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1、 中期票据信用评级报告 漳州市交通发展集团有限公司 1 漳州市交通发展集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 本期中期票据信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据发行规模 1：品种一 1 亿元 品种二 4 亿元 本期中期票据期限：品种一 3+N 品种二 5+N 偿还方式：品种一在发行日起每第 3 个计息年 度末，公司有权按面值加应付利息 赎回本期中期票据 品种二在发行日起每第 5 个计息年 度末，公司有权按面值加应付利息 赎回本期中期票据 募集资金用途：全部用于偿还金融机构借款 评级时间：2018 年 7 月 4 日 财务数据 项目
2、项目 2015年年 2016年年 2017 2018年年 3 月月 现金类资产(亿元) 16.71 32.43 41.8046.23 资产总额(亿元) 165.70 228.15 279.29293.66 所有者权益(亿元) 69.90 72.59 88.7788.83 短期债务(亿元) 14.60 20.84 31.0936.21 长期债务(亿元) 42.22 74.00 80.1287.72 全部债务(亿元) 56.82 94.84 111.21123.94 营业收入(亿元) 20.03 25.14 27.384.22 利润总额(亿元) 1.80 1.76 2.140.16 EBITDA(
3、亿元) 6.08 7.71 7.88- 经营性净现金流(亿元) 2.47 1.07 2.100.47 营业利润率(%) 16.59 16.66 5.289.26 净资产收益率(%) 2.23 2.14 1.93- 资产负债率(%) 57.81 68.18 68.2269.75 全部债务资本化比率 (%) 44.84 56.64 55.6158.25 流动比率(%) 131.66 180.05 169.04169.05 经营现金流动负债 比(%) 7.62 2.64 3.79- 全部债务/EBITDA(倍) 9.35 12.30 14.11- 注： 1.2018 年一季度财务数据未经审计； 2.
4、已将其他流动负债中有 息债务调整至全部债务。 1 此为初始发行规模，公司及主承销商可根据簿记建档情况对各 品种最终发行规模进行双向回拨调整，且回拨比例不受限制，但 需保证最终发行规模合计为 5 亿元。 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ）对漳州市交通发展集团有限公司（以下 简称“公司” ）的评级反映了公司作为福建省漳 州市城市基础设施建设和国有资产运营的主 体，获得漳州市政府在资金注入、股权划转、 资产划拨和财政补贴方面的大力支持。同时， 联合资信也关注到公司整体盈利能力偏弱，基 础设施建设业务对外融资需求大，存在一定的 资金压力，债务规模快速增长，债务负担加重 趋势明显
5、等因素对公司运营及信用水平可能带 来的负面影响。 近年来，漳州市较强的财政和经济实力以 及对公司持续的支持有助于支撑公司的整体偿 债能力；2017 年，漳州市铁路投资开发有限公 司（以下简称“铁投公司”）并入公司，随着 对铁投公司的整合，未来公司在交通领域整体 实力将进一步增强。联合资信对公司的评级展 望为稳定。 本期中期票据具有公司可赎回权、票面利 率重置及利息递延累计等特点，联合资信通过 对相关条款的分析，认为本期中期票据在清偿 顺序等同于其他普通债券/债务工具，同时，赎 回条款设置使本期中期票据不赎回可能性较 小。 基于对公司主体长期信用状况及本期中期 票据偿还能力的综合评估，联合资信认
6、为，本 期中期票据到期不能偿还的风险很低，安全性 很高。 优势 1 近年来漳州市经济和综合实力稳定发展， 财政实力不断增强，给公司发展提供了良 好的外部环境。 2 作为漳州市重要的城市基础设施建设及国 中期票据信用评级报告 漳州市交通发展集团有限公司 2 分析师 文 中 郝一哲 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 有资产运营主体，公司在资金注入、股权 划转、资产划拨和财政补贴方面获得漳州 市政府的大力支持。 3 2017 年，公司与政府签订了代建项目的支 付协议，明确
7、代建项目款项支付时点及规 模；公司已按计划收到项目款，经营收现 质量明显改善。 4 铁投公司是漳州市唯一的铁路及配套设施 投融资建设与运营主体，公司于 2017 年完 成对其 100.00%的股权收购， 有利于进一步 增强公司在区域内交通领域整体实力。 关注 1 随着公路收费业务专项补助款逐渐减少， 公司将重点转向高速公路业务，但公司下 属高速公路均处于建设及培育期，尚未产 生分红或收入，公司收入结构面临调整。 2 公司在建、拟建项目投资规模较大，外部 融资压力较重；基础设施建设项目对公司 资金形成占用。 3 公司盈利能力较弱，利润总额对补贴收入 依赖度高。 4 公司债务规模增长速度快，债务负
8、担加重 趋势明显。 5 本期中期票据具有公司可赎回权、票面利 率重置及利息递延累计等特点。 中期票据信用评级报告 漳州市交通发展集团有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由漳州市交通发展集团有限公司（以下简 称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”） 对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评
9、级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 漳州市交通发展集团有限公司 4 漳州市交通发展集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 漳州市交通发展集团有限公司（以下简称 “公司” ） ，前身为漳州市交通运输发展有限公 司，是由漳州市交通运输局（以下简称“漳州 交通局” ）于 2011 年 5 月作为唯一
10、出资人成立 的国有独资有限责任公司； 2011 年 12 月， 根据 漳州市人民政府关于同意成立漳州市交通运 输发展集团有限公司的批复 （漳政综（2011） 56 号文） ，漳州交通局将漳州交通局系统内的 福建漳州长运集团有限公司 90.91%股权、漳州 市路桥经营有限公司 100%股权、 福建省漳州轮 船有限公司 100% 股权、福建省漳州公路交通 工程有限公司 100%股权、 福建漳州港务有限公 司 100%股权、 漳州市交通建设工程质量检测中 心 100%股权划拨给公司。公司初始注册资本 1.00 亿元人民币；2013 年 5 月，漳州交通局将 资本公积转增注册资本 19.00 亿元，公
11、司注册 资本变更为 20.00 亿元。2014 年 12 月 14 日， 公司股东变更为漳州市人民政府国有资产监督 管理委员会（以下简称“漳州市国资委”） 。 2014 年 12 月 23 日，公司名称变更为现名。截 至 2018 年 3 月底，公司注册资本 20.00 亿元， 漳州市国资委是公司唯一股东和实际控制人。 公司经营范围：经营性交通基础设施的投 资和建设管理；交通枢纽场站和大型物流设施 的投资、建设、管理；公路沿线经济带相关设 施的开发管理；负责承担的交通建设项目投资 业务。 截至2018年3月底， 公司本部内设投资部、 金融部、财务部、法安部和综合部等 8 个职能 部门； 公司合
12、并范围内拥有 17 家全资及 5 家控 股子公司。 截至 2017 年底，公司资产总额 279.29 亿 元，所有者权益合计 88.77 亿元（其中少数股 东权益 5.00 亿元） ；2017 年，公司实现营业收 入 27.38 亿元，利润总额 2.14 亿元。 截至 2018 年 3 月底， 公司资产总额 293.66 亿元，所有者权益合计 88.83 亿元（其中少数 股东权益 5.00 亿元） ；2018 年 13 月，公司实 现营业收入 4.22 亿元，利润总额 0.16 亿元。 公司注册地址：福建省漳州市龙文区九龙 大道以东 1016 号漳州碧湖万达广场 A2 地块 9 幢 2601
13、至 2610 号；法定代表人：简经伟。 二、本期中期票据概况 公司于 2017 年注册可续期中期票据 13 亿 元，并于 2017 年 12 月 7 日发行 8 亿元“17 漳 州交运 MTN001” ，本期计划发行 2018 年度第 一期中期票据（以下简称“本期中期票据”）5 亿元，其中品种一初始发行规模 1 亿元，品种 二初始发行规模 4 亿元，并设置品种间双向回 拨条款2。本期中期票据募集资金计划用于归还 金融机构借款。 本期中期票据在条款设置上区别于普通中 期票据，具有一定特殊性。 债券期限及赎回条款 债券期限及赎回条款 在赎回权方面，本期中期票据于公司依照 发行条款的约定赎回前长期存
14、续，并在公司依 据约定赎回时到期。品种一在发行日起每第 3 个计息年度末，公司有权按面值加应付利息赎 回本期中期票据；品种二在发行日起每第 5 个 计息年度末，公司有权按面值加应付利息赎回 本期中期票据。 票面利率及其重置 票面利率及其重置 在利率方面，品种一在前 3 个计息年度 2 公司及主承销商可根据簿记建档情况对各品种最终发行规模进 行双向回拨调整，即减少其中一个品种发行规模的同时将另一品 种发行规模增加相同金额，回拨比例不受限制，两个品种的最终 发行规模合计为 5 亿元 中期票据信用评级报告 漳州市交通发展集团有限公司 5 的票面利率通过集中薄记建档、集中配售方式 确定，在前 3 个计
15、息年度内保持不变。自第 4 个计息年度起，每 3 年重置一次票面利率。如 果公司在第 3 个计息年度末不行使赎回权，则 从第 4 个计息年度起，票面利率调整为当期基 准利率3加初始利差4再加 300 个基点。 此后每 3 年重置票面利率以当期基准利率加上初始利差 再加上 300 个基点确定。品种二在前 5 个计 息年度的票面利率通过集中薄记建档、集中配 售方式确定，在前 5 个计息年度内保持不变。 自第 6 个计息年度起，每 5 年重置一次票面利 率。如果公司在第 5 个计息年度末不行使赎回 权，则从第 6 个计息年度起，票面利率调整为 当期基准利率加初始利差再加 300 个基点。此 后每 5
16、 年重置票面利率以当期基准利率加上初 始利差再加上 300 个基点确定。如果未来因宏 观经济及政策变化等因素影响，导致当期基准 利率在利率重置日不可得，则票面利率将采用 票面利率重置日之前一期票面利率再加上 300 个基点确定。 清偿顺序 清偿顺序 在清偿顺序方面，本期中期票据的本金及 利息在破产清算时的清偿顺序等同于公司所有 其他待偿还债务融资工具。 递延利息支付 递延利息支付 在递延利息支付方面，除非发生强制付息 事件，公司在本期中期票据的每个付息日可以 自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延 的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支 付，且不受任何递延支付利息次数的限制；前 述利息递延不构成公司未能按照约定足额支付 利息。每笔递延利息在递延期间应当按当期票 面利率累计计息。如公司决定递延支付利息， 3 当期基准利率为票面利率重置日前 5 个工作日中国债券信息网 （或中央国债登记结算有限责任公司认可的其他网站）公布的中 债银行间固定利
