,公司（股东）目标 扩大经营获得更大收益,目标不一致,分析股东为了自己的利益会有哪些伤害债权人 的方式？,债权人可采用比如在借款合同中加入限制性条款 （可加哪些限制性条款？）,企业还要承担社会责任，比如生产质优价廉的产品，解决就业，环境保护、提高社会生产效率、公众生活质量等。 讨论企业可能会在哪些方面违背社会公众利益？ 政府应做什么？（经济协调、市场监管、社会管理、公众服务）,股东、经营者、债权人、社会公众直接的利益既有冲突又有一 致，但股东财富最大化仍然是一个可行的目标，因为，如果投 资者有一个很好的回报将
8、会实现对各个不同利益的承诺，使各 方利益得到满足并提高社会综合效益。 企业应在国家宏观调控下，按照市场需求自主生产经营，提高 经济效益和劳动生产率，权衡与社会其他主体的关系，实现股 东财富的最大化。,管理者的主要任务是作出决策，为股东利益服务，但这并 不是管理惟一的目标。,第三节 企业财务管理的环境,如今，外界因素对财务管理的影响日益加深。财 务经理每天都必须应付众多外界环境的变化，诸 如公司之间竞争的加剧、技术的突变、通货膨胀 和利息率的变化无常、全球经济的不确定性、汇 率的波动、税收的变更等。,1、法 律 环 境 2、金 融 环 境 3、经 济 环 境,总论,1、法律环境,企业的组织形式
9、（资本构成、风险承担 利益分享不同）,独资企业 合伙企业 公司制企业,税收,股份有限公司一个只 获得利润而不承担责 任的精明的机构 Ambrose.Bierce 魔鬼辞典,影响企业融资决策,影响企业投资决策,影响企业股利政策,总论,2、金融环境,金融市场 构成要素,资金的供应者和资金的需求者 金融工具 调节融资活动的市场机制,金融机构,资金需求者,金融工具,资金供应者,金融工具,资金,资金,资金,金融工具,金融市场可以使得所有权转让更迅速、更容易，并且 筹集资金更方便。金融市场在公司理财中起着极为重 要的作用。,总论,2、金融环境（续）,金融市场的职能,职能1：在时间和空间上转移资源 在不同的
10、时间、地区和行业之间提供经济资源转移的途径 职能2：管理风险 金融系统提供管理风险的方法 职能3：清算和支付结算 金融系统提供清算和支付结算的途径，以完成商品和服务和资产交易 职能4：储备资源和分割股份 金融系统提供了有关机制，可以储备资金，购买无法分割的大型企业，或在很多所有者之间分割一个大型企业 职能5：提供信息 金融系统提供价格信息 职能6：解决激励问题 金融系统提供解决激励的办法,总论,市场（名义）利率 = 纯粹利率 + 通货膨胀附加率 + 各种风险附加率,2、金融环境（续） 金融市场上利率的决定因素,首先取决于金融市场供 求关系，其次政府通过 央行调节货币供应量改 变供求关系,变现力
11、附近率 违约风险附加率 到期风险附加率,弥补通货膨胀造成的购买力损失,供求关系,资金使用 权的价格,一般而言 长期利率 要高于短 期利率， 但也有例 外。,总论,3、经济环境,经济发展状况 通货膨胀 利息率变动 政府的经济政策 竞争,总论,财务管理的原则 原则1：风险收益均衡原则对额外的风险要有 额外收益 原则2：货币的时间价值今天的一元钱比未来 的一元更值钱 原则3：衡量价值更多的是考虑现金而不是利润 原则4：增量现金流量只有增量是相关的 原则5：在竞争市场上没有利润特别高的项目 原则6：有效的资本市场市场是灵敏的，价格 是合理的 原则7：纳税影响财务决策 原则8：风险可分为可分散风险和不可
12、分散风险,总论,本章主要讨论,资金时间价值的概念 资金时间价值的计算 资金时间价值计算中的特殊问题 资金时间价值的应用举例 证券的估计,第二章 资金的时间价值和证券估价,第一节 资金的时间价值,资金之所以增值至少有三方面原因： 1、货币可以用于投资获得利息 2、货币购买力会因通货膨胀而随时间改变 3、未来收入具有不确定性,本章只考虑第一个原因资金时间价值 （后面两个原因在第二章讨论）,现在的100元钱和一年以后的100元钱 哪个更值钱？,时间价值,资金的时间价值是指资金经过一定时间的投资和再投资所增加的价值 假设你将1000美元按8的利率投资，400年后，这笔 钱将变成 这个简单的计算显示了资
13、金时间价 值的威力货币只有当作资本投入生产和流通后才能增值！ 资金时间价值是指没有风险没有通货膨胀 条件下的 社会平均利润率在没有风险和通货膨胀情况下，常用银行存款利率和国债利率作为资金时间价值率。,时间价值,一、资金时间价值的概念,案例分析：某企业与外商拟合资经营一建设项目，期限 为10年。谈判过程中，外商提出以下方案：在项目建成投 产后前5年，外方分得实现利润的75%，我方25%；后5年 外方分得利润的25%，我方分得利润的75%；项目终止时 厂房、机器设备等固定资产残值归我方所有。当时谈判的 我方人员认为：从10年的利润总额看，双方所得各为50% 而项目终止时所剩下的厂房、机器设备归我方
14、使用，这是 对我方有利的方案。于是便同意了此方案，在合同上签了 字。 你认为这个方案对我方一定有利吗？为什么？,二、 资金时间价值的计算,你将选择今天的1000元还是10年后的2000 元？,由于资金随时间延续而增值，同样金额的资金在不同时点上的价值是不相等的，所以不同时间收支的资金不宜直接进行比较，需要换算到同一个时点上才能进行大小的比较和比例的计算。财务经理所面临的基本问题之一，就是如何决定预期的未来现金流量在今天的价值。,只有调整到一个统一时点才能比较,时间价值,（一 ） 复利的终值和现值的计算,规定的符号： P 现值（Present Value） F n年的终值(Future Valu
15、e) i 利息率（通常指年利息率） n 计算利息的年数,复利的概念：不仅本金要计算利息，利息也要计算利息反映了利息的本质特征。,终值的概念：现在一定数额的货币或一系列的支付 在既定利率下到未来某个时点的价值。 现值的概念：未来一定数额的货币或一系列支付额在 既定利率下折算到现在时点上的价值。,时间价值,。,时间轴：,F,P,小窍门： 在处理货币时间价值问题前，先画出一条时间轴，并标出有关的现金流量，这是很有帮助 的，时间轴使问题一目了然，利于减少错误。在处理混合现金流量时，这一点更明显了。,净现金流量现金流入量现金流出量,公司目前的价值取决 于它未来的现金流量,时间价值,公司在进行投资、筹资 和日常生产经营活动中 会产生现金流量。,0 1 2 n-1 n,1、复利的终值 假如我现在有1000美元，以8利率计算，10 年后我有多少钱？,P=1000,F=?,0,10,F=1000(1+8%)10=2159,复利终值的计算公式： F=P(1+i)n,(1+i)nFVIFi,n,复利终值系数(表一),所以10年后我有：,时间价值,复利的神秘作用10万元投资,利率,年限,巴菲特寻找的是那些可能在最长的时间获得年复利 报酬率最高的公司。在柏克夏哈萨威的32年间，巴 菲特一直能以23%的平均复利报酬率增加他公司的 净值。,中国经济管理大学,职业经理实训班 学员授课用书 电子辅导资料 财务
