国电电力发展股份有限公司信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 Http:/1 国电电力发展股份有限公司 2017 年度第一期中期票据信用评级报告 报告编号：东方金诚债评字【2017】135 号 评级结果评级结果 主体信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期票据信用等级：AAA 本期票据本期票据概况概况 注册额度：55 亿元 本期票据发行额：15 亿元 本期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期 一次还本 发行目的：兑付债务融资工 具 评级时间评级时间 2017 年 6 月 7 日 评级小组负责人评级小组负责人 莫琛 评级小组成员评级小组成员 聂秋霞 邮箱： dfjc- 电话：010-62299800 传真：010-6566098

2、8 地址：北京市西城区德胜门外大 街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层 100088 评级观点评级观点 东方金诚认为国电电力发展股份有限公司（以下简称 “国电电力”或“公司”）电力装机规模逐年增加，电源结 构逐渐优化，在国内电力市场中具有很强的竞争优势；受益 于火电机组平均单机容量的提升以及煤炭成本控制管理能 力不断提高，公司综合供电煤耗逐年下降，盈利能力维持在 较高水平；公司近三年经营活动现金流状况较好，现金获取 能力很强；作为中国国电集团公司(以下简称“国电集团”） 的核心上市子公司，公司在资产注入和业务发展等方面得到 了国电集团的有力支持。 同时，东方金诚关注到，受煤炭价格波动影响，

3、近年来 公司电力业务盈利能力有所波动；公司在建和拟建项目投资 规模较大，未来面临较大的资本支出压力；公司有息债务规 模较大，存在一定的短期偿债压力。 东方金诚评定公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳 定。基于对公司主体信用和本期票据偿付保障措施的分析和 评估，东方金诚评定本期票据的信用等级为 AAA，该级别反 映了本期票据具备极强的偿还保障，到期不能偿还的风险极 低。 主要数据和指标主要数据和指标 项目项目20142014 年年20152015 年年20162016 年年20172017 年年 3 3 月月 资产总额（亿元）2462.532501.852712.672741.07 所有者权

4、益（亿元）657.66695.24741.72755.02 全部债务（亿元）1565.261588.801702.691632.40 营业收入（亿元）614.75545.83584.16147.16 利润总额（亿元）116.6297.5891.0915.65 EBITDA（亿元）298.66272.01279.45- 营业利润率（%）27.4430.1124.3817.78 净资产收益率（%）13.8510.289.46- 资产负债率（%）73.2972.2172.6672.46 全部债务资本化比率 （%）70.4169.5669.6668.37 流动比率（%）18.7316.8017.552

5、2.62 全部债务/EBITDA（倍）5.245.846.09- EBITDA 利息倍数（倍）3.473.633.99- EBITDA/本期票据发行额（倍）19.9118.1318.63- 注：表中数据来源于公司 2014 年2016 年经审计的合并财务报表及 2017 年 13 月未审计的合并报表。 中期票据信用评级报告 Http:/2 评级结果评级结果 主体信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期票据信用等级：AAA 本期票据本期票据概况概况 注册额度：55 亿元 本期票据发行额：15 亿元 本期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期 一次还本 发行目的：兑付债务融资工 具 评级时间评级

6、时间 2017 年 6 月 7 日 评级小组负责人评级小组负责人 莫琛 评级小组成员评级小组成员 聂秋霞 邮箱： dfjc- 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大 街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层 100088 优势优势 公司电力装机规模逐年增加， 电源结构逐渐优化， 在国内 电力市场中具有很强的竞争优势； 受益于火电机组平均单机容量的提升以及煤炭成本控制 管理能力不断提高，公司综合供电煤耗逐年下降，盈利 能力维持在较高水平； 公司近三年经营活动现金流状况较好，现金获取能力很 强； 作为国电集团的核心上市子公司， 公司资产注入和业

7、务发 展等方面得到了国电集团的有力支持。 关注关注 受煤炭价格波动影响， 近年来公司电力业务盈利能力有所 波动； 公司在建和拟建项目投资规模较大， 未来面临较大的资本 支出压力； 公司有息债务规模较大，存在一定的短期偿债压力。 中期票据信用评级报告 Http:/3 发行主体概况 国电电力发展股份有限公司（以下简称“国电电力”或“公司”）系经辽宁省 经济体制改革委员会“辽体改发199268 号”文件批准，于 1992 年 12 月 31 日以 定向募集方式设立的股份有限公司， 设立时企业名称为“大连东北热电发展股份有 限公司” 。 1997 年 3 月 18 日， 公司在上海证券交易所挂牌上市，

8、 证券代码为 600795。 1999 年 11 月，公司更名为现名。经历多次股权变更和增资扩股，截至 2016 年末， 公司股本为 1965039.78 万股，中国国电集团公司（以下简称“国电集团”）为公 司第一大控股股东，持有公司 46.09%股权，公司实际控制人为国务院国有资产监 督管理委员会。 作为国电集团的核心上市公司，公司主要从事电力生产和销售、煤炭销售、化 工产品销售以及热力生产和销售等业务。截至 2017 年 3 月末，公司可控装机容量 5135.60 万千瓦，其中火电装机 3374.75 万千瓦，水电装机容量 1272.18 万千瓦， 风电装机容量 467.47 万千瓦， 光

9、伏发电装机容量为 21.20 万千瓦。 2016 年及 2017 年 13 月，公司完成发电量分别为 1968.85 亿千瓦时和 416.19 亿千瓦时， 上网电 量分别为 1865.53 亿千瓦时和 423.14 亿千瓦时；2016 年公司发电机组平均利用小 时数为 3994 小时。 截至 2016 年末，公司纳入合并范围的全资及控股子公司共有 170 家，较 2015 年末新增 15 家、减少 3 家。其中，公司控股子公司国电英力特能源化工集团股份 有限公司持有上市公司宁夏英力特化工股份有限公司（以下简称“英力特”，证券 代码为 000635.SZ）51.25%股权。 本期票据主要条款及募

10、集资金用途 本期票据主要条款本期票据主要条款 公司已向中国银行间市场交易商协会注册 55 亿元人民币的中期票据，分期发 行。本期为 2017 年度第一期，发行金额为 15 亿元，发行期限为 3 年。本期票据为 3 年期固定利率债券，采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计利息。本期票据 每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金一起支付。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据募集资金 15 亿元，拟全部用于兑付公司债务融资工具。 宏观经济与政策环境 宏观经济宏观经济 20172017 年一季度，经济增速延续回升态势，工业增速上扬，固定资产投资增速年一季度，经济增速延续回升态势，工业增速上扬

11、，固定资产投资增速 加快，净出口对经济增长实现正向拉动，宏观经济开局良好加快，净出口对经济增长实现正向拉动，宏观经济开局良好 中期票据信用评级报告 Http:/4 一季度宏观经济增速延续回升。据初步核算，一季度国内生产总值 18.1 万亿 元，同比增长 6.9%，同比增速比上年同期加快了 0.2 个百分点，比上年四季度加 快了 0.1 个百分点，延续了自 2016 年四季度以来的小幅回升势头。 工业增加值增长面扩大，用电量回升，企业效益明显好转。在 41 个工业大类 行业中，有 36 个行业增加值保持同比增长，占 87.8%，增长面较 2016 年全年扩大 4.9 个百分点。 一季度工业用电量

12、同比增长 7.7%， 增速较上年全年回升 4.8 个百分 点，体现了工业生产全面回升的势头。值得注意的是，12 月份全国规模以上工 业企业实现利润总额 10157 亿元，同比大幅增长 31.5%，比上年全年加快 23.0 个 百分点。 固定资产投资增速回升，民间投资增速明显加快。一季度，固定资产投资同比 增长 9.2%，增速较上年全年提高 1.1 个百分点。其中房地产投资同比增长 9.1%， 增速比去年全年加快 2.2 个百分点。 工业企业效益大幅改善，刺激制造业投资同比 增长 5.8%，增速比去年全年提高 1.6 个百分点。13 月基础设施投资额比去年同 期增长 23.5%，增速比去年全年攀

13、升 7.8 个百分点。今年以来民间投资延续了增速 回升的态势，一季度民间投资 5.7 万亿元，比去年同期增长 7.7%，增速比去年全 年提高 4.5 个百分点。 国内消费整体保持平稳走势， 居民消费价格涨势温和， 工业生产者出厂价格增 速偏高， 净出口对经济增长正向拉动作用明显。一季度社会消费品零售总额同比增 长 10.0%，增速比上年同期回落 0.3 个百分点。若扣除受补贴政策退坡影响较大的 汽车类，社会消费品零售总额增速比上年同期加快约 0.3 个百分点。一季度，CPI 比去年同期上涨 1.4%，涨幅比去年四季度回落 0.7 个百分点，PPI 同比上涨 7.4%， 涨幅比去年四季度扩大 4

14、.1 个百分点。 一季度， 我国货物贸易进出口总值 6.2 万亿 元人民币，比去年同期大幅增长 21.8%，扭转了自 2015 年年初以来同比连续负增 长的局面。 同期净出口拉动经济增长 0.3 个百分点，成为本季度经济增速回升的重 要原因。 东方金诚预计， 二季度工业增速有望在补库存周期作用下保持稳定， 固定资产 投资增速将延续小幅上升势头，消费增长平稳，但净出口拉动作用可能趋弱，由此 上半年 GDP 有望继续保持 6.9%左右的增长水平。 政策环境政策环境 在央行采取稳健中性货币政策的同时，监管层在金融领域持续推进去杠杆、在央行采取稳健中性货币政策的同时，监管层在金融领域持续推进去杠杆、

15、强监管、防风险措施，推动金融环境趋紧强监管、防风险措施，推动金融环境趋紧 央行采取稳健中性的货币政策，货币供应量增速回落。3 月末，M2 余额 159.9 万亿元， 同比增长 10.6%， 增速分别比上月末和上年同期低 0.5 个和 2.8 个百分点； M1 余额 48.9 万亿元，同比增长 18.8%，增速分别比上月末和上年同期低 2.6 个和 3.3 个百分点。一季度，社会融资规模增量为 6.9 万亿元，比上年同期多 2268 亿 元。其中，表内人民币信贷增加 4.2 万亿元，同比少增 3856 亿元，而委托贷款、 信托贷款和未贴现银行承兑汇票等表外融资增速均有所提高。 一季度，房地产贷款

16、 新增 1.7 万亿元，占同期各项贷款增量的 40.4%，比 2016 年占比低 4.5 个百分点， 企业中长期贷款增加 2.6 万亿元，同比多增 7081 亿元。 中期票据信用评级报告 Http:/5 与此同时，监管层在金融领域持续推进去杠杆、强监管、防风险措施，金融环 境趋紧。一季度央行两次上调货币市场资金利率，央行资产负债表从 1 月末至 3 月末收缩 1.1 万亿元，降幅达 3.0%。银监会释放银行业治理整顿信号，3 月份以来 各地房地产调控政策进一步升级， 监管部门加大了防范金融加杠杆炒作、 预防交叉 性风险的力度。 财政政策方面，财政支出保持高速增长，一季度首现赤字，积极财政政策更财政政策方面，财政支出保持高速增长，一季度首现赤字，积极财政政策更 有力度有力度 受经济回暖及价格上涨等因素影响， 1