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1、 中期票据信用评级报告 泉州台商投资区开发建设有限责任公司 1 泉州台商投资区开发建设有限责任公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA 本期中期票据发行额度：10 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 发行目的：偿还金融机构借款 评级时间：2018 年 1 月 15 日 财务数据 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 9.17 11.08 14.2620.61 资产总额(亿元) 216.11 234.75 263.6
2、7286.14 所有者权益(亿元) 151.47 153.51 157.25157.04 短期债务(亿元) 3.85 6.94 10.6310.63 长期债务(亿元) 37.01 46.45 67.8681.90 全部债务(亿元) 40.87 53.39 78.4892.53 营业收入(亿元) 10.79 13.53 14.940.05 利润总额(亿元) 2.26 2.42 2.25-0.22 EBITDA(亿元) 2.44 2.65 3.09- 经营性净现金流(亿元) -10.17 -3.89 -20.79-6.65 营业利润率(%) 11.14 11.87 13.84-2.57 净资产收益
3、率(%) 1.38 1.37 1.20- 资产负债率(%) 29.91 34.61 40.3645.12 全部债务资本化比率(%) 21.25 25.81 33.2937.07 流动比率(%) 870.79 713.04 700.91726.83 经营现金流动负债比(%) -41.36 -11.91 -55.72 - 全部债务/EBITDA(倍) 16.73 20.11 25.38- EBITDA利息倍数(倍) 0.84 0.80 0.63- 注：1、长期应付款（融资租赁款）计入有息债务；2、2017 年上半年财务 数据未经审计。 分析师 张建飞 任黛云 邮箱： 电话：010-85679696
4、 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 泉州台商投资区开发建设有限责任公司 （以下简称 “公司” ） 是泉州市台商投资区 （以 下简称“投资区” ）的基础设施及保障性住房 投资建设主体，区域垄断优势显著。近年来， 泉州市经济实力有所增长，市、区两级政府给 予公司持续稳定的支持。同时，联合资信评估 有限公司（以下简称“联合资信” ）也关注到 公司未来融资压力较大、应收类款项占比大、 收入获现质量差等因素对公司信用水平带来 的不利影响。 未来，随着投资区建设任务的展开，公司 代建项目建设推进并陆续进入回
5、购款支付期， 公司获现能力或有所提高。联合资信对公司的 评级展望为稳定。 公司经营活动现金流入量对本期中期票 据的保障程度强。基于对公司主体长期信用状 况以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联 合资信认为，公司本期中期票据到期不能偿还 的风险低，安全性高。 优势 1 公司是投资区从事城市基础设施和保障性 住房的投资建设主体， 区域垄断优势明显。 2 泉州市和投资区管委会在资金及资产注 入、流动性支持和财政补贴等方面给予公 司持续支持。 3 公司经营活动现金流入量对本期中期票据 的保障程度强。 关注 1 受基金收入影响，近年来泉州市可控财力 波动下降，泉州台商投资区可控财力逐年 下滑。 2 公司
6、在建和拟建的项目对资金需求多，未 来面临较大的融资压力。 中期票据信用评级报告 泉州台商投资区开发建设有限责任公司 2 3 公司存货和应收类款项占比大，资产流动 性弱，收现质量差。 4 近年来， 公司经营活动现金表现为净流出， 对外拆借金额高。 中期票据信用评级报告 泉州台商投资区开发建设有限责任公司 3 声 明 一、 本报告引用的资料主要由泉州台商投资区开发建设有限责任公司 （以下简称“该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任
7、何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、 联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务， 有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、 本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期； 根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 泉州台商投资区开发建设有限责任公司 4 泉州台商投资区开发建设有限责任公司 2018 年度第一期中期票据
8、信用评级报告 一、主体概况 泉州台商投资区开发建设有限责任公司 （以下简称 “公司” ） 是经泉州市人民政府 泉 州市人民政府关于成立泉州台商投资区开发 建设有限责任公司的通知 （泉政函【2009】 144 号）批准，由泉州市人民政府国有资产监 督管理委员会（以下简称“泉州市国资委” ） 和惠安县国有资产投资经营有限公司（以下简 称“惠安国投” ）共同出资组建，于 2009 年 9 月 23 日注册登记成立的国有公司。2011 年 4 月 12 日，根据惠安县财政局关于同意转让 泉州台商投资区开发建设有限责任公司股权 的批复 （惠财办【2011】25 号） ，惠安国投将 其持有的股权转让给泉州
9、台商投资区管理委 员会。 截至 2017 年 6 月底， 公司实收资本 10.00 亿元，其中泉州市国资委出资 5.00 亿元，占注 册资本的 50%；泉州台商投资区管理委员会 （以下简称 “投资区管委会” ） 财政局出资 5.00 亿元，占注册资本的 50%。 公司主要经营范围：从事泉州台商投资区 管委会国有资产管理部门授权委托经营的国 有资产的资本权益管理和资产产权处置；从事 泉州台商投资区的开发、建设、受托国有资产 的投资等经营活动；代表管委会管理和行使受 托经营的对外投资项目；土地一级开发；房地 产开发经营； 销售建筑材料 （不含危险化学品） （以上经营范围涉及许可经营项目的，应取得
10、相关部门的许可后方可经营）。 截至 2017 年 6 月底，公司本部设有综合 管理部、工程管理部等 5 个职能部门，公司拥 有子公司 9 家，分别为泉州市洛秀开发建设有 限公司（以下简称“洛秀公司”）、泉州台商 投资区市政管理有限责任公司（以下简称“市 政公司”）、泉州台商投资区城市建设发展有 限公司（以下简称“城发公司”）、泉州台商 投资区水务投资经营有限公司（以下简称“水 务公司”）、泉州台商投资区劳务派遣有限公 司（以下简称“劳务公司”）、泉州台商投资 区商务有限公司、泉州台商投资区物业管理有 限责任公司、泉州台商投资区惠南污水处理有 限公司（水务公司子公司，以下简称“惠南公 司”）和泉
11、州台商投资区公园管理有限责任公 司（市政公司子公司，以下简称“公园管理公 司”）。 截至 2016 年底，公司（合并）资产总额 263.67 亿元， 所有者权益合计 157.25 亿元（少 数股东权益 2.00 亿元）；2016 年，公司实现 营业收入 14.94 亿元，利润总额 2.25 亿元。 截至 2017 年 6 月底，公司（合并）资产 总额 286.14 亿元，所有者权益合计 157.04 亿 元（少数股东权益 2.00 亿元）；2017 年 16 月，公司实现营业收入 0.05 亿元，利润总额 -0.22 亿元。 公司住所： 泉州市惠安县东园镇群青村惠 南工业区服务大楼；法定代表人
12、：傅鸿清。 二、本期中期票据概况 公司于 2017 年注册总额度为人民币 10 亿 元的中期票据，本期计划发行 2018 年度第一 期中期票据（以下简称“本期中期票据” ） ，发 行额度 10 亿元，期限 3 年。本期中期票据还 本付息方式为按年付息，到期一次还本，募集 资金将用于偿还公司金融机构借款。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 2016 年，全球经济维持了缓慢复苏态势。 中期票据信用评级报告 泉州台商投资区开发建设有限责任公司 5 在相对复杂的国际政治经济环境下，中国实施 积极的财政政策，实际财政赤字率 3.8%，为 2003 年以来的最高值； 稳健的货币政策更趋灵 活适
13、度，央行下调人民币存款准备金率 0.5 个 百分点，并运用多种货币政策工具，引导货币 信贷及社会融资规模合理增长，市场资金面保 持适度宽松，人民币汇率贬值压力边际减弱。 上述政策对经济平稳增长发挥了重要作用。 2016 年，中国 GDP 实际增速为 6.7%，经济增 速稳中趋缓。具体来看，农业生产形势基本稳 定， 工业生产企稳向好， 服务业保持快速增长， 支柱地位进一步巩固，三大产业结构继续改 善；固定资产投资增速略有放缓，消费平稳较 快增长，外贸状况有所改善；全国居民消费价 格指数（CPI）实现 2.0%的温和上涨，工业生 产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进 价格指数（PPIRM）持
14、续回升，均实现转负为 正；制造业采购经理指数（PMI）四季度稳步 回升至 51%以上，显示制造业持续回暖；非制 造业商务活动指数全年均在 52%以上， 非制造 业保持较快扩张态势；就业形势总体稳定。 2017 年 19 月， 中国继续实施积极的财政 政策，加大向公共服务、扶贫、环保等领域的 财政支出力度，持续通过减税降费减轻企业负 担，规范地方政府发债行为的同时进一步推动 地方政府与社会资本合作。通过实施稳健中性 的货币政策维持资金面紧平衡，促进经济积极 稳妥降杠杆。在上述政策背景下，2017 年前三 季度，中国国内生产总值（GDP）增速分别为 6.9%、6.9%、6.8%，经济保持中高速增长
15、；贵 州、西藏、重庆等西部地区维持高速增长，山 西、辽宁等产能过剩聚集区经济形势持续好 转；CPI 稳中有升，PPI 和 PPIRM 保持平稳增 长；就业水平相对稳定。 2017 年 19 月， 中国三大产业保持稳定增 长。农业生产形势较好；工业生产有所加快， 工业结构进一步优化，工业企业利润保持快速 增长；服务业持续快速增长，第三产业对 GDP 增长的贡献率（58.8%）继续提升，产业结构 持续改善。 固定资产投资增速有所放缓，高技术制造 业投资增速加快。 2017 年 19 月， 中国固定资 产投资 （不含农户） 45.8 万亿元， 同比增长 7.5% （实际增速 2.2%） ，增速较 1
16、6 月（8.6%）和 上年同期（8.2%）均有所放缓。具体来看，房 地产调控政策加码的持续效应导致房地产开 发投资增速（8.1%）继续放缓，但较上年同期 仍有所加快，主要是政策发挥作用的滞后性以 及房地产投资项目的周期性所致；基础建设投 资增速（15.9%）较 16 月和上年同期均有所 回落，呈现一定的逆周期特点；受工业去产能 持续作用影响， 制造业投资 （4.2%） 继续回落， 但高端装备制造业投资保持较高增速，促进了 工业结构的优化。 此外， 民间投资增速 （6.0%） 较16月有所放缓， 民间投资信心仍略显不足， 但受到政府简政放权、减税降费、放宽民间投 融资渠道、 拓展 PPP 模式适用范围等鼓励措施 的影响，民间投资增速较上年同期明显回升。 居民消费平稳增长，日常生活与升级类消 费增长较快。 2017 年 19 月， 中国社会消费品 零售总额 26.3 万亿元
