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1、 北京首创股份有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 3 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2018 年年 8 月月 27 日日 其收益和现金流有一定影响。 短期偿债压力短期偿债压力有所增加有所增加。截至 2018 年 3 月末，公司 短期债务为 112.51 亿元，公司目前拟通过多种长期 融资方式置换该部分到期债务及借款，中诚信国际 将对公司债务到期偿还情况保持关注。 北京首创股份有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 4 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评
2、级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级
3、遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结
4、果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债 券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 北京首创股份有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 5 发行主体发行主体概况概况 首创股份成立于 1999 年 8 月 31 日，是由北京 首都创业集团作为主发起人，联合北京市国有资产 经营公司、北京市综合投资公司、北京旅游集团有 限责任公司、北京国际电力开发投资公司共同发起 设立。2000 年，公司发行 3 亿 A 股并在上海证券 交易所上市，股票代码为 60000
5、8，2006 年 4 月首 创股份完成股权分置改革。2015 年 1 月 19 日，公 司通过非公开发行股票募集资金 20.55 亿元；2016 年 4 月 19 日，公司通过年度股东大会决议，以资 本公积向全体股东转增股本。截至 2018 年 3 月末， 公司实收资本为 48.21 亿元，控股股东为北京首都 创业集团有限公司（以下简称“首创集团”），持 股比例 54.32%， 实际控制人为北京市国有资产监督 管理委员会。 公司主要从事公用基础设施的投资及投资管 理，主营业务为水务、固废等综合环境服务。公司 业务覆盖中国、 新西兰、 新加坡， 服务人口超过5,000 万，已成为世界第五大环境综
6、合服务商，目前运营 的重资产水务项目规模达到 2,308 万吨/日。截至 2018 年 3 月末，公司纳入合并范围的子公司共 115 家， 其中下属首创环境为港股上市公司 （股票代码： 03989.HK），2017 年末公司全资子公司首创（香 港）有限公司（以下简称“首创香港”）对其持股 比例为 45.11%。 公司于 2017 年 3 月开始筹划非公开发行 A 股 股票事宜，经过多次修改，截至 2018 年 3 月末， 公司计划本次非公开发行股票数量不超过本次发 行前公司总股本的 20%，即不超过 96,412.28 万股 （含 96,412.28 万股），募集资金总额（含发行费 用）不超过
7、 268,963.40 万元，发行价格为不低于定 价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的百 分之九十，扣除发行费用后将用于污水处理和供水 类项目以及补充流动资金。2018 年 1 月 15 日，公 司本次非公开发行 A 股股票的申请通过中国证监 会发行委审核；2018 年 5 月 31 日，此次非公开发 行 A 股股票申请获得中国证监会的核算批复， 未来 发行成功后资本实力将进一步增强。 表表 1： 公司： 公司非公开发行非公开发行 A 股股票股股票拟募集资金投入项目拟募集资金投入项目 （万元）（万元） 项目名称项目名称 项目投项目投 资总额资总额 募集资募集资 金投入金投入 污水处理污水处
8、理项目项目 浙江省嵊新污水处理厂二 期扩建PPP项目 36,000.00 9,720.00 山东省临沂市中心城区水 环境综合整治工程项目 47,373.20 5,601.40 供水类项目供水类项目 收购河北华冠环保科技有 限公司100%股权项目 73,927.00 73,927.00 广东省茂名市水东湾城区 引罗供水工程 PPP 项目 115,368.78 57,726.00 四川省广元市白龙水厂BOT 项目 45,323.00 41,300.00 其他其他 补充流动资金 80,689.00 80,689.00 合计合计 398,680.98 268,963.40 资料来源：公司非公开发行 A
9、 股股票预案（三次修订稿） 截至 2017 年末，公司总资产 509.94 亿元，所 有者权益合计 171.34 亿元，资产负债率 66.40%； 2017 年，公司实现营业总收入 92.85 亿元，净利润 7.02 亿元，经营活动净现金流 24.89 亿元。 截至 2018 年 3 月末， 公司总资产 530.98 亿元， 所有者权益合计 175.03 亿元，资产负债率 67.04%； 2018 年 13 月，公司实现营业总收入 21.17 亿元， 净利润 1.21 亿元，经营活动净现金流 0.20 亿元。 本期票据概况本期票据概况 发行条款发行条款 本次中期票据注册额度为 20 亿元，本期
10、计划 基础发行规模 10 亿元，发行规模上限 20 亿元，本 期中期票据于公司依照发行条款的约定赎回之前 长期存续，并在公司依据发行条款的约定赎回时到 期。本期中期票据本金和利息的清偿顺序等同于公 司所有其他待偿还债务融资工具。 本期中期票据采用固定利率计息。公司有权选 择在本期中期票据第 3 个和其后每个付息日按面值 加应付利息（包括所有递延支付的利息）赎回本期 中期票据。本期中期票据前 3 个计息年度的票面利 北京首创股份有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 6 率将通过簿记建档、集中配售方式确定，在前 3 个 计息年度内保持不变；自第 4 个计息年度起，每 3 年重置一次
11、票面利率。前 3 个计息年度的票面利率 为初始基准利率加上初始利差，其中初始基准利率 为集中簿记建档日前 5 个工作日中国债券信息网 （或中央国债登记结算有限责任公司认可的其他 网站）公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线 中，待偿期为 3 年的国债收益率算术平均值（四舍 五入计算到 0.01%） ； 初始利差为票面利率与初始 基准利率之间的差值。本期中期票据每年付息一 次，公司可在付息日前选择利息递延，递延支付的 金额将按照当期执行的票面利率计算复息。 如果公司决定行使赎回权，则应在赎回日前一 个月，按照有关规定在主管部门指定的信息媒体上 刊登提前赎回公告，该赎回公告不可撤销，并 由上海清算
12、所代理完成赎回工作。如果公司不行使 赎回权，则从第 4 个计息年度开始，票面利率调整 为当期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点， 在第 4 个计息年度至第 6 个计息年度内保持不变。 当期基准利率为票面利率重置日前 5 个工作日中国 债券信息网（或中央国债登记结算有限责任公司认 可的其他网站）公布的中债银行间固定利率国债收 益率曲线中，待偿期为 5 年的国债收益率算术平均 值（四舍五入计算到 0.01%）。此后每 3 年重置票 面利率以当期基准利率加上初始利差再加上 300 个 基点确定。 除非发生强制付息事件，每个利息支付日前， 公司可自行选择将全部或部分当期利息和按照本 条款已经递
13、延的利息及其孽息推迟至下一利息支 付日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限 制。付息日前12个月内，发生以下事件的，公司不 得递延当期利息以及按照本条款已经递延的所有 利息及其孳息：（1）向普通股股东分红；（2）减 少注册资本。 公司有递延支付利息的情形时，直至已递延利 息及其孳息全部清偿完毕， 不得从事下列行为： （1） 向普通股股东分红；（2）减少注册资本。 若发生强制付息事件时公司仍未付息，或公司 违反利息递延下的限制事项，本期中期票据的主承 销商将召集持有人会议，由持有人会议达成相关决 议。 募募集资金用途集资金用途 本期中期票据募集资金不超过 20 亿元，全部 用于偿还金融机构贷款
14、和补充流动资金。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2018 年上半年， 中国经济面临外部贸易战、 内 部去杠杆双重挑战，下行压力有所显现。GDP 同比 增长 6.8%，较去年同期和去年底均回落 0.1 个百分 点，名义 GDP 跌破 10%。但 GDP 增速下行较为有 限，经济仍具备较强韧性。下半年贸易战不确定性 仍在， 内外需求继续放缓， 稳增长压力进一步加大， 但受国内宏观政策边际调整、经济转型升级影响， 下行幅度或有限，预计全年 GDP 增长 6.6-6.7%。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 上半年宏观数据喜忧参半。一方面，经济面临 内外需求放缓，信
15、用风险抬升等压力：“结构性去 杠杆”下基建投资、国有企业投资等政策性投资大 幅下行带动投资持续回落；以美元计价的出口增长 较快，但受人民币汇率宽幅波动影响，与以人民币 计价的出口走势分化，仅以美元计价考量出口存在 高估，并且贸易摩擦常态化等因素加大了出口继续 改善不确定性；此外，金融严监管下流动性压力加 大，信用违约事件明显增多。另一方面，经济运行 中积极因素仍存：经济结构调整持续，第三产业增 北京首创股份有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 7 长继续快于第二产业，消费对经济增长贡献率高位 上行；新动能增长较快，对经济增长贡献提升；规 模以上工业和制造业稳中趋缓态势未改；民间
16、投资 回暖，制造业投资企稳运行；虽然以社会消费品零 售总额为代表的消费个位数运行，但如果将服务消 费考虑在内，消费整体依然稳健；通胀水平可控， CPI 平稳运行，PPI 虽同比回落明显但无通缩压力。 贸易摩擦是今年以来中国经济面临的最大的 外部不确定因素。贸易战后续发展存在很大不确定 性，这容易对投资者情绪造成扰动，加剧金融市场 波动；同时，贸易战暴露了我国高科技产业发展的 不足， 其对相关产业链的影响需要高度关注； 此外， 贸易战也增加了外部环境不确定性，有可能制约我 国经济增长和去杠杆进程。 从国内政策环境看， 今年以来中央召开的历次 会议都对防风险、降杠杆予以重点强调，防风险仍 是政府工作重心。 但近期以来， 随着内外环境变化， 宏观经济政策边际调整， 重心由 “去杠杆” 转向 “稳 杠杆”。上半年货币政策由 2017 年的“紧货币” 转向“稳货币”，又进一步向结构性宽松过渡，预 计下半年在“保持流动
