江苏沙钢集团有限公司2018第一期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 江苏沙钢集团有限公司 1 江苏沙钢集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：10 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：每年付息、到期一次还本 发行目的：补充营运资金和偿还银行借款 评级时间：2018 年 4 月 20 日 财务数据 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 17 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 126.31 98.49 120.38 121.49 资产总额(亿元) 1138.95 1088.71 1214.9

2、3 1289.88 所有者权益(亿元) 409.54 437.21 458.47 509.98 短期债务(亿元) 427.81 463.05 387.65 401.82 长期债务(亿元) 115.97 57.32 146.98 128.23 全部债务(亿元) 543.78 520.37 534.63 530.05 营业总收入(亿元) 1371.27 1205.19 1116.15 418.24 利润总额(亿元) 26.24 13.90 39.29 20.07 EBITDA(亿元) 98.80 81.54 104.52 - 经营性净现金流(亿元) 250.82 60.58 78.70 21.75

3、 营业利润率(%) 6.22 4.00 8.12 8.64 净资产收益率(%) 5.16 2.30 7.06 - 资产负债率(%) 64.04 59.84 62.26 60.46 全部债务资本化比率(%) 57.04 54.34 53.83 50.96 流动比率(%) 90.72 87.83 91.34 94.88 经营现金流动负债比(%) 41.26 10.33 13.25 - 全部债务/EBITDA(倍) 5.50 6.38 5.12 - EBITDA 利息倍数(倍) 4.26 4.00 5.75 - 注：公司 2017 年第一季度财务数据未经审计。 分析师 唐 岩 孙 鑫 邮箱： 电话：

4、010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）对江苏沙钢集团有限公司（以下简称 “公司”）的评级，反映了公司作为中国特大 型钢铁生产企业，在产能规模、区域优势、技 术水平、研发实力以及产品结构等方面具备的 综合优势。联合资信同时关注到，钢铁行业原 材料价格持续上涨、公司铁矿石对外依存度 高、债务结构不尽合理等因素对其信用基本面 带来的不利影响。 未来，公司仍将围绕钢铁主业，通过对现 有生产线进行技术改造，调整产品结构，提高 高附加值产品

5、比例，公司综合竞争力有望进一 步提升。联合资信对公司的评级展望为稳定。 本期中期票据的发行对公司现有债务水 平有影响较小，公司经营活动现金流和 EBITDA 对本期中期票据的保障能力很强。 基于对公司主体长期信用以及本期中期 票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，本 期中期票据到期不能偿付的风险极低，安全性 极高。 优势 1 公司是中国最大的民营钢铁企业，本部是 世界单体产能最大的钢铁生产企业，规模 优势显著。 2 公司位于长三角地区，经济发达，为公司 发展提供了良好的外部环境；公司拥有港 口，物流运输具备成本优势。 3 公司研发实力强，产品种类丰富，综合竞 争力强。 4 公司人员负担轻，期间

6、费用率低，运营效 率高。 5 公司经营活动现金流和 EBITDA 规模较 大，对本期中期票据保障能力很强。 中期票据信用评级报告 江苏沙钢集团有限公司 2 关注 1 原材料价格持续上升，行业内企业竞争激 烈，公司经营压力加大。 2 公司铁矿石主要依赖进口， 对外依存度高。 3 公司债务以短期债务为主，债务结构有待 改善；其他应收款和对外贷款金额较大， 存在一定回收风险；所有者权益中未分配 利润占比高，权益稳定性弱。 中期票据信用评级报告 江苏沙钢集团有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由江苏沙钢集团有限公司（以下简称“该 公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这

7、些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、 联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务， 有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、 本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期； 根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可

8、能发生变化。 中期票据信用评级报告 江苏沙钢集团有限公司 4 江苏沙钢集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 江苏沙钢集团有限公司（以下简称“公 司”或“沙钢集团”） 前身为成立于 1975 年 6 月的沙洲县轧钢厂，1992 年 9 月， 以张家港市 钢铁厂为主体，组建江苏沙钢集团公司，1996 年 5 月，江苏沙钢集团公司改组为江苏沙钢集 团有限公司， 公司新增注册资金 3.71 亿元， 增 资后注册资金变更为 10.19 亿元，各股东出资 比例为：张家港钢铁厂占 81%，张家港市氧气 厂占 19%；2001 年 1 月，公司将 3.02 亿元资 本公积转增注

9、册资本，转增后公司注册资本为 13.21 亿元，各股东出资比例不变，公司整体 转制工作顺利完成。 后经多次股权变更，截至 2017 年 3 月底， 公司股东包括：张家港保税区兴恒得贸易有限 公司（持股比例 29.10%） 、张家港保税区润源 不锈钢贸易有限公司（持股比例 17.67%） 、自 然人沈文荣（持股比例 29.32%） 、龚盛、刘俭 等 37 位自然人股东持有公司剩余股份。沈文 荣持有张家港保税区润源不锈钢贸易有限公 司 50.01%的股份， 为公司实际控制人， 且沈文 荣与张家港保税区兴恒得贸易有限公司的股 东不存在关联关系。公司子公司江苏沙钢股份 有限公司为深圳证券交易所上市公司

10、，股票代 码 002075.SZ。 公司主要经营业务包括：钢铁冶炼、钢材 轧制、钢铁和铁矿石贸易等。 截至 2017 年 3 月底，公司共设有公司办、 组织劳资处、纪检审计处、财务处、总工办、 生产安全处和钢铁研究院等20余个职能部门。 截至 2016 年底，公司（合并）资产总额 1214.93 亿元， 所有者权益合计 458.47 亿元 （含 少数股东权益 135.01 亿元） ；2016 年公司实现 营业总收入 1116.15 亿元，利润总额 39.29 亿 元。 截至 2017 年 3 月底，公司（合并）资产 总额 1289.88 亿元， 所有者权益 509.98 亿元 （含 少数股东权

11、益 151.12 亿元） ；2017 年 13 月， 公司实现营业总收入 418.24 亿元，利润总额 20.07 亿元。 公司注册地址：江苏省苏州张家港市锦丰 镇；法定代表人：沈彬。 二、本期中期票据概况 公司于 2016 年 3 月取得 DFI（自动储架 发行债务融资工具）发行资质（中市协注 【2016】DFI【9】号） 。本次计划在 DFI 项下 发行2018年度第一期中期票据 （以下简称“本 期中期票据”） ，拟发行额度为 10 亿元，期限 为 3 年。本期中期票据每年付息一次，于兑付 日一次性兑付本金及最后一期利息。本次募集 资金中 7 亿元用于补充营运资金，主要用于子 公司支付货款

12、、电费及其他运营资金需求；3 亿元用于归还公司本部银行借款。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 2017 年，世界主要经济体仍维持复苏态 势，为中国经济稳中向好发展提供了良好的国 际环境，加上供给侧结构性改革成效逐步显 现，2017 年中国经济运行总体稳中向好、好于 预期。 2017 年， 中国国内生产总值 （GDP） 82.8 万亿元， 同比实际增长 6.9%， 经济增速自 2011 年以来首次回升。具体来看，西部地区经济增 速引领全国，山西、辽宁等地区有所好转；产 业结构持续改善；固定资产投资增速有所放 缓， 居民消费平稳较快增长， 进出口大幅改善； 全国居民消费价格指数（CP

13、I）有所回落，工 业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者 中期票据信用评级报告 江苏沙钢集团有限公司 5 购进价格指数（PPIRM）涨幅较大；制造业采 购经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务 活动指数（非制造业 PMI）均小幅上升；就业 形势良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范。2017 年， 全国一般公共预算收入和支出分 别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元，支出同比增 幅（7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较 2016 年有所上升，财政赤字（3.1 万亿元）较 2016 年继续扩大，财政收入增长较快且支出继续向 民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减 轻相关

14、企业负担；进一步规范地方政府融资行 为，防控地方政府性债务风险；通过拓宽 PPP 模式应用范围等手段提振民间投资，推动经济 增长。稳健中性的货币政策为供给侧结构性改 革创造适宜的货币金融环境。2017 年， 央行运 用多种货币政策工具“削峰填谷”，市场资金面 呈紧平衡状态；利率水平稳中有升；M1、M2 增速均有所放缓；社会融资规模增幅下降，其 中人民币贷款仍是主要融资方式，且占全部社 会融资规模增量的比重（71.2%）也较上年有 所提升；人民币兑美元汇率有所上升，外汇储 备规模继续增长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改 善。2017 年，中国农业生产形势较好；在深入 推进供给侧结构性改革

15、、推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回 升的背景下，中国工业结构得到进一步优化， 工业生产保持较快增速，工业企业利润快速增 长；服务业保持较快增长，第三产业对 GDP 增长的贡献率（58.8%）较 2016 年小幅上升， 仍是拉动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。2017 年， 全 国固定资产投资（不含农户）63.2 万亿元，同 比增长 7.2%（实际增长 1.3%） ，增速较 2016 年下降 0.9 个百分点。其中，民间投资（38.2 万亿元） 同比增长 6.0%， 较 2016 年增幅显著， 主要是由于 2017 年以来有关部门发布多项政 策措施，通过

16、放宽行业准入、简化行政许可与 提高审批服务水平、拓宽民间资本投融资渠 道、 鼓励民间资本参与基建与公用事业 PPP 项 目等多种方式激发民间投资活力，推动了民间 投资的增长。具体来看，由于 2017 年以来国 家进一步加强对房地产行业的宏观调控，房地 产开发投资增速（7.0%）呈趋缓态势；基于基 础设施建设投资存在逆周期的特点以及在经 济去杠杆、加强地方政府性债务风险管控背景 下地方政府加大基础设施投资推高 GDP 的能 力受到约束的影响，基础设施建设投资增速 （14.9%）小幅下降；制造业投资增速（4.8%） 小幅上升，且进一步向高新技术、技术改造等 产业转型升级领域倾斜。 居民消费维持较快增长态势。2017 年， 全 国社会消费品零售总额 36.6 万亿元， 同比增长 10.2%， 较 2016 年小幅回落 0.2 个百分点。 2017 年，全国居民人均可支配收入 25974 元，同比 名义增长 9.0%， 扣除价格因素实际增长 7.3