《通信行业：时间频率，5G叠加自主可控，被忽视的高精尖领域》由会员分享，可在线阅读，更多相关《通信行业：时间频率，5G叠加自主可控，被忽视的高精尖领域（34页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 叠加自主可控，被忽视的高精尖领域 时间频率体系，用于保证全球时间统一。整个时间服务体系，通过测时、守时、授时、用时四个步骤，最终实现全球的时间统一。而唯有时间的统一，才能保证社会生活各行各业正常运转。其主要产品形态包括两类：1）频率类产品，为时间的载体，主要包括原子钟、晶振、频率组件及设备，产生稳定的频率信号；2）时间同步类产品，即时间同步算法在硬件的实现，为时频行业的主要应用，一般形态为授时板卡、时间服务器，以稳定的信号为基准信号，对输入的信号进行校准。 维持 增持 武超则 010-85156318 执业证书编号：S1440513090003 发布日期： 2018 年 11 月 14 日
2、 市场表现 相关研究报告 %-45-25%-5%152017/11/142017/12/142018/1/14/142018/214/2018/3/142018/42018/5/14/142018/6142018/7/2018/8142018/9/142018/10/14通信上证指数 通信 授时体系事关国家安全，是国家经济命脉、国家安全，处于战略核心位置。1）授时应用领域广泛，包括军用、通信、电力、金融等。美国国土安全部提供的资料，第 21 号总统政策指令中所确定的 16 个关键行业里，有 11 个依赖于精确授时。2）美军提出授时战概念，凸显时频行业的重要性。2017 年，美国空军战略与技术中
3、心研究人员提出授时战概念，指出授时要像定位、导航那样重视。3）授时体系对于国家经济命脉、国家安全至关重要。一旦授时系统受到攻击，如国防系统、通信系统、电力系统等，产业、生活的方方面面，都将面临瘫痪无法正常工作的危险。 军工信息化建设持续推进，拉动对时频行业的稳定增长需求。1）高精准时频技术是信息化作战的基石。所有信息化武器装备系统都必须有高精度的频率源作支撑，时间应用主要体现在信息化作战装备、主站武器平台、大型信息系统等方面，时间精度的需求从秒级到纳秒级不等。2）国内军工信息化建设为大方向。美军经历从机械化向信息化发展的变革，2010 年美军信息化程度达到 80%-90%，国内目前信息化装备水
4、平低，总体信息化程度不足 10%，差距巨大。根据我国国防和军队现代化建设“三步走”战略，到 2020 年要基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，到 2050 年实现国防和军队现代化，因此未来想当长一段时间，军工信息化建设为军费投入的重点。根据中国产业网数据，假设未来 20 年军费保持 7%的增速，装备费用占比为 32%，20 年后信息技术含量水平累计增长达到 50%，预计未来 10 年军用信息化市场需求保持 15%-20%的复合增速。而军用信息化市场的增长，将直接带来时频市场的稳定增长。 请参阅最后一页的重要声明 通信 行业深度研究报告 5G 拉动时间产品需求增长。1）在通信领域，时间同步产
5、品包括：时间服务器、时间同步板卡。时间服务器可以理解为有线侧中的时间同步，主要放置于一级时钟节点（全网中心及各省中心）、二级时钟节点（省内重要通信局）以及楼内通信设备比较多的通信局，需要使用通信楼综合定时供给系统同步钟；而时间同步板卡主要用于基站侧，接受卫星授时或者有线侧时间服务器的授时，保证基站之间及基站和有线侧的时间同步。2）5G 建设提速，新增宏基站预计有数百万，小基站有上千万，而这些基站彼此之间，及基站与整个有线侧网络必须事先时间同步，叠加通信领域存量市场的国产化替代。我们预计，通信领域，存量市场大约有 22.5 亿元，5 年更新换代期，主要是国产化替代；5G 拉动增量市场预计有 13
6、7.5 亿元。 高精尖技术持续突破，国产化替代加速。1）中高端产品对国外依赖强，国产化替代必要性强。主要是原子钟、高稳晶振、时钟芯片。原子钟中，铷原子钟、氢原子钟可实现国产化，但铷钟、铯钟目前还是依赖于国外，最具产业化前景的 CPT 原子钟，目前也只有国外一家厂商能够实现批量生产，国内天奥电子正在突破；高稳晶振国外依赖性强，2016 年全球晶振市场，国内企业占比只有 6%左右；时钟芯片，主要包括锁相环、混频器之类，基本上全都依赖于海外。时频为国家经济命脉，非常核心，国产化替代必要性强。2）技术持续突破，国产化替代加速。原子钟领域，铯钟、CPT 原子钟国内都已研发出样机，批量化生产在即；高稳晶振
7、、时钟芯片则突破难度较大，预计还需要一段时间，但高稳晶振在特定的军用领域，国产化做的还是不错；时钟服务器则基本可以实现国产化替代，通信、电力等领域每年新增的设备基本都是国产。 产业链分析原子钟行业集中度高，时钟服务器厂家发展同质化 整个时频行业相对较小，产业链环节也相对较少。上游电子元器件行业竞争充分，下游应用领域较广，这里我们主要分析中间时频部分。时频部分可具体拆分成：频率类产品，主要包括原子钟、晶振（偏上游），时间同步类产品（偏下游），卫星接收模块。结合整个产业现状，卫星接收模块主要下游还是各种各样的导航场景，晶振下游更是广泛的各类消费电子、汽车等，时间同步领域只是其细分应用领域之一，做卫
8、星接收模块、晶振的厂商也不独为了时间同步，从时间同步这个领域研究晶振、卫星接收模块意义不大。这里针对时间领域，我们主要研究原子钟、时间同步产品这两个子领域。1）原子钟技术门槛高，集中度也高。目前原子钟主流的生产厂家，国际上主要是：Symmetricom，SpectraTime，Oscilloquartz SA，国内则主要是天奥电子，此外航天 203 所、航天 501 所国内原子钟研发方面走在前列。整体来看，由于原子钟技术门槛较高，因此集中度也高，全球能做的企业不多。2）时间同步设备门槛低，发展同质化。时间同步设备，本质上就是做系统集成，通常是将原子钟、或高稳晶振、或者卫星导航模块，以及 MCU
9、、FPGA、以及时间同步芯片集成到一起。技术门槛相对较低、发展同质化比较严重。除了传统原子钟厂商如也 Symmetricom、SpectraTime、OSA、天奥电子覆盖此项业务外，就国内而言，能够做时钟同步设备的，大约有几十家企业，大多数收入在 1000-5000 万之间。通信领域的厂商主要包括华为、赛思电子、大唐移动。 图：时频行业产业链示意图 资料来源：公开资料收集，中信建投证券研究发展部 投资建议看好技术领先、产品系列完备类企业 整个时频行业，在国产化替代大趋势下，我们主要看好技术领先、产品完备类企业。从海外几家公司普遍发展历程来看，Symmetricom，SpectraTime，Os
10、cilloquartz SA，产品都是涵盖从原子钟到时钟同步设备，包括频率类、时间同步类产品的企业。主要原因是行业市场相对较小，企业主要是通过相关产品类别、应用领域的持续性外延及增长，最终实现持续性成长。重点推荐：天奥电子、赛思时钟。 天奥电子：公司为国内时间频率行业唯一上市公司。 1）拥有完整的频率系列产品，产品涵盖器件、部件、模块、设备乃至系统。频率类产品频率覆盖范围 5MHz-18GHz，时间同步精度则是到毫秒到纳秒量级。当前以军用为主，包括机载、车载、地面、船载等场景，民用也在积极拓展，是华为原子钟产品的重要供应商，目前也在跟华为谈 5G 方面的合作。2）技术积累及渠道资源积淀方面，护
11、城河足够高。国内具备绝对领先优势，技术门槛足够高，比如原子钟方面公司也是有近 10 年的技术积累，是国内唯一可量产原子钟的厂家，国内几乎不具备能对它直接构成威胁的厂商，军用领域也是深耕多年，技术及渠道资源积累深厚，护城河足够高。在行业持续增长及国产化大趋势，天奥优势明显。3）当前主要产品产能利用率维持在高位，产业化项目建设在即，进一步扩张产能、产品类别，支撑业务增长。2015-2017 年，公司原子钟产能利用率在 90%左右、时频板卡及模块产能利用率在 95%-107%，时间同步设备产能利用率在 75%-97%。产能利用率维持在相对高位。一方面公司要扩张产能，另一方面如 CPT 原子钟、铯钟等
12、产品也完成技术突破，要进行批量化生产，公司向社会公开发行 2667 万股，扣除发行费用，拟募集 5.23 亿元资金，用于投资产业化项目。主要包括原子钟产业化项目、时间同步产业化项目、北斗卫星应用产业化项目，技术研发中心项目，项目建设期 18 个月。前三个项目可分别为公司带来营收为：3.1 亿、7.0 亿、4.8 亿，带来净利润分别为：0.50 亿、0.66 亿、0.61 亿。 公司为国内时间频率行业唯一上市公司，5G+自主可控+高精尖技术，具备稀缺性。2018-2020 年，军改落地后行业恢复性增长驱动公司经营好转；2020 年，5G 建设进入高峰期，公司作为华为原子钟、Branch 合路器等
13、高端产品的供应商，相关业务直接迎来高增长；同时新增产能落地投产，新产品及产能持续扩张驱动业务增长（当前主要产品产能利用率在 90%左右的高位），尤其 CPT 原子钟量产在单兵装备领域的国产化替代，公司整体收入利润增长将呈加速态势，预计公司 18-21 年归母净利润为 0.99 亿、1.13 亿、1.46 亿、1.95 亿元，当前时点重点推荐。 赛思电子（一级）：专业的时间同步解决方案提供商。公司产品主要是时钟服务器、时频板卡，当前正在研发时间时钟芯片。公司主要的投资看点：1）具有行业颠覆性的时间同步 SOC 芯片解决方案。目前用在基站里的时间同步均是板卡，板卡上包括 MCU、FPGA、频率源、
14、时钟芯片。公司将整个时钟同步板卡的性能设计到一款 SOC 芯片上，具备行业颠覆性，可实现高精度、高集成度，同时可以降低成本。2）时钟芯片国产化。目前基站上时间同步板卡上的时钟芯片几乎都是国外的，公司研发这款芯片，有望实现国产化替代；3）技术研发、营销能力强。公司核心团队人员来自一线厂商，技术研发能力及营销能力强。在时钟服务器领域，国内目前厂商较多，相对同质化，公司有望进一步扩大市场份额。 风险提示 5G 建设进度不达预期；军工信息化推进不达预期。 目 录 一、时间频率被忽视的全球生活生产活动的核心命脉 . 7 1.1 全球的时间是如何实现统一的？ . 7 1.2 时频行业的主要产品：频率为时间载体，时间同步产为核心的应用 . 8 1.2.1 频率类产品时间的硬件载体. 9 1.2.1 授时类产品时间同步的核心应用 .
