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1、 中期票据信用评级报告 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 1 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 2018年度第十二期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 本期中期票据信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据发行金额：20 亿元 本期中期票据期限：品种一 3 年；品种二 5 年 偿还方式：每年付息一次，到期一次还本 募集资金用途：偿还存量债务 评级时间：2018年7月13日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 316.58 251.45 294.58 416.18 资产总额(亿元)
2、 6704.44 7151.40 7434.26 7624.14 所有者权益(亿元) 2134.38 2352.53 2487.65 2494.56 短期债务(亿元) 344.73 464.50 778.09 724.58 长期债务(亿元) 3505.46 3426.66 3141.62 3343.44 全部债务(亿元) 3850.19 3891.17 3919.71 4068.02 营业收入(亿元) 140.30 142.47 142.40 27.04 利润总额(亿元) 23.15 23.30 24.27 2.58 经营性净现金流(亿元) 49.10 -8.50 40.88 -0.43 EB
3、ITDA(亿元) 71.11 63.69 67.55- 营业利润率(%) 17.75 17.12 20.3819.72 净资产收益率(%) 0.81 0.76 0.77 - 资产负债率(%) 68.16 67.10 66.54 67.28 全部债务资本化比率(%) 64.34 62.32 61.18 61.99 流动比率(%) 344.86 288.03 213.05 235.51 经营现金流动负债比(%) 7.86 -1.09 3.81 - 全部债务/EBITDA(倍) 54.14 61.09 58.03 - 注：公司 2018 年 13 月财务数据未经审计。 分析师 张 宁 宋金玲 张 铖
4、 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街2号 中国人保财险大厦17层（100022） 网址： 评级观点 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 （以下简称“公司”或“天津城投” ）作为天津 市政府授权投资的国有独资公司，是天津市重 要的城市基础设施建设主体。近年来，公司持 续获得大规模的外部资金支持；公司各类经营 性业务平稳发展。同时，联合资信评估有限公 司（以下简称“联合资信”）关注到公司整体盈 利能力偏弱；在建项目投资规模大，公司面临 一定的融资压力。 未来随着公司经营性投资项目陆续完工， 公司收入规模和利润水平将进一步提高，经
5、营 活动获现能力有望提升。虽然大规模的投资支 出将增大公司债务压力，但考虑到长期稳定的 外部支持，将对公司整体偿债能力形成良好支 撑。联合资信对公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中 期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公 司本期中期票据到期不能偿还的风险极低， 安全 性极高。 优势 1. 天津市是中国四个直辖市之一，随着城市的快 速发展，天津市政府将进一步加大城市基础设 施建设力度，提高城市载体功能。公司面临着 良好的产业政策和地区经济环境。 2. 公司业务范围广，政府对其支持力度强。 关注 1. 公司业务收入相对其资产规模仍偏小，整体盈 利能力偏弱。 2. 公司在
6、建项目投资规模大，建设周期长，对财 政资金和外部融资需求较高。 3. 公司存量债务规模大，未来将面临较大集中兑 付压力。 中期票据信用评级报告 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 2 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由天津城市基础设施建设投资集团有限公司（以下简 称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料 的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵
7、循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 3 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 2018年度第十二期中期票据信用评级报告 一、主体概况 天津城市基础设施建设投资集团有限公 司（以下简称“公司”或“天津城投” ） ，是贯 彻国家投资体制改革的要求，根
8、据中共天津市 委 津党 【2004】 17号 和天津市人民政府 津 政函【2004】180号文件，天津市人民政府 于2004年7月23日出资组建的国有独资公司。 其中天津市人民政府国有资产监督管理委员 会（以下简称“天津市国资委” ）代表天津市 政府履行出资人职责。天津市国资委为公司实 际控制人。 公司主要职能是组织实施天津市基础设 施投资建设，进行资产经营和资本运作。2016 年11月根据市国资委关于同意天津城市基础 设施建设投资集团有限公司调整经营范围及 注册资本并修改公司章程的批复 （津国资法 规【2016】34号） ，天津市国资委同意公司经 营范围增加“对房地产业、金融业进行投资及 管
9、理服务”和“股权投资” 。目前公司业务涵 盖海河综合开发、高速公路、快速路、管网及 路网建设、车站枢纽工程、地铁、城市环境绿 化、水务、土地整理、园区建设、高速铁路等 基础设施项目的投资、建设、经营开发与运营 管理，并形成了城市路桥、环境水务、轨道交 通和城市综合开发四大业务板块。截至2018年 3月底公司注册资本688.21亿元，实收资本 688.21亿元。 截至2018年3月底，公司内设办公室、财 务中心和董事会办公室等17个职能部门（公司 办公室和党委办公室合署办公，董事会办公室 和企业管理部合署办公） ；下辖全资子公司7 家，控股子公司4家。 截至2017年底， 公司合并资产总额743
10、4.26 亿元，所有者权益合计2487.65亿元（其中少数 股东权益239.05亿元）；2017年公司合并口径 实现营业收入142.40亿元，利润总额24.27亿 元。 截至2018年3月底，公司合并资产总额 7624.14亿元， 所有者权益合计2494.56亿元 （其 中少数股东权益244.34亿元）；2018年13月， 公司合并口径实现营业收入27.04亿元， 利润总 额2.58亿元。 天津城投注册地址：天津市和平区大沽北 路161号城投大厦；法定代表人：李宝锟。 二、本期中期票据概况 公司计划发行2018年度第十二期中期票 据 （以下简称 “本期中期票据” ） ， 发行金额20.00 亿
11、元。其中，品种一为3年期10.00亿元；品种 二为5年期10.00亿元；品种间可以进行回拨， 回拨比例不受限制。本期中期票据每年付息一 次，到期一次还本，募集资金拟用于偿还存量 债务。 三、宏观经济和政策环境 2017年，世界主要经济体仍维持复苏态 势，为我国经济稳中向好发展提供了良好的国 际环境，加上供给侧结构性改革成效逐步显 现，2017年我国经济运行总体稳中向好、好于 预期。 2017年， 我国国内生产总值 （GDP） 82.8 万亿元，同比实际增长6.9%，经济增速自2011 年以来首次回升。具体来看，西部地区经济增 速引领全国，山西、辽宁等地区有所好转；产 业结构持续改善；固定资产投
12、资增速有所放 缓， 居民消费平稳较快增长， 进出口大幅改善； 全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工 业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者 中期票据信用评级报告 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 4 购进价格指数（PPIRM）涨幅较大；制造业采 购经理人指数（制造业PMI）和非制造业商务 活动指数（非制造业PMI）均小幅上升；就业 形势良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范。2017年，全国一般公共预算收入和支出分 别为17.3万亿元和20.3万亿元，支出同比增幅 （7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较2016 年有所上升，财政赤字（3.1万亿元）较2016 年继续扩
13、大，财政收入增长较快且支出继续向 民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减 轻相关企业负担；进一步规范地方政府融资行 为，防控地方政府性债务风险；通过拓宽PPP 模式应用范围等手段提振民间投资，推动经济 增长。稳健中性的货币政策为供给侧结构性改 革创造适宜的货币金融环境。2017年，央行运 用多种货币政策工具“削峰填谷” ，市场资金 面呈紧平衡状态；利率水平稳中有升；M1、 M2增速均有所放缓；社会融资规模增幅下降， 其中人民币贷款仍是主要融资方式，且占全部 社会融资规模增量的比重（71.2%）也较上年 有所提升；人民币兑美元汇率有所上升，外汇 储备规模继续增长。 三大产业保持平稳增长，产业结
14、构继续改 善。2017年，我国农业生产形势较好；在深入 推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回 升的背景下，我国工业结构得到进一步优化， 工业生产保持较快增速，工业企业利润快速增 长；服务业保持较快增长，第三产业对GDP增 长的贡献率（58.8%）较2016年小幅上升，仍 是拉动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。2017年，全 国固定资产投资（不含农户）63.2万亿元，同 比增长7.2%（实际增长1.3%） ，增速较2016年 下降0.9个百分点。其中，民间投资（38.2万亿 元）同比增长6.0%，较2016年增幅显著，主要 是由于201
15、7年以来有关部门发布多项政策措 施，通过放宽行业准入、简化行政许可与提高 审批服务水平、拓宽民间资本投融资渠道、鼓 励民间资本参与基建与公用事业PPP项目等多 种方式激发民间投资活力，推动了民间投资的 增长。具体来看，由于2017年以来国家进一步 加强对房地产行业的宏观调控，房地产开发投 资增速（7.0%）呈趋缓态势；基于基础设施建 设投资存在逆周期的特点以及在经济去杠杆、 加强地方政府性债务风险管控背景下地方政 府加大基础设施投资推高GDP的能力受到约 束的影响，基础设施建设投资增速（14.9%） 小幅下降； 制造业投资增速 （4.8%） 小幅上升， 且进一步向高新技术、技术改造等产业转型升
16、 级领域倾斜。 居民消费维持较快增长态势。2017年，全 国社会消费品零售总额36.6万亿元，同比增长 10.2%，较2016年小幅回落0.2个百分点。2017 年，全国居民人均可支配收入25974元，同比 名义增长9.0%，扣除价格因素实际增长7.3%， 居民收入的持续较快增长是带动居民部门扩 大消费从而拉动经济增长的重要保证。具体来 看， 生活日常类消费， 如粮油烟酒、 日用品类、 服装鞋帽消费仍保持较快增长；升级类消费 品，如通信器材类、文化办公用品类、家用电 器和音响器材类消费均保持较高增速；网络销 售继续保持高增长态势。 进出口大幅改善。2017年，在世界主要经 济体持续复苏的带动下，外部需求较2016年明 显回暖，加上国内经济运行
