经济增加值讲稿

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1、经济增加值 在业绩考核中的应用,经济增加值 在业绩考核中的应用,一、经济增加值产生的背景 二、经济增加值的内涵 三、经济增加值与业绩考核 四、实证分析 五、引入经济增加值考核的现实意义,一、经济增加值产生的背景,（一）如何看待企业业绩 （二）有利润的企业并不一定真正为股东创造价值,股东对企业的任何一项投资，都希望最终实现的价值比其先后投入的所有资本更多。,由此可见，不应盲目追求增长率和企业规模，而应把着眼点放到财富的增长上来，使股东得到比投入更多的产出。,如何看待企业业绩,什么样的企业是好企业？,企业评判标准的三个发展阶段： 第一阶段：19世纪，利润最大化阶段。主要以利润绝对值作为衡量企业经营

2、业绩的标准。,什么样的企业是好企业？,第二阶段：20世纪初-20世纪80年代，效益最大化阶段。主要以投资收益率、总资产报酬率、净资产收益率和每股盈利作为衡量企业经营业绩的标准。,什么样的企业是好企业？,第三阶段：20世纪80年代以后，主要以经济增加值作为衡量企业经营业绩的标准。,有利润的企业 并不一定真正为股东创造价值,利润指标并不能完全反映出资本经营的效率和价值创造 利润为正的企业并不一定真正创造价值,衡量公司业绩,经济增加值 （Economic Va!ue Added，简称EVA）则是一种新型的公司业绩衡量指标，它克服了传统指标的上述缺陷，比较准确地反映了公司在一定时期内为股东创造的价值，

3、,EVA的提出,EVA由JoeM.Stern等人创立。,有利润的企业 并不一定真正为股东创造价值,安然公司1998年净利润为7亿多美元，每股盈利为1.1美元， EVA为负2亿美元；1999年净利润为9亿美元，每股盈利近1.4美元，EVA为负3亿多美元；2000年净利润近10亿美元，每股盈利为1.2美元,EVA为负6亿多美元。,财富1999年的资料表明：实施EVA价值管理体系的公司平均资本回报率为21.8%，没有实施的仅为13%。,有利润的企业 并不一定真正为股东创造价值,衡量一项投资真正创造了多少价值，并不仅仅要看它的销售收入和利润，重要的是看该项目减去所有的资本成本之后的最终盈余。 什么样的

4、企业才是真正的好企业，经济增加值高的企业才是真正好的企业。,EVA的广泛应 用,二、经济增加值的内涵,（一）经济增加值的概念 （二）经济增加值管理体系4M管理体系,（一）经济增加值的概念,经济增加值（Economic Value Added，简称EVA），指扣除为赚取利润所投资金成本后的剩余。 衡量一个期间内企业为股东创造价值的指标。 依照股东对企业价值评价的方法,计算出来的经济剩余。,EVA的计算,经济增加值等于税后净营业利润与全部资本成本之间的差额。 计算涉及到的财务指标：收入、成本、费用、息税前收益、所得税、税后净营业利润,EVA的计算 公式和变量,经济增加值的计算结果取决于三个基本变量

5、：税后净营业利润，资本总额和加权平均资本成本。 1、税后净营业利润,2、 资本总额,3、加权平均资本成本,EVA的计算 一 报表项目调 整,调整项目遵循的原则: -重要性原则。 -可影响性原则。 -可获得性原则。 -易理解性原则。 -现金收支原则。,EVA的 计 算 一 报表项 目调 整,1、研究发展费用和市场开拓费用 将研究发展费用和市场开拓费用资本化。,2、商誉 当公司收购另一个公司并采用购买法进行会计核算时，购买价格超过被收购公司净资产总额的部分就形成商誉。 计算经济增加值时的调整方法是不对商誉进行摊销。,3、递延税项 如果本年递延税项贷方余额增加，就将增加值加到本年的税后净营业利润中，

6、反之则从税后净营业利润中减去。,4、各种准备 计算经济增加值时应将准备金账户的余额加入资本总额之中，同时将准备金余额的当期变化加入税后净营业利润。,加权平均成本资本成本,1、单位债务资本成本 税后单位债务资本成本=税前单位债务资本成本 *（所得税税率）,单位股本资本成本 单位股本资本成本是普通股和少数股东权益的机会成本。通常报据资本资产价模型（CAPM）确定。,股权资本成本率的计算,资本资产定价模型,回报率,期望资本回报率,MRPBeta,风险,Re=Rf+BetaMRP Re 股权资本成本率 Rf 零风险回报率，同国债回报率 Beta 企业股票相对于整个市场的风险指数 MRP 资本市场整体预

7、期回报率溢值（市场风险溢价） ，股票市场的预期回报和零风险回报率(国债回报率)之差 。,Rf,2、单位股本资本成本 单位股本资本成本是普通股和少数股东权益的机会成本。 计算公式如下: 普通股单位资本成本=无风险收益+*市场组合的风险溢价,（二）经济增加值管理体系,经济增加值管理体系4M管理体系 业绩考核 战略管理 激励制度 文化理念,业绩考核,以企业的长期价值创造为导向。 进行行业对标。 侧重于对经营结果。,战略管理,价值诊断。 主要是本企业价值创造分析和行业标杆企业价值创造分析。 战略规划管理。要有经济增加值的战略规划理念制定企业规划。 财务风险管理。任何资本的使用都是有成本的。,激励制度,

8、建立与以经济增加值为核心的业绩考核体系相挂钩的激励制度。,文化理念,企业理念的更新，必将给企业带来组织行为、经营行为的变革。,三、经济增加值与业绩考核,（一）经济增加值的定义及计算公式 （二）会计调整项目说明 （三）资本成本率的确定 （四）其他重大调整事项 （五）经济增加值计算公式蕴含的积极意义,省属企业经济增加值考核办法,现阶段制定省属企业经济增加值考核办法，基本原则是业绩考核框架不动。 经济增加值作为年度考核的一个基本指标替代净资产收益率，所占权重为40，与利润总额的权重加在一起占到70。,经济增加值的定义及计算公式,经济增加值是指企业税后净营业利润减去资本成本后的余额。 经济增加值=税后

9、净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本平均资本成本率 税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项50%）（1-25%） 调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程 平均资本成本率由省国资委按照行业对标值确定。,经济增加值会计调整原则,重要性原则。主要是对大额项目进行调整。 可改善性原则。即经理层能够影响和控制该调整项目，通过管理者行为改变，从而使得公司业绩改善。 简便可操作性原则。即调整数据易于股东、管理人员和员工的理解，并且无须经常更改。如研发费用，如果各年度比较均衡，则可以不进行调整。 针对性和导向性原则。对于不同类型

10、的公司，需结合其行业特点及公司主业确定调整重点。如制药企业，研发费用摊销一般涉及数额较大；对于制造类企业，其坏账准备、存货准备以及应收账款准备的调整尤其重要。 会计平衡原则。对从会计利润中所剔除的主要调整项，需要作为调整项同时在计算资产占用时予以加回。 行业基本一致原则。为便于横向比较，对同一行业，原则上采取统一的调整标准。,会计调整项目说明,税后净营业利润的调整 资本调整,税后净营业利润的调整,税后净营业利润的调整 （1）加回利息支出 （2）加回研究开发费用和勘探费用 （3）扣减非经常性收益,利息支出,（1）加回利息支出 利息支出是指企业财务报表中“财务费用”项下的“利息支出”。,研究开发费

11、用和勘探费用,（2）加回研究开发费用和勘探费用 研究开发费用调整项是指企业财务报表中“管理费用”项下的“研究与开发费”和当期确认为无形资产的研究开发支出。对于为获取国家战略资源，勘探投入费用较大的企业，经国资委认定后，将其成本费用情况表中的“勘探费用”视同研究开发费用调整项按照一定比例（原则上不超过50%）予以加回。,非经常性收益,（3）扣减非经常性收益 非经常性收益调整项包括：变卖主业优质资产收益、主业优质资产以外的非流动资产转让收益和其他非经常性收益。,资本调整,资本调整 （1）减去平均无息流动负债 （2）减去平均在建工程,平均无息流动负债,（1）减去平均无息流动负债 无息流动负债是指企业

12、财务报表中“应付票据”、“应付账款”、“预收款项”、“应交税费”、“应付利息”、“应付职工薪酬”、“应付股利”、“其他应付款”和“其他流动负债”；对于因承担国家任务等原因造成“专项应付款”、“特种储备基金”，视同无息流动负债扣除。,平均在建工程,（2）减去平均在建工程 在建工程是指企业财务报表中的符合主业规定的“在建工程” 及“工程物资”。,平均资本成本率的确定,平均资本成本率由省国资委按照行业对标值确定。 省属企业平均资本成本率，按照总资产报酬率行业对标值中平均值的前三年平均值确定。 资本成本率确定后，一个任期内保持不变。,中央企业平均资本成本率,（一）中央企业资本成本率原则上定为5.5%。

13、 （二）承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企业，资本成本率定为4.1%。 （三）资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业，资本成本率上浮0.5个百分点。 （四）资本成本率确定后，三年保持不变。,中央企业行业资本成本率,其他重大调整事项,1、重大政策变化； 2、严重自然灾害等不可抗力因； 3、企业重组、上市及会计准则调整等不可比因素； 4、国资委认可的企业结构调整等其他事项。,经济增加值计算公式蕴含的积极意义,一是充分利用并发展了净利润指标。 二是引导企业注重发挥资金的双重杠杆作用。,经济增加值计算公式蕴含的积极意义,三是研究开发费用调整项作为经济增加值的加项，可以鼓励企业

14、加大研究开发投入，引导企业注重可持续发展；非经常性收益按50%计入经济增加值，一方面压缩了企业操纵盈余和经济增加值的空间，引导企业提高发展质量，另一方面可以引导企业注重做强主业，抑制市场投机行为，注重风险防范。,经济增加值计算公式蕴含的积极意义,四是平均所有者权益的资本成本作为成本扣除，突出了企业的资本属性，有利于企业树立资本成本观念，抑制过度投资，降低资本占用，注重资本使用效率；平均无息流动负债（没有资本成本），作为资本占用的扣除项，可以鼓励企业充分利用无成本资金；在建工程作为资本减项可以鼓励企业加大技术改造等基本建设投入，注重可持续发展。,四、经济增加值实证分析,四、经济增加值实证分析,实

15、证分析企业一:机械工业企业 方案一：平均资本成本率=5.5% 方案二：2009年度行业良好资产报酬率为9.1%，平均资产报酬率为6.3%。 2008年度行业良好资产报酬率为7.2%，平均资产报酬率为4.4%。,实证分析企业一:机械工业企业,（一）2009年度经济增加值计算结果 1、税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项*50%）*（1-25%） 税后净营业利润= 5.43+（0+0- 0.001*50%）*（1-25%） = 5.43（亿元）,实证分析企业一:机械工业企业,2、调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程 =29+

16、3.56-3.56-1.15 =27.84（亿元） 3、平均资本成本率=5.5% 2009年度行业良好资产报酬率为9.1%，平均资产报酬率为6.3%。,实证分析企业一:机械工业企业,4、经济增加值=税后净营业利润-资本成本 =税后净营业利润-调整后资本*平均资本成本率（行业良好资产报酬率）（行业平均资产报酬率） 4-1、经济增加值（按平均资本成本率计算）=5.43-27.84*5.5% = 3.90（亿元） 4-2、经济增加值（按良好资产报酬率计算）=5.43-27.84*9.1% = 2.89（亿元） 4-3、经济增加值（按平均资产报酬率计算）=5.43-27.84*6.3% = 3.67（亿元）,实证分析企业一:机械工业企业,（二）2008年度经济增加值计算结果 1、 税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整 项*50%）*（1-25%） 税后净营业利润= 5.39+（0+0- 0.42*50%）*（1-25%） = 5.23（亿元）,实证分析企业一:机械工业企业,2、调整后资本=平均所