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1、 短期融资券信用评级报告 靖江港口集团有限公司 1 靖江港口集团有限公司 2018 年度第二期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 本期短期融资券信用等级：A-1 评级展望：稳定 本期短期融资券发行规模：6 亿元 本期短期融资券期限：365 天 偿还方式：到期一次还本付息 募集资金用途：补充公司营运资金和偿还公司 有息债务 评级时间：2018 年 9 月 7 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 12.64 8.24 2.86 7.27 资产总额(亿元) 105.95 109.03 121.4
2、1 132.19 所有者权益(亿元) 50.78 60.46 65.40 65.95 短期债务(亿元) 21.21 19.49 20.42 25.93 长期债务(亿元) 32.69 27.66 33.06 38.76 全部债务(亿元) 53.90 47.15 53.48 64.69 营业收入(亿元) 18.92 19.67 22.37 11.66 利润总额(亿元) 1.67 1.36 1.64 0.55 EBITDA(亿元) 3.68 4.57 4.98 - 经营性净现金流(亿元) 16.49 6.45 7.75 -1.40 营业利润率(%) 8.38 11.40 12.03 9.88 净资产
3、收益率(%) 3.28 2.24 2.51 - 资产负债率(%) 52.07 44.55 46.13 50.11 全部债务资本化比率(%) 51.49 43.82 44.99 49.52 流动比率(%) 222.69 206.61 163.55 176.72 经营现金流动负债比（%）73.39 30.83 33.77 - 全部债务/EBITDA(倍) 14.66 10.33 10.74 - EBITDA 利息倍数(倍) 2.23 1.73 1.78 - 注：1.2018 年 16 月财务数据未经审计；2.长期债务中包括长期 应付款中有息部分。 分析师 何光美 许狄龙 邮箱： 电话：010-85
4、679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 经联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信” ）评定，靖江港口集团有限公司（以下 简称“公司” ）拟发行的 2018 年度第二期短期 融资券的信用等级为 A-1。基于对公司主体长 期信用以及本期短期融资券偿还能力的综合评 估，联合资信认为，公司本期短期融资券到期 不能偿还的风险低。 优势 1 近年来靖江市和靖江经开区经济水平持续 增长，可控财力不断增强，为公司发展创 造了良好的外部环境。 2 公司作为靖江经开区内靖江港区唯一港口 基础设施建设和港
5、口运营主体，具备区域 专营优势，且在财政补贴和资产注入方面 获得了政府较大支持。 3 公司经营活动现金流入量对本期短期融资 券的保障能力较强。 关注 1 公司资产总额中土地资产和在建工程占比 大且土地受限比率高，资产流动性较弱。 2 公司盈利能力弱，利润总额对财政补贴的 依赖程度大。 3 公司货币资金受限比例高，债务到期较集 中，短期支付压力大。 短期融资券信用评级报告 靖江港口集团有限公司 2 声 明 一、本报告引用的资料主要由靖江港口集团有限公司（以下简称“该 公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资 料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评
6、级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 靖江港口集团有限公司 3 靖江港口集
7、团有限公司 2018 年度第二期短期融资券信用评级报告 一、主体概况 靖江港口集团有限公司 （以下简称 “公司” ） 前身系靖江港口发展有限公司，系由江苏华靖 资产经营有限公司、靖江市粮食（集团）总公 司和靖江市华宇投资建设有限公司于 2007 年 7 月共同出资组建的有限责任公司，初始注册资 本为 1.00 亿元，上述股东分别持股 40%、30% 和 30%。2010 年 8 月，江苏华靖资产经营有限 公司、靖江市粮食（集团）总公司和靖江市华 宇投资建设有限公司将其所持公司股权全部转 让给靖江市人民政府国有资产监督管理办公室 （以下简称“靖江国资办” ） 。同时，靖江国资 办增加出资 3.2
8、0 亿元，公司注册资本增至 4.20 亿元，靖江国资办持有公司 100%股权。2012 年 4 月，根据靖江市人民政府、公司和靖江新 世纪投资有限公司（以下简称“新世纪公司” ） 三方达成的协议，新世纪公司对公司新增出资 1.80 亿元，公司注册资本变更为 6.00 亿元，其 中靖江国资办持有公司 70%股权，新世纪公司 持有公司 30%股权。2014 年 8 月，新世纪公司 与靖江经济技术开发区管理委员会（以下简称 “经开区管委会” ）签订股权转让协议，将其持 有的公司30%股权以 1.80 亿元的价格转让给经 开区管委会；同期，根据相关股东会决议，公 司注册资本由 6.00 亿元增至 12
9、.00 亿元，新增 注册资本由经开区管委会认缴，经开区管委会 持有公司 65%的股权，靖江国资办持有公司 35%的股权。 2015 年 12 月， 公司对名称进行变 更，由“靖江港口发展有限公司”变更为“靖 江港口集团有限公司” ，并完成了工商登记。截 至 2018 年 6 月底，公司注册资本 12.00 亿元， 已全部实收到位，经开区管委会持有公司 65% 的股权，靖江国资办持有公司 35%的股权。经 开区管委会和靖江国资办分别为靖江市人民政 府派出机构和授权投资机构，靖江市人民政府 为公司实际控制人（见附件 1-1） 。 公司经营范围：码头和其他港口设施经营 （码头、内港池港区市政基础设施
10、项目开发、 建设） ；在港区内从事货物装卸、驳运、仓储经 营；投资与资产管理；房地产开发经营；房屋 工程建筑；土地整理；信息技术咨询服务；信 息系统集成服务；数据处理和存储服务；互联 网信息服务；互联网接入及相关服务；房屋租 赁；物业管理；停车场管理服务；建筑用机械 及设备租赁、维修；机械设备、电子产品、五 金、交电、金属材料、建材、水泥销售；自营 和代理各类商品及技术的进出口业务（国家限 定企业经营或禁止进出口的商品和技术除外） 。 截至2018年6月底， 公司本部内设办公室、 工程部、财务部和市场营销部共 4 个职能部门 （见附件 1-2） ；公司拥有纳入合并范围的子公 司 10 家（见附
11、件 1-3） 。 截至 2017 年底，公司资产总额 121.41 亿 元，所有者权益 65.40 亿元（其中少数股东权 益0.77亿元） ； 2017年， 公司实现营业收入22.37 亿元，利润总额 1.64 亿元。 截至 2018 年 6 月底， 公司资产总额 132.19 亿元，所有者权益 65.95 亿元（其中少数股东 权益 0.77 亿元） ；2018 年 16 月，公司实现营 业收入 11.66 亿元，利润总额 0.55 亿元。 公司住所：靖江市口岸联检服务中心大楼 三楼；法定代表人：杨玉江。 二、本期短期融资券概况 公司于 2016 年注册总额度为 18 亿元的短 期融资券，已于
12、 2018 年 4 月发行规模为 6 亿 元的短期融资券“18 靖江港 CP001” 。本次公 司计划发行 2018 年度第二期短期融资券 （以下 简称“本期融期资券” ） ，拟发行规模 6 亿元， 短期融资券信用评级报告 靖江港口集团有限公司 4 期限 365 天，到期一次还本付息。本期短期融 资券所筹资金将全部用于补充公司营运资金和 偿还公司有息债务。 三、主体长期信用状况 公司是靖江经济技术开发区 （以下简称 “靖 江经开区” ） 内靖江港区唯一港口基础设施建设 和港口运营主体。近年来，靖江市工业经济总 体平稳发展，传统优势行业和主导产业均实现 增长，主导产业聚集效应逐渐显现，传统优势
13、行业仍主导着全市工业经济走向。 公司主营业务涉及商品贸易、动迁整理、 装卸仓储和房屋出租等方面，区域专营优势明 显，自成立以来得到了靖江市人民政府及下属 各部门在资产注入和财政补贴方面的大力支 持，储备了较大规模的土地资产。20152017 年，公司营业收入稳步增长，毛利率水平不断 增长。 近年来，公司资产总额及营业收入不断增 长；但公司资产流动性较弱，整体资产质量一 般，短期支付压力大，盈利能力较弱，利润总 额对政府补贴依赖程度高。公司在建港口项目 投资压力大，后续资金平衡对港区经济和贸易 业务依赖大。良好的外部经营环境和有力的政 府支持将有助于公司保持经营稳定性，并对公 司信用基本面形成有
14、效支撑。 未来，随着靖江港区港口基础设施项目逐 渐完工和港口运营业务的不断开展，公司收入 和利润规模有望进一步增长，政府支持有望得 以持续。 经联合资信评估，公司主体长期信用等级 为 AA，评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1. 资产流动性分析 20152017 年，公司资产总额稳步增长， 年均复合增长 7.05%，主要来自在建工程的增 加；2017 年底，公司资产总额 121.41 亿元，同 比增长 11.35%，资产构成以非流动资产为主， 占比 69.09%。 20152017 年，公司流动资产逐年下降， 年复合下降 13.41%，主要系货币资金的减少； 2017 年底，公司流动资产
15、 37.52 亿元，同比下 降 13.17%，主要由货币资金（占 7.58%）和存 货（占 91.78%）构成。 20152017 年，公司货币资金大幅下降， 年均复合下降 52.54%，主要用于支付在建项目 工程款；2017 年底，公司货币资金 2.85 亿元， 同比下降 65.38%，主要为银行存款和其他货币 资金， 分别占比 85.58%和 14.41%， 其余为少量 库存现金。 公司存货主要系土地资产及对土地的整治 成本。20152017 年，公司存货小幅增长，年 均复合增长 1.19%，2017 年底为 34.44 亿元， 同比增长 2.40%。其中，开发成本 34.41 亿元， 主
16、要为位于靖江港区内物流园区的 11 宗土地， 其中，3 宗土地的土地使用权类型为作价出资， 其余 8 宗土地为政府注入的出让用地；11 宗土 地面积共计 51.32 万平方米，土地性质均为商 业用地，账面价值 19.29 亿元；剩余 15.12 亿元 为上述地块归集的开发费用及购买附属设施的 相关费用等。 2018年6月底， 公司资产总额132.19亿元， 较 2017 年底增长 8.88%，主要系与靖江鼎坤机 械有限公司、江苏苏农物流有限公司的往来款 增加所致；其次是融资资金到位和业务回款促 使货币资金大幅增加。 2018 年 6 月底， 公司受限资产 20.22 亿元， 其中 6.27 亿元货币资金、 存货中 4.11 亿元土地 使用权以及无形资产中 9.84 亿元土地使用权使 用受限。 总体看，近年来公司资产规模不断增长， 构成以土地资产和在建工程为主；资产流动性 较弱，整体资产质量一般。 2. 现金流 经营活动方面，20152017 年，公司经营 短期融
