2018年第一季度中国货币政策执行报告

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1、 中国货币政策执行报中国货币政策执行报告告 二一八年第一季度二一八年第一季度 中国人民银行货币政策分析小组 2018 年 5 月 11 日 I 内容摘要 2018 年第一季度， 国民经济保持平稳增长， 转型升级稳步推进， 内需拉动作用增强，服务业对经济增长的贡献继续提高，质量效益保 持较好水平。第一季度国内生产总值（GDP）同比增长 6.8%，居民消 费价格（CPI）同比上涨 2.1%。 2018 年以来，中国人民银行继续实施稳健中性的货币政策，适 时调整和完善宏观审慎政策，注重根据形势变化把握好调控的节奏、 力度和工具组合，加强预调微调和预期管理。一是把握好流动性的总 量和结构，并发挥价格杠

2、杆作用。灵活运用逆回购、中期借贷便利、 常备借贷便利等工具提供不同期限流动性； 通过临时准备金动用安排， 熨平春节前现金大量投放对流动性的短期扰动； 下调部分金融机构存 款准备金率以置换中期借贷便利，增加银行体系资金的稳定性，优化 流动性结构；公开市场操作利率随行就市小幅上行。二是落实普惠金 融定向降准，运用信贷政策支持再贷款、再贴现和抵押补充贷款等工 具引导金融机构加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。 三 是进一步完善宏观审慎评估，自 2018 年第一季度起把同业存单纳入 MPA 同业负债占比指标；在跨境资本流动和外汇供求基本平衡的背景 下，前期出台的逆周期宏观审慎资本流动管理政策全

3、部回归中性。 总体看，稳健中性的货币政策取得了较好成效，银行体系流动性 合理稳定，货币信贷和社会融资规模适度增长，市场利率基本平稳， 金融体系控制内部杠杆取得阶段性进展，为服务实体经济、防控金融 风险发挥了重要作用。2018 年 3 月末，广义货币供应量 M2 余额同比 II 增长8.2%； 人民币贷款余额同比增长12.8%， 比年初增加4.9万亿元， 同比多增 6339 亿元；社会融资规模存量同比增长 10.5%。3 月份非金 融企业及其他部门贷款加权平均利率为 5.96%。3 月末，CFETS 人民 币汇率指数为 96.73，人民币对美元汇率中间价为 6.2881 元。 当前世界政治经济环

4、境更加错综复杂， 一方面全球经济保持回暖 上行态势，另一方面贸易摩擦、地缘政治等也给全球经济发展带来较 大的不确定性。我国经济金融领域的结构调整出现积极变化，但仍存 在一些深层次问题。 要把握中国经济已由高速增长阶段转向高质量发 展阶段的本质特征，通过供给侧结构性改革，着力提高供给体系的质 量和效益， 大力推进改革开放， 推动质量变革、 效率变革、 动力变革。 下一阶段， 中国人民银行将继续按照党中央和国务院的决策部署， 以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导， 紧紧围绕服务实体经 济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，创新金融调控思路和方 式，保持政策的连续性和稳定性，实施好稳健中性的货

5、币政策，注重 引导预期，保持流动性合理稳定，为供给侧结构性改革和高质量发展 营造中性适度的货币金融环境。 健全货币政策和宏观审慎政策双支柱 调控框架，深化利率和汇率市场化改革，增强利率调控能力，加大市 场决定汇率的力度，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 扎实推进金融改革开放，大力发展普惠金融，在服务实体经济、支持 创业创新和新动能培育上发挥更大作用。 打好防范化解重大金融风险 攻坚战，加强宏观审慎管理和金融监管协调，守住不发生系统性金融 风险的底线。 III 目 录 第一部分 货币信贷概况. 1 一、货币总量平稳增长 . 1 二、金融机构人民币定期存款比重提高 . 2 三、金融机构贷

6、款较快增长 . 3 四、社会融资规模合理增长 . 5 五、金融机构贷款利率稳中略升 . 6 六、人民币汇率双向浮动弹性明显增强 . 7 七、人民币跨境业务稳步发展 . 8 第二部分 货币政策操作. 9 一、灵活开展公开市场操作 11 二、开展常备借贷便利和中期借贷便利操作 14 三、灵活使用准备金工具 14 四、继续完善宏观审慎政策框架 15 五、支持扩大国民经济重点领域和薄弱环节信贷投放 16 六、充分发挥窗口指导和信贷政策的结构引导作用 16 七、完善人民币汇率市场化形成机制 18 八、深入推进金融机构改革 19 九、深化外汇管理体制改革 19 第三部分 金融市场运行 20 一、金融市场运

7、行概况 20 二、金融市场制度建设 29 第四部分 宏观经济形势 33 一、世界经济金融形势 33 二、中国宏观经济形势 39 第五部分 货币政策趋势 49 一、中国宏观经济展望 49 二、下一阶段主要政策思路 51 IV 专栏 专栏 1 人民币国际化的新进展 9 专栏 2 中央银行合格交易对手方 . 12 专栏 3 中央银行的利率调控与传导 . 23 专栏 4 中国宏观杠杆率的新变化 . 51 表 表 1 2018 年第一季度人民币存款结构 3 表 2 2018 年第一季度人民币贷款结构 4 表 3 2018 年第一季度分机构新增人民币贷款情况 4 表 4 2018 年 3 月末社会融资规模

8、存量 5 表 5 2018 年第一季度社会融资规模增量 6 表 6 2018 年 1-3 月金融机构人民币贷款各利率区间占比 7 表 7 2018 年 1-3 月大额美元存款与美元贷款平均利率 7 表 8 2018 年第一季度银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量 . 18 表 9 2018 年第一季度金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况 . 22 表 10 2018 年第一季度利率互换交易情况 23 表 11 2018 年第一季度各类债券发行情况 25 表 12 2018 年 3 月末主要保险资金运用余额及占比情况 28 表 13 主要发达经济体宏观经济金融指标 . 34 图 图 1

9、 货币供应量增速走势 2 图 2 经常项目人民币收付金额按月情况 8 图 3 银行间市场国债收益率曲线变化情况 . 25 图 4 进出口增速与贸易差额 . 41 1 第一部分 货币信贷概况 2018 年第一季度，银行体系流动性合理稳定，货币信贷和社会 融资规模适度增长，贷款结构继续改善，市场利率基本平稳，人民币 汇率弹性增强。 一、货币总量平稳增长 M2M2 增速增速总体平稳总体平稳。3 月末，广义货币供应量 M2 余额为 174.0 万 亿元，同比增长 8.2%，增速比上年末高 0.1 个百分点。狭义货币供 应量 M1 余额为 52.4 万亿元，同比增长 7.1%，增速比上年末低 4.7 个

10、百分点。流通中货币 M0 余额为 7.3 万亿元，同比增长 6.0%。第一 季度现金净投放 2047 亿元，同比多投放 1746 亿元。 M2M2 增速趋稳是稳健中性货币政策和金融监管政策协调有效推进增速趋稳是稳健中性货币政策和金融监管政策协调有效推进 的结果的结果，有利于金融体系控制内部杠杆和减少资金内部嵌套循环，也 有利于宏观上稳杠杆，助力打好防范化解重大风险攻坚战。随着市场 深化和金融创新发展， 影响货币供给的因素愈加复杂， M2 的可测性、 可控性以及与实体经济的相关性都在下降。修订 M2 统计口径亦难以 从根本上解决数量型指标有效性下降这一问题。 为体现高质量发展要 求， 宜顺应经济

11、金融发展规律， 转变调控方式， 逐步淡化数量型指标， 更多关注利率等价格型指标。 3 月末，基础货币余额为 32.1 万亿元，比年初减少 521 亿元， 同比少减6071亿元。 货币乘数为5.41。 金融机构超额准备金率为1.3%。 其中，农村信用社为 9.4%。 2 数据来源：中国人民银行。 图 1 货币供应量增速走势 二、金融机构人民币定期存款比重提高 存款增速小幅放缓。存款增速小幅放缓。3 月末，金融机构本外币各项存款余额为 174.4 万亿元，同比增长 8.4%，增速比上年末低 0.4 个百分点,比年 初增加5.2万亿元， 同比少增2799亿元。 人民币各项存款余额为169.2 万亿元

12、，同比增长 8.7%，增速比上年末低 0.3 个百分点，比年初增 加 5.1 万亿元，同比多增 77 亿元。外币存款余额为 8368 亿美元，比 年初增加 459 亿美元，同比少增 133 亿美元。 定期存款比重较高。定期存款比重较高。2018 年第一季度，住户存款和非金融企业 存款增量中定期存款占比为 122.8%， 比上年同期提升 40.1 个百分点。 从人民币存款部门分布看，住户存款、非银行业金融机构存款分别同 比多增 3109 亿元、1.4 万亿元；非金融企业存款同比少增 1.4 万亿 元。 0 4 8 12 16 20 24 28 2012-1 2012-7 2013-1 2013-

13、7 2014-1 2014-7 2015-1 2015-7 2016-1 2016-7 2017-1 2017-7 2018-1 % M1同比增速M2同比增速 3 表 1 2018 年第一季度人民币存款结构 单位：亿元 3 月末余额 同比增速 当年新增额 同比多增额 人民币各项存款 1691816 8.7% 50640 77 住户存款 686804 7.8% 42735 3109 非金融企业存款 529321 5.1% -12071 -14338 政府存款 310348 11.8% 5328 -1568 非银行业金融机构存款 155163 20.8% 14934 13781 境外存款 1018

14、0 9.3% -287 -907 数据来源：中国人民银行。 三、金融机构贷款较快增长 贷款保持较快增长， 金融支持实体经济的力度较为稳固。贷款保持较快增长， 金融支持实体经济的力度较为稳固。 3 月末， 金融机构本外币贷款余额为 130.5 万亿元，同比增长 11.9%，增速比 上年末低 0.2 个百分点，比年初增加 4.9 万亿元，同比多增 3097 亿 元。人民币贷款余额为 125.0 万亿元，同比增长 12.8%，增速比上年 末高 0.1 个百分点，比年初增加 4.9 万亿元，同比多增 6339 亿元。 贷款同比多增较多，主要与贷款需求较为旺盛、 “类信贷”转回贷款 等因素有关。 中长期

15、贷款增量占比回落。中长期贷款增量占比回落。中长期贷款比年初增加 3.7 万亿元， 同比少增 3892 亿元，增量占比为 77.0%，比上年同期低 20.8 个百分 点。产能过剩行业中长期贷款增速持续放缓。从人民币贷款部门分布 看，住户贷款增速回落，3 月末增速为 20.0%，比上年末低 1.4 个百 分点。其中，个人住房贷款增速继续放缓，3 月末个人住房贷款余额 同比增长 20.0%，增速已连续 13 个月回落，比年初增加 9944 亿元， 同比少增 1730 亿元，在全部贷款增量中占比为 20.5%，较上年同期 下降 7.2 个百分点。个人住房贷款之外的其他住户贷款比年初增 4 加 7587

16、 亿元，同比多增 791 亿元。非金融企业及机关团体贷款比年 初增加 3.1 万亿元，同比多增 4376 亿元。分机构看，中资中小型银 行贷款同比多增较多。 表 2 2018 年第一季度人民币贷款结构 单位：亿元 3 月末余额 同比增速 当年新增额 同比多增额 人民币各项贷款 1249814 12.8% 48552 6339 住户贷款 422733 20.0% 17531 -939 非金融企业及机关团体贷款 816154 9.6% 30947 4376 非银行业金融机构贷款 6217 -7.6% -141 2672 境外贷款 4710 8.1% 216 232 数据来源：中国人民银行。 表 3 2018 年第一季度分机构新增人民币贷款情况 单位：亿元 新增额 同比多增 中资大型银行 19447 2872 中资中小型银行 26808 3727 小型农村金融机构 6696 324 外资金融机构 726 173 注：中资大型银行是指本外币资产总量大于等于2万亿元的银行（以2008 年末各金融机构本外币资产总额为参考标准）。中资中小型银行是指本外币资 产总量小于2万亿元的