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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 第一季度第一季度 金额单位：人民币亿元 母公司母公司口径口径数据：数据： 货币资金 4.39 4.72 4.40 4.33 刚性债务 15.31 15.03 17.08 17.74 所有者权益 299.47 399.92 445.48 445.21 经营性现金净流入量 -0.21 0.04 -0.14 -0.08 合并合并口径口径数据及指标：数据及指标： 总资产 1563.44 1667.80 1724.84 177
2、4.78 总负债 1175.88 1172.70 1136.70 1180.05 刚性债务 1023.73 985.97 1005.33 1061.45 所有者权益 387.56 495.10 588.14 594.73 营业收入 108.60 98.74 140.56 31.08 净利润 5.59 14.04 25.79 7.19 经营性现金净流入量 52.07 67.35 69.33 13.39 EBITDA 66.32 72.87 88.15 资产负债率% 75.21 70.31 65.90 66.49 资产负债率*% 76.16 77.18 75.43 75.75 权益资本与刚性债务
3、比率% 37.86 50.21 58.50 56.03 流动比率% 74.82 50.96 66.57 65.92 现金比率% 25.68 19.29 25.56 32.89 利息保障倍数倍 1.02 1.23 1.52 净资产收益率% 1.55 3.18 4.76 经营性现金净流入量与流 动负债比率% 23.55 23.04 21.90 非筹资性现金净流入量与 负债总额比率% -0.33 2.48 -2.35 EBITDA/利息支出倍 1.06 1.28 1.58 EBITDA/刚性债务倍 0.07 0.07 0.09 注：根据河南交投经审计的 20152017 年及未经审计的 2018 年
4、第一季度财务数据整理、计算。资产负债率*为将 计入权益的永续债调整为负债计算所得。 评级观点评级观点 主要主要优势：优势： 外部发展环境良好外部发展环境良好。河南省为我国综合交通枢 纽和物流枢纽之一，且“中原经济区”的发展 与建设将为河南省高速公路行业发展提供较 好的支撑，河南交投业务发展具备良好的外部 环境。 此外， 我国收费公路行业拥有相对透明、 较为稳定收入来源和较充沛现金流，行业整体 发展较稳健。 主业主业发展稳健发展稳健，资金回笼能力较强。，资金回笼能力较强。河南交投 核心高速路产质量较优良，高速公路通行费收 入稳步增长，经营环节资金持续较大规模净流 入，资金回笼稳定。未来随着区域内
5、及周边路 网的进一步完善以及公司下属路产车流量的 提升，预计公司通行费收入将持续增加，可为 公司债务偿付提供较好保障。 政府支持力度较大。政府支持力度较大。河南交投作为河南省高速 公路投资和运营的两大投融资主体之一，在河南 省高速公路行业中处于重要地位，区域垄断地位 明显，同时公司可获得政府在土地资产注入、资 本金拨付和贴息补助等方面的大力支持。 外部外部融资渠道畅通。融资渠道畅通。河南交投通过发行债券和 银行借款等方式获得借款，上市子公司中原高 速可通过资本市场进行股权融资和债务融资， 公司具有较强的融资能力，加之银行授信规模 较大，可为债务偿付提供一定保障。 主要主要风险风险/ /关注关注
6、： 收费公路行业风险。收费公路行业风险。考虑到收费公路需求端增 速放缓、剩余收费期限相对紧张、新通车路产投 资回报期拉长和居高的造价成本等，收费公路行 业投资边际效益递减明显，行业整体还本付息压 力加重。区域经济及客货运输需求增长的渐进性 与收费公路建设融资到期的集中性之间矛盾将 编号： 【新世纪债评(2018)010318】 评级评级对象：对象： 河南交通投资集团有限公司河南交通投资集团有限公司 2018 年度第一期中期票据年度第一期中期票据（简称“本期中票” ）（简称“本期中票” ） 主体信用主体信用等级：等级： AAA 级级 评级展望：评级展望： 稳定稳定 债项债项级别：级别： AAA
7、级级 评级时间：评级时间： 2018 年年 5 月月 3 日日 注册额度： 不适用 本期发行： 35 亿元 发行目的： 偿还有息债务 存续期限： 5 年 偿还方式： 按年单利计息，每年付息一次 增级安排： 无 概述概述 分析师分析师 张 佳 王树玲 Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 河南交通投资集团有限公司 2018 年度第一期中期票据 信用评级
8、报告 概况 1. 发行人概况发行人概况 河南交通投资集团有限公司（简称“河南交投” 、 “该公司”或“公司” ）成 立于 2009 年 7 月，是以河南省交通运输厅管理的河南高速公路发展有限责任 公司 （简称 “高发公司” ） 为基础， 整合河南省交通运输厅所辖的全部经营性高 速公路资产组建而成， 其中原高发公司持有的河南中原高速公路股份有限公司 （简称“中原高速” ，600020.SH）股权也划归公司。公司是河南省人民政府出 资的国有独资公司， 经多次增资， 截至2018年3月末， 公司注册资本增至267.47 亿元，河南省人民政府持有公司 100%股权，为公司实际控制人。 该公司是河南省从
9、事高速公路建设和运营的两大投融资主体之一1， 负责河 南省内经营性高速公路路网的投资和运营。截至 2018 年 3 月末，公司管理路 段 （含代管路段） 3506.87 公里， 占全省高速公路总里程 （2017 年末 6522.63 公 里）的比重为 53.76%，其中公司自身运营管理的收费路桥里程为 2313.63 公 里，占全省高速公路总里程比重为 35.47%。 截至 2017 年末，该公司纳入合并报表范围的二级子公司为 10 家，其中公 司持有高发公司 100%股权，持有中原高速 45.09%股权。公司主业涉及的经营 主体及其概况详见附录三。 2. 债项概况债项概况 （1） 债券条款债
10、券条款 该公司于 2017 年 3 月 17 日取得中国银行间市场交易商协会接受注册通 知书 （中市协注2017DFI9 号） ，同意自通知书落款日（2017 年 3 月 17 日） 起 2 年内， 可分期发行超短期融资券、 短期融资券、 中期票据和永续票据， 并 于每期发行时确定当期主承销商、发行品种、发行规模、发行期限等要素。根 据 2018 年 3 月 26 日河南交通投资集团有限公司党政联席会决议公司拟申 请发行规模 35 亿元中期票据（简称“本期中票”） ，公司拟将募集资金全部用于 偿还有息债务（本期拟发行中期票据概况如图表 1 所示） 。 1 河南省另一家高速公路投融资主体为收费还
11、贷高速公路管理中心（简称“收费还贷中心” ） ，主要负责省内收费还贷 高速公路的建设和运营。 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 图表图表 1. 拟发行的本拟发行的本期期债券概况债券概况 债券名称： 河南交通投资集团有限公司 2018 年度第一期中期票据 总发行规模： 不适用 本期发行规模： 35 亿元人民币 本期债券期限： 5 年 债券利率： 固定利率 定价方式： 按面值发行 偿还方式： 按年付息，到期一次还本付息 增级安排： 无 资料来源：河南交投 根据该公司 2018 年 4 月 3 日的企业信用报告和 2017 年审计报告披露 信息，公司无债务违约记录，信用
12、状况良好。公司自 2012 年起发行了多期债 券，截至 2018 年 4 月末，公司合并口径仍存续的债券余额合计 401.50 亿元。 截至目前， 公司已发行债券还本付息情况均正常， 其中多期债券将于 2018-2019 年到期偿付，即期债务偿付压力较大。 图表图表 2. 公司合并口径存续债券情况（截至公司合并口径存续债券情况（截至 2018 年年 4 月月末末） 债券简称债券简称 金额（亿元）金额（亿元） 起息日期起息日期 期限（年）期限（年） 票面利率（票面利率（%） 到期日到期日 12 豫交投PPN001 30.00 2012-10-12 7 7.35 2019-10-12 13 豫交投
13、PPN001 30.00 2013-01-15 7 7.40 2020-01-15 13 豫交投PPN002 35.00 2013-05-24 5 6.35 2018-05-24 13 豫交投PPN004 22.50 2013-09-27 5 7.05 2018-09-27 14 豫交投MTN001 23.50 2014-03-07 12(7+5) 8.50 2026-03-07 14 豫交投PPN001 22.50 2014-03-27 5 8.20 2019-03-27 14 豫交投PPN002 20.00 2014-04-22 5 8.50 2019-04-22 14 豫交投PPN003
14、 15.00 2014-05-23 5 8.20 2019-05-23 15 豫交投MTN001 15.00 2015-11-25 6(6+N) 5.20 2021-11-25 16 豫交投MTN001 30.00 2016-07-27 5(5+N) 4.28 2021-07-27 16 豫交投MTN002 30.00 2016-12-26 5(5+N) 5.37 2021-12-26 17 豫交投MTN001 20.00 2017-08-14 3(3+N) 5.30 2020-08-14 17 豫交投MTN002 30.00 2017-09-29 3(3+N) 5.35 2020-09-29
15、 13 中原高速PPN002 10.00 2013-09-18 5 6.95 2018-09-18 14 中原高速PPN001 10.00 2014-05-30 5(3+2) 5.20 2019-05-30 14 中原高速PPN002 10.00 2014-12-03 5 6.00 2019-12-03 17 豫高速 20.00 2017-08-04 5(3+2) 4.95 2022-08-04 18 豫高01 15.00 2018-03-20 5(3+2) 5.67 2023-03-20 18 豫高02 13.00 2018-04-13 5(3+2) 5.21 2023-04-13 合计合计
16、 401.50 资料来源：河南交投 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings （2） 募集资金用途募集资金用途 该公司拟使用本期中票全部募集资金用于偿还到期有息债务，优化公司债 务结构，截至 2018 年 3 月末，公司刚性债务余额为 1061.45 亿元，其中短期刚 性债务余额为 236.29 亿元。 （3） 信用增进安排信用增进安排 本期中票未安排信用增级。 业务 1. 外部环境 （1） 宏观宏观因素因素 2018 年一季度全球经济景气度自高位略有回落， 增长前景依然向好， 美联年一季度全球经济景气度自高位略有回落， 增长前景依然向好， 美联 储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩， 主要经济体间关税政策将加剧贸储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩， 主要经济体间关税政策将加
