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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 房地产深度报告 公司法修正直接利好现金流充足的公司，房企回购积极性提升 2 目 录 1.上市房企稳定股价两类常规手段：增持和回购 . 4 1.1 比较增持与回购两种手段发现，回购对股价的稳定作用更强 . 4 1.2 历史上，A股主流房企通过股票回购和增持能有效提振股价 . 4 1.3 市场持续调整，大量房企意欲通过股份回购和增持的手段来终止股价的非理性下跌 . 7 2. 近期公司法修正案修改了关于股份回购的规
2、定 . 10 2.1公司法股份回购规定的概况与法理基础 . 10 2.2本次股份回购规定修改出台背景 . 11 2.3新旧股份回购规定对比 . 11 2.3.1 建立库存股制度 11 2.3.2 简化回购决策流程 12 2.3.3 上市公司账上有现金便可回购 12 2.4 公司法股份回购规定修正后，A股公司回购的便利性、时效性向H股趋同 . 13 2.5 库存股制度的建立直接利好现金流充足的上市公司，加速回款进程中的房企天然受益回购新规对股价的稳定作用 . 14 3. 投资建议：推荐已推出回购和增持举措的房企 . 14 风险提示 . 14 報告吧www.baogaoba.xyz 免費分享www
3、.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 房地产深度报告 公司法修正直接利好现金流充足的公司，房企回购积极性提升 3 图表目录 表 1：上市公司通过增持和回购两类手段维定公司股价 . 4 表 2：增持与回购两类手段比较 . 4 图 1：万科A回购后股价最高涨幅116% . 5 图 2：新湖中宝回购后股价终止下跌 . 6 表3：A股主流房企历史上全部增持案例效果一览 . 6 表 4：20
4、18年房企回购情况一览表 . 7 表5：2018年房企控股股东增持情况一览表 . 8 表6：2018年房企高管增持情况一览表 . 9 表 7：2018年房企倡议员工增持情况一览表 . 10 表 8： 本次修正增加了两种回购情形 . 11 表 9： 本次修正允许公司章程规定或股东大会授权董事会决策回购 . 12 表 10： 本次修正提高回购额度、拉长库存股存续时间 . 13 表 11：A、H股回购规定比较 . 13 報告吧www.baogaoba.xyz 免費分享www.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇 報告吧www.baogaoba.xyz 免費分享 Heade
5、rTable_TypeTitle房地产深度报告 公司法修正直接利好现金流充足的公司，房企回购积极性提升 1.上市房企稳定股价两类常规手段：增持和回购 1.1 比较增持与回购两种手段发现，回购对股价的稳定作用更强 近期市场持续调整，上市公司频频通过多种方式稳定股价。我们梳理了上市房企稳定股价的手段，主要分为增持和回购两大类。 表 1：上市公司通过增持和回购两类手段维定公司股价 增持 回购 A股 控股股东增持 高管增持 员工增持 回购 H股 重要股东增持（大股东或董事会成员） 回购 资料来源：公司公告，东方证券研究所 增持是股东、高管、员工使用自有资金购入公司股份，属于个人行为，回购是上市公司使用
6、账上现金购回公司股份，体现了全体股东对公司价值的认可和公司强劲的综合实力（现金充足+A 股回购股票注销需经债券持有人大会审议），因而受市场认可度更高，对股价的稳定效果更强。 表 2：增持与回购两类手段比较 增持 回购 主体 股东、高管、员工 上市公司 资金来源 自有资金，来源多样 一般局限在公司可分配盈余和资本公积的范围内 作用 一是增强市场对公司股票的信心; 二是通过减少增强市场对公司股票的信心 市场上股票流通数量，推动股价上涨； 三是通过缩减股本丰厚现有股东的每股盈利 效果 稳定股价，需警惕“忽悠式增持 对股价的稳定作用强，是上市公司使用真金白银“风险 体现公司价值的重要途径之一 资料来源
7、：公司公告，东方证券研究所 1.2 历史上，A 股主流房企通过股票回购和增持能有效提振股价 历史两例房企回购明显增强市场信心。我们梳理了 15 家 A 股上市的主流房企：万科 A、保利地产、绿地控股、华夏幸福、金地集团、新城控股、招商蛇口、泰禾集团、阳光城、中南建设、荣盛发展、蓝光发展、金科股份、滨江集团、新湖中宝，自上市以来的所有回购案例。梳理后发现，或许是受 HeaderTable_TypeTitle 房地产深度报告 公司法修正直接利好现金流充足的公司，房企回购积极性提升 報告吧www.baogaoba.xyz 免費分享 HeaderTable_TypeTitle 房地产深度报告 公司法修正直接利好现金流充足的公司，房企回购积极性提升 制度限制的原因，A股主流房企历史上较少使用回购手段稳定股价，仅有的两例成功回购股票并注销的案例出自万科和新湖中宝两家房企，回购后股价受提振效果明显。 2015年9月，于A股市场大幅震荡的背景下，万科公告启动100亿回购计划，2015年12月公告完成回购，此次万科共回购总股本的0.11%，回购总额为1.6亿元，回购股份于2016年1月注销。虽然实际回购金额远不及计划的100
