浙江恒逸集团有限公司2018第一期短期融资券信用评级报告

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1、 短期融资券信用评级报告 浙江恒逸集团有限公司 1 浙江恒逸集团有限公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期短期融资券信用等级：A-1 本期短期融资券发行额度：6 亿元 本期短期融资券期限：365 天 偿还方式：到期一次性还本付息 发行目的：补充营运资金、偿还银行贷款 评级时间：2018 年 7 月 30 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 18 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 67.76 77.57 85.18 74.42 资产总额(亿元) 351.58 379.59 508.07

2、560.04 所有者权益(亿元) 96.55 145.47 198.72 202.39 短期债务(亿元) 215.02 160.18 151.69 196.71 长期债务(亿元) 17.33 39.21 44.65 44.85 全部债务(亿元) 232.35 199.39 196.35 241.56 营业收入(亿元) 310.77 338.26 725.14 185.55 利润总额(亿元) 1.79 7.07 16.02 8.86 EBITDA(亿元) 21.04 25.22 35.35 - 经营性净现金流(亿元) 1.93 37.14 8.25 1.71 营业利润率(%) 3.65 3.22

3、 3.62 4.84 净资产收益率(%) 1.15 4.16 7.50 - 资产负债率(%) 72.54 61.68 60.89 63.86 全部债务资本化比率(%) 70.64 57.82 49.70 54.41 流动比率(%) 64.42 86.97 71.71 65.79 经营现金流动负债比(%) 0.82 19.16 3.12 - 全部债务/EBITDA(倍) 11.04 7.91 5.55 - EBITDA 利息倍数(倍) 2.26 2.80 3.41 - 注：12018 年 13 月财务报表未经审计；2. 已将其他流动负债中 的短期融资券及长期应付款中的融资租赁款分别计入短期和长期

4、 债务核算。 分析师 张 博 李博文 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 经联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信”）评定，浙江恒逸集团有限公司（以 下简称“公司”） 拟发行的 2018 年度第一期短 期融资券的信用等级为 A-1。基于对公司主体 长期信用状况以及本期短期融资券偿还能力的 综合分析，联合资信认为，公司本期短期融资 券到期不能偿还的风险很低。 优势 1 公司市场地位显著。公司主要产品精对苯 二甲酸、聚酯产品等产能居国内同行业前 列，在产业规

5、模、装备技术、成本控制和 品质管理等方面处于行业领先水平。 2 公司产业链一体化布局，行业竞争能力强。 公司文莱 PMB 项目预计 2018 年底完工， 投产后，公司产业链将进一步完善，有利 于增强公司核心竞争力。 3 行业景气度回升，公司盈利能力增强。受 益于石化及化纤行业景气度显著回升，公 司双产业链协调发展，促使公司 2017 年收 入和盈利水平明显提升。 4 公司现金类资产和公司经营活动现金流入 量对本期短期融资券保障能力强。 关注 1 公司文莱 PMB 石油化工项目投资金额较 大，未来面临一定的资本支出压力。 2 公司短期债务规模较大，存在一定的短期 支付压力，债务结构有待调整。 3

6、 公司对外担保金额较大，在经济下行的情 况下，面临一定的或有负债风险。 短期融资券信用评级报告 浙江恒逸集团有限公司 2 声 明 一、本报告引用的资料主要由浙江恒逸集团有限公司（以下简称“该 公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资 料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内

7、部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 浙江恒逸集团有限公司 3 浙江恒逸集团有限公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 一、主体概况 浙江恒逸集团有限公司 （以下简称 “公司” 或“恒逸集团” ）成立于 1994 年 10 月 18 日， 前身为 1974 年创办的萧山县衙前公社针织厂。 公司于 2011年 6月8 日完成重组世纪光华科技

8、股份有限公司（股票简称“世纪光华” ，股票代 码“000703” ） ，由此实现主营业务整体上市， 成立恒逸石化股份有限公司（以下简称“恒逸 石化” ，股票代码 “000703” ） 。 恒逸石化于 2016 年 10 月 18 日完成非公开发行股票事项，共发 行 316666666 股普通股，募集资金 37.66 亿元， 公司持有恒逸石化股份数量不变，持股比例由 62.78%下降至 50.50%， 仍为恒逸石化第一大股 东及实际控制人。经过多年发展，公司已成为 一家专业从事化纤与化纤原料生产的现代大型 民营企业。截至 2018 年 3 月底，公司注册资本 5180.00 万元，公司股东包括邱

9、建林等 11 位自 然人和杭州万永实业投资有限公司（以下简称 “万永实业” ） ，其中邱建林和邱奕博持股比例 同为 26.19%，方贤水持股比例为 7.83%，其他 8 位自然人邱利荣、周玲娟、徐力方、方伯根、 俞兆兴、邱杏娟、潘伟敏和项三龙合计持股 12.75%，万永实业持股 27.04%。万永实业股东 为邱祥娟和朱军民，分别持有其 95.00%和 5.00%的股权，邱祥娟女士是邱建林先生的姐 姐。邱建林与一致行动人邱奕博、万永实业、 邱杏娟、邱利荣合计所持公司的股权比例为 84.17%。公司实际控制人为邱建林。 公司主要从事精对苯二甲酸（PTA） 、聚酯 纺丝 （PET） 、 加弹丝（DT

10、Y） 、己内酰胺 （CPL） 和锦纶切片（PA6）等产品的生产和销售，形 成了 PTA-PET-DTY， CPL-PA6 双产业链发展格 局。 公司下设审计委员会、战略管理委员会、 经营管理委员会三大委员会，同时经营管理层 下设战略投资部、财务管理部、行政办公室、 人力资源部和审计部等职能部门。 截至 2017 年底， 公司合并资产总额 508.07 亿元，所有者权益 198.72 亿元（含少数股东权 益 116.75 亿元） ；2017 年公司实现营业收入 725.14 亿元，利润总额 16.02 亿元。 截至 2018 年 3 月底，公司合并资产总额 560.04 亿元，所有者权益 202

11、.39 亿元（含少数 股东权益 122.90 亿元） ；2018 年 13 月实现营 业收入 185.55 亿元，利润总额 8.86 亿元。 公司注册地址：浙江省杭州市萧山区衙前 镇项漾村；法定代表人：邱建林。 二、本期短期融资券概况 公司计划于 2018 年注册 18 亿元短期融资 券发行额度， 本期计划发行 2018 年度第一期短 期融资券（以下简称“本期短期融资券”） ，总 额为 6 亿元，期限 365 天，到期一次性还本付 息。 本期短期融资券募集资金中，3 亿元拟用 于补充营运资金，3 亿元拟用于偿还银行贷款。 本期短期融资券无担保。 三、主体长期信用状况 公司股东包括邱建林等 11

12、 位自然人和万 永实业。邱建林、邱奕博、万永实业、邱杏娟 及邱利荣为一致行动人，公司实际控制人为邱 建林。 公司主要从事精对苯二甲酸（PTA） 、聚酯 纺丝 （PET） 、 加弹丝（DTY） 、己内酰胺 （CPL） 和锦纶切片（PA6）等产品的生产和销售，形 成了 PTA-PET-DTY， CPL-PA6 双产业链发展格 局。公司控股和参股的精对苯二甲酸（PTA） 的产能合计达到 1350 万吨/年；聚酯产能 330 短期融资券信用评级报告 浙江恒逸集团有限公司 4 万吨，在产业规模、装备技术、成本控制和品 质管理等方面在同类企业中处于领先地位。 公司在宁波和大连的PTA项目均有自建码 头。主

13、要原料对二甲苯（PX） 、乙二醇（EG） 等，均由公司自建的液体化工料码头卸料及储 存， 极大的便利了大宗原料的运输。 公司的 PET 和 DTY 工厂主要位于江浙地区。 中国四分之三 的化纤企业集中在浙江、江苏两省，而浙江省 又是世界最大规模的纺织生产基地。萧山、绍 兴一带是全国化纤产品流通重要的集散地，周 边的化纤市场交易量占全国的 70左右。宁波 PTA 产品主要销往江浙地区， 通过槽罐车运输， 大大降低了包装和运输成本。浙江纺织工业在 全国的纺织行业中占有重要位置，已基本形成 了化纤、织造、印染的产业集聚规模，为化纤 发展提供了巨大的近源市场基础。区位优势为 公司聚酯纤维（涤纶）产品的

14、生产销售带来极 大便利，可以使公司及时获取市场需求信息， 生产适销对路的产品，节省运输时间和成本， 做到产品高生产和低库存。 近年来公司资产总额持续增长；资产构成 上，以货币资金、长期股权投资及固定资产为 主，公司整体资产质量尚可，资产流动性一般； 所有者权益稳定性弱；公司债务负担仍偏重， 且以短期债务为主，债务结构有待优化；受益 于2016年行业景气度的持续回暖，公司经营状 况有所改善，但主营业务盈利能力仍较弱，利 润总额对非经营性损益的依赖程度大；整体偿 债能力强于指标值。 近年来，公司收入规模大幅提高，公司打 造并完善PTA-聚酯和CPL-锦纶双产业链模式， 进一步优化上下游的产能结构；

15、同时，公司的 战略重点是文莱炼化一体化项目，实现产业链 一体化战略布局，文莱项目建设有利于公司解 决 PX 原料保障问题，并增加成品油等新盈利 增长点。 经联合资信综合评定，公司主体长期信用 等级为 AA+，评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1 资产流动性分析 20152017年，公司资产总额快速增长，年 均复合增长20.21%，截至2017年底，公司资产 总额为508.07亿元，同比增长33.85%，其中流 动资产占37.25%，非流动资产占62.75%，以非 流动资产为主。 20152017年，公司流动资产不断增长，年 均复合增长11.64%。截至2017年底，公司流动 资产合计18

16、9.25亿元，同比增长12.27%，主要 由货币资金 （占31.73%） 、 应收票据 （占13.19%） 、 应收账款（占9.62%） 、预付款项（占6.30%） 、 其他应收款（占8.97%） 、存货（占12.97%）和 其他流动资产（占13.93%）等构成。 图 1 截至 2017 年底公司流动资产构成 资料来源：公司财务报告 20152017年，公司货币资金波动增长，年 均复合增长20.91%。截至2017年底，公司货币 资金60.05亿元， 同比下降2.27%， 其中现金85.58 万元、银行存款46.85亿元、其他货币资金13.19 亿元，其他货币资金主要为各类保证金。 20152017年，公司应收票据波动幅度较 大，年均复合下降2.85%。截至2017年底，公司 应收票据24.96亿元，同比增长60.29%，商业承 兑汇票及银行承兑汇票规模均有所增长，期末 公司银行承兑汇票余额为10.16亿元、商业承兑 汇票余额为9