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1、 中期票据信用评级报告 重庆日报报业集团产业有限责任公司 1 重庆日报报业集团产业有限责任公司 2018年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA 本期中期票据额度：基础发行规模 1 亿元，发 行上限 2 亿元 本期中期票据期限：公司赎回前长期存续 偿还方式：在第 3 个和其后每个付息日，公司 有权按面值加应付利息赎回本期中 期票据 发行目的：偿还超短期融资券 评级时间：2018 年 9 月 20 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 18 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 2.70 6.
2、01 5.93 4.22 资产总额(亿元) 44.59 50.81 53.97 56.59 所有者权益(亿元) 18.91 21.92 21.23 22.32 短期债务(亿元) 4.71 8.19 6.15 6.73 长期债务(亿元) 0.50 2.20 2.70 4.50 全部债务(亿元) 5.21 10.39 8.85 11.23 营业收入(亿元) 14.15 14.71 16.54 7.86 利润总额(亿元) 1.33 1.40 2.50 0.71 EBITDA(亿元) 1.81 2.10 3.29 - 经营性净现金流(亿元) -1.73 -2.20 0.17 -0.99 营业利润率(%
3、) 27.00 21.19 35.40 16.96 净资产收益率(%) 6.77 6.29 11.65 - 资产负债率(%) 57.59 56.85 60.66 60.56 全部债务资本化比率(%) 21.59 32.15 29.41 33.47 流动比率(%) 94.43 94.98 94.71 97.11 经营现金流动负债比(%) -6.90 -8.31 0.56 - 全部债务/EBITDA(倍) 2.87 4.95 2.69 - EBITDA 利息倍数(倍) 5.95 5.53 5.87 - 注：1.公司 2018 年 16 月财务数据未经审计；2.其他应付款中的 一年期借款已计入短期债
4、务及相关计算指标； 3.长期应付款中向重 庆日报报业集团借入的长期借款已计入长期债务及相关计算指 标；4.现金类资产已剔除受限资金。 分析师 姜 帆 刘 然 邮箱： 电话：010-85679696传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ） 对重庆日报报业集团产业有限责任公司 （以下简称“公司” ）的评级，反映了公司作为 重庆市人民政府实际控制的大型传媒集团，以 报刊经营和媒体广告代理为传统主营业务，同 时发展“华龙网” 、 “大渝网”等新兴媒体业务， 拥有
5、重庆经济协作区十八地市发行量最大、辐 射面最广、 权威性最强的综合性省市级党报 重 庆日报 ，在重庆市报纸发行量及覆盖密度、经 营历史、品牌影响力及产业创新等方面具备独 特优势。同时，联合资信关注到随着新媒体的 快速发展，纸媒体市场份额被严重侵蚀；受行 业景气度下滑影响，近年来公司报纸发行和广 告收入有所下降，传统主业盈利能力弱，利润 总额依赖非经常性损益，且其稳定性弱，经营 活动获现能力弱化，在建工程资本支出压力大 等因素可能对公司经营及未来发展产生不利影 响。 公司围绕“重庆日报”打造新媒体和多元 文化产业，未来随着华龙网等新兴媒体的快速 发展以及多个文化产业园的建成投产，公司综 合竞争力
6、有望获得提升。联合资信对公司评级 展望为稳定。 本期中期票据具有发行人可赎回权、票面 利率重置及利息递延累积等特点，联合资信通 过对相关条款的分析，认为本期中期票据在清 偿顺序等同于其他普通债券/债务工具，同时， 赎回和利率重置条款设置使本期中期票据不赎 回可能性较小。结合公司国有资本收益上缴和 合并范围内分红情况，本期中期票据存在一定 利息递延的可能性。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中 期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为， 公司本期中期票据付息或赎回日本息不能偿还 中期票据信用评级报告 重庆日报报业集团产业有限责任公司 2 的风险低，安全性高。 优势 1 文化传媒行业在政策和资金方
7、面获得政府 支持，重庆市经济稳步发展，为公司提供 了良好的外部环境。 2 公司是以报刊为主业、多元媒体和相关文 化产业为辅的大型现代传媒集团，拥有 15 报、4 刊、12 家网站、70 多家子公司，投 资文化地产，发展移动媒体、户外媒体、 数字出版、商务印刷，公司实施的多元化 经营策略有助于分散市场风险。 3 公司拥有重庆经济协作区十八地市发行量 最大、辐射面最广、权威性最强的综合性 省市级党报重庆日报 ，在重庆市报纸发 行量及覆盖密度、经营历史、品牌影响力 及产业创新等方面具备独特优势。 4 公司控股经营的“华龙网”是经国务院新 闻办批准成立的首批省级重点新闻网站， 由中共重庆市委宣传部主管
8、，是重庆唯一 拥有新闻采访权和“十媒一体”的全媒体 新闻门户网站。 关注 1 新媒体的快速发展对传统纸媒体形成较大 冲击，近年来公司报纸发行量、发行收入 及广告收入有所下滑。 2 公司传统主业盈利能力弱，利润总额依赖 投资性房地产评估增值、土地出让等非经 常性损益，受上述因素稳定性较弱影响， 2018 年 19 月利润总额同比下滑明显。 3 公司其他应收款及存货规模大，对资金形 成一定占用；存货中开发成本占比高，部 分项目去化速度慢，未来房地产销售存在 一定不确定性。 4 本期中期票据具有发行人可赎回权、票面 利率重置及利息递延累积等特点；结合公 司国有资本收益上缴和合并范围内分红情 况，本期
9、中期票据存在一定利息递延的可 能性。 中期票据信用评级报告 重庆日报报业集团产业有限责任公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由重庆日报报业集团产业有限责任公司 （以下简称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准
10、和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 重庆日报报业集团产业有限责任公司 4 重庆日报报业集团产业有限责任公司 2018年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 重庆日报报业集团产业有限责任公司（以 下简称“公司” ）是依托重庆日报报业集团（以 下简称“报业集团” ） ，于 2006 年 1 月 18 日正 式挂牌成立的国有独资公司，初始注册资本为 2000 万元
11、人民币。2011 年 12 月，报业集团对 公司增加注册资本 3500.55 万元，公司注册资 本变更为 5500.55 万元。 2016 年 5 月 12 日，公司与重庆创文瑞祥 股权投资基金合伙企业（有限合伙） （以下简称 “创文瑞祥” ） 、报业集团签署增资协议 （合 同编号 2016-B001-003） ，协议约定，创文瑞祥 对公司增资人民币 5 亿元，其中 1974.04 万元 增加公司注册资本，剩余 48025.96 万元计入公 司资本公积。截至 2018 年 6 月底，公司注册资 本 7474.59 万元，其中报业集团持股 73.59%， 为公司控股股东；公司实际控制人为重庆市人
12、 民政府。 公司的经营范围为：对重庆日报报业集团 所属经营性资产进行投资、经营管理，新闻研 究， 新闻培训， 新闻业务交流； 房地产开发 （凭 资质证书从事经营） ； 设计、 制作、 代理、 发布： 国内广告；出版物批发（取得相关行政许可后， 在许可范围内从事经营活动） ； 承办经批准的文 化艺术交流活动；企业管理咨询；企业形象策 划；市场营销策划；演出经纪（取得相关行政 许可后，在许可范围内从事经营活动） ；销售： 计算机软硬件、电子产品（不含电子出版物） 、 通信设备 （不含卫星地面接收设施） 、 电线电缆、 监控设备、安防设备；健康信息咨询（不含治 疗和医疗健康咨询以及国家有专项规定的项
13、 目） 。 （依法须经批准的项目，经相关部门批准 后方可开展经营活动） 。 截至 2018 年 6 月底， 公司董事会下设办公 室、人力资源部、资产财务部、经营管理办公 室、项目管理部、审计监管部、法律事务部及 战略规划部共 8 个职能部门（附件 1-2） 。 截至 2017 年底，公司（合并）资产总额 53.97 亿元，所有者权益 21.23 亿元（含少数股 东权益 1.52 亿元） ；2017 年，公司合并口径实 现营业收入 16.54 亿元，利润总额 2.50 亿元。 截至 2018 年 6 月底，公司（合并）资产总 额 56.59 亿元，所有者权益 22.32 亿元（含少数 股东权益
14、1.46 亿元） ；2018 年 16 月，公司合 并口径实现营业收入 7.86 亿元，利润总额 0.71 亿元。 公司注册地址：重庆市渝北区农业园区食 品大道 18 号；法定代表人：管洪。 二、本期中期票据概况 公司计划于2018年注册中期票据额度7亿 元，本次计划发行第一期中期票据，基础发行 规模 1 亿元，发行上限 2 亿元（以下简称“本 期中期票据”） ，用于偿还超短期融资券。本期 中期票据无担保。本期中期票据在条款设置上 区别于普通中期票据，具有一定特殊性。 在赎回权方面，本期中期票据于公司依照 发行条款的约定赎回前长期存续，并在公司依 据发行条款的约定赎回时到期。公司在本期中 期票
15、据发行第 3 年及之后的每年均具有可赎回 权。公司决定行使赎回权时，需于赎回日前一 个月，由公司按照有关规定在主管部门制定的 信息披露媒体上刊登提前赎回公告 ，并由上 海清算所代理完成赎回工作。 在利率方面，在本期中期票据第 3 个和其 后每个付息日， 公司有权按面值加应付利息 （包 括所有递延支付的利息）赎回本期中期票据。 本期中期票据采用固定利率计息，前 3 个计息 中期票据信用评级报告 重庆日报报业集团产业有限责任公司 5 年度利率保持不变，自第 4 个计息年度起，每 3 年重置一次票面利率。其中前 3 个计息年度 票面利率为初始基准利率加上初始利差 1， 如公 司在第 3 年不行使赎回
16、权， 从第 46 个计息年 度票面利率调整为当期基准利率加初始利差加 300 个基点，此后每 3 年重置票面利率以当期 基准利率加初始利差再加 300 个基点。如因宏 观经济及政策变化等因素影响导致当期基准利 率在利率重置日不可得，票面利率将采用票面 利率重置日之前一期基准利率加上初始利差再 加上 300 个基点确定。 在清偿顺序方面，本期中期票据的本金及 利息在破产清算时的清偿顺序等同于公司其他 待偿还债务融资工具。 在递延利息支付方面，本期中期票据每个 付息日，除发生强制付息事件，公司可自行选 择将当期利息及已经递延的所有利息及其孳息 推迟至下一个付息日支付，且不受任何递延支 付利息次数的限制；利息递延不构成公司未能 按照预定足额支付利息。每笔递延利息在递延 期间按当期票面利率累计计息。强制付息事件 是指在付息日前 12 个月内， 如果公司向普通股 股东分红或减少注册资本，公司不得递延当期 利息以及已经递延的所有利息及其孳息。公司 存在递延支付利息情形下，
