云南省城市建设投资集团有限公司2018第二期短期融资券信用评级报告(1)

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1、 短期融资券信用评级报告 云南省城市建设投资集团有限公司 1 云南省城市建设投资集团有限公司 2018 年度第二期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 本期短期融资券信用等级：A-1 评级展望：稳定 本期短期融资券发行金额：10 亿元 本期短期融资券期限：1 年 偿还方式：到期一次还本付息 募集资金用途：偿还公司债务 评级时间：2018 年 3 月 13 日 财务数据 项目项目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 9 月月 现金类资产 85.09 155.94 211.61257.38 资产总额(亿元) 850.32 1234.58 1995

2、.762435.26 所有者权益(亿元) 170.54 269.09 438.23461.05 短期债务(亿元) 158.80 211.67 326.04511.56 长期债务(亿元) 359.01 502.11 800.28941.86 全部债务(亿元) 517.82 713.79 1126.321453.42 营业收入(亿元) 114.08 137.02 202.64166.76 利润总额(亿元) 8.08 17.22 17.86-13.26 EBITDA(亿元) 32.07 44.05 75.91- 经营性净现金流(亿元) -43.45 11.59 -18.40-59.44 营业利润率(

3、%) 31.49 36.35 26.2624.74 净资产收益率(%) 2.68 4.53 2.45- 资产负债率(%) 79.96 78.18 78.0481.07 全部债务资本化比率(%) 75.22 72.62 71.9975.92 流动比率(%) 162.46 163.76 159.54135.17 经营现金流动负债比(%) -14.18 2.70 -2.72- 全部债务/EBITDA(倍) 16.15 16.20 14.84 - 注：2017 年三季度财务数据未经审计。 分析师 王 治 姚 玥 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区

4、建国门外大街2号 中国人保财险大厦17层（100022） 网址： 评级观点 经联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信” ）评定，云南省城市建设投资集团有限 公司（以下简称“公司” ）拟发行的 2018 年度 第二期短期融资券的信用等级为 A-1。基于对 公司主体长期信用状况以及本期短期融资券偿 还能力的综合分析，联合资信认为，公司本期 短期融资券到期不能偿还的风险极低，安全性 极高。 优势 1 随着公司会展类资产的并购与注入， 公司旅 游板块收入规模有望持续增长。 2 公司现金类资产和经营活动现金流入量对 本期短期融资券保障能力强。 关注 1 近年来， 公司债务规模持续上升， 债务负担 加

5、重， 同时公司短期债务快速增长， 公司短 期偿债压力大。 2 随着项目建设的推进以及各业务板块产业 链的拓展，公司对外融资需求加强。 3 公司往来款规模较大， 经营活动现金流出规 模持续增长，净现金流波动大。 短期融资券信用评级报告 云南省城市建设投资集团有限公司 2 声 明 声 明 一、本报告引用的资料主要由云南省城市建设投资集团有限公司（以下简称“该 公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真实性、 准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系

6、。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 云南省城市建设投资集团有限公司 3 云南省城市建设投资集团有限公司 2018 年度第二期短期融资券信用评级报告 一、主体概况 云南省城市建设投资集团有限公司（以

7、下 简称“公司”）成立于2005年4月，为经云南省人 民政府云政复【2005】26号文批准，由云南省 投资控股集团有限公司（原云南省开发投资有 限公司）和云南省建设投资控股集团有限公司 （原云南建工集团有限公司）出资设立的有限 责任公司。经过多次增资扩股后，2015年12月 依据云南省人民政府出具的关于划转部分国 家出资企业股权充实云南圣乙投资有限公司国 家资本金 （云政复201575号）批复和公司披 露的关于股权结构变动完成工商变更登记的 公告 ，云南省国有资产管理委员会（以下简称 “云南省国资委”）将其持有的公司股权中的 40%划转由云南省国有资本运营有限公司（原 云南圣乙投资有限公司）持

8、有。截至2017年9 月底，公司注册资本41.42亿元，实收资本41.42 亿元，云南省国资委、云南省建设投资控股集 团有限公司和云南省国有资本运营有限公司分 别持股56.21%、3.79%和40.00%，公司实际控 制人为云南省国资委。 公司经营范围包括：城市道路以及基础设 施的投资建设及相关产业经营；给排水及管网 投资建设及管理；城市燃气及管网投资建设及 管理；城市服务性项目（学校、医院等）的投 资及建设；全省中小城市建设；城市旧城改造 和房地产开发；城市交通（轻轨、地铁等）投 资建设；城市开发建设和基础设施其他项目的 投资建设；保险、银行业的投资（以上经营范 围中涉及的国家法律、行政法规

9、规定的专项审 批， 按审批的项目和时限开展经营活动） 。 目前， 公司已形成以“城市开发”、“公用事业”、“物流 贸易”、“旅游文化”、“建筑安装”五大板块为主 业，以金融、循环经济为配套业务的战略发展 格局。 截至2017年9月底， 公司本部设有董事会办 公室、监事会办公室、综合办公室、工会办公 室、财务管理中心、内控管理部、人力资源部、 投资管理中心、金融管理中心、资本运营部、 审计部、法务部、工程技术管理中心、纪检监 察室和党委工作部15个职能部门（见附件1） ； 公司纳入合并范围一级子公司42家；纳入合并 范围的上市公司3家， 分别为云南城投置业股份 有限公司（以下简称“城投置业”）

10、、云南水务投 资股份有限公司（以下简称“水务股份公司”） 以及云南一乘驾驶培训有限公司 （以下简称“一 乘驾校”） 。 截至2016年底， 公司合并资产总额1995.76 亿元，所有者权益合计 438.23 亿元（含少数股 东权益 278.35 亿元） 。2016 年，公司实现营业 收入 202.64 亿元，利润总额 17.86 亿元。 截至 2017 年 9 月底，公司合并资产总额 2435.26 亿元， 所有者权益合计 461.05 亿元 （含 少数股东权益 284.48 亿元） 。2017 年 19 月， 公司实现营业收入166.76亿元， 利润总额-13.26 亿元。 公司注册地址：昆

11、明市高新区海源北路六 号高新招商大厦；法定代表人：许雷。 二、本期短期融资券概况 公司拟发行 2018 年度第二期短期融资券 （以下简称“本期短期融资券”） ， 发行金额为 10 亿元，期限 1 年，到期一次还本付息；本期短 期融资券募集资金拟全部用于偿还公司债务。 三、主体长期信用状况 随着中国城镇化建设的推进，中国城市基 短期融资券信用评级报告 云南省城市建设投资集团有限公司 4 础设施建设行业发展良好。云南省作为中国面 向西南开放的重要区域， 近年来经济迅速发展、 财政实力不断提升，固定资产投资力度不断加 大，未来经济发展前景良好，为公司发展提供 了良好的外部环境。 公司作为云南省城市运

12、营开发（包括土地 一级开发、房地产开发和城市服务性项目的投 资和建设）的重要实体以及公用事业的主要载 体，受到政府各方面的有力支持。近几年公司 规模不断扩大，截至 2017 年 9 月底，公司合并 资产总额 2435.26 亿元，纳入合并范围一级子 公司合计 42 家。 公司主要业务分布在城市开发（土地一级 开发、房地产开发） 、建筑安装、公用事业（水 务、教育、医疗和其他城市服务性项目） 、物流 贸易、旅游服务等行业，公司主要业务收入未 发生变化，2016 年，公司上述五大主要业务收 入占主营业务收入比重合计为 80.10%。 20142016 年，公司主营业务收入快速增 长， 其中 201

13、6 年公司实现主营业务收入 195.08 亿元。2016 年公司主营业务收入中城市开发业 务实现收入 93.63 亿元，同比大幅增长，主要 系受房地产陆续完工并交付销售以及房价增长 所致；建筑安装板块收入 10.85 亿元；公用事 业板块收入 38.30 亿元； 旅游服务收入 11.81 亿 元。毛利率方面，2016 年城市开发板块毛利率 为 21.74%； 建筑安装毛利率为 9.91%； 2016 年， 公司景区业务相较酒店业务毛利率偏低，但在 景区业务收入规模及酒店收入规模增长的带动 下，公司旅游服务板块毛利率波动变化，保持 较高水平。2016 年，公司公用事业板块中医疗 板块毛利率为 3

14、6.83%；其他业务毛利率 49.37%。 2017 年 19 月，公司实现主营业务收入 153.81 亿元，相当于 2016 年的 78.84%，收入 主要来源于城市开发、医疗板块、旅游服务和 其他业务，分别占比 39.57%、13.57%、8.74% 和 16.32%。毛利率方面，公司主营业务毛利率 小幅下降，为 26.58%，其中城市开发毛利率为 26.83%，较 2016 年底增加 5.09 个百分点，主 要系房地产项目相关房价增长以及项目销售车 位的毛利较高导致城市板块毛利上升所致；公 司建筑安装毛利率为 5.93%，较 2016 年底下降 3.98 个百分点，主要系下属公司绿化园林

15、建筑 安装的收入成本未达到结转条件，尚未结转以 及公司对外承接项目毛利率较低所致。 2016年， 公 司 公 用事 业 板 块中 医 疗 板块 毛 利 率为 10.64%， 较 2016 年下降明显， 主要系医药板块 中原材料三七成本增加以及特安呐原材料涨价 所致。 近年来，随着公司各业务板块的发展，公 司收入规模较快增长，盈利能力有所增强。同 时，随着在建项目的持续投资以及业务板块产 业链延伸产生的资金需求，公司经营及投资活 动仍需筹资活动进行资金补足，公司面临较大 的融资压力。未来随着公司会展类资产的并购 与注入，以及公司医疗业务板块等板块的持续 发展，公司收入水平有望得到提升。此外，公 司旗下子公司相继在主板、新三板挂牌上市， 拓展了公司融资渠道，补充公司运营现金流， 优化了公司资本结构。 经联合资信评定，公司主体长期信用等级 为 AAA，评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1. 资产流动性分析 随着公司城中村改造、房地产二级开发等 项目的不断推进以及公司物流贸易板块、建筑 安装板块的发展，20142016年，公司资产总 额快速增长，年均复合增长率53.14%。2016年 底，公司资产总额1995.76亿元，同比增长 61.80%，其中流动资产占比53.98%，非流动资 产合计46.02%。资产结构以流动资产为主。 20142016 年，公司流动资产年均复