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1、 1 海尔融资租赁（中国）有限公司 2018 年度第一期资产支持票据信用评级报告 评级结果 票据名称票据名称 金额金额 （万元）（万元） 占比占比 （%） 信用信用 级别级别 优先 A1 级资产支持票据 16000.00 16.10 AAAsf 优先 A2 级资产支持票据 78400.00 78.90 AAAsf 次级资产支持票据 4961.77 5.00 NR 合计合计 99361.77 100.00 注： NR未予评级，下同； 交易概览 基础资产初始起算日：2017 年 5 月 15 日 票据法定到期日：2025 年 9 月 26 日 交易类型：信托型 ABN 载体形式：特殊目的信托 基础
2、资产：由海尔融资租赁（中国）有限公司信托予信 托受托人的99361.77万元融资租赁债权及其附属担保权 益。 资产池加权平均信用级别：BBBS/BBBS 信用提升机制：优先/次级结构、差额支付、触发机制、 超额利差 委托人/发起机构/资产服务机构：海尔融资租赁（中国） 有限公司 差额补足承诺人：中债信用增进投资股份有限公司 受托人/发行人：中信信托有限责任公司 资金保管机构：国家开发银行青岛分行 主承销商：国家开发银行 评级时间 2018 年 3 月 21 日 分析师 徐 阳 崔 健 电话电话：010-85679696 传真传真：010-85679228 邮箱邮箱： 地址地址：北京市朝阳区建国
3、门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址网址： 评级观点 联合资信评估有限公司 （以下简称“联合资 信”）对本交易所涉及的基础资产、交易结构、 法律要素以及有关参与方履约及操作风险等因 素进行综合考量，同时考虑了差额补足承诺人 中债信用增进投资股份有限公司 （以下简称“中 债增”）的偿付能力和偿付意愿，确定“海尔融 资租赁（中国）有限公司 2018 年度第一期资产 支持票据”的评级结果为： 优先级资产支持票据 (包括优先 A1 级和优先 A2 级资产支持票据， 下同)的信用等级为 AAAsf；次级资产支持票据 未予评级。 上述优先级资产支持票据的评级结果反映 了该票据
4、利息获得及时支付和本金于法定到期 日或之前获得足额偿付的能力极强，违约风险 极低。 优势 1. 本交易设置了差额支付承诺，当基础资产 现金流入不能覆盖优先级资产支持票据本 息时，由差额补足承诺人进行补足。本交 易差额补足承诺人为中债信用增进投资股 份有限公司，联合资信评定其主体长期信 用评级为 AAA， 评级展望为稳定， 为优先 级资产支持票据的偿付提供了强有力的外 部流动性支持及信用支持。 2. 本交易资产池的加权平均利率为 7.41%， 处于较高水平，预计扣减相关税费、信托 财产承担费用以及优先级资产支持票据票 面利息后将产生一定的超额利差，超额利 差将为优先级资产支持票据提供一定的信 用
5、支持。 3. 本交易设置了保证金账户，用于管理入池 基础资产对应的保证金，海尔租赁或承租 人可以以保证金抵扣租赁合同项下承租人 2 的应付款项，并以回收款形式划付至信托 账户；发生“权利完善事件”后，海尔租赁 应将全部保证金转付至信托账户，这将有 利于提高租赁资产违约后的回收。 4. 本交易委托人应在发生“权利完善事件”后 将对应的租赁物的所有权转移给受托人， 并办理相关转移登记手续，这将有利于租 赁资产违约后的回收处置； 本交易中“加速 清偿事件”与“违约事件”等触发机制为优 先级资产支持票据的偿付提供了进一步的 保障。 关注及风险缓释 1. 本交易入池资产的行业集中度较高，其中 畜牧业占比
6、最高，达 46.40%，前三大行业 占比合计 76.24%，存在较高的行业集中风 险。 风险缓释：联合资信在违约模型中通过提 高相同行业的承租人相关性来模拟整个资 产池的违约表现，评级结果已经反映了行 业集中风险。 2. 本交易入池资产的地区集中度较高，其中 占比最高的地区未偿本金余额占 19.83%， 前三大地区未偿本金余额合计占 47.45%， 存在较高的承租人地区集中风险。 风险缓释：联合资信在违约模型中通过提 高相同地区的承租人相关性来模拟整个资 产池的违约表现，评级结果已经反映了地 区集中风险。 3. 本交易的发起机构海尔融资租赁（中国） 有限公司成立时间较短，经营水平及风险 管理能
7、力有待观察，联合资信将给予持续 关注。 风险缓释：本交易设置了差额支付承诺条 款，中债增作为差额补足承诺人能够为优 先级资产支持票据提供强有力的流动性支 持和极强的信用支持。 4. 影响租赁款违约及违约后回收的因素较 多，定量分析时采用的模拟方法和相关数 据可能存在一定模型风险。 风险缓释：联合资信通过改变早偿率、降 低回收率、缩小利差支持、模拟集中违约 等手段，反复测试优先级资产支持票据对 承租人违约的承受能力，尽量降低模型风 险。 5. 全球经济复苏疲弱，外部环境比较复杂， 我国经济下行压力持续存在，宏观经济系 统性风险可能影响到资产池的整体信用表 现。 风险缓释：联合资信在调整资产池违约
8、模 型中的参数时考虑了因宏观经济及外部环 境波动而导致的租赁款违约率提高和回收 率下降的可能性，评级结果反映了上述风 险。 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由委托人海尔融资租赁（中国）有限公司和受托人中信 信托有限责任公司提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对 这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与海尔融资租赁（中国）有限公司/中信信托有限责 任公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与海尔融资租赁（中国）有限公 司/中信信托有限责任公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关 系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，
9、有充分理由保证所出具的评 级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立 判断，未因海尔融资租赁（中国）有限公司/中信信托有限责任公司和其他任何 组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本期资产支持票据信用评级结果的有效期为“海尔融资租赁（中国）有限公司 2018 年度第一期资产支持票据信托”项下优先级资产支持票据的存续期，根据 跟踪评级的结论，在有效期内本资产支持票据的信用等级有可能发生变化。 4 1. 交易结构 本交易的发起机构海尔融资租赁（中 国）有限公司（以下简称“
10、海尔租赁”）以其 享有的融资租赁债权及其附属担保权益作 为基础资产，采用特殊目的信托载体机制， 通过中信信托有限责任公司（以下简称“中 信信托”）设立“海尔融资租赁（中国）有限 公司 2018 年度第一期资产支持票据信托”。 中信信托以受托的基础资产为支持发行优 先 A1 级、优先 A2 级和次级资产支持票据， 合计发行规模为 99361.77 万元。 投资者通过 购买并持有该资产支持票据取得本信托项 下相应的信托受益权。 表 1 交易参与机构 发起机构/委托人：海尔融资租赁（中国）有限公司 发行人/受托人：中信信托有限责任公司 资产服务机构：海尔融资租赁（中国）有限公司 差额补足承诺人：中债
11、信用增进投资股份有限公司 资金保管机构：国家开发银行青岛分行 登记托管机构/支付代理机构： 银行间市场清算所股 份有限公司 会计顾问： 安永华明会计师事务所 （特殊普通合伙） 上海分所 法律顾问：北京市环球律师事务所 主承销商：国家开发银行 评级机构：联合资信评估有限公司 图 1 交易安排 2. 资产支持票据 本交易计划发行优先A1级、 优先A2级和次 级资产支持票据（以下简称“票据”），其中优 先A1级、优先A2级票据均属于优先级票据，享 有优先级信托受益权；次级票据享有次级信托 受益权。 本交易采用优先/次级的顺序偿付结构，劣 后受偿的分档票据为优先级较高的分档票据提 一、交易概况一、交易
12、概况 租赁合同 租金 信托合同 资金保管合同 承销协议 票据本息 票据本息 登记及代理兑 付服务协议 差额 支付 中中信信信托信托 （受托人） 海尔租赁海尔租赁 （发起机构/委托人） 承租人承租人 国家开发银行国家开发银行 青岛青岛分行分行 （资金保管机构） 上海上海清算清算所所 （登记托管机构 /支付代理机构） 国家开发银行国家开发银行 （主承销商） 投资者投资者 中债增中债增 （差额支付承 诺人） 海尔租赁海尔租赁 （资产服务机构） 租金 差额支付承诺函 证券 承销 资产服务合同 5 供信用增级。优先级票据均按季偿付利息，支 付日为自信托生效日起每年3月、6月、9月、12 月的第26日，次
13、级票据在优先级票据清偿完毕 后，次级票据将按照信托合同约定获得相应的 剩余收益。优先A1级票据采用固定摊还方式， 优先A2级和次级票据采用过手方式偿付本金。 优先级票据均采用簿记建档方式发行。优先级 票据均执行固定利率，票面利率根据簿记建档 结果确定。次级票据全部由海尔租赁自持，不 设票面利率。 表 2 资产支持票据概况 单位：万元/% 票据名称票据名称 信用级别信用级别 本金偿付本金偿付 方式方式 利息支付利息支付 模式模式 发行规模发行规模 总量占比总量占比 利率利率 类型类型 预期到期日预期到期日 法定到期日法定到期日 优先 A1 级 AAAsf 固定 按季 16000.00 16.10
14、 固定 2017年12月26 日 2025 年 9 月 26 日 优先 A2 级 AAAsf 过手 按季 78400.00 78.90 固定 2020年12月28 日 2025 年 9 月 26 日 次级 NR 过手 - 4961.77 5.00 - 2023 年 9 月 26 日 2025 年 9 月 26 日 注：若信托生效日早于 2017 年 12 月 8 日(不含该日)，优先 A1 级票据预期到期日为 2017 年 12 月 26 日，否则为第一个支付日，下同。 3. 基础资产 本交易的基础资产为委托人海尔租赁根据 信托合同的约定，享有的对租赁合同项下 未偿本金余额合计为99361.7
15、7万元的融资租赁 债权及其附属担保权益。 根据交易文件约定，本交易的合格资产标 准为：(a)于初始起算日、信托生效日及信托 合同签署之日，信托委托人系依据中国法律 在中国境内设立且合法存续的企业法人；(b)于 初始起算日、信托生效日，信托委托人对债务 人的融资租赁债权已生效并且适用中国法律； (c)于初始起算日、信托生效日，信托委托人已 向信托受托人提供的基础资产的全部档案文件 （包括但不限于基础资产文件）和基础资产清 单中的信息真实、完整、有效，不存在故意隐 瞒、欺诈或遗漏，不存在任何虚假信息；(d)于 初始起算日、信托生效日，不存在限制信托委 托人转让基础资产的限制性约定，信托委托人 未将
16、基础资产出售、赠与、转让、信托、转移 或委托给任何其他主体且未放弃基础资产项下 任何权利或减免任何义务，基础资产不涉及未 决的诉讼、仲裁、行政措施或其他争议；(e)于 信托生效日， 信托委托人已成为基础资产真实、 唯一、合法的所有权人，并已完成了转让基础 资产所需的全部审批或备案程序；(f)于初始起 算日、信托生效日，基础资产作为财产权益是 完整、有效和可转让的，不存在法定或合同约 定禁止转让的任何情形，信托委托人转让基础 资产的行为未损害其任何债权人的利益，不需 要获得其债权人、债务人或任何其他主体的同 意，亦不会发生任何被主张撤销、被确认转让 无效的情形；(g)于初始起算日、信托生效日， 信托委托人已经履行了产生基础资产对应的融 资租赁债权而应当履行的各项义务；基础资产 相关债务人未曾向信托委托人、本信托提出扣 减、减免或者抵销其基础资产对应租金支付义 务的主张；(h)除以保证金冲抵租赁合同项下应 付租金外，债务人在租赁合同项下不享有任何 主张扣
