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1、 3 北京市朝阳区国有资本经营管理中心 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 分析师分析师 项目负责人：项目负责人： 付付晓东晓东 项目组成员：项目组成员： 付一歌付一歌 盛盛 蕾蕾 张双钰张双钰 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2018 年年 11 月月 16 日日 4 北京市朝阳区国有资本经营管理中心 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评
2、审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准
3、和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债 券存续期内，中诚信国际将按照
4、跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 5 北京市朝阳区国有资本经营管理中心 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 发行主体概况发行主体概况 朝阳国管中心成立于 2009 年 5 月 27 日，是由 北京市朝阳区人民政府国有资产监督管理委员会 （以下简称“朝阳区国资委”）出资设立的全民所有 制企业。根据关于组建北京市朝阳区国有资本经 营管理中心的决定（朝国资文200990 号），朝 阳区国资委以其下属九家二级子公司净资产出资组 建本中心。成立时，中心注册资金为 100 亿元，是 朝阳区人民政府以市场化方
5、式进行国有资本经营管 理的大型控股企业。 朝阳国管中心承担北京市朝阳区国有资产运营 任务，主要从事朝阳区城市基础设施建设投融资及 相关国有资产的经营管理等业务，同时对授权范围 内的国有资产履行保值增值的功能。 经过多年发展， 截至 2018 年 9 月末， 朝阳国管中心注册资本和实收 资本均为 100 亿元，股东及实际控制人为朝阳区国 资委，下属全资及控股一级子公司共 10 家。 截至 2017 年末，朝阳国管中心总资产 842.35 亿元，所有者权益合计 257.53 亿元，资产负债率 69.43%；2017 年，朝阳国管中心实现营业总收入 153.45 亿元，净利润 5.67 亿元，经营活
6、动净现金流 22.58 亿元。 截至 2018 年 9 月末，朝阳国管中心总资产 1,012.43 亿元，所有者权益合计 262.33 亿元，资产 负债率 74.09%； 2018 年 19 月， 朝阳国管中心实现 营业总收入 113.96 亿元，净利润 3.05 亿元，经营活 动净现金流 11.15 亿元。 截至 2017 年末， 朝阳国管中心个别口径总资产 205.58 亿元，所有者权益合计 170.09 亿元，资产负 债率 17.26%； 2017 年， 朝阳国管中心实现个别口径 营业总收入 0.03 亿元，净利润 0.45 亿元，经营活动 净现金流 23.97 亿元。 截至 2018
7、年 9 月末， 朝阳国管中心个别口径总 资产 253.38 亿元，所有者权益合计 170.45 亿元，资 产负债率 32.73%； 2018 年 19 月， 朝阳国管中心实 现个别口径营业总收入0.06亿元， 净利润0.31亿元， 经营活动净现金流 0.41 亿元。 本期本期中期票据中期票据概况概况 发行条款发行条款 本次中期票据注册金额50亿元，本期拟发行金 额13亿元，发行期限为3年。本期中期票据采用单利 按年计息，不计复利，逾期不另计息。本期中期票 据每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随 本金的兑付一起支付。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据募集资金 13 亿元， 其中 3
8、亿元拟 用于偿还公司本部有息债务， 其中 10 亿元拟用于支 持朝阳区内上市民营企业。 宏观经济宏观经济与政策环境与政策环境 2018 年三季度，在中美冲突持续与内部风险不 减双重挑战下，中国经济增长有所放缓。不过，虽 然经济运行所面临的内外不确定性增多，但在经济 持续转型升级、宏观政策边际调整和改革开放政策 效应释放等因素支撑下，四季度经济增长或略好于 预期。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 经济总体下行，但结构性利好因素仍存。前三 季度，GDP 同比增长 6.7%，较上半年回落 0.1 个百 分点，较去年同期回落 0.2 个百分点，名义 GDP 持 续回落。其
9、中，三季度 GDP 同比增长 6.5%，较二 季度回落 0.2 个百分点， 较去年同期回落 0.3 个百分 点，为 2009 年二季度以来最低值。内外需求放缓背 景下，工业和制造业增速稳中趋缓；虽然土地购置 费支撑房地产投资保持较快增长， 制造业投资回升， 但基建投资仍未见起色，投资持续低位运行；居民 6 北京市朝阳区国有资本经营管理中心 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 实物消费表现低迷，社会消费品零售总额增速延续 个位数运行；外需对经济增长的贡献率今年以来维 持在负区间，中美贸易冲突背景下出口面临的不确 定性持续存在。然而，虽然经济下行压力已然显现， 但经济运行中依然存在一定的积
10、极因素：今年以来 第三产业对经济增长的贡献率维持在 60%以上，包 含服务在内的最终消费对经济增长的贡献率接近 80%，产业与需求结构持续转型；以高技术产业、 战略性新兴产业等为代表的新动能增长持续快于规 模以上工业， 占规模以上工业增加值比重不断提升， 工业内部结构有所优化；企业利润增长虽有放缓但 仍处于 2015 年以来较高水平， 经济运行微观基础并 未出现大幅恶化；民间投资回暖，新动能投资占比 提高，投资结构稳步调整。综合来看，经济增长放 缓并未打断中国经济的转型升级过程，这将为未来 长期可持续发展提供一定保障。此外，虽然三季度 以来鲜菜、鲜果价格扰动带动 CPI 回升，但近期价 格影响
11、因素较为短期化，随着翘尾因素走弱，通胀 并无需过分担忧。 展望未来，中国经济面临内部结构性风险不减 和外部大国博弈的双重约束。近两年来，一系列防 风险政策在一定程度上缓释了宏观风险，但风险化 解和杠杆去化是长期过程，当前结构性风险依然较 为突出：首先，宏观杠杆率尤其是非金融企业部门 杠杆率虽然增长边际放缓但仍处于高位，债务风险 仍然不容小视。今年以来， 经济下行叠加融资收紧， 偿债高峰期信用风险加速暴露。其次，信用扩张受 阻，实体经济尤其是民营企业融资难问题突出。再 次，金融系统性风险虽然有所改善，但农商行不良 贷款率持续攀升，银行体系结构性风险仍存。 此外， 虽然中国应对汇率波动的工具较丰富
12、，但在美联储 加息、新兴市场国家货币危机频发、国内经济下行 压力加大的复杂情况下，人民币汇率所面临的压力 仍可能会给政策带来掣肘。从外部环境来看，中美 冲突持续加大了经济运行外部环境的复杂性。 针对内外环境的变化， 宏观经济政策有所调整。 10 月举行的政治局会议强调“确保经济平稳运行” ， 货币政策边际宽松，财政通过减税降费提振内需， 金融监管节奏和力度调整以减弱对市场的冲击。同 时，缓解民营企业融资难等结构性问题的政策加速 落地。 综合来看， 虽然中国经济面临的复杂因素增多， 但宏观政策边际调整，对外开放进一步扩大，改革 效应继续释放都将对经济企稳产生积极作用。 同时， 经济结构转型升级有
13、助于提升经济增长质量。 因此， 中诚信国际认为， 中国经济虽然短期存在下行压力， 但迈向高质量发展的方向并未改变，长期来看仍有 平稳健康发展的基础。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 朝阳区经济概况朝阳区经济概况 朝阳区位于北京市的东部，是北京中心城区面 积最大的一个区。朝阳区辖域面积 470.8 平方公里， 现辖 24 个街道办事处， 19 个地区办事处。 根据 北 京城市总体规划（2004 年2020 年） ，朝阳区被定 位为北京市城市功能拓展区，具体包括：国际交往 的重要窗口，中国与世界经济联系的重要节点，对 外服务业发达地区，现代体育文化中心和高新技术 产业基地。按照朝阳区规划，朝
14、阳区内设北京商务 中心区（CBD）功能区、电子城功能区和奥运功能 区，通过推进重点功能区的发展来带动整个区域的 经济发展。 20152017 年，朝阳区分别实现地区生产总值 （GDP）4,823.9 亿元、5,171.0 亿元和 5,629.4 亿元， GDP 增长率分别为 7.0%、6.5%和 6.6%。从朝阳区 生产总值构成来看，2017 年，第一产业增加值 1.20 亿元，比上年增长 8.7%；第二产业增加值 386.80 亿元，比上年增长 6.8%；第三产业增加值 5,241.40 亿元，比上年增长 6.5%。朝阳区形成了以服务经济 为主导的产业结构，2017 年，朝阳区三次产业结构
15、比为 0.02:6.87:93.11。截至 2017 年末，朝阳区常住 人口 373.9 万人，比上年末减少 11.7 万人，同比下 降 3.0%，按年平均常住人口计算，2017 年，全区人 均 GDP 达到 148,240 元。 固定资产投资方面，20152017 年，朝阳区分 别实现固定资产投资总额 1,238.7 亿元、1,257.9 亿 元和 1,356.1 亿元，固定资产投资增长率分别为 0.3%、1.5%和 7.8%。在 2017 年固定资产投资中， 7 北京市朝阳区国有资本经营管理中心 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 房地产开发投资 815.80 亿元，比上年增长 22.4%。 民间投资 499.20 亿元，比上年增长 6.4%。 朝阳区商务服务业和文化创意产业发达。商务 服务业方面，2017 年全年规模以上商务服务业单位 实现收入 4,374.30 亿元，比上年增长 10.4%；其中， 企业管理服务实现收入 1,782.40 亿元，比上年增长 17.3%；咨询与调查实现收入 629.40 亿元，比上年 增长 18.2%；人力资源服务实现收入 616.60 亿元， 比上年增长 18.6%。文化创意产业方面，2017 年全 年规模以上文化创意产业单位实现收入 3,204.80 亿 元， 比上年增长 7.9%； 其中， 软件和信息技
