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1、 3 国药控股（中国）融资租赁有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委 托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的 关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他 影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真 实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则 对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、
2、准确性 不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求， 按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保 证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内 部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不 能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不
3、对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述 的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提 供给第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。 债券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评 级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 4 国药控股（中国）融资租赁有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 概况概况 本期票据概况本期票据概况 本期中期票据发行规模为人民币 4 亿元，期 限为 3 年。本期中期票据发
4、行对象为全国银行间 债券市场的机构投资者（国家法律法规禁止购买 者除外） 。本期中期票据采用固定利率方式，按面 值发行，发行利率根据集中簿记建档、集中配售 的结果确定。主承销商、联席主承销商以余额包 销的方式承销本期中期票据。本期中期票据每年 付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金 的兑付一起支付。本期中期票据无担保。 募集资金投募集资金投向向 本期中期票据募集资金拟用于租赁项目投放 或用于偿还有息债务（优先用于租赁项目投放） ， 以此优化融资结构，从而进一步降低融资成本， 实现负债期限结构的优化，并逐步提高直接融资 比例，改善融资结构。 发债发债主体概况主体概况 国控租赁于2015年2月
5、经中华人民共和国商 务部批准，在上海自贸区注册成立，由国药控股 及其全资子公司国药控股股份香港有限公司（以 下简称“国药控股香港” ）共同出资，初始注册资 本 5 亿元， 其中国药控股直接持有公司 70%股份， 通过全资子公司国药控股香港间接持有公司 30% 股份，国药控股为公司实际控制人。后经 3 次增 资扩股，截至 2017 年末，公司注册资本增至 25 亿元，国药控股直接或间接持有公司 36%股份， 为公司第一大股东。 国控租赁的业务经营范围为经商务部批准的 融资租赁业务；租赁业务；向国内外购买租赁财 产；租赁财产的残值处置及维修；租赁交易咨询 和担保；从事与主营业务相关的商业保理业务。
6、 截至 2017 年末，公司在北京、深圳设有 2 个办事 处，同时设有 2 家全资子公司。 截至 2017 年末， 国控租赁资产总额为 135.72 亿元，所有者权益 33.69 亿元，2017 年实现净营 业收入 3.93 亿元，净利润 1.81 亿元。 运营环境分析运营环境分析 宏观经济和政宏观经济和政策策展望展望 2018 年上半年，中国经济面临外部贸易战、 内部去杠杆双重挑战，下行压力有所显现。GDP 同比增长 6.8%，较去年同期和去年底均回落 0.1 个百分点，名义 GDP 跌破 10%。但 GDP 增速下 行较为有限，经济仍具备较强韧性。下半年贸易 战不确定性仍在，内外需求继续放
7、缓，稳增长压 力进一步加大，但受国内宏观政策边际调整、经 济转型升级影响， 下行幅度或有限， 预计全年 GDP 增长 6.6-6.7%。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 上半年宏观数据喜忧参半。一方面，经济面 临内外需求放缓，信用风险抬升等压力： “结构性 去杠杆”下基建投资、国有企业投资等政策性投 资大幅下行带动投资持续回落；以美元计价的出 口增长较快，但受人民币汇率宽幅波动影响，与 以人民币计价的出口走势分化，仅以美元计价考 量出口存在高估，并且贸易摩擦常态化等因素加 大了出口继续改善不确定性；此外，金融严监管 下流动性压力加大，信用违约事件明显增多。另 一方
8、面，经济运行中积极因素仍存：经济结构调 整持续，第三产业增长继续快于第二产业，消费 对经济增长贡献率高位上行；新动能增长较快， 对经济增长贡献提升；规模以上工业和制造业稳 中趋缓态势未改；民间投资回暖，制造业投资企 稳运行；虽然以社会消费品零售总额为代表的消 费个位数运行，但如果将服务消费考虑在内，消 费整体依然稳健；通胀水平可控，CPI 平稳运行， PPI 虽同比回落明显但无通缩压力。 5 国药控股（中国）融资租赁有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 贸易摩擦是今年以来中国经济面临的最大的 外部不确定因素。贸易战后续发展存在很大不确 定性，这容易对投资者情绪造成扰动，加剧金融
9、 市场波动；同时，贸易战暴露了我国高科技产业 发展的不足，其对相关产业链的影响需要高度关 注；此外，贸易战也增加了外部环境不确定性， 有可能制约我国经济增长和去杠杆进程。 从国内政策环境看，今年以来中央召开的历 次会议都对防风险、降杠杆予以重点强调，防风 险仍是政府工作重心。但近期以来，随着内外环 境变化，宏观经济政策边际调整，重心由“去杠 杆”转向“稳杠杆” 。上半年货币政策由 2017 年 的“紧货币”转向“稳货币” ，又进一步向结构性 宽松过渡，预计下半年在“保持流动性合理充裕” 基调下，货币政策将维持稳健中性、边际宽松， 一方面继续结构性降准为实体经济融资提供便 利，另一方面上调政策利
10、率避免中美利差持续收 窄加大资本外流压力；同时，在货币政策受到掣 肘背景下，财政政策有望成为调整重点，财政支 出力度将加大；从监管政策看，严监管趋势未改， 但资管新规实施细则出台降低了政策不确定性， 未来将更注重节奏和力度的把握，着力避免“处 置风险的风险” 。 在经济韧性犹存、政策边际调整下，中国经 济宏观风险依然可控，但短期仍需关注近期以来 经济环境和政策变化可能带来的结构性风险：一 方面，资金流向实体经济渠道仍未通畅，货币政 策边际宽松有可能加剧金融杠杆反弹压力；另一 方面，货币政策调整虽有望降低企业融资成本， 但中小企业和民企融资难问题难解，信用风险仍 存；再次，人民币汇率虽然长期不具
11、备贬值基础， 但短期贬值压力并未根除，仍需警惕人民币汇率 短期内剧烈波动。 中诚信国际认为，内外需求同步放缓加大了 下半年中国经济下行压力。但是，经济结构调整 转型提升了经济增长质量，生产企稳运行、消费 总体稳健、民间投资回暖、新动能快速增长都对 经济形成一定支撑，经济下行幅度依然有限。 租赁业发展趋势租赁业发展趋势 随着近年来国家和地方出台了一系列相关租 赁业的监管条例和会计准则，租赁业的行业发展 环境得到进一步的完善，推动我国融资租赁业规 模继续快速增长， 租赁业的发展逐步步入正轨,融 资租赁业的渗透率一直呈稳步增长态势。融资租 赁行业的快速发展，在调整优化产业结构、利用 社会闲置资源、发
12、掘企业有效需求及促进金融市 场完善等方面发挥重要的作用。在我国经济发展 进入“新常态”的阶段，租赁公司将在产业转型 升级的进程中扮演不可或缺的角色。 租赁公司总体业务量近年保持高速增长，根 据中国租赁联盟等机构组织编写的2017 年中国 融资租赁业发展报告显示，截至 2017 年末，全 国融资租赁合同余额约为 6.06 万亿元，同比增长 13.70%。但租赁行业融资规模仍远低于银行信贷 及证券市场融资规模，造成这种情况主要有以下 几个原因：一是租赁的社会认知度较低，很多企 业不了解租赁的特点以及对企业的好处；二是租 赁公司缺乏专业人才，租赁业务很多情况下还只 是简单的信贷替代产品，不能提供真正
13、满足客户 需要的产品。由于租赁公司的资金成本无法同银 行相比，因而经常处在夹缝中求生存的状态；三 是融资渠道受限，除注册资本金外，以银行借款 为主，融资成本较高，业务规模受银行信贷规模 和政策影响较大；四是与租赁有关的法律、税收、 会计制度不够完善，影响了租赁行业的发展。 但租赁业相关的社会环境和政策环境正在逐 步改善，租赁业的社会认知度和在国民经济中的 地位逐步提高。2014 年 3 月，银监会修订了金 融租赁公司管理办法 ， 对金融租赁公司的设立标 准、业务范围、融资渠道等都进一步放宽了限制。 2014 年 5 月，中国人民银行和银监会再次发布公 告，放宽了金融租赁公司在银行间市场发行金融
14、 债的条件。与此同时，发改委和交易商协会也分 别放开了商务部下的融资租赁公司非金融企业债 务融资工具的发行。上述融资渠道的放开有效地 改善了金融租赁公司面临的融资难题，对扩大租 赁市场规模、提升行业盈利水平、降低行业运营 6 国药控股（中国）融资租赁有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 风险均具有正面影响。2015 年，国务院办公厅印 发关于加快融资租赁发展的指导意见 （国办发 201568 号）及关于促进金融租赁行业健康发 展的指导意见 （国办发201569 号） （以下简称 指导意见 ） 。分别从总体要求、主要任务和政 策措施三大方面提出了我国融资租赁业发展的意 见；从发挥
15、金融租赁促进经济转型升级、支持产 业结构优化调整、加强行业基础建设、加强行业 自律和完善监管体系等八个方面对金融租赁业发 展进行了部署，明确了融资租赁的政策性定位， 体现了国家对融资租赁行业的全面肯定和大力支 持，认可了融资租赁行业在国民经济中的作用和 影响，又对相较滞后的行业发展环境进行指引与 纠偏。 指导意见是目前国家针对融资租赁行业 出台的最高级别文件，使其法律保障级别上升至 国务院法规级别。文件的发布从顶层设计的视角 规划了融资租赁行业的发展蓝图，行业中一些诸 如市场环境、政策扶持、业务领域开拓等需要简 政放权的问题得到了明确和授权，无疑对行业的 创新与发展起到正面推动作用。我们应注意
16、到， 在指导意见中，融资租赁与金融租赁已经明 确被区分为同一行业中的两个产业，金融租赁公 司与融资租赁公司同属融资租赁行业，但两者在 产业划分、监管部门、政策支持、法律授权、存 款业务、 对外开放程度等诸多方面存在差别。 2016 年，商务部、财政部、国家税务总局等部门相继 印发外商投资企业设立及变更备案管理暂行办 法 (征求意见稿) 、 关于天津等 4 个自由贸易试 验区内资租赁企业从事融资租赁业务有关问题的 通知 、 关于全面推开营业税改征增值税试点的 通知 、 财政部 海关总署 国家税务总局关于融 资租赁货物出口退税政策有关问题的通知 、 关 于明确金融 房地产开发 教育辅助服务等增值税 政策的通知 、 关于修订飞机经营性租赁审定完 税价格有关规定的公告等政策性文件，直接或 间接的在融资租赁公司的设立行政审批时间、税 收制度、业务发展转型等方面做出相应规范，促 使行业进一步良性协调发展。
