2018年度黑牡丹(集团)股份有限公司信用评级报告

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1、 2018 年度黑牡丹（集团）股份有限公司信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评

2、 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不

3、能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 2018 年度黑牡丹（集团）股份有限公司信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务

4、公司成员 公司概况公司概况 黑牡丹（集团）股份有限公司前身为常州第二 色织厂，始建于 1940 年，是全国最早生产牛仔布 的企业之一；1993 年 5 月，公司以定向募集方式设 立为股份有限公司；2002 年 6 月，公司在上海证券 交易所 A 股上市（股票代码为 600510） ；2009 年 2 月，公司以非公开定向增发的形式进行了资产重 组，在保留原有牛仔布、服装和色织布的生产与销 售业务基础上，新增加了城市综合功能开发业务， 成为了适度多元化经营的公司。截至 2018 年 3 月 末，公司注册资本为 10.47 亿元，常高新集团有限 公司 （以下简称 “常高新” ） 除直接持有公司

5、49.92% 的股权外，还通过其全资子公司常州国有资产投资 经营有限公司间接持有公司 9.21%的股权，为公司 的控股股东。 公司目前主要经营牛仔布、纱线和色织布的生 产和销售、服装制造加工、城市基础设施建设、安 置房建设、土地一级开发和商品房开发等业务。 截至 2017 年末，公司总资产 220.82 亿元，所 有者权益合计 81.69 亿元， 资产负债率 63.00%。 2017 年，公司实现营业总收入 62.89 亿元，净利润 4.59 亿元，经营活动净现金流 9.13 亿元。 截至 2018 年 3 月末， 公司总资产 224.91 亿元， 所有者权益合计 82.63 亿元，资产负债率

6、 63.26%。 2018 年 13 月，公司实现营业总收入 11.87 亿元， 净利润 0.50 亿元，经营活动净现金流 0.99 亿元。 宏观经济宏观经济与政策环境与政策环境 2018 年上半年，中国经济面临外部贸易战、内 部去杠杆双重挑战，下行压力有所显现。GDP 同比 增长 6.8%，较去年同期和去年底均回落 0.1 个百分 点，名义 GDP 跌破 10%。但 GDP 增速下行较为有 限，经济仍具备较强韧性。下半年贸易战不确定性 仍在， 内外需求继续放缓， 稳增长压力进一步加大， 但受国内宏观政策边际调整、经济转型升级影响， 下行幅度或有限，预计全年 GDP 增长 6.6-6.7%。

7、图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 上半年宏观数据喜忧参半。一方面，经济面临 内外需求放缓，信用风险抬升等压力： “结构性去 杠杆”下基建投资、国有企业投资等政策性投资大 幅下行带动投资持续回落；以美元计价的出口增长 较快，但受人民币汇率宽幅波动影响，与以人民币 计价的出口走势分化，仅以美元计价考量出口存在 高估，并且贸易摩擦常态化等因素加大了出口继续 改善不确定性；此外，金融严监管下流动性压力加 大，信用违约事件明显增多。另一方面，经济运行 中积极因素仍存：经济结构调整持续，第三产业增 长继续快于第二产业，消费对经济增长贡献率高位 上行；新动能增长较快，对经济增长贡

8、献提升；规 模以上工业和制造业稳中趋缓态势未改；民间投资 回暖，制造业投资企稳运行；虽然以社会消费品零 售总额为代表的消费个位数运行，但如果将服务消 费考虑在内，消费整体依然稳健；通胀水平可控， CPI 平稳运行，PPI 虽同比回落明显但无通缩压力。 贸易摩擦是今年以来中国经济面临的最大的 外部不确定因素。贸易战后续发展存在很大不确定 性，这容易对投资者情绪造成扰动，加剧金融市场 波动；同时，贸易战暴露了我国高科技产业发展的 不足， 其对相关产业链的影响需要高度关注； 此外， 贸易战也增加了外部环境不确定性，有可能制约我 国经济增长和去杠杆进程。 从国内政策环境看， 今年以来中央召开的历次 会

9、议都对防风险、降杠杆予以重点强调，防风险仍 是政府工作重心。 但近期以来， 随着内外环境变化， 宏观经济政策边际调整， 重心由 “去杠杆” 转向 “稳 2018 年度黑牡丹（集团）股份有限公司信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 杠杆” 。上半年货币政策由 2017 年的“紧货币”转 向“稳货币” ，又进一步向结构性宽松过渡，预计 下半年在“保持流动性合理充裕”基调下，货币政 策将维持稳健中性、边际宽松，一方面继续结构性 降准为实体经济融资提供便利，另一方面上调政策 利率避免中美利差持续收窄加大资本外流压力；同 时，在货币

10、政策受到掣肘背景下，财政政策有望成 为调整重点， 财政支出力度将加大； 从监管政策看， 严监管趋势未改，但资管新规实施细则出台降低了 政策不确定性，未来将更注重节奏和力度的把握， 着力避免“处置风险的风险” 。 在经济韧性犹存、政策边际调整下，中国经济 宏观风险依然可控，但短期仍需关注近期以来经济 环境和政策变化可能带来的结构性风险：一方面， 资金流向实体经济渠道仍未通畅，货币政策边际宽 松有可能加剧金融杠杆反弹压力；另一方面，货币 政策调整虽有望降低企业融资成本，但中小企业和 民企融资难问题难解，信用风险仍存；再次，人民 币汇率虽然长期不具备贬值基础，但短期贬值压力 并未根除，仍需警惕人民币

11、汇率短期内剧烈波动。 中诚信国际认为，内外需求同步放缓加大了下 半年中国经济下行压力。但是，经济结构调整转型 提升了经济增长质量，生产企稳运行、消费总体稳 健、民间投资回暖、新动能快速增长都对经济形成 一定支撑，经济下行幅度依然有限。 区域经济环境区域经济环境 常州市经济概况常州市经济概况 常州位居长江之南、太湖之滨，处于长三角中 心地带， 与上海、南京两大都市等距相望，与苏州、 无锡联袂成片，构成苏锡常都市圈。截至 2017 年 末，常州辖天宁区、钟楼区、新北区、武进区、金 坛区五个行政区和一个县级市溧阳市， 总面积4,373 平方公里。 2017 年末， 常州市常住人口 470.8 万人，

12、 比上年末增长 0.2%，其中城镇人口 338.7 万人，城 镇化率达到 71.8%。 近年来，常州市地区经济保持平稳较快增长， 2015 年2017 年，常州市分别实现地区生产总值 （GDP） 5,273.2 亿元、 5,773.9 亿元和 6,622.3 亿元， 总量由全省第 6 位升至第 5 位，增速全省并列第二 （按可比价计算增长 8.1%） 。其中，第一产业增加 值 157.1 亿元，增长 1%；第二产业增加值 3,081.2 亿元，增长 6.7%；第三产业增加值 3,384 亿元，增 长 9.8%。2017 年全市按常住人口计算的人均生产 总值达 140,517 元， 按平均汇率折

13、算突破 2 万美元， 达 20,812 美元。2017 年全市三次产业增加值比例 调整为 2.446.551.1， 全年服务业增加值占 GDP 比重提高 0.5 个百分点，民营经济完成增加值 4,464.1 亿元，按可比价计算增长 8.3%，占地区生 产总值的比重达到 67.4%。 固定资产投资方面，2017 年，常州市固定资产 投资规模进一步扩大，且投资结构不断优化。2017 年全年完成固定资产投资 3,896.3 亿元，同比增长 8.1%，其中工业投资 2,079.7 亿元，增长 8.4%，服 务业投资 1,812.2 亿元，增长 7.8%。房地产市场方 面，全年房地产开发完成投资 479

14、.1 亿元，增长 7.3%，其中住宅投资 339 亿元，增长 7.1%。商品房 销售面积 1,030.3 万平方米， 增长 10.4%， 其中住宅 销售面积 8,29.3 万平方米， 增长 2.3%； 年末商品房 待售面积 423.7 万平方米，下降 20.8%，其中住宅 待售面积 115.8 万平方米，下降 40.8%。 图图 2：2013 年年2017 年常州市年常州市 GDP、固定资产投资及增速、固定资产投资及增速 资料来源：常州市国民经济和社会发展统计公报 2017 年， 常州市规模以上工业增加值按可比价 计算增长 7.8%。 七大工业行业产值全面增长， 机械 行业产值同比增长 17.

15、0%、冶金行业增长 20.4%、 电子行业增长 17.5%、化工行业增长 14.0%、生物 2018 年度黑牡丹（集团）股份有限公司信用评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 医药行业增长 6.2%、纺织服装行业增长 6.3%、建 材行业增长 6.8%。 企业效益稳定增长， 全年规模以 上工业企业实现利润 761.1 亿元， 增长 17.8%。 2017 年，常州市规模以上工业十大产业链企业产值增长 15.8%， 对全市产值增长的贡献率达 38.6%。 各产业 链均保持增长态势，其中新能源汽车及汽车核心零 部件产业链增长 22.

16、9%、智能电网产业链增长 22.2%、 新材料产业链增长 20.6%、 智能制造装备产 业链增长 18.9%、新医药及生物技术产业链增长 15.4%。 总体来看，作为长三角地区重要的城市之一， 常州市拥有较好的区位优势，近年来常州市区域经 济实现了较快的增长，产业结构持续优化，综合实 力较强。 总体来看，常州市经济平稳增长，财政收入持 续提高，为保障和持续改善民生、促进经济转型等 提供了有力的资金保障。 常州市新北区经济概况常州市新北区经济概况 常州国家高新区（新北区）是 1992 年 11 月经 国务院批准成立的首批国家级高新区之一， 2002 年 4 月，在高新区基础上设立了常州市新北区，实行 “两块牌子、一套班子”的管理体制。截至 2017 年末，常州国家高新区（新北区）下辖 7 镇 3 街道， 一个省级经济开发区， 一个综合保税区， 面积508.94 平方公里，常住人口 69.19 万人。 新北区北依长江， 南枕沪宁铁路， 东与江阴市、 西与