阳泉煤业(集团)有限责任公司2017第八期短期融资券信用评级报告

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1、 短期融资券信用评级报告 阳泉煤业（集团）有限责任公司 1 阳泉煤业（集团）有限责任公司 2017 年度第八期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期短期融资券信用等级：A-1 本期短期融资券发行额度：10 亿元 本期短期融资券期限：365 天 偿还方式：到期一次性还本付息 发行目的：偿还银行借款 评级时间：2017 年 9 月 21 日 财务数据 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 17年年3月月 现金类资产（亿元） 257.17 279.28 229.31 250.50 资产总额(亿元) 1828.86 2056.44 21

2、39.98 2191.83 所有者权益(亿元) 327.29 291.27 301.86 317.57 短期债务（亿元） 530.30 742.56 852.84 870.06 长期债务（亿元） 512.94 558.87 532.66 567.91 全部债务(亿元) 1043.24 1301.43 1385.50 1437.97 营业收入 (亿元) 1811.33 1779.08 1613.28 356.72 利润总额 (亿元) 1.45 0.39 2.31 0.68 EBITDA(亿元) 90.21 91.53 96.20 - 经营性净现金流（亿元） 11.87 9.63 30.81 10

3、.88 营业利润率(%) 5.94 5.85 6.33 7.12 净资产收益率(%) -0.89 -2.36 -2.60 - 资产负债率(%) 82.10 85.84 85.89 85.51 全部债务资本化比率(%) 76.12 81.71 82.11 81.01 流动比率(%) 75.43 68.13 55.58 57.82 经营现金流动负债比(%) 1.24 0.82 2.39 - 全部债务/EBITDA(倍) 11.56 14.22 14.40 - EBITDA 利息倍数(倍) 1.64 1.55 1.41 - 注：1.2017 年 13 月财务数据未经审计；2.公司其他流动负债中 的短

4、期债券、长期应付款中的融资租赁款等有息债务部分已相应 调整至短期债务和长期债务； 3.公司 2017 年 2 月发行的额度 10.00 亿元永续债计入所有者权益。 分析师 郭 昊 常启睿 王 爽 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 经联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信”）评定，阳泉煤业（集团）有限责任 公司（以下简称“公司”）拟发行的 2017 年度 第八期短期融资券的信用等级为 A-1。基于对 公司主体长期信用状况以及本期短期融资券偿 还能力的综合

5、分析，联合资信认为，公司本期 短期融资券到期不能偿还的风险极低，安全性 极高。 优势 1 公司作为山西省煤炭资源整合主体之一及 国有大型煤炭生产企业，政策支持力度大， 竞争优势明显。 2 公司经营活动现金流量及现金类资产对本 期短期融资券覆盖能力极强。 关注 1 公司大部分产品面临行业性产能过剩的压 力，整体盈利能力弱。 2 公司债务规模快速上升， 实际债务负担重， 短期偿债指标有所弱化，面临一定的短期 支付压力。 短期融资券信用评级报告 阳泉煤业（集团）有限责任公司 2 声 明 一、本报告引用的资料主要由阳泉煤业（集团）有限责任公司（以下 简称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称

6、“联合资信”） 对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信

7、用等级有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 阳泉煤业（集团）有限责任公司 3 阳泉煤业（集团）有限责任公司 2017 年度第八期短期融资券信用评级报告 一、主体概况 阳泉煤业（集团）有限责任公司（以下简 称“公司”或“阳煤集团”）的前身是山西省 阳泉矿务局，始建于 1950 年 1 月。1997 年 12 月，改制为国有独资企业，系原煤炭工业部直 属的 94 家国有重点煤炭企业之一，1998 年划 归山西省政府管理。2005 年 12 月经债转股后， 公司成为由山西省人民政府国有资产监督管理 委员会（以下简称“山西省国资委”） 、中国信 达资产管理股份有限公司（以下简称“信达资 产”）和中

8、国建设银行股份有限公司（以下简 称“建设银行”）共同出资组建的大型煤炭企 业集团。 根据公司 2014 年第二次临时股东会议 决议，建设银行将其所持有公司 5.55%股权转 让给山西焦煤集团有限责任公司（以下简称 “焦煤集团”） 。2017 年 7 月 27 日，山西省成 立了山西省国有资本投资运营有限公司(以下 简称“山西国投”)，是山西省国资委代表省政 府出资设立的全资控股省属国企，山西省国资 委将持有的公司全部股权划入山西国投，山西 国投成为公司新的控股股东，山西省国资委仍 然为公司的实际控制人。截至 2017 年 8 月底， 公司注册资本75.80亿元， 实收资本72.65亿元， 主要

9、系山西国投尚有 3.16 亿元未到账。 表 1 公司股权结构情况(单位：万元、%) 名称名称 出资额出资额占比占比 山西省国有资本投资运营有限公司 54.03 山西焦煤集团有限责任公司 5.55 中国信达资产管理股份有限公司 40.42 合计合计 100.00 资料来源：公司提供 截至 2017 年 3 月底， 公司共有全资及控股 子公司 65 家， 其中直接及间接拥有上市公司三 家， 分别为阳泉煤业 （集团） 股份有限公司 （以 下简称“阳泉煤业”，股票代码：600348，持 股比例为 58.34%） 、山西三维集团股份有限公 司 （以下简称“山西三维”， 股票代码： 000755， 持股比

10、例为 27.79%）和阳煤化工股份有限公司 （以下简称“阳煤化工”，股票代码：600691， 持股比例为 32.16%） ，业务范围涵盖煤炭、化 工、铝业、贸易、建筑、装备制造等多个业务 板块。 截至 2016 年底，公司（合并）资产总额 2139.98 亿元，所有者权益 301.86 亿元（含少 数股东权益 177.96 亿元） ；2016 年公司实现营 业收入 1613.28 亿元，利润总额 2.31 亿元。 截至 2017 年 3 月底，公司（合并）资产总 额 2191.83 亿元，所有者权益 317.57 亿元（含 少数股东权益179.42亿元、 永续债10.00亿元） ； 2017年

11、13月， 公司实现营业收入356.72亿元， 利润总额 0.68 亿元。 公司注册地址：山西省阳泉市北大西街 5 号；法定代表人：翟红。 二、本期短期融资券概况 公司拟注册额度为 20 亿元的短期融资券， 并计划发行 2017 年度第八期短期融资券 （以下 称“本期短期融资券” ） ，发行额度为 10 亿元， 期限 365 天，本期短期融资券募集资金将全部 用于偿还银行借款。 本期短期融资券无担保。 三、主体长期信用状况 公司是中国煤炭行业特大型企业，所处的 晋东矿区是国家 14 个大型煤炭基地之一，也 是首批 19 个煤炭国家规划矿区之一。 2016 年， 位列世界企业 500 强第 374

12、 位。 资源储备方面， 截至2016年底， 公司煤炭资源储量86.70亿吨， 其中，可采储量 41.53 亿吨，合计产能 8050 万吨/年，国家发改委、人社部、国家能源局和 国家煤炭安监局联合发布关于进一步规范和 短期融资券信用评级报告 阳泉煤业（集团）有限责任公司 4 改善煤炭生产经营秩序的通知 ，要求全国煤 矿自 2016 年起按照全年作业时间不超过 276 个工作日，作为新的合规生产能力，公司新核 定总产能 6616 万吨/年，公司下辖正常生产矿 井 27 个，按照 276 天工作时间，新核定产能 为 5571 万吨/年， 其中 13 个为整合矿井， 核定 产能为 1463 万吨/年；

13、 公司在建矿井 15 个， 新 核定产能为 1020 万吨/年， 其中 13 个为整合矿 井。公司是中国最大无烟煤基地，提供全国 10%以上的无烟煤产量，生产规模优势明显。 公司盛产“阳优”牌无烟煤，“阳优”品牌 1997 年在国家商标局注册。 公司煤炭产品有洗 块煤、洗粉煤、选末煤、副产品等四大系列， 共计 23 个品种，其中有 16 个荣获国家、部、 省优质产品称号，广泛用于电力、冶金、化工 和建材行业。在质量上，“阳优”牌喷吹煤具 有低硫、低灰、发热量高、可磨性好等特点， 在全国用户中有较高的品牌知名度和美誉度。 公司所处的晋东矿区无烟煤资源丰富，是 中国无烟煤储量最集中的地区，占山西省

14、无烟 煤储量的 65%，无烟煤储量的 26%。公 司生产的无烟煤煤质优良、稳定，煤层较厚， 无烟块煤具备“三低四高”的特点，即低硫、 低灰、低挥发分、高热值、高灰溶点、高固定 碳含量、高机械强度，适用于化肥和煤化工产 品造气工艺的要求，是化工生产的理想原料； 无烟粉煤主要应用在冶金行业用于高炉喷吹， 具有较高的附加值。 公司主要生产聚乙烯醇（PVA） 、1,4-丁二 醇（BDO）和粘胶剂等产品，是国内有机化工 的龙头企业， 工艺先进， 规模和技术优势明显。 公司是国内唯一具备完整产业链的 1,4-丁二醇 及下游系列产品的生产企业，是全球四家拥有 炔醛法 1,4-丁二醇（BDO）技术的公司之一，

15、 也是国内唯一具有炔醛法 1,4-丁二醇（BDO） 和干粉胶自主知识产权的企业，并独家承担了 BDO、四氢呋喃（THF） 、聚四亚甲基醚二醇 （PTMEG）和双乙酸钠产品国家标准的制定， 旗下“三维牌”为中国驰名商标，PVA、BDO 等主要产品先后荣获国家级新产品、山西省优 质产品、免检产品、名牌产品和原化学工业部 优质产品称号。山西三维多次入选中国化工 500 强企业、中国化工竞争力 100 强企业以及 高新技术企业，企业技术中心被认定为国家级 企业技术中心。 公司所有者权益稳定性良好，债务负担较 重；公司营业收入规模大，受煤炭行业景气度 持续低迷影响，公司整体盈利能力弱。 经联合资信评估有

16、限公司（以下简称“联 合资信” ）评定，公司主体长期信用等级为 AAA，评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1 资产流动性分析 2014年2016年公司资产总额有所增长， 年 均复合增长8.17%。 截至2016年底， 公司资产总 额2139.98亿元，其中流动资产合计占33.46%， 非流动资产合计占66.54%。公司资产以非流动 资产为主。 截至 2016 年底， 公司流动资产合计 715.99 亿元，主要由货币资金（占 23.04%） 、应收账 款（占 15.68%） 、存货（占 19.43%）和其他应 收款（占 22.49%）组成。 图 1 2016 年底公司流动资产构成 资料来源：公司审计报告 2014 年2016 年，公司货币资金波动中有 短期融资券信用评级报告 阳泉煤业（集团）有限责任公司 5 所下降， 年均复合下降 4.00%， 截至 2016 年底， 公司货币资金 164.95 亿元，同比下降 23.76%， 主要