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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证 券 研 究 报 告 / 行 业 研 究 / 机 械 机 械 行 业 行 业 服务机器人专题研究报告之四云迹科技 从酒店从酒店业务到多场景布局，持续进化的业务到多场景布局，持续进化的 移动机器人移动机器人新星新星 2018 年 5 月 9 日 强于大市强于大市（维持维持） 投资要点 公司概览：公司概览：以酒店场景为切入点，持续进化的移动以酒店场景为切入点，持续进化的移动类服务类服务机器人新星机器人新星。核 心产品“润”目前主要用于酒店送物，已进入 300 多家酒店，累计服务里 程近 4 万公里，服务成功率 98.8%。公司在酒店服务机器人领域市占率全 球第
2、一。公司依托“润”，以及自主研发的移动平台，已形成“机器人产 品+移动平台解决方案+机器人服务”的多元业务布局。创始团队具有多年 机器人研发和企业管理经验，员工超 100 人，研发人员占 60%。中国工程 院院士李德毅和戴琼海都在公司设立院士工作站。 公司 2014 年获科大讯飞 天使轮和 Pre-A 轮融资； 2016 年获海航旅业和澜亭资本 6000 万 A 轮融资； 2017 年获腾讯等 6000 万 A+轮融资。 公司亮点：合适场景公司亮点：合适场景+成熟技术，掌握先发优势和技术壁垒。成熟技术，掌握先发优势和技术壁垒。（1）酒店场）酒店场 景易于落地景易于落地。原因包括：1.酒店送物的
3、核心是移动功能，技术相对成熟； 2.相较于商场等场景，对语音交互等不成熟的功能要求较低；3.客户对成本 接受程度适中；4.标准化程度较高，有利于产品量产。（2）优秀的自主研优秀的自主研 发能力和工程化能力发能力和工程化能力。自主研发的移动平台处于行业领先水平，已获得相 关专利 100 余项，40%为发明专利。善于整合第三方技术，加速产品落地。 针对酒店场景做专门设计，例如推出“机器人电梯物联模块”。 核心业务核心业务：行业规模约：行业规模约 200 亿元亿元，“润”竞争优势明显。，“润”竞争优势明显。（1）市场空间：）市场空间： “润”目前主要用于高端酒店。除酒店外，写字楼和医院等也是潜在目标
4、 市场，可提供运送文件、快递、药品、检验样本等功能。按照 9 万家目标 酒店、5 万家目标写字楼、3 万家目标医院计算，市场规模约为 200 亿元。 （2）行业格局：）行业格局：在酒店场景，“润”是最早实现批量应用的服务机器人， 出货量远超竞争对手。目前市场上多数为通用型机器人，缺少针对特定场 景的设计。在酒店场景的国内同行企业主要为 Yogo、擎朗智能等。公司先 发优势明显，在应用中不断迭代产品，稳固领先优势。 成长潜力：成长潜力：“移动平台“移动平台+”战略，“阿拉丁系统”切入新零售”战略，“阿拉丁系统”切入新零售。（1）产品产品 延伸：延伸：“移动平台“移动平台+”战略。”战略。“水滴+
5、幻影”移动平台解决方案具有强大的 拓展性。在其基础上，通过搭载其他功能部件，公司不断探索新的服务机 器人产品。例如，“云帆”是在“水滴+幻影”之上配以 32 寸大展示屏， 能够实现咨询解答、信息介绍、迎宾带路等功能。（2）业务延伸：业务延伸：“阿拉“阿拉 丁系统”切入新零售丁系统”切入新零售。“阿拉丁系统”的应用代表为货郎机器人“温德”， 其相当于移动的无人商店。通过切入零售业务，公司完成从硬件提供商到 服务提供商的转变，打开公司成长空间。 远景展望：远景展望：1000 米范围内场景全覆盖，挖掘米范围内场景全覆盖，挖掘“机器人“机器人+大数据”大数据”潜在价值潜在价值。 （1）业务展望：）业务
6、展望：目前公司已初探多种场景，包括巡游售货、社区物流、外 卖配送等，未来有望实现 1000 米范围内场景的全覆盖。我们认为，移动类 的服务机器人有望沿着“室内私有形态室内共享形态室内室外打通的 完全共享形态”的路径发展。（2）潜在价值：）潜在价值：“机器人+大数据”可实现 不同场景数据的积累和共享。移动机器人有望成为新的智能化广告终端。 风险因素风险因素。酒店服务机器人市场接受度低于预期；行业竞争加剧；零售分 成等新商业模式发展速度受资金和团队规模因素影响。 投资建议。投资建议。受益技术端进步和应用端落地，服务机器人行业有望迎来快速 发展期。而凭借成熟产业链、人才储备、广阔市场，中国有望占据服
7、务机 器人行业的全球领导地位。我们维持服务机器人行业“强于大市”的评级。我们维持服务机器人行业“强于大市”的评级。 云迹科技目前已在酒店细分场景取得先发优势，同时依托其自主研发的移 动平台，有望持续开拓新的产品和服务。长期来看，服务机器人和大数据 的结合在数据分析和广告领域都有很大的价值挖掘空间。我们看好云迹的 成长潜力，其有望成为移动类服务机器人行业的领军企业。 中信证券研究部中信证券研究部 刘海博 电话：0755-23835418 邮件： 执业证书编号：S1010512080011 左腾飞 电话：021-20262127 邮件： 执业证书编号：S1010516100002 联系人：李睿鹏
8、电话：0755-23835402 邮件： 相对指数表现相对指数表现 资料来源：中信证券数量化投资分析系统 相关研究相关研究 1. 服务机器人专题研究报告之三： 大疆创 新大智无疆，无人机巨头的新征程 (2018-03-22) 2. 服务机器人专题研究报告之二： 科沃斯 机器人扫地机器人龙头企业， “中国 制造”新标杆(2018-03-01) 3. 服务机器人专题研究报告之一： 技术革 新，静待奇点来临；产品落地，与机器 人共舞（2016-11-09） 4. 优必选：服务机器人独角兽迎风而起， 幼教娱乐生态+人工智能硬件巨头可期 (2016-02-29) -20.0% 0.0% 20.0% 40
9、.0% 17/0117/0417/0717/1018/01 人工智能指数 沪深300 - 服务机器人专题研究报告四云迹科技 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 公司概览：以酒店为切入点，持续进化的移动机器人新星公司概览：以酒店为切入点，持续进化的移动机器人新星 1 产品及业务：机器人产品+移动平台解决方案+机器人服务 . 1 团队及股东：经验丰富的创业团队+双院士工作站+重量级投资人. 2 公司亮点：合适场景公司亮点：合适场景+成熟技术，掌握先发优势和技术壁垒成熟技术，掌握先发优势和技术壁垒 4 场景优势：10-100 米场景中，酒店更易于落地 . 4 技术优势：优秀的研发能力和工程化
10、能力，先发优势明显 5 核心业务：行业蓄势待发， “润”竞争优势明显核心业务：行业蓄势待发， “润”竞争优势明显 7 市场空间：酒店机器人行业将迎来百亿级市场 7 行业格局：公司在酒店场景下具有明显领先优势 8 成长潜力： “移动平台成长潜力： “移动平台+”战略， “阿拉丁系统”切入新零售”战略， “阿拉丁系统”切入新零售 10 产品延伸：推行“移动平台+”产品战略，以“云帆”为代表 . 10 业务延伸：开发“阿拉丁系统”切入新零售，以“温德”为代表 11 远景展望：远景展望：1000 米内场景全覆盖，挖掘“机器人米内场景全覆盖，挖掘“机器人+大数据”价值大数据”价值 . 12 业务展望：1
11、000 米范围内场景全覆盖，探索服务机器人共享形态 . 12 潜在价值： “机器人+大数据”时代，挖掘数据和广告价值 13 风险因素风险因素 14 投资策略投资策略 14 附录附录 . 15 技术发展：服务机器人导航移动技术 . 15 同行企业：思岚科技、纳恩博、优地科技、Yogo 机器人、擎朗智能 16 - 服务机器人专题研究报告四云迹科技 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1：云迹的酒店服务机器人“润” . 1 图 2： “润”在国内已经进入 300 多家酒店 1 图 3：云迹科技主要产品 . 1 图 4：产品和服务双管齐下，探索服务机器人业务模式 2 图 5：公司团
12、队构成 . 3 图 6：公司是服务机器人行业唯一一个具有双院士工作站的企业 3 图 7：云迹科技发展历程 . 3 图 8：公司深耕 10-100 米场景 4 图 9：酒店场景相比于其他 10-100 米场景更易落地 . 5 图 10：酒店机器人相比人力最核心的优势是高效 . 5 图 11：云迹技术储备初步形成，竞争优势显现 . 6 图 12：公司实现数据积累形成先发优势，产品快速更新迭代 . 6 图 13：全球服务机器人市场持续增长（亿美元） . 7 图 14：Savioke、Yogo、擎朗智能的机器人产品 8 图 15：思岚科技的 Zeus 系列机器人 9 图 16：纳恩博的 Loomo 系
13、列机器人 . 9 图 17：优地科技的“优小妹” 9 图 18：优地智能送餐车 . 9 图 19：思岚科技的 Apollo 机器人 10 图 20：优地科技机器人底盘 10 图 21：公司打造通用移动底盘“水滴” 10 图 22：智能移动平台解决方案“水滴” . 11 图 23：大屏展示交互机器人“云帆” 11 图 24： “新零售”包含货的重构、场的重构、人的重构 . 11 图 25： “阿拉丁”机器人服务平台和货郎机器人“温德” 12 图 26：公司有望实现 1000 米范围内场景全覆盖 12 图 27：服务机器人走向共享形态的三阶段 13 图 28：实现数据积累和共享，助力“机器人+大数
14、据”时代 . 13 图 29：移动机器人或将创新广告行业，成为行走的智能化广告终端 14 图 30：思岚科技的 Zeus 系列产品 17 图 31：思岚科技的 Apollo 通用型平台 17 图 32：赛格威-纳恩博的 Loomo 系列机器人 . 18 图 33：优地科技机器人 . 19 图 34：Yogo 公司的 Mingo 机器人 20 图 35：Mingo 机器人应用于酒店场景 . 20 图 36：擎朗智能的花生系列服务机器人产品 20 - 服务机器人专题研究报告四云迹科技 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表格目录表格目录 表 1：云迹科技主要产品发布时间、功能介绍及意义 2 表 2：
15、 “润”潜在市场空间测算 7 表 3： Savioke、Yogo、擎朗智能公司介绍及其主要产品 8 表 4：移动机器人定位技术 15 表 5：移动机器人基于视觉的导航定位技术 16 表 6：移动机器人视觉物体识别技术的发展 . 16 表 7：思岚科技介绍及主要产品. 17 表 8：赛格威-纳恩博公司介绍及主要产品 . 18 表 9：优地科技公司介绍及主要产品 . 19 - 服务机器人专题研究报告四云迹科技 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 公司公司概览概览：以酒店以酒店为切入点，持续进化的移动机器人为切入点，持续进化的移动机器人新星新星 产品及业务产品及业务：机器人产品机器人产品+移动平台移动平台解决方案解决方案+机器人机器人服务服务 公司目前的核心产品是公司目前的核心产品是酒店服务机器人“润”酒店服务机器人“润” 。 “润”的功能包括酒店房间送物、引领带 路、信息宣传、酒店零售等。 “润”于 2016 年 1 月正式投入市场，是中国第一个批量投入使 用的酒店服务机器人，目前已成为该
