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1、 中期票据信用评级报告 天津能源投资集团有限公司 1 天津能源投资集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：8 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：每年付息一次，到期一次还本 发行目的：偿还子公司银行借款 评级时间：2018 年 11 月 8 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 18 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 108.17 92.59 93.52 75.22 资产总额(亿元) 567.57 559.42 562.99 543
2、.43 所有者权益(亿元) 185.42 200.58 202.26 204.06 短期债务(亿元) 11.83 25.69 12.67 14.67 长期债务(亿元) 151.44 129.71 119.43 115.81 全部债务(亿元) 163.27 155.40 132.10 130.48 营业收入(亿元) 139.25 147.51 161.14 115.29 利润总额(亿元) 6.66 6.31 6.61 5.09 EBITDA(亿元) 28.87 29.95 29.55 - 经营性净现金流(亿元) 25.49 19.25 40.33 -12.22 营业利润率(%) 10.69 14
3、.94 11.73 9.72 净资产收益率(%) 2.63 1.55 -1.66 - 资产负债率(%) 67.33 64.14 64.07 62.45 全部债务资本化比率(%) 46.82 43.65 39.51 39.00 流动比率(%) 130.34 119.11 128.58 128.61 经营现金流动负债比(%) 17.60 13.09 29.14 - 全部债务/EBITDA(倍) 5.66 5.19 4.47 - EBITDA 利息倍数(倍) 3.20 3.99 4.83 - 注：1、 2018 年 19 月财务数据未经审计；2、长期应付款中融资 租赁款已计入公司长期债务。 分析师
4、杨 栋 卢谋华 王 宁 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ）对天津能源投资集团有限公司（以下简 称“公司”或“天津能源集团” ）的评级，反映 了公司作为天津市能源产业投资建设与运营管 理的统一主体，在资源获取与整合、规模优势、 区域竞争力、产业链体系建设等方面具备的综 合优势。近年来，随着公司控股电厂“煤改气” 工程的实施，公司营业收入有所增长，经营方 面较为稳健。联合资信同时也关注到天津地区 用电需求增速放缓
5、、电煤价格上涨、燃气板块 资源掌控程度不高、供热板块存在经营压力等 因素对公司信用基本面带来的不利影响。 未来，公司将围绕电源、气源、热源、新 能源等产业，通过扩大规模、市场开发、内部 挖潜、产业链延伸、资产证券化等方式，做大 做强“四源”产业，提高公司对区域能源产业 控制力，公司整体竞争力有望进一步增强。综 合考虑，联合资信对公司的评级展望为稳定。 公司经营活动现金流量及 EBITDA 对本期 中期票据保障能力很强。基于对公司主体长期 信用状况以及本期中期票据偿还能力的综合评 估，联合资信认为，公司本期中期票据到期不 能偿还的风险极低，安全性极高。 优势 1 公司作为天津市能源产业投资建设与
6、运营 管理的统一主体，所获政府支持力度大。 2 公司参控股电厂装机容量占天津市总装机 容量 80%以上，区域优势明显。 3 公司燃气市场份额占天津市 70%以上，市 场占有率高， 区域内用气需求的持续增加为 公司燃气板块发展奠定了基础。 4 公司供热板块产业链完整， 热电联产集中供 热能力强， 区域覆盖面广， 清洁供热程度高。 中期票据信用评级报告 天津能源投资集团有限公司 2 5 公司相关产业所获政府补贴力度较大。 6 公司债务负担适宜，债务压力不大。 7 公司经营活动现金流量及 EBITDA 对本期 中期票据保障能力很强。 关注 1 区域内用电需求增速放缓对公司电力产业 带来了一定的负面影
7、响。 2 公司供热板块能源保障要求高，社会负担 重， 且受制于定价机制和折旧、 运营成本增 加等因素，存在一定的经营压力。 3 非经常性损益对公司利润影响较大， 大额资 产减值损失对公司业绩形成了拖累。 中期票据信用评级报告 天津能源投资集团有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由天津能源投资集团有限公司（以下简称 “该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这 些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评
8、级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 天津能源投资集团有限公司 4 天津能源投资集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 天津能源投资集团有限公司 （以下简称 “公 司”或“天津能源集团
9、” ）系由天津市人民政府 出资组建，成立于 2013 年 5 月 30 日，初始注 册资本为 50 万元， 天津市人民政府国有资产监 督管理委员会（以下简称“天津市国资委” ）根 据天津市人民政府授权对公司履行出资人职 责。 根据天津市人民政府律政函201349 号 天 津市人民政府关于组建天津能源投资集团有限 公司的批复和天津市国资委津国资企改字 2013166 号 市国资委关于组建天津能源投资 集团有限公司的通知的规定，原天津市国资 委旗下的天津市津能投资公司和天津市燃气集 团有限公司整体并入公司，成为公司全资子公 司；同时，公司以资本公积 99.995 亿元转增注 册资本，转增基准日为
10、2013 年 6 月 21 日，公 司注册资本变更为 100 亿元。 2017 年 4 月 1 日， 公司将资本公积 4500 万元转增实收资本， 公司 注册资本增至 100.45 亿元，由天津市国资委全 资控股。截至 2018 年 9 月底，公司注册资本 100.45 亿元，实收资本 100.45 亿元。 公司为天津市能源产业投资建设与运营管 理的统一主体，以电力、燃气、供热、新能源 为主营业务，承担着保障天津市能源安全稳定 供应和推动天津市能源结构调整优化的重任。 截至 2018 年 9 月底， 公司纳入合并范围的 子公司合计 67 家（其中全资子公司 48 家、控 股子公司 19 家）
11、。公司将所属投资企业划分为 五大产业，并设置电力产业部、燃气产业部、 供热产业部、新能源产业部和资本运营部（金 融产业部）对相关产业进行管理。同时，公司 设置了 12 个业务保障部室，包括董事会办公 室、经理办公室、人力资源部（党委组织部） 、 纪检监察室（审计部） 、党群工作部（工会） 、 法规部、财务部、资金结算中心、综合计划部、 资产部、安全环保部和信息中心，负责对业务 部门提供支撑、为公司运营提供保障。 截至 2017 年底，公司（合并）资产总额 562.99 亿元，所有者权益 202.26 亿元（包含少 数股东权益 36.46 亿元） ； 2017 年公司实现营业 收入 161.14
12、 亿元，利润总额 6.61 亿元。 截至 2018 年 9 月底，公司（合并）资产总 额 543.43 亿元，所有者权益 204.06 亿元（包含 少数股东权益 38.51 亿元） 。 2018 年 19 月公司 实现营业收入115.29亿元， 利润总额5.09亿元。 公司注册地址：天津市和平区马场道 142 号增 1 号；法定代表人：李庚生。 二、本期中期票据概况 公司本次拟注册 30 亿元中期票据， 并拟发 行 2018 年度第一期中期票据 （以下简称“本期 中期票据”），额度为 8 亿元，期限 3 年。公 司计划将募集资金用于偿还子公司银行借款。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策
13、环境 2017年， 在世界主要经济体维持复苏态势、 中国供给侧结构性改革成效逐步显现的背景 下，中国继续实施积极的财政政策和稳健中性 的货币政策，协调经济增长与风险防范，同时 为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环 境，2017 年中国经济运行总体稳中向好，国内 生产总值（GDP）82.8 万亿元，同比实际增长 6.9%，经济增速实现 2011 年以来的首次回升。 从地区来看，西部地区经济增速引领全国，山 西、辽宁等地区有所好转。从三大产业来看， 农业生产形势较好，工业生产稳步增长，服务 中期票据信用评级报告 天津能源投资集团有限公司 5 业保持快速增长态势， 第三产业对 GDP 增长的 贡献
14、率继续上升，产业结构持续改善。从三大 需求来看，固定资产投资增速有所放缓，居民 消费维持较快增长态势，进出口大幅改善。全 国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生 产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价 格指数（PPIRM）涨幅较大，制造业采购经理 人指数（制造业 PMI）和非制造业商务活动指 数（非制造业 PMI）均保持扩张，就业形势良 好。 2018 年上半年，中国继续实施积极的财政 政策，通过减税降费引导经济结构优化转型， 继续发挥地方政府稳增长作用，在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。2018 年 16 月，中国一般公共预算收入和支出分别为 10.4 万亿元和 1
15、1.2 万亿元，收入同比增幅 （10.6%）高于支出同比增幅（7.8%） ；财政赤 字 7261.0 亿元，较上年同期（9177.4 亿元）有 所减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金 融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级 和高质量发展创造了较好的货币环境，市场利 率中枢有所下行。在上述政策背景下，2018 年 16 月， 中国 GDP 同比实际增长 6.8%， 其中西 部地区经济增速较快，中部和东部地区经济整 体保持稳定增长，东北地区仍面临一定的经济 转型压力；CPI 温和上涨，PPI 和 PPIRM 均呈 先降后升态势；就业形势稳中向好。 2018 年 16 月，三大产业保持较好增长态
16、 势，农业生产基本稳定；工业生产增速与上年 全年水平持平，但较上年同期有所回落，工业 企业利润保持较快增长； 服务业保持较快增长， 仍是支撑经济增长的主要力量。 制造业投资增速有所加快，但房地产开发 投资和基础设施建设投资增速有所放缓，导致 固定资产投资增速有所放缓。2018 年 16 月， 全国固定资产投资（不含农户）29.7 万亿元， 同比增长 6.0%，增速有所放缓。受益于相关部 门持续通过减税降费、简化行政许可与提高审 批服务水平、降低企业融资成本等措施，民间 投资同比增速（8.4%）仍较快。受上年土地成 交价款同比大幅增长的“滞后效应” 、抵押补充 贷款（PSL）大幅增长推升棚改贷规模等因素 影响，房地产投资保持较快增速（9.7%） ，但 2018年以来棚改项目受理偏向谨慎以及房企融 资渠道趋紧， 导致 2018 年 3 月以来房地产开发 投资持续回落；由于金融监管加强，城投公司 融资受限，加上地方政府融资规模较上年同期 明显减少导致地方政
