桂林市交通投资控股集团有限公司2018第一期短期融资券债项评级报告(更新)

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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 声明声明 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评 级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公 正的关联关系。 本评级机构与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级 标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不 当影响改变评级意见。本次评级所依据的评级方法是新世纪评级新世 纪评级方法总论和城投类政

2、府相关实体信用评级方法 ，上述评级方 法可于新世纪评级官方网站查阅。 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的 资料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。 本信用评级报告用于相关决策参考， 并非是某种决策的结论、 建议。 本次评级的信用等级在本期短券存续期内有效。 本期短券存续期内， 新世纪评级将根据 跟踪评级安排 ， 不定期对评级对象实施跟踪评级并 形成结论，决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级。 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其 版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售 或以任何方式外传。 3 新

3、世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 桂林市交通投资控股集团有限公司桂林市交通投资控股集团有限公司 2018 年度第年度第一一期期短期融资券短期融资券 信用评级报告信用评级报告 一、 募集资金用途 （一） 债项概况 该公司拟发行总金额不超过人民币 5（含）亿元的短期融资券的议 案已获桂林市国资委审议批准， 并于 2017 年 2 月在中国银行间市场交易 商协会注册，注册额度为 5 亿元。本期短期融资券发行规模为 5 亿元， 募集资金拟用于偿还银行借款及补充营运资金。 图表图表 1. 拟发行的拟发行的本期本期短券短券概况概况 短期融资券短期融资券名称：名称： 桂林市交通投资控

4、股集团有限公司 2018 年度第一期短期融资券 注册额度注册额度： 5 亿元人民币 本期发行规模：本期发行规模： 5 亿元人民币 短期融资券短期融资券期限：期限： 365 天 定价方式：定价方式： 按面值发行 增级安排：增级安排： 无 资料来源：桂林交投 该公司于 2015 年 12 月发行了待偿还余额为 5 亿元人民币的中期票 据，期限为 5 年，截至目前付息情况正常。此外，公司在 2018 年 1 月非 公开发行 5 亿元 3 年期公司债券。 图表图表 2. 公司公司已发行债券已发行债券概况概况 债项名称债项名称 发行金额发行金额 （亿元）（亿元） 期限期限 （年）年） 发行利率发行利率

5、（%） 发行时间发行时间 注册额度注册额度/注册时间注册时间 本息兑付情况本息兑付情况 15 桂林交投 MTN001 5.00 5 4.64 2015.12.8 5 亿元/2015.9.22 未到期 18 桂交投 5.00 3 6.50 2018.1.3 -/- 未到期 资料来源：wind 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings （二） 募集资金用途 偿还银行借款 银行借款是该公司重要的融资方式之一。截至 2017 年 9 月末，公司 银行借款余额 28.19 亿元。 本次募集资金到位后， 拟将募集资金中的 3.72 亿元用于偿还银行借款。 图表图表 3. 公司公司拟以

6、募集资金偿还的银行借款概况拟以募集资金偿还的银行借款概况（单位：万元）单位：万元） 借款主体借款主体 金融机构金融机构 借款余额借款余额 起止日期起止日期 借款用途借款用途 拟使用募集拟使用募集 资金额度资金额度 桂林市交通投资控 股集团有限公司 兴业银行 19000.00 2018.1.24-2019.1.23 下属子公司新能源车 采购经销 19000.00 桂林市交通投资控 股集团有限公司 国家开发 银行 181000.00 2015.5.29-2034.12.29 国道 321 项目 14800.00 桂林市交通投资控 股集团有限公司 农业发展 银行 40000.00 2016.3.31

7、-2036.3.28 国道 321 项目 3400.00 合计合计 - 240000.00 - - 37200.00 资料来源： 桂林交投 补充营运资金 为应对日益扩大的业务规模带来的营运资金周转压力，该公司拟安 排募集资金中的 1.28 亿元用于补充运营资金，以满足业务发展需求。 二、 公司信用质量 该公司前身为桂林市公共交通集团有限公司（简称“公交集团” ） ， 成立于 2002 年 2 月，由桂林市市政公用事业管理局（简称“桂林市公用 事业局” ）出资设立，初始注册资本为 0.88 亿元。2004 年 8 月，公交集 团划归桂林市人民政府国有资产监督管理委员会 （简称 “桂林市国资委”

8、） 监管，出资人由桂林市公用事业局调整为桂林市国资委。2013 年 1 月 30 日，根据桂林市人民政府关于桂林市公共交通集团有限公司与桂林市 交通投资有限公司重组合并的批复 （市政函2013第 1 号文） ， 将公交集 团与桂林市交通投资有限公司合并，合并后公司更名为现名，性质仍为 桂林市国资委出资的国有独资企业，注册资本变更为 1.48 亿元（首次出 资 1.06 亿元，其中货币 0.23 亿元，实物 0.44 亿元，房屋及土地使用权 0.39 亿元） ，第二次出资资本 0.42 亿元将于 15 年内缴清。2016 年 12 月， 公司新增注册资本 0.10 亿元并现金认缴 0.10 亿元

9、。2017 年 9 月末，公 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 司注册资本为 1.58 亿元，实收资本为 1.16 亿元。 该公司在桂林市内从事公交运营、旅游运营、其他交通运营、租赁 物业管理等业务，其中公交车运营业务具有区域专营性特征；同时也承 担着地方基础设施类项目的开发、建设以及管理的职能。2016 年上半年 起，公司通过对外投资新增汽车销售业务。 截至 2016 年末，该公司经审计的合并范围资产总额为 104.37 亿元， 所有者权益为 36.83 亿元（其中归属于母公司所有者权益为 34.57 亿元） ； 2016 年公司实现营业收入 7.09 亿元，

10、实现净利润 0.17 亿元 （其中归属于 母公司的净利润为 0.18 亿元） 。 截至 2017 年 9 月末， 该公司经审计的合并范围资产总额为 119.72 亿 元，所有者权益为 37.01 亿元（其中归属于母公司所有者权益为 35.14 亿 元） ；2017 年前三季度，公司实现营业收入 5.17 亿元，实现净利润 0.01 亿元（其中归属于母公司的净利润为 0.10 亿元） 。 该公司是桂林市区主要的公共交通营运主体，使得公司公交营运业 务存在政策性亏损。2016 年以来通过增资扩股方式新增汽车销售业务， 经营范围和经营规模扩大，营业收入快速增长。公司自有项目大部分处 于在建状态，尚未

11、产生营业收入。该公司主业盈利能力偏弱，营业毛利 受业务结构调整波动较大，主要依赖政府补助维持盈亏平衡。 该公司主营业务收现能力较强， 但因交通设施及其他基建持续投入， 刚性债务规模大幅增长，财务杠杆明显上升。公司资产以非流动资产为 主，股权投资、交通基建项目工程款及房屋建筑物占比较高，资产流动 性较弱。 经本评级机构信用评级委员会评审， 评定经本评级机构信用评级委员会评审， 评定桂林市交通投资控股集团有桂林市交通投资控股集团有 限公司限公司主体主体信用等级为信用等级为 AA 级，评级展望级，评级展望为为稳定稳定。 详见详见于于 2018 年年 1 月月 17 日出具的编号为新世纪日出具的编号为

12、新世纪企评企评2018第第 020014 号号桂林桂林市交通投资控股集团有限公司市交通投资控股集团有限公司 主体主体信用评级信用评级报告报告 三、 短期偿债能力分析 （一） 现金流分析 该公司主业收现情况尚好，尤其是公交运营采取现金支付或收入预 付款方式使得现金获取能力较强， 2014-2016 年公司营业收入现金率分别 为 107.90%、98.66%和 108.63%。公司销售商品、提供劳务收到的现金基 6 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 本可覆盖购买商品、接受劳务支付的现金以及职工工资及税费现金支出， 并可获取一定财政补贴，近三年经营性现金净流入额分别为 0.

13、90 亿元、 1.65 亿元和 1.62 亿元。由于交通设施及其他基建投入规模较大，加之对 桂林银行追加投资（应上级政府要求代投资，市财政已拨付相关款项） ， 投资性现金一直呈净流出状态，2014-2016 年分别为-5.69 亿元、-18.27 亿元和-11.78 亿元。经营环节现金流无法完全弥补投资环节现金需求缺 口，公司主要依靠对外融资平衡资金，近三年筹资性现金净流量合计 40.93 亿元。 2017 年前三季度，该公司汽车销售经营效益不佳，经营活动现金净 流出 950.86 万元、项目工程投入使得投资性现金流净额为-10.35 亿元， 当期筹资活动现金净流量为 12.23 亿元。 图表

14、图表 4. 2014 年以来公司现金流量总体状况（单位：年以来公司现金流量总体状况（单位：亿亿元）元） 注：根据桂林交投提供的数据整理、绘制 （二） 流动性分析 该公司资产总额快速扩大，2014-2016 年末分别为 48.37 亿元、78.69 亿元和 104.37 亿元，以非流动资产为主，流动资产占比不足 20%。公司 流动资产主要集中在货币资金和其他应收款， 2016 年末占比分别 54.44% 和 32.60%。货币资金增长明显，由 2014 年末的 3.63 亿元增至 2016 年末 的 9.94 亿元，其中 2016 年含受限制金额 1.16 亿元，年末现金比率为 58.31%。其

15、他应收款大部分系与桂林市各机关单位形成的往来款，账龄 主要在 2 年以内，2014-2016 年末分别为 3.23 亿元、4.82 亿元和 5.95 亿 元，回收存在一定确定性。此外，存货 2014-2015 年末规模较小，不足 0.05 亿元， 2016 年末增至 1.50 亿元主要是因库存汽车和昭州商业中心投 入增加。 7 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 图表图表 5. 公司公司 2014 年以来年以来流动资产与流动负债构成流动资产与流动负债构成（单位：单位：亿元亿元） 注：根据桂林交投提供的数据整理、绘制 随着项目持续推进，该公司主要通过外部融资和获取财政资金

16、拨付 解决资金缺口，负债规模快速扩大，2014-2016 年末分别为 17.22 亿元、 42.50 亿元和 67.54 亿元， 财务杠杆由 2014 年末的 35.61%升至 2016 年末 的 64.71%。 该公司偏重于中长期融资，新增债务以长期借款为主，负债中流动 负债占比趋于下滑， 2014-2016 年末流动负债余额分别为 6.05 亿元、 13.58 亿元和 17.04 亿元，占负债总额比重由 2014 年末的 35.11%降至 2016 年 末的 25.23%。从流动负债的构成来看，公司流动负债主要由短期借款、 应付票据、 应付账款和其他应付款， 2016 年末占比分别为 6.62%、 11.53%、 5.98%和 65.41%。2014-2016 年末短期借款余额分别为 2.43 亿元、2.25 亿元和 1.13 亿元， 保证方式多元化。 为支付商务汽车和公交车辆采购款， 公司开具银行承兑汇票，保证金比例 30-50%，2014-2016 年末应付票据 分别为 0.40 元