花园集团有限公司主体评级报告

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1、 跟踪评级报告 花园集团有限公司 1 花园集团有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AA+ 评级展望：稳定 上次评级结果：AA+ 评级展望：稳定 债项信用 债券简称 余额 到期兑付 日 跟踪评 级结果 上次评 级结果 15花园MTN001 7 亿元 2018/09/23 AA+ AA+ 16花园MTN001 5 亿元 2019/08/04 AA+ AA+ 17花园MTN001 8 亿元 2020/08/18 AA+ AA+ 18 花园 CP001 5 亿元 2019/02/09 A-1 A-1 跟踪评级时间：2018 年 7 月 16 日 财务数据 项目项目 2015 年年 201

2、6 年年 2017 年年 18 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 19.97 21.91 30.74 31.15 资产总额(亿元) 139.48 183.50 209.39 222.70 所有者权益(亿元) 61.04 84.14 100.50 103.70 短期债务(亿元) 49.11 56.31 50.63 55.81 长期债务(亿元) 8.10 13.20 27.72 28.72 全部债务(亿元) 57.21 69.51 78.35 84.53 营业收入(亿元) 154.32 180.51 234.59 53.70 利润总额(亿元) 6.27 27.92 10.22 3.04 EBIT

3、DA(亿元) 10.56 31.98 13.10 - 经营性净现金流(亿元) 3.99 7.85 4.20 1.12 营业利润率(%) 6.32 7.20 7.28 9.48 净资产收益率(%) 7.66 25.13 7.59 - 资产负债率(%) 56.24 54.15 52.01 53.44 全部债务资本化比率(%) 48.38 45.24 43.81 44.91 流动比率(%) 116.27 120.97 147.40 147.62 经营现金流动负债比(%) 6.14 10.42 6.14 - 全部债务/EBITDA(倍) 5.42 2.17 5.98 - EBITDA 利息倍数(倍)

4、3.09 11.02 4.48 - 注： 2018 年一季度财务数据未经审计；其他应付款中的有息债务已 计入短期债务。 分析师 方 晓 闫 旭 刘祎烜 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合资 信” ） 对花园集团有限公司 （以下简称“公司”或 “花园集团”）的评级反映了公司作为全球最大 的维生素 D3 生产供应商，具备一定产业链优势， 市场占有率高。2017 年 4 月，花园村新并入 9 个 自然村和行政村，由公司与花园村

5、合作开发，目 前开发建设进展良好。公司拥有全球最大的专业 红木家具市场， 2017 年 12 月底， 公司已完成 2018 年度租金收取工作（出租率 100%） ，具有行业集 群和竞争优势；公司完成新型蜂窝型建筑材料自 主研发， 符合国家装配式建筑及建筑工业化政策； 公司铜业二期项目第一条生产线于 2017 年正式 投产，铜业产业规模得到提升。同时，联合资信 也关注到公司贸易板块毛利水平较低、建筑行业 竞争激烈、债务规模持续增长和投资性房地产公 允价值变动对利润影响大等因素给公司经营发展 带来的不利影响。 未来，随着公司铜业二期项目进一步建设完 工并释放产能，附加值较高的宽幅铜板带将有助 于提

6、升铜业盈利水平；随着国家标准和行业标准 的出台，新型蜂窝型建筑材料有望成为公司新的 业绩增长点。 综合考虑，联合资信确定维持公司主体长期 信用等级为 AA+， “15 花园 MTN001” 、 “16 花园 MTN001”和“17 花园 MTN001”的信用等级为 AA+， “18 花园 CP001”的信用等级为 A-1，评级 展望为稳定。 优势 1 公司是全球最大的维生素 D3 生产供应商， 约 占全球供给量的 40%以上，在产品价格上具 有一定定价权，毛利率大幅上升。公司完成 生产技术升级改造， 25-羟基维生素 D3 的投 产将进一步提高公司竞争力和盈利水平。 2 公司建筑业务资质齐全，

7、且在手合同量充足； 公司已与花园村签订新并入 9 个村的合作开 跟踪评级报告 花园集团有限公司 2 发框架协议，跟踪期内开发建设进展良好。 3 公司拥有全球最大的专业红木家具展示批发 市场，2017 年 12 月，公司已完成 2018 年度 租金收取工作，商铺出租率达 100%。 4 公司作为主编单位之一参与新型蜂窝型建筑 材料国家标准和行业标准制定，公司自主研 发的新型蜂窝型建筑材料符合国家对装配建 筑及建筑工业化政策，有望成为公司新的业 绩增长点。 5 花园铜业年产10万吨高精度宽幅紫铜板带生 产线首期正式投产，提升了公司铜业产销规 模。 6 跟踪期内，公司收入规模在贸易业务增长的 带动下

8、快速增长，主业经营性利润稳步提升。 关注 1 原材料价格波动及劳动力成本攀升等因素对 公司经营造成一定不利影响。建筑业竞争激 烈，整体盈利水平有所下滑，受房地产市场 的波动影响较大。 2 公司贸易业务盈利能力较低，且受人民币汇 率波动影响，面临一定汇兑风险。 3 跟踪期内，公司债务持续增长，短期债务规 模较大，存在一定短期偿债压力，考虑到公 司业务扩张及项目投资，对外融资需求较大。 4 公司权益中未分配利润和以投资性房地产公 允价值变动为主的其他综合收益占比较高， 稳定性一般。 跟踪评级报告 花园集团有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由花园集团有限公司（以下简称“该公 司”）提供，

9、联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资 信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关 联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由 保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和 程序做出的独立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改 变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日 有

10、效；根据后续跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 花园集团有限公司 4 花园集团有限公司跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估有 限公司关于花园集团有限公司的跟踪评级安排 进行本次定期跟踪评级。 二、企业基本情况 花园集团有限公司（以下简称“公司”或 “花园集团”）是由邵钦祥、东阳市南马镇花 园村经济合作社及花园工贸集团有限公司委员 会共同投资组建的有限责任公司，于 1995 年 1 月 16 日在杭州市工商行政管理局登记注册， 公 司注册资本为 5970.80 万元人民币。经过多次 股权转让与增资，2003 年公司股东会决议同意 股权变

11、更，股东由原来的邵钦祥、东阳市南马 镇花园村经济合作社及花园工贸集团有限公司 工会委员会变更为邵钦祥、邵燕芳（邵钦祥之 女） 、邵燕青（邵钦祥之女） 。2012 年 5 月 14 日，公司由“花园工贸集团有限公司”更名为 “花园集团有限公司” 。2014 年 4 月 10 日，公 司原股东邵燕青将所持有的20%股权以现金1： 1 的比例转让给邵剑芳（邵钦祥之女） 。截至 2018 年 3 月底，公司注册资本和实收资本均为 人民币 10 亿元，公司股东为邵钦祥（持股 60%） 、 邵燕芳 （持股 20%） 、 邵剑芳 （持股 20%） 三位自然人，其中邵钦祥为公司实际控制人。 公司经营范围：批发

12、、零售：建筑材料、 红木、红木家具、服装、电子产品（除地面卫 星接收设备、无线电发射设备及电子出版物） 、 医药中间体（除危险化学品、监控化学品、易 制毒化学品外） 、防盗产品、包装材料、装饰材 料 （除危险品） 、 机电设备； 服务： 建筑装潢 （凭 资质书经营） ；货物进出口、技术进出口；电子 产品、医药中间体的研发，企业管理，承接会 展会务；矿产品（除国家专控部分） 、有色金属 （国家限制或禁止的项目除外）及金银制品销 售;房地产开发销售；集中式供水生产和供应。 房地产开发，建筑工程施工，木材经营加工， 饮用水供应；养老产业的投资及管理（未经金 融等行业监管部门批准不得从事吸收存款、融

13、资担保、代客理财、向社会公众集（融）资等 金融业务） 。 （依法须经批准的项目，经相关部 门批准后方可开展经营活动） 截至 2018 年 3 月底， 公司总部下设总裁办 公室、人力资源部、财务管理部、报社、企业 文化研究中心、信息管理部、车辆管理处、党 群办等 19 个职能部门。 截至 2017 年底， 公司直接持股的全资或控 股子公司 44 家，较 2016 年底增加 6 家，其中 公司 3 级子公司浙江花园生物高科股份有限公 司于 2014 年 10 月 9 日在深圳证券交易所创业 板挂牌上市 （股票代码为 “300401” ） 。 截至 2018 年 3 月底，公司持股 69213011

14、 股，占股份总数 的 36.10%； 其中， 所持股份累计质押 55770000 股，占所持股份总数的 80.58%，占总股份的 29.09%。 截至 2017 年底，公司（合并）资产总额 209.39 亿元，所有者权益合计 100.50 亿元（其 中少数股东权益 11.12 亿元） ；2017 年，公司实 现营业收入 234.59 亿元， 利润总额 10.22 亿元。 截至 2018 年 3 月底，公司（合并）资产总 额222.70亿元， 所有者权益合计103.70亿元 （其 中少数股东权益 12.20 亿元） ； 2018 年 13 月， 公司实现营业收入 53.70 亿元，利润总额 3.

15、04 亿元。 公司注册地址：浙江省东阳市南马镇花园 村花园；法定代表人：邵钦祥。 三、存续债券概况及募集资金使用情况 截至 2018 年 3 月底， 公司存续期债券包括 中期票据“15 花园 MTN001” 、 “16 花园 MTIN001” 、 “17 花园 MTN001”和短期融资券 跟踪评级报告 花园集团有限公司 5 “18 花园 CP001” ，募集资金已全部按其用途 使用完毕。 表 1 公司存续期内债券情况（单位：亿元） 债券债券简称简称 发行金额发行金额 余额余额 起息日起息日 到期到期兑付兑付日日 15 花园 MTN001 7.00 7.00 2015/9/23 2018/9/23 16 花园 MTN001 5.00 5.00 2016/8/4 2019/8/4 17 花园 MTN001 8.00 8.00 2017/8/18 2020/8/18 18 花园 CP001 5.00 5.00 2018/2/9 2019/2/9 资料来源：联合资信根据公开信息整理 注：“15 花园 MTN001”和“16 花园 MTIN001”均正常付息，“17 花 园 MTN001”和“18 花园 CP001”尚未到付息日。 四、宏观经济和政策环境 2017年， 世界