龙城旅游控股集团有限公司主体信用评级及2018第三期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 龙城旅游控股集团有限公司1 龙城旅游控股集团有限公司 2018 年度第三期中期票据信用评级报告 评级结果 主体长期信用等级：AA 本期中期票据信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据发行金额：3 亿元 本期中期票据期限：2+1 年 偿还方式：每年付息一次，到期一次还本；第 2 年末附设公司调整票面利率选择权 及投资者回售选择权 募集资金用途：全部用于偿还公司有息债务 评级时间：2018 年 8 月 20 日 财务数据 项项目目2015 年年2016 年年2017 年年 2018 年年 3 月月 现金类资产(亿元)21.1521.9927.4016.32 资产总额(亿

2、元)115.68135.04141.55135.43 所有者权益(亿元)30.8644.6453.0451.81 短期债务(亿元)20.2123.7433.9327.80 长期债务(亿元)22.7829.7529.1329.19 全部债务(亿元)42.9953.4963.0656.99 营业收入(亿元)13.4314.8620.096.09 利润总额(亿元)0.55-0.492.50-1.21 EBITDA(亿元)5.994.898.21- 经营性净现金流(亿元)0.010.437.28-0.55 应收类款项/资产总额(%)4.052.758.1412.17 营业利润率(%)25.6310.2

3、512.874.17 净资产收益率(%)0.660.063.88- 资产负债率(%)73.3266.9462.5361.74 全部债务资本化比率(%)58.2154.5154.3252.38 流动比率(%) 114.1195.6193.5993.92 经营现金流动负债比(%)0.031.0013.53- 全部债务/EBITDA(倍)7.9510.957.68- 注：2018 年一季度财务数据未经审计。 分析师 霍正泽姚 玥黄海伦 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评

4、级观点 龙城旅游控股集团有限公司 （以下简称“龙控 集团”或“公司”） 是常州市新北区核心旅游资源开 发经营主体。联合资信评估有限公司（以下简称 “联合资信”）对公司的评级反映了常州市及新北 区经济持续发展，公司资产规模、收入规模持续 增长，在土地出让收益返还和政府补助等方面得 到了持续的外部支持。同时，联合资信关注到， 目前公司盈利能力偏弱、未来新开发旅游项目投 资规模较大等因素对公司整体经营及信用水平 带来的不利影响。 随着旅游区内剩余土地整理业务的逐步完 成，公司将持续获得土地出让金（收益）返还， 同时各级地方政府不断提供项目补贴款、奖励款 和引导资金等，对公司持续经营起到了较强支撑 作

5、用。未来随着公司新开发的东方盐湖城道天下 等项目逐步建成以及陆续对外开放，公司旅游业 务将进一步拓展。联合资信对公司的评级展望为 稳定。 本期中期票据在第 2 年末附设公司调整票面 利率选择权及投资者回售选择权，公司经营活动 现金流入量对本期中期票据的保障能力较好。基 于对公司主体长期信用状况以及本期中期票据 偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期 中期票据到期不能偿还的风险很低，安全性很 高。 优势 1 近年来，常州市及新北区经济持续增长，同 时常州市文化旅游产业迅速发展，为公司发 展提供了良好的环境。 2 公司经营的环球恐龙城现代休闲旅游区于 2010 年被认定为国家 5A 级旅游景区

6、，旗下 中期票据信用评级报告 龙城旅游控股集团有限公司2 “中华恐龙园”是华东地区较具知名度的主题 旅游园区之一，具有一定的品牌优势。 3 公司作为常州市新北区核心旅游资源开发经 营主体，在土地出让金（收益）返还、政府 补助等方面得到了持续的外部支持。 关注 1 近年来，公司债务规模波动增长，其中短期 债务规模增长，且占比有所提升，公司存在 短期支付压力。 2 公司担保比率及集中度高，具有一定或有负 债风险。 中期票据信用评级报告 龙城旅游控股集团有限公司3 声声明明 一、 本报告引用的资料主要由龙城旅游控股集团有限公司 （以下简称“该公司”） 提供， 联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信

7、”）对这些资料的真实性、准确性和完整性不 作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与 该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评 级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立 判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在有 效期内信用等级有可能发生变化。

8、中期票据信用评级报告 龙城旅游控股集团有限公司4 龙城旅游控股集团有限公司 2018 年度第三期中期票据信用评级报告 一、主体概况 龙城旅游控股集团有限公司 （以下简称“龙 控集团”或“公司”） 前身为常州高新技术产业开 发区联西物资公司，成立于1994年6月29日。 2005年3月29日，常州市人民政府以常政复 20057号关于组建龙城旅游发展集团有限公 司的批复，同意在原常州新区旅游发展总公 司基础上合并组建龙城旅游发展集团有限公 司，注册资本为原常州新区旅游发展总公司 2004年12月31日账面国有净资产构成，拟定为 1.03亿元。2010年10月16日，常州市人民政府 国有资产监督管理

9、委员会以常国资201046号 关于同意龙城旅游控股集团有限公司增加注 册资本的批复，同意公司将资本公积8.97亿 元转增实收资本，增资后注册资本为10.00亿 元。截至2018年3月底，公司实收资本10.00亿 元，全部由常州市人民政府出资（见附件1）， 公司实际控制人为常州市人民政府。根据关 于组建龙城旅游发展集团有限公司的批复（常 政复20057号），公司是常州市政府授权的国 有资产投资主体，常州市政府授权新北区政府 负责管理公司的日常事务，在授权范围内承担 国有资产保值增值职责， 依法行使出资人权利， 承担出资人义务。 公司经营范围：对旅游、文化、房地产、 文艺演艺、娱乐、酒店、商贸等行

10、业进行投资， 自有房地产租赁服务，投资咨询服务，绿化管 养服务，市政府授权范围内对国有资产的经营 管理。 截至2018年3月底， 公司合并范围内拥有15 家一级子公司（见附件1-3）；内设办公室、人 力资源部、计划财务部、投资发展部、成本控 制部和审计监察部六个职能部门 （见附件1-2） 。 截至2017年底，公司（合并）资产总额 141.55亿元，所有者权益合计53.04亿元（其中 少数股东权益3.03亿元）；2017年，公司合并 口径实现营业收入20.09亿元，利润总额2.50亿 元。 截至 2018 年 3 月底，公司（合并）资产 总额 135.43 亿元，所有者权益合计 51.81 亿

11、元 （其中少数股东权益 3.05 亿元）；2018 年 13 月，公司合并口径实现营业收入 6.09 亿元，利 润总额-1.21 亿元。 公司注册地址：常州新北区汉江东路1号； 法定代表人：唐华亮。 二、本期中期票据概况 公司已于2017年注册中期票据额度6.00亿 元，并于2018年发行3.00亿元，本次计划发行 2018年度第三期中期票据 （以下简称“本期中期 票据”）计划发行规模3.00亿元，期限为2+1年， 采用固定利率1， 每年付息一次， 到期一次还本， 最后一期利息随本金的兑付一起支付； 第2年末 附设公司调整票面利率选择权及投资者回售选 择权。募集资金全部用于偿还有息债务。 三、

12、宏观经济和政策环境 2017年，世界主要经济体仍维持复苏态 势， 为我国经济稳中向好发展提供了良好的国 际环境，加上供给侧结构性改革成效逐步显 现，2017年我国经济运行总体稳中向好、好于 预期。 2017年， 我国国内生产总值 （GDP） 82.8 万亿元，同比实际增长6.9%，经济增速自2011 年以来首次回升。具体来看，西部地区经济增 速引领全国，山西、辽宁等地区有所好转；产 业结构持续改善；固定资产投资增速有所放 1在本期中期票据存续期的第 2 年末， 公司有权决定是否上调本期 中期票据后 1 年的票面利率。公司将于本期中期票据第 2 个计息 年度付息日前一个月披露关于是否调整本期中期

13、票据票面利率以 及调整幅度的公告。若公司未行使上调票面利率选择权，则本期 中期票据后续期限票面利率仍维持原有票面利率不变。本期中期 票据采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计利息。 中期票据信用评级报告 龙城旅游控股集团有限公司5 缓， 居民消费平稳较快增长， 进出口大幅改善； 全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工 业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者 购进价格指数（PPIRM）涨幅较大；制造业采 购经理人指数（制造业PMI）和非制造业商务 活动指数（非制造业PMI）均小幅上升；就业 形势良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范。2017年，全国一般公共预算收入和支出分 别为

14、17.3万亿元和20.3万亿元，支出同比增幅 （7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较2016 年有所上升，财政赤字（3.1万亿元）较2016 年继续扩大， 财政收入增长较快且支出继续向 民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减 轻相关企业负担； 进一步规范地方政府融资行 为，防控地方政府性债务风险；通过拓宽PPP 模式应用范围等手段提振民间投资， 推动经济 增长。 稳健中性的货币政策为供给侧结构性改 革创造适宜的货币金融环境。2017年，央行运 用多种货币政策工具“削峰填谷”，市场资金面 呈紧平衡状态；利率水平稳中有升；M1、M2 增速均有所放缓；社会融资规模增幅下降，其 中人民币贷款仍是

15、主要融资方式， 且占全部社 会融资规模增量的比重（71.2%）也较上年有 所提升；人民币兑美元汇率有所上升，外汇储 备规模继续增长。 三大产业保持平稳增长， 产业结构继续改 善。2017年，我国农业生产形势较好；在深入 推进供给侧结构性改革、 推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回 升的背景下，我国工业结构得到进一步优化， 工业生产保持较快增速， 工业企业利润快速增 长；服务业保持较快增长，第三产业对GDP 增长的贡献率（58.8%）较2016年小幅上升， 仍是拉动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。2017年，全 国固定资产投资（不含农户）63.2万亿元，同

16、比增长7.2%（实际增长1.3%），增速较2016 年下降0.9个百分点。其中，民间投资（38.2 万亿元）同比增长6.0%，较2016年增幅显著， 主要是由于2017年以来有关部门发布多项政 策措施，通过放宽行业准入、简化行政许可与 提高审批服务水平、拓宽民间资本投融资渠 道、鼓励民间资本参与基建与公用事业PPP项 目等多种方式激发民间投资活力， 推动了民间 投资的增长。具体来看，由于2017年以来国家 进一步加强对房地产行业的宏观调控， 房地产 开发投资增速（7.0%）呈趋缓态势；基于基础 设施建设投资存在逆周期的特点以及在经济 去杠杆、 加强地方政府性债务风险管控背景下 地方政府加大基础设施投资推高GDP的能力 受到约束的影响，基础设施建设投资增速 （14.9%）小幅下降；制造业投资增速（4.8%） 小幅上升，且进一步向高新技术、技术改造等 产业转型升级领域倾斜。 居民消费维持较快增长态势。2017年，全 国社会消费品零售总额36.6万亿元，同比增长 10.2%，