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1、 中期票据信用评级报告 漳州市交通发展集团有限公司 1 漳州市交通发展集团有限公司 2017 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA+ 本期中期票据发行额度：8 亿元 本期中期票据期限：公司赎回前长期存续 偿还方式：在第 5 个和其后每个付息日，公司 有权按面值加应付利息赎回本期中 期票据 募集资金用途：归还金融机构借款、补充公司 营运资金 评级时间：2017 年 7 月 28 日 财务数据 项目项目 2014年年 2015年年 2016年年 2017年年 3 月月 现金类资产(亿元) 11.54 16.71 32.43
2、 33.48 资产总额(亿元) 151.44 165.70 228.15 233.45 所有者权益(亿元) 54.74 69.90 72.59 72.63 短期债务(亿元) 15.57 14.60 20.84 19.13 长期债务(亿元) 27.46 42.22 74.00 77.44 全部债务(亿元) 43.03 56.82 94.84 96.57 营业收入(亿元) 13.17 20.03 25.14 3.90 利润总额(亿元) 1.76 1.80 1.76 0.14 EBITDA(亿元) 5.57 5.16 6.05 - 经营性净现金流(亿元) 0.86 2.47 1.07 0.90 营业
3、利润率(%) 26.77 16.59 16.66 10.27 净资产收益率(%) 2.88 2.23 2.14 - 资产负债率(%) 63.86 57.81 68.18 68.89 全部债务资本化比率 (%) 44.01 44.84 56.64 57.07 流动比率(%) 82.45 131.66 180.05 196.10 经营现金流动负债 比率(%) 2.65 7.62 2.64 - 全部债务/EBITDA(倍) 7.72 11.02 15.69 - 注：公司 2017 年一季度财务数据未经审计；已将其他流动负债中 有息债务调整至全部债务。 分析师 文 中 历 剑 郝一哲 邮箱： 电话：0
4、10-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ）对漳州市交通发展集团有限公司（以下 简称“公司” ）的评级反映了公司作为漳州市城 市基础设施建设和国有资产运营的主体，持续 获得漳州市政府的大力支持，资产规模和营业 收入不断增长。同时，联合资信也关注到公司 整体盈利能力偏弱，基础设施建设业务对外融 资需求大，存在一定资金压力等因素对公司运 营及信用水平带来的负面影响。 近年来漳州市较强的财政和经济实力以及 对公司持续的支持有助于支撑公司的整
5、体偿债 能力，随着公司基础设施建设项目陆续完工和 工程款项逐步回收，公司营业收入规模有望扩 大；漳州市铁路投资开发有限公司（以下简称 “铁投公司”）即将划入公司，公司在交通领 域整体实力将增强，联合资信对公司的评级展 望为稳定。 本期中期票据具有公司可赎回权、票面利 率重置及利息递延累计等特点，联合资信通过 对相关条款的分析，认为本期中期票据在清偿 顺序、赎回日设置和利息支付方面均与其他普 通债券相关特征相近。 基于对公司主体长期信用状况及本期中期 票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，本 期中期票据到期不能偿还的风险很低，安全性 很高。 优势 1 漳州作为海西经济区核心城市之一，近年 来经济
6、和综合实力快速发展，财政实力不 断增强，给公司发展提供了良好的外部环 境。 2 作为漳州市重要的城市基础设施建设及国 有资产运营的主体，公司在资产划拨、资 中期票据信用评级报告 漳州市交通发展集团有限公司 2 金支持、政府补贴和代建项目回购等方面 获得政府的大力支持。 3 近年来公司营业收入增长较快，未来随着 城市基础设施项目的推进和商品销售范围 的拓宽，公司收入将进一步增长。 4 铁投公司是漳州市唯一的铁路及配套设施 投融资建设与运营主体， 其 100.00%的股权 即将划入公司，有利于进一步增强公司在 区域内交通领域整体实力。 关注 1 未来公路收费业务专项补助款逐渐减少， 公司收入构成将
7、发生较大变化。 2 公司在建、拟建项目投资规模较大且代建 协议尚未签订，外部融资压力较重；长期 应收款规模大，回款时间存在一定不确定 性，对公司资金形成占用。 3 公司盈利能力较弱，利润总额对补贴收入 依赖度高。 4 本期中期票据具有公司可赎回权、票面利 率重置及利息递延累计等特点。 中期票据信用评级报告 漳州市交通发展集团有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由漳州市交通发展集团有限公司（以下简 称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”） 对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人
8、员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 漳州市交通发展集团有限公司 4 漳州市交通发展集团有限公司 2017 年度第一期中期票据信用评
9、级报告 一、主体概况 漳州市交通发展集团有限公司（以下简称 “公司” ）于 2011 年 5 月成立，前身为漳州市 交通运输发展有限公司，是由漳州市交通运输 局（以下简称“漳州交通局” ）作为唯一出资 人成立的国有独资有限责任公司；2011 年 12 月，根据漳州市人民政府关于同意成立漳州 市交通运输发展集团有限公司的批复 （漳政 综（2011）56 号文） ，漳州交通局将漳州交通 局系统内的福建漳州长运集团有限公司 90.91%的股权、漳州市路桥经营有限公司 100%的股权、福建省漳州轮船有限公司 100% 的股权、福建省漳州公路交通工程有限公司 100%股权、福建漳州港务有限公司 100%
10、、漳 州市交通建设工程质量检测中心的 100%股权 划拨给公司。 公司初始注册资本 1.00 亿元人民 币，实收资本 2000.00 万元人民币；2013 年 4 月， 漳州交通局出资 8000.00 万元人民币； 2013 年 5 月，漳州交通局将资本公积转增为注册资 本 19.00 亿元；公司注册资本变更为 20.00 亿 元。2014 年 12 月 14 日，根据漳州市政府文件 “漳综政2014179”号文件， 漳州市人民政府 国有资产监督管理委员会（以下简称“漳州市 国资委”）履行公司的出资人职责，漳州市国 资委成为公司控股股东、实际控制人。2014 年 12 月 23 日，根据漳州市
11、国资委文件“漳国资 201491 号”，同意公司名称由“漳州市交通 运输发展集团有限公司”变更为“漳州市交 通发展集团有限公司”。截至 2017 年 3 月底， 公司注册资本 20.00 亿元，实际控制人为漳州 市国资委。 公司经营范围包括：经营性交通基础设施 的投资和建设管理；交通枢纽场站和大型物流 设施的投资、建设、管理；公路沿线经济带相 关设施的开发管理；负责承担的交通建设项目 投资业务。 截至 2017 年 3 月底，公司下设投资部、 金融部、财务部、法安部和综合部等 8 个职能 部门；拥有漳州市路桥经营有限公司、福建漳 州市长运集团有限公司、福建漳州港务有限公 司、漳州市通泰码头有限
12、公司和漳州兴路贸易 有限公司等 15 家全资及 4 家控股子公司。 截至 2016 年底，公司（合并）资产总额 228.15 亿元，所有者权益合计 72.59 亿元（其 中少数股东权益 4.89 亿元） ；2016 年实现营业 收入 25.14 亿元，利润总额 1.76 亿元。 截至 2017 年 3 月底，公司（合并）资产 总额 233.45 亿元，所有者权益合计 72.63 亿元 （其中少数股东权益 4.89 亿元） ；2017 年 13 月实现营业收入 3.90 亿元，利润总额 0.14 亿 元。 公司注册地址：福建省漳州市龙文区九龙 大道以东 1016 号漳州碧湖万达广场 A2 地块
13、9 幢 2601 至 2610 号；法定代表人：简经伟。 二、本期中期票据概况 1 本期中期票据概况 公司拟于 2017 年注册中期票据 13 亿元， 本期计划发行 2017 年度第一期中期票据（以 下简称“本期中期票据”）8 亿元。本期中期 票据在条款设置上区别于普通中期票据，具有 一定特殊性。 在赎回权方面，本期中期票据于公司依照 发行条款的约定赎回前长期存续，并在公司依 据约定赎回时到期。公司有权在本期中期票据 发行第 5 年及之后每年的约定赎回日进行赎 回。 在利率方面，本期中期票据采用固定利率 中期票据信用评级报告 漳州市交通发展集团有限公司 5 计息，前 5 个计息年度利率保持不变
14、，自第 6 个计息年度起，每 5 年重置一次票面利率，其 中前 5 个计息年度票面利率为初始基准利率 1 加上初始利差，初始利差为票面利率与初始基 准利率的差值； 如公司在第5年不行使赎回权， 从第 610 个计息年度票面利率调整为当期基 准利率 2加初始利差再加 300 个基点，此后每 5 年重置票面利率以当期基准利率加初始利差 再加 300 个基点确定。如果未来因宏观经济及 政策变化等因素影响导致当期基准利率在利 率重置日不可得，票面利率将采用票面利率重 置日之前一期基准利率加初始利差再加300个 基点确定。 在清偿顺序方面，本期中期票据的本金及 利息在破产清算时的清偿顺序等同于公司所 有
15、其他待偿还债务融资工具。 在递延利息支付方面，除发生强制付息事 件，公司在本期中期票据每个付息日前可以自 行选择将当期利息以及按照本条款已经递延 的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支 付，且不受任何递延支付利息次数的限制；前 述利息递延不构成公司未能按照约定足额支 付利息。每笔递延利息在递延期间应当按当期 票面利率累计计息。如果公司在某个付息日选 择将当期利息以及按照本条款已经递延的所 有利息及其孳息推迟至下一个付息日支付，则 自下一计息年度起，本期中期票据的票面利率 将在上一计息年度基础上再上调 300 基点，直 至已递延利息及其孳息全部清偿完毕。如公司 决定递延支付利息的，公司及相关中介
16、机构应 在付息日前披露递延支付利息公告 。公司 在有递延支付利息的情形时，直至已递延利息 及其孳息全部清偿完毕，公司不得向普通股东 分红或者减少注册资本。付息日前 12 个月， 1 初始基准利率为集中薄记建档日前5个工作日中国债券信息网 （或中央国债登记结算有限责任公司认可的其他网站） 公布的中 债银行间固定利率国债收益率曲线中，待偿期为5年的国债收益 率算术平均值（四舍五入计算到 0.01%） 。 2 当期基准利率为票面利率重置日前5个工作日中国债券信息网 （或中央国债登记结算有限责任公司认可的其他网站） 公布的中 债银行间固定利率国债收益率曲线中，待偿期为5年的国债收益 率算术平均值（四舍五入计算到 0.01%） 。 公司如果向普通股东分红或者减少注册资本， 公司不得递延当期利息以及按照本条款已经 递延的所有利息及其孳息。如果公司发生强制 付息事件时但仍未付息，或公司违反利息递延 下的限制
