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1、 中期票据信用评级报告 大同煤矿集团有限责任公司 1 大同煤矿集团有限责任公司 2018 年度第九期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：13 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息一次，到期一次还本 发行目的：偿还公司有息债务 评级时间：2018 年 11 月 15 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 18 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 313.49 203.20 185.28 107.69 资产总额(亿元) 2580.44 2780.64 332
2、5.40 3409.87 所有者权益合计(亿元) 388.36 430.07 682.98 744.79 短期债务(亿元) 591.09 826.82 1152.47 1011.53 长期债务(亿元) 1253.56 1135.28 1110.29 1241.78 全部债务(亿元) 1844.65 1962.10 2262.75 2253.31 营业总收入(亿元) 2008.38 1702.69 1601.62 1295.73 利润总额(亿元) 0.32 2.00 8.30 12.19 EBITDA(亿元) 80.04 99.61 112.70 - 经营性净现金流(亿元) 26.13 41.6
3、4 152.57 93.38 营业利润率(%) 7.82 11.63 15.39 15.29 净资产收益率(%) -2.79 -2.31 0.06 - 资产负债率(%) 84.95 84.53 79.46 78.16 全部债务资本化比率(%) 82.61 82.02 76.81 75.16 流动比率(%) 119.33 103.70 88.07 98.50 经营现金流动负债比(%) 2.86 3.63 10.39 - 全部债务/EBITDA(倍) 23.05 19.70 20.08 - EBITDA 利息倍数(倍) 1.33 1.15 1.32 - 注：1、2018 年三季度财务数据未经审计；
4、2、其他流动负债中的 短期融资券、长期应付款中的融资租赁款计入全部债务核算；3、 现金类资产计算扣除公司受限资金；4、公司 2016 年、2017 年及 2018 年三季度所有者权益中包含永续中期票据。 分析师 潘云峰 张 峥 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）对大同煤矿集团有限责任公司（以下 简称“公司”）的评级反映了公司作为国内重 要的动力煤生产基地，在行业地位、资源禀赋、 销售渠道等方面的综合优势。联合资
5、信同时关 注到公司经营压力较大，非煤业务盈利能力较 弱，债务负担很重，对外部支持的依赖程度较 高等因素给其信用基本面带来的负面影响。 近年来，公司煤炭资源整合顺利进行，在 建矿井规划产能较大，未来原煤产量有望在行 业内保持领先地位，有助于巩固和强化公司的 行业地位。公司煤炭业务的毛利率不断提升， 对公司利润有较大贡献，政府支持强化了公司 的综合抗风险能力。随着去产能政策的持续推 进，煤炭价格持续回升，行业整体盈利有所好 转。联合资信对公司的评级展望为稳定。 公司 EBITDA 和经营活动现金流对本期中 期票据的覆盖程度高。 基于对公司主体长期信用以及本期中期票 据偿还能力的综合评估，联合资信认
6、为，公司 本期中期票据到期不能偿还的风险极低，安全 性极高。 优势 1 煤炭行业是国民经济重要的基础能源行业， 在能源消费中占绝对比重。 2 公司是中国重要的动力煤生产基地， 煤炭储 量丰富，煤质品种优良，资源优势突出。 3 近年公司通过山西省内煤炭资源的整合及 省外资源的开拓，煤炭资源储量大幅提升。 4 公司合同煤销售占比高，主产区位于大秦线 起点，产品销路和外运能力保障程度高。 5 公司主营业务经营状况良好，煤炭、电力板 块营业收入持续增长。 中期票据信用评级报告 大同煤矿集团有限责任公司 2 关注 1 近年来，由于公司缩减贸易业务规模，营业 收入有所下降，公司非煤业务盈利能力弱。 2 公
7、司社会负担重，期间费用较高，对利润形 成较大侵蚀。 3 公司部分矿井开采年份较长， 开采难度有所 加大。 4 公司债务规模大，债务负担很重，未来一年 为公司债务到期高峰年， 公司存在一定的集 中偿付压力。 5 公司对无形资产价值重估并大幅增值， 并将 在未来进行摊销， 将对公司盈利能力造成一 定影响。 中期票据信用评级报告 大同煤矿集团有限责任公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由大同煤矿集团有限责任公司（以下简称 “该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合
8、资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 大同煤矿集团有限责任公司 4 大同煤矿集团有限责任公司 2018 年度第九期中期
9、票据信用评级报告 一、主体概况 大同煤矿集团有限责任公司（以下简称 “同煤集团”或“公司” ）的前身大同矿务局 成立于 1949 年 8 月 30 日， 2000 年 7 月改制为 大同煤矿集团有限责任公司。2003 年 12 月， 按照现代企业制度对同煤集团进行了重组。 2005 年 12 月实施债转股后，成为七家股东共 同出资的公司。2017 年 7 月， 根据山西省人民 政府国有资产监督管理委员会（以下简称“山 西省国资委” ）出具的关于将持有的省属 22 户企业国有股权全部注入山西省国有资本投 资运营有限公司的通知（晋国发201735号） ， 山西省国资委拟将其持有的公司 65.17%
10、股权 无偿划转至山西省国有资本投资运营有限公 司， 相关工商变更已于 2017 年 8 月 21 日完成， 本次工商变更完成后，公司的控股股东由山西 省国资委变更为山西省国有资本投资运营有 限公司（以下简称“山西国投” ） ，公司实际控 制人仍为山西省国资委。 截至 2018 年 9 月底， 公司注册资本 170.35 亿元，控股股东山西国投持有公司 65.17%股 份。 公司营业范围主要包括煤炭生产及加工， 同时开展贸易、电力、冶金、煤化工、工程建 筑施工、设备安装、机械制造、建材生产、煤 矿工程设计及技术咨询等非煤业务。 公司下设总经理办公室、 人事部、 劳资部、 财务部、经营管理部、企划
11、部、资本运营部、 非煤产业部、生产技术处、总调度室、安全管 理监察局、通风处、发展战略研究院、董事会 秘书处、法律事务部、审计部、矿井辅助运输 管理处等共 24 个职能部室。截至 2018 年 9 月 底，公司下属一级子公司 52 家。 截至 2017 年底，公司合并资产总额 3325.40 亿元， 所有者权益合计 682.98 亿元 （含 少数股东权益 227.06 亿元） ；2017 年公司实现 营业总收入 1601.62 亿元， 利润总额8.30 亿元。 截至 2018 年 9 月底，公司合并资产总额 3409.87 亿元， 所有者权益合计 744.79 亿元 （其 中少数股东权益 25
12、8.36 亿元） ； 2018 年 19 月， 公司实现营业总收入 1295.73 亿元，利润总额 12.19 亿元。 公司地址：山西省大同市矿区新平旺；法 定代表人：张有喜。 二、本期中期票据概况 公司已于 2018 年注册额度为 23亿元的中 期票据，公司已于 2018 年 10 月 29 日发行了 “18 大同煤矿 MTN007”，额度为 10 亿元， 公司本期拟发行2018年度第九期中期票据 （以 下简称“本期中期票据” ） ，额度 13 亿元，期 限 3 年，募集资金拟用于偿还公司有息债务。 本期中期票据按年付息一次、到期一次还本。 本期中期票据无担保。 公司 2018 年发行的债券
13、情况如下。 表 1 公司 2018 年度发行债券情况（单位：年、亿元） 债券名称 发行日期 期限 余额 18 大同煤矿 MTN001 2018-03-20 3 20 18 大同煤矿 CP001 2018-03-22 1 25 18 大同煤矿 MTN002 2018-04-17 3 20 18 大同煤矿 CP002 2018-06-12 1 25 18 大同煤矿 MTN003 2018-06-19 3+2 20 18 大同煤矿 CP003 2018-07-10 1 15 18 大同煤矿 MTN004 2018-07-26 3+2 10 18 大同煤矿 CP004 2018-08-15 1 25
14、18 大同煤矿 MTN005 2018-08-23 3+2 10 18 大同煤矿 CP005 2018-09-10 1 10 18 大同煤矿 MTN006 2018-09-20 5+5+N 22.1 18 大同煤矿 MTN008 2018-10-29 3 10 18 大同煤矿 CP006 2018-10-29 1 25 18 大同煤矿 MTN007 2018-10-29 3 10 资料来源：Wind 中期票据信用评级报告 大同煤矿集团有限责任公司 5 三、宏观经济和政策环境 2017 年，在世界主要经济体维持复苏态 势、中国供给侧结构性改革成效逐步显现的背 景下，中国继续实施积极的财政政策和稳
15、健中 性的货币政策，协调经济增长与风险防范，同 时为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融 环境，2017 年中国经济运行总体稳中向好， 国 内生产总值（GDP）82.8 万亿元，同比实际增 长 6.9%，经济增速实现 2011 年以来的首次回 升。 从地区来看， 西部地区经济增速引领全国， 山西、 辽宁等地区有所好转。 从三大产业来看， 农业生产形势较好，工业生产稳步增长，服务 业保持快速增长态势，第三产业对 GDP 增长 的贡献率继续上升，产业结构持续改善。从三 大需求来看，固定资产投资增速有所放缓，居 民消费维持较快增长态势，进出口大幅改善。 全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工 业生
16、产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者 购进价格指数（PPIRM）涨幅较大，制造业采 购经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务 活动指数（非制造业 PMI）均保持扩张，就业 形势良好。 2018 年上半年， 中国继续实施积极的财政 政策，通过减税降费引导经济结构优化转型， 继续发挥地方政府稳增长作用，在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。2018 年 1-6 月，中国一般公共预算收入和支出分别 为 10.4 万亿元和 11.2 万亿元，收入同比增幅 （10.6%）高于支出同比增幅（7.8%） ；财政赤 字 7261.0 亿元，较上年同期（9177.4 亿元）有 所减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金 融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级 和高质量发展创造了较好的货币环境，市场利 率中枢有所下行。在上述政策背景下，2018 年 1-6 月，中国 GDP 同比实际增长 6.8%，其 中西部地区经济增速较快，中部和东部地区经 济整体保持稳定增长，
